金融证券法律资讯与监管动态-第134期

金融证券法律资讯与监管动态

SECURITIES LAW AND REGULATION

“并购六条”推出两个多月来，资本市场正在掀起新一轮的并购重组浪潮，市场活跃度明显提升，案例显著增多。

在全球经济格局不断变化的今天，美联储的货币政策走向牵动着全球金融市场。2024 年 9 月，美联储自 2020 年以来首次降息，开启新一轮降息周期。Binance Research 近期发布了一份报告，深入阐述了美联储利率政策的来龙去脉，以及其对经济和各类资产的影响。

城市房地产融资协调机制（下称“协调机制”）建立已近一年，上海证券报记者获悉，金融监管总局已指导各家银行在现有工作专班机制的基础上，进一步加大力度，逐项目落实贷款投放进度，推动“白名单”项目“应贷尽贷”。

东方网记者蔡黄浩11月28日报道：今天上午，记者从上海市公安局新闻发布会上获悉，近日，上海警方在“砺剑”专项行动中，根据市民报案线索深入侦查，成功侦破一起以互联网“云养牛”为幌子的非法集资案件，抓获犯罪嫌疑人4名，涉案金额5亿余元。

理想、蔚来、小鹏、零跑以及小米五家造车新势力企业，先后披露了第三季度财报数据。从整体的数据来看，理想车卖得最多、毛利率最高，预期却相对保守；小鹏毛利率回暖，但汽车销售收入最少；蔚来研发投入最多，亏损也最多。

今年以来，已有多家上市券商及主体宣布回购计划或披露最新回购进展，其中“注销式回购”明显增多，反映出各家券商以真金白银传递信心，将重视投资者回报落到实处。

公募基金再曝“老鼠仓”事件。11月27日，四川证监局发布公告表示，基金经理李某彦存在泄露未公开信息、明示暗示他人从事相关交易行为的违法行为，对其责令改正，合计罚没154.29万元。

证监会最新公布的行政处罚书显示，两位“85后”牛散刘洪涛、娄阁控制6个证券账户交易操纵新三板股票“腾茂科技”，并利用不确定的重大信息，诱导投资者交易“腾茂科技”。证监会决定责令刘洪涛、娄阁依法处理其非法持有的“腾茂科技”股票，并“没一罚三”，没收刘洪涛、娄阁违法所得8367.49万元，并处以2.51亿元罚款。另对刘洪涛采取终身证券市场禁入措施，对娄阁采取10年证券市场禁入措施。

1. 11月27日，深圳市委金融办就《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025—2027）》公开征求意见。（11/27）

11月27日，深圳市委金融办就《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025—2027）》公开征求意见。

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   金融证券业务先锋组，由北京、深圳、上海等地区的德恒专业团队强强联合组成。我们关注金融证券领域的最新市场热点和前沿法律问题，致力于为金融证券领域的大型客户提供跨地域、多专业的综合性法律解决方案，业务领域涵盖金融证券合规、风险处置、争议解决及刑事辩护等法律业务。

北京德恒律师事务所刑事专业委员会主任，合规专业委员会负责人。刑法学博士，研究员，原司法部预防犯罪研究所预防室副主任。北京市西城区律协副会长，全国律协刑委会委员，北京市律协行业规则委员会副秘书长，中国行为法学会司法分会副秘书长；被最高人民检察院聘为“控告申诉检察专家咨询库”专家。主要从事刑事诉讼及刑事风控与合规业务，代理刑事案件几百起，其中在全国范围有重大影响的刑事案件几十起，为多名原省（部）级领导、多家金融机构、上市公司提供刑事辩护、刑民（行）交叉及刑事风控与合规业务。

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德恒上海律师事务所第一届、第二届管委会委员，德恒全国刑委会副主任。上海市企业法律顾问协会首批特邀专家委员，上海市国资委金融证券领域委托推荐律师，上海市工商联(总商会)第一届律师志愿服务团成员。拥有17年国际国内诉讼仲裁经验，成功处理操控证券市场、内幕交易、上市公司业绩对赌、融资租赁、信用证融资、供应链贸易融资、银行贷款担保、基金投融资等重大金融证券案件。

现任德恒金融专委会执委(资管组主委），“一带一路”国际商事调解中心调解员，蝉联2021年度和2022年度Legal500推荐律师，以及2022年度、2024年度《中国知名企业法总推荐的优秀律师&律所》推荐上榜的制造业法总推荐的优秀律师。张律师现任上海律师协会第十二届仲裁专委会委员，上海破产管理人协会管理人维权专委会委员和破产重整业务研究委员会委员。张律师从事律师执业超过18年，在金融证券、私募基金、投融资和并购、商事争议解决(特别是资管纠纷)等领域拥有丰富的法律服务经验。

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德恒深圳创始合伙人、德恒刑委会顾问、德恒深圳刑（行）民交叉法律服务专业委员会主任、深圳律协刑民交叉专委会顾问。自2002年执业以来，业务相关范围主要聚焦于涉及市场经济领域的刑事及刑民交叉法律服务。近年来法律服务领域逐渐延伸至证券金融资本市场的争议解决范畴，先后参与办理过多起具有较大影响的涉及证券金融资本市场的案件。对涉及证券资本市场的争议解决（包括刑事、行政、民事交叉法律事务、“虚假陈述”、内幕交易、操纵证券市场等）有比较丰富的实务经验，同时对相关的法律领域有比较深入和系统的研究，先后发表过多篇专业论文。

德恒证券专委会执委，德恒深圳高级合伙人、业务发展委员会主任。主要执业领域为公司上市、改制、并购、重组。多次登榜IFLR（《国际金融法律评论》）、ALB 《亚洲法律杂志》等专业评级机构榜单。

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深圳市律师协会证券法律专业委员会秘书长、中证中小投资者服务中心公益律师、深圳市法学会证券法学研究会外联部部长、西南政法大学深圳校友会理事、德恒深圳青工委委员，拥有超10年的法律工作经验，业务聚焦于金融、证券争议解决领域，主要客户包括长城证券、招商证券、国信证券、金元证券、平安创投等金融证券领域知名机构，曾成功处理ABS、资管产品兑付系列争议解决、股票质押式回购纠纷、企业控制权争夺系列纠纷等重大商事案件。

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法律资讯

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1. 锚定新质生产力 “并购六条”激活并购重组市场（11/28）

“并购六条”推出两个多月来，资本市场正在掀起新一轮的并购重组浪潮，市场活跃度明显提升，案例显著增多。机构认为，本轮并购重组聚焦于引导更多资源要素向新质生产力方向聚集，有望进一步发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，支持上市公司向新质生产力方向转型升级。

并购重组是支持经济转型升级、实现高质量发展的重要市场工具。今年9月24日，为进一步激发并购重组市场活力，证监会研究制定了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”），以更好发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用。

自“并购六条”落地以来，A股并购浪潮涌动。证监会主席吴清日前透露，今年以来，全市场并购重组约3000起，9月份“并购六条”发布以来，已有260多家上市公司披露资产重组事项，新兴产业成为并购重点领域。

业内机构普遍认为，与过去相比，新一轮的并购重组支持政策明显聚焦于支持上市公司向新质生产力方向转型升级，通过并购重组做大做强。

从A股市场并购重组的历史来看，长城证券指出，从2014年以来，我国上市公司并购重组在政策层面经历了“宽-严-宽”的历程。2014年至2015年，并购重组进入活跃期，IPO节奏放缓，2014年和2015年首次披露并购家数分别为237家和443家，交易金额分别为2462.37亿元和8570.04亿元，高科技和新兴产业并购频繁。2016年至2018年，证监会发布规范性文件，强调并购重组质量，并购数量减少但质量提升，行业集中于电力设备、医药生物、计算机等高科技领域。2019年至2021年，证监会提出“并购重组提质增效”，政策支持科技型企业并购，科技类并购活跃，注重产业整合和协同效应。

中金公司指出，2024年以来，新一轮政策呈现三个特点：一是进一步加大对科技创新企业并购重组的支持力度。年初以来，《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》等制度文件均明确了优先支持突破关键核心技术的科技型企业并购重组的政策定调，并就如何推动科技型企业高效实施并购重组指出了具体方向。二是并购重组进一步“脱虚向实”，由“套利并购”逐渐回归到“产业并购”。一方面，新“国九条”提出加大对“借壳上市”的监管力度。另一方面，年初以来出台的制度文件重点支持上市公司实施同行业、上下游的并购重组行为。同时，对跨界并购做出适度鼓励，提出支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购。三是推动并购重组成为畅通A股退市渠道、完善市场生态的重要手段。

中泰证券也表示，与历次并购重组新政策相比， 2024年以来的并购重组新政具备两大特征：一是鼓励产业并购，尤其是鼓励那些处于行业龙头地位的大公司通过并购重组进一步巩固自身的行业地位。鼓励行业龙头及“两创”公司高效并购优质资产，提高并购重组包容度，大幅简化审核程序，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。二是从严监管借壳上市和盲目跨界并购等行为，坚决打击“炒壳”行为。民生证券也认为，从政策的着力点来看，当前的并购重组更强调的是科技企业（以“双创”为代表）的并购重组，强调“新质生产力”方向的企业通过并购重组做大做强。

（来源：经济参考报）

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2. 解读币安报告：2024降息周期来临，全面解析美联储政策影响（11/28）

在全球经济格局不断变化的今天，美联储的货币政策走向牵动着全球金融市场。2024 年 9 月，美联储自 2020 年以来首次降息，开启新一轮降息周期。Binance Research 近期发布了一份报告，深入阐述了美联储利率政策的来龙去脉，以及其对经济和各类资产的影响。

最新降息动态：美联储于 2024 年 9 月宣布降息 0.5% ，随后在 11 月进一步降息 0.25% ，标志着自 2020 年 3 月新冠疫情应对措施以来的首次降息行动。市场预期 2025 年将继续降息 1-2 个百分点，其中 12 月份再次降息 0.25% 的概率约为 62% 。

政策背景解析：美联储秉持“双重使命”原则，致力于促进最大就业和维持物价稳定（通胀目标 2% ）。2022 年中期，通胀一度突破 9% ，促使美联储采取积极加息措施，将利率提升至 20 年来的最高水平。随着通胀逐步降温，美联储开启新一轮降息周期。

利率影响机制：利率作为“货币的价格”，其变动将通过两个主要渠道影响市场：降低借贷成本，使市场主体更容易获得资金，同时降低现有债务负担降低无风险收益率，推动投资者寻求其他投资渠道以提高回报

历史趋势：美国利率在过去 50 年呈现结构性下降趋势，从 1980 年代的 8-10% ，降至 2010 年代的接近零利率时期，再到近期的 5% 以上水平。

2024 年 9 月 18 日，美联储将联邦基金利率目标区间下调 0.5 个百分点至 4.75-5.00% ，这是自 2020 年 3 月应对新冠疫情以来的首次降息。在此之前，为应对通胀上升，美联储于 2022 年 3 月至 2023 年 7 月期间连续激进加息，随后连续八次会议维持利率不变，直至此次降息。11 月的 0.25% 降息进一步确认了新一轮降息周期的开启。

美联储的政策行为始终围绕其双重使命展开：促进最大就业和维持物价稳定。后疫情时期，物价快速上涨， 2022 年中期通胀一度突破 9% ，这促使美联储启动了 20 年来最强力的加息周期，将目标利率从疫情期间的 0-0.25% 一路提升至 5.25-5.50% 。随着通胀逐步降温，美联储开始转向宽松。当前市场预期 2025 年将有 1-1.5 个百分点的降息空间，其中 12 月份降息 0.25% 的概率约为 62% （维持不变的概率约为 38% ）。

（来源：深潮 TechFlow）

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3. 完善“能贷”“敢贷”长效机制 多措并举实现房地产与金融良性循环（11/28）

城市房地产融资协调机制（下称“协调机制”）建立已近一年，上海证券报记者获悉，金融监管总局已指导各家银行在现有工作专班机制的基础上，进一步加大力度，逐项目落实贷款投放进度，推动“白名单”项目“应贷尽贷”。

据了解，各地相关部门、商业银行已经对“白名单”项目信贷投放形成了一套可复制推广的经验，其中最关键的是推动商业银行持续完善“能贷”“敢贷”长效机制，才能既保障新增贷款的安全，也提升存量债务的清偿能力，实现房地产与金融的良性循环。

做好审核把关，确保“白名单”项目质量，才能更好实现银行“能贷”。记者了解到，从实践经验来看，目前，各地相关部门与商业银行共分三步走，推动“白名单”项目“能贷”。

首先，做好项目审核把关。业内人士告诉记者，经过各地各部门持续推进，目前，297个地级及以上城市均已建立协调机制。协调机制对当地在建房地产项目梳理后，把其中符合条件的项目纳入“白名单”，并推送给商业银行。

当然，有一些问题项目一开始并不符合“白名单”的要求，协调机制则要加强问题项目修复。业内人士说，对不符合条件的项目，协调机制会组织房地产企业针对性做好问题修复。例如，对于“四证”不齐全的项目，可由自然资源、住建部门等研究推进办理。据初步统计，全国已有超1000个问题项目经修复后纳入“白名单”。

接收到“白名单”项目后，商业银行将按照市场化、法治化原则进行独立自主审核。业内人士说，对协调机制推送的项目，商业银行要区分房地产企业债务风险和项目公司开发运营风险，重点关注项目还款来源，做好项目可行性评估，结合自身经营情况和风险承受能力进行综合论证，对符合贷款条件的项目积极给予融资支持。

“我们急需一笔资金给施工方支付工程款，如果一个月内不解决，将影响工程开工和项目交付。”万科集团成员企业长春北方影都房地产开发有限公司负责人此前曾焦急地找到中国银行吉林省分行。

中国银行吉林省分行相关负责人告诉记者，他们实地考察后发现，这个项目存在两个放贷难点：一是企业无法立即提供抵押物，影响放款时效；二是企业将全部预售资金监管账户开立在他行，主办行无法有效落实项目资金封闭管理要求。记者了解到，在协调机制的帮助下，中国银行吉林省分行积极协助企业办理抵押，协助其完成预售资金监管账户迁移，成功为该项目全额投放贷款6.1亿元，保证了工程款的及时支付。

此外，对于“白名单”项目，商业银行还可以单列授信额度，确保资金支持充足。同时，商业银行还可适度下放审批权限，优化贷款审批和发放流程，在准入、评级、授信、贷后等方面对“白名单”项目单独管理。

（来源：上海证券报）

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4. 多家券商披露回购进展 “注销式”回购渐成气候（11/28）

今年以来，已有多家上市券商及主体宣布回购计划或披露最新回购进展，其中“注销式回购”明显增多，反映出各家券商以真金白银传递信心，将重视投资者回报落到实处。

日前，华安证券公告称，公司拟使用自有资金回购公司股份，拟回购资金总额为1亿元（含）至2亿元（含），回购价格不超过9.36元/股，回购股份将全部用于注销并减少公司注册资本。

记者梳理发现，今年以来，已有东方证券、东方财富、华泰证券、国泰君安等超过10家上市券商及主体披露了回购方案或更新回购“进度条” 。多家券商一致表示，回购股份的原因是基于对公司持续发展的信心和对公司价值的高度认可，也是为了维护投资者利益、增强市场信心。

从上市公司回购股份用途来看，主要包括用于股权激励或者员工持股计划、转换上市公司发行的可转债、注销并减少注册资本。此前上市券商回购股份多用于股权激励或者员工持股计划，而今年以来，多家券商选择采取“注销式回购”。

例如，今年3月，国金证券公告称，拟以自有资金回购公司A股股份，回购资金总额不低于5000万元（含），不超过1亿元（含）。回购股份将全部用于减少公司注册资本。今年4月，国金证券完成回购，实际回购公司股份1179.98万股，使用资金总额为9999.32万元，上述回购的股份已全部完成注销。

今年2月，东方财富宣布调整已完成的约10亿元回购股份用途，由原计划“用于员工持股计划或股权激励计划”变更为“用于注销并减少注册资本”。

除以注销为目的进行回购外，今年还有华创云信、华泰证券、东吴证券将此前已完成的回购股份进行注销。据华创云信公告，公司此轮回购已于2021年底实施完毕，合计回购股份4560.48万股，其中861.10万股已用于实施员工持股计划，剩余3699.38万股股份于2024年11月6日注销。

北京市社会科学院副研究员王鹏表示，今年上市券商“注销式回购”案例增多，表明券商更加注重通过优化资本结构来提升股东回报和投资者信心。这一趋势有助于减少二级市场流通股本，提升每股收益和每股净资产，进而增强公司股价表现和投资价值。此外，这也传递出券商对未来发展前景的乐观态度，有助于稳定市场情绪和吸引投资者关注。

（来源：上海证券报）

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5. 投资300万元“云养牛” ，“稳定收益”成骗局，上海警方侦破一起互联网非法集资案，涉案金额5亿元（11/28）

东方网记者蔡黄浩11月28日报道：今天上午，记者从上海市公安局新闻发布会上获悉，近日，上海警方在“砺剑”专项行动中，根据市民报案线索深入侦查，成功侦破一起以互联网“云养牛”为幌子的非法集资案件，抓获犯罪嫌疑人4名，涉案金额5亿余元。

今年5月，市民吴先生向上海徐汇警方报案，称他通过朋友介绍，在某网络平台投资所谓“云养牛”项目，先后投入300万元认养了600头牛，本来期望可以获得稳定收益回报，却突然全部变成了账面上无法兑换的6万斤牛肉额度，遂向警方报案。

据吴先生讲述，该网络平台号称在国外拥有合作牧场，采取“互联网+产业集群化发展”的运营模式，在当地聘请了养殖经验丰富的专业团队入驻牧场，还可远程实时监测牧场中牛的健康状况。投资人只需线上投资认养，就能获得年化6%到12%不等的稳定收益，而牛的日常饲养则由当地专业团队全权负责。在宣传视频中，平台还宣称每头牛都有保险，若投资者的牛死亡，投资人将获得相应的保险理赔。当投资人决定不再续投后，平台可原价回购牛的所有权。

随着调查的不断深入，警方发现所谓的“云养牛”项目竟是犯罪团伙精心编造的谎言：平台宣称位于国外的牧场根本就不存在，而吴先生在网络上看到的视频和直播，部分是犯罪团伙借用他人牧场拍摄，更多的则是从网络下载素材后再进行后期剪辑包装而成。至于平台提供兑换的牛肉，则是犯罪团伙从本地批发市场购得，民警前往仓库调查后发现，其库存寥寥无几，远远低于用户持有的牛肉份额。而犯罪团伙引导投资人在平台寄售牛肉一方面是希望延缓兑换时间，另一方面则是希望有不明真相的投资人继续投资。

经过进一步侦查，警方很快锁定了以犯罪嫌疑人张某为首的犯罪团伙。今年9月，上海警方在外省市警方的协助下将4名犯罪嫌疑人全部抓获归案。

经查，犯罪嫌疑人张某在未取得相关资质的情况下，通过雇佣客服及运营团队搭建网络平台，将所谓的“云养牛”项目包装成年化收益在6%-12%的理财产品，并通过拍摄宣传视频、开设线下讲座等方式，在线上线下向社会公开宣传，吸引不特定公众投资。而平台所募集的投资款项，已在犯罪团伙不断“借新还旧”及支付公司日常运营中消耗殆尽。该行为实质就是以高额收益为诱饵向社会不特定公众吸收资金的一种非法集资骗局。截至案发，该犯罪团伙共非法募集资金5亿余元。

（来源：东方网）

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6.新势力的三季报：跳级的小米、赚钱的理想，蔚来小鹏立下盈利目标（11/25）

理想、蔚来、小鹏、零跑以及小米五家造车新势力企业，先后披露了第三季度财报数据。

从整体的数据来看，理想车卖得最多、毛利率最高，预期却相对保守；小鹏毛利率回暖，但汽车销售收入最少；蔚来研发投入最多，亏损也最多。

而销量增速最快的是小米，汽车毛利率追平特斯拉，用不到一年的时间走完了其他新势力2-3年的路；零跑用不到20亿的整体投入（包含研发、销售）实现了比蔚来、小鹏更多的销量，但是单车平均成交价最低。

季度交付均达到3万以上，目前让5家造车新势力企业焦虑的不再是销售端卖了多少车，而是工厂能交出多少货。供应链爬产、新车交付是大家目前面临的共性问题。小鹏、蔚来都推出了更便宜的新车型，超预期的订单在手，小鹏称工厂已经开启双班制；蔚来称有50%-60%的乐道L60用户交付要等到明年；小米、理想、零跑均称在努力提升工厂产能。

2018年，新势力比拼的还是谁先量产第一台车，谁最先完成从0到1；2021年，蔚小理三家从生死线中活了下来，基本面向好，竞争的目标便变成了——“谁最快达成10万台里程碑”，扩张成为当年竞争的主旋律。 

时间来到2024年，大家的竞争聚焦在谁先抢占智能化高地及加速盈利。

三季度，除了理想，剩余的4家车企仍处于亏损状态，蔚来、小鹏、小米、零跑单季度亏损分别达50.1亿元、18.1亿元、15亿元、6.9亿元。

小鹏、零跑称盈利时间会比预期更早，2025年盈利是一个相对乐观的时间；蔚来则将盈利的时间往后延迟到了2026年；小米没有明确说时间表，但三季度小米已经从二季度单车亏损超6万元，收窄到亏损3.7万元。

从量产到10万台里程碑，再到争夺盈利时间线，新能源汽车市场发展在不断成熟，新造车战事也在逐步升级。

（来源： 21世纪经济报道 ）

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监管动态

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1. 时隔6年再曝“老鼠仓”，信达澳亚基金副总经理遭罚没154.29万元（11/28）

公募基金再曝“老鼠仓”事件。

11月27日，四川证监局发布公告表示，基金经理李某彦存在泄露未公开信息、明示暗示他人从事相关交易行为的违法行为，对其责令改正，合计罚没154.29万元。

而从罚单披露的信息来看，此次行政处罚多个线索直接指向了信达澳亚基金副总经理、基金经理李淑彦。

回顾此次事件，据证监会四川监管局通报，李某彦于2015年5月11日入职某基金管理有限公司，自2020年10月30日至今担任公司所管理“信澳匠心臻选”的基金经理，自2020年12月30日至今担任公司所管理“信澳周期动力”的基金经理。

在任期间，李某彦负责上述两只公募基金产品（以下统称为“信澳基金组”）的运作计划、实施、追踪、调整和投资指令的下达。

但与此同时，李某彦与张某程关系密切，张某程知道李某彦公募基金经理身份。2021年7月9日至2023年4月13日期间，以及2023年8月31日，李某彦多次向张某程泄露因职务便利获取的信澳基金组交易股票的未公开信息，明示、暗示张某程从事相关交易，趋同交易金额共计2,407,386元，趋同交易盈利142,889.49元。

对此四川证监局指出，李某彦的上述行为已构成违法。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，对李某彦泄露未公开信息的行为，责令改正，并处以80万元罚款。对李某彦明示、暗示他人从事相关交易的行为，责令改正，没收违法所得14.29万元，并处以60万元罚款。

公开信息显示，李淑彦，北京大学光华管理学院金融学硕士。2012年-2015年曾先后在博时基金、永赢基金任研究员。2015年5月，李淑彦加入信达澳亚基金，现任公司副总经理、专户投资部总监兼研究咨询部负责人。

2020年四季度以来，李淑彦开始担任基金经理，主要负责偏股混合和混合债券型产品。在2022年下半年，其管理规模首次突破百亿元，不过自2023年以来又重新回落。

截至2024年三季度末，李淑彦共管理6只基金，总规模为37.29亿元。

此次罚单中提及的“信澳匠心臻选”和“信澳周期动力”，则是李淑彦目前在管规模最大的前两只产品，规模分别为19.06亿元和11.78亿元。截至11月27日，两只基金在其任职期内取得的收益分别为-3.63%和17.14%。

值得一提的是，早在6年前，信达澳亚基金同样陷入过“老鼠仓”风波——彼时信达澳银基金（现信达澳亚基金）的前副总经理、基金经理王战强，曾因利用未公开信息交易获得处罚。

2018年2月1日中国裁判文书网公开的一则判决书显示，王战强曾在担任基金经理期间，与妻子蔡某通过亲戚证券账户违法买卖股票73只，涉案金额7834.63万元，获利456.55万元。最终法院依法对王战强判处有期徒刑一年六个月，并处罚金150万元；其妻被判处有期徒刑一年，缓刑两年，并处罚金50万元。

仅在2024下半年，监管部门就已经围绕“老鼠仓”披露多份罚单。如此前8月，上海证监局曾披露的两份行政处罚决定书，便分别剑指上海两家不同大型公募机构的前公募基金经理、前首席交易员利用未公开信息交易获利的违法行为，对两人予以行政处罚合计超3000万元。

（来源：21世纪经济报道）

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2. 两位牛散，被罚没3.35亿！

证监会最新公布的行政处罚书显示，两位“85后”牛散刘洪涛、娄阁控制6个证券账户交易操纵新三板股票“腾茂科技”，并利用不确定的重大信息，诱导投资者交易“腾茂科技”。

证监会决定责令刘洪涛、娄阁依法处理其非法持有的“腾茂科技”股票，并“没一罚三”，没收刘洪涛、娄阁违法所得8367.49万元，并处以2.51亿元罚款。另对刘洪涛采取终身证券市场禁入措施，对娄阁采取10年证券市场禁入措施。

1985年3月出生的刘洪涛和1990年10月出生的娄阁被证监会认定为合作关系，其中娄阁主要负责协助刘洪涛寻找有出售股票需求的新三板挂牌公司，选定股票后，刘洪涛与娄阁共同出资买入目标股票，将股票价格在短时间内拉升至预定的目标卖出价格。随后，刘洪涛利用不确定的信息诱导其他投资者买入股票，刘洪涛、娄阁将卖出股票金额扣除成本费用后再按出资比例进行收益分配。

2023年6月19日至9月28日期间，刘洪涛、娄阁实际控制“娄阁”东方财富证券账户、“孙某强”申港证券账户、“朱某敏”财通证券账户、“叶某标”东方财富证券账户、“朱某平”长江证券账户、“李某蒙”中泰证券账户等6个证券账户(以下简称账户组)，交易“腾茂科技”。

经证监会查明，操纵期间，刘洪涛、娄阁控制使用账户组累计买入5366294股，卖出5365592股，持有余股702股，扣除税费后盈利8367.49万元。刘洪涛、娄阁控制使用账户组在其实际控制的账户之间进行交易，影响“腾茂科技”股票价格和交易量，并利用不确定的重大信息，诱导投资者交易“腾茂科技”。

证监会认定，刘洪涛、娄阁操纵“腾茂科技”包括三个阶段：

一是建仓阶段，即2023年6月19日，账户组通过大宗交易单向买入500万股，持仓量占流通股本比例由0上升至11.75%；

二是拉升股价阶段，即6月29日至7月3日，账户组通过高价相关交易拉抬股价，股价从11.97元拉抬至25.8元，涨幅高达115.54%，同期三板成指从922.86点上涨至924.04点，涨幅0.13%；

三是出货阶段，即7月4日至9月28日，账户组累计卖出金额1.22亿元。其中，7月4日至7月31日为集中卖出期间，卖出价格均接近22.8元/股，累计卖出金额1.21亿元。

证监会认定，刘洪涛、娄阁的上述行为构成操纵证券市场行为。刘洪涛、娄阁在操纵“腾茂科技”过程中分工协作，相互配合，属于共同违法。其中，刘洪涛是操纵行为的发起者、决策者，起主要作用，应承担主要责任。娄阁是操纵行为的实施者，起次要作用，应承担次要责任。

（来源：券商中国）

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1.11月27日，深圳市委金融办就《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025—2027）》公开征求意见。（11/27）

11月27日，深圳市委金融办就《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025—2027）》公开征求意见。

《行动方案》提出，到2027年底，力争将深圳打造成为新质生产力投融资活跃区、技术和产业并购交易集聚地、上市公司质量提升示范地、金融市场互联互通先行地、创新资本生态健康规范先导区；推动深圳境内外上市公司质量全面提升、总市值突破15万亿元；推动并购重组市场持续活跃，完成并购重组项目总数量突破100单、交易总价值突破300亿元，形成一批优秀并购重组案例，发挥示范引领作用，助力深圳打造有重要影响力的创新资本形成中心。

记者了解到，这是全国首个由地方政府推动制定并公布全文的并购重组专项政策。《行动方案》提出建立上市公司并购重组标的项目库、支持上市公司向新质生产力方向转型等十四项措施，力争通过并购重组助力深圳产业补链强链，提升制造业产业链活力与韧性，强化深圳科技产业金融一体化发展效能。

业内人士认为，这不仅是深圳金融领域继首提“大胆资本”后，积极响应发展新质生产力、证监会“并购六条”等部署的有力体现，更是深圳推进科技、产业、金融一体化发展的“关键一招”。

具体而言，《行动方案》明确，建立上市公司并购重组标的项目库。建立健全深圳上市公司并购重组标的项目库，形成基本覆盖深圳重点产业领域的并购标的项目储备资源，助力挖掘潜在的并购重组线索。建立“市区联动+部门协同+市场推荐”项目推优机制，分领域、分行业在全市范围内开展并购重组标的项目梳理、征集、遴选、入库申报工作。

对于符合证监会并购重组政策要求的项目，积极推进申报；对于暂不符合但属于“硬科技”“三创四新”属性领域的项目，纳入深圳市后备项目库培育。加快推出一批符合国家产业政策、具备并购重组潜力、具有发展前景的优质项目，形成“后备一批、意向一批、储备一批”的滚动实施机制。

其次，《行动方案》强调，支持向新质生产力方向转型发展。支持上市公司聚焦战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，收购有助于补链强链和提升关键技术水平的优质未盈利资产，以及支持“两创”板块公司并购产业链上下游资产等，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。

支持企业用好股债融资、并购重组等“绿色通道”政策，鼓励聚焦新质生产力的“硬科技”“三创四新”属性尤其是集成电路、人工智能、生物医药等重点产业以及新赛道和未来产业领域，拥有自主知识产权、突破关键核心技术，通过并购重组持续做大做强。积极争取国家支持深圳在金融科技、绿色低碳等新兴领域先行先试开展上市公司并购重组。

另外，联通香港资本市场打通境内外并购资源。依托香港资本市场优势，有序推进并购重组项目、金融产品等互联互通。支持深圳市符合条件的行业龙头企业并购境外资产标的，通过赴港上市或再融资等方式，提升并购重组效率，拓宽资源整合范围，支持企业更好利用两个市场、两种资源规范发展。

鼓励深港合作设立并购重组相关的投资基金，支持境内外机构投资科技成果转化应用。支持深交所与香港联合交易所在探索深化股债融资、并购重组制度机制互联互通等方面加强合作，在整合两地产业资源和创新资源、丰富并购融资工具、提高支付灵活性上先行探索，争取推动创新性并购重组案例落地。

《行动方案》鼓励上市公司聚焦主业实施并购重组、提升投资价值，从并购重组交易链条、参与主体生态体系等角度强化地方服务和政策供给，提出丰富上市公司并购重组融资渠道、打造上市公司并购重组服务一流中心、培育壮大并购重组专业化服务机构等措施。

在丰富上市公司并购重组融资渠道方面，《行动方案》明确，鼓励金融机构为并购重组及后续运营提供并购贷款、并购保险、并购债券等金融工具，探索非居民并购贷款创新试点，研究科技型企业并购贷款创新试点。持续创新“并购+”组合融资工具，拓宽直接融资渠道，通过设立并购基金、发行债券等方式提供低成本、全周期投融资服务。

再者，《行动方案》提出，打造上市公司并购重组服务一流中心。支持深交所构建更加适应上市公司并购重组的发展体系，加强市场培育并为相关项目提供全周期、一站式服务。

此外，《行动方案》指出，培育壮大并购重组专业化服务机构。引导证券机构、公募基金、风投创投等机构，加大并购重组业务布局和投入力度。加强并购重组中介服务机构的培育和发展，支持金融机构加大对并购重组专业团队的培养，加快形成一批行业领先、辐射全国的头部专业服务机构。

“深圳是创新之城，也是创新资本形成中心，有强大的产业基础、有优秀的企业集群，这是我们落实‘并购六条’最大的底气。”深圳市委金融办有关负责人说。

截至11月22日，深圳共有境内外上市公司574家，A股上市公司422家，A股上市公司总市值超过9万亿元。深圳有国家级高新技术企业2.5万家，国家级专精特新“小巨人”企业1040家，市场有丰富的并购需求及标的资源。

今年以来，深圳继续积极通过并购重组推动产业整合和升级，深圳上市公司及其子公司今年首次公告的并购重组项目累计90单，其中已完成34单，完成项目的交易总价值102.54亿元，排名全国主要城市第二。

其中，10月24日，深圳上市公司至正股份发布重组预案，拟收购排名全球前五的半导体引线框架供应商AAMI99.97%股权，同时剥离原主营的环保电缆材料业务。本次交易完成后公司将完成向半导体业务的全面转型，成为上市公司开展产业转型跨界并购的典型案例。

从首提“大胆资本”，明确引领创投机构投早、投小、投硬科技，并圈定到2026年形成万亿级政府投资基金群的目标；到首发并购重组专项政策全文，明确打造新质生产力投融资活跃区，并描绘“到2027年深圳境内外上市公司总市值突破15万亿元、并购重组交易总价值突破300亿元”的新蓝图……种种迹象表明，深圳正加速完善金融政策“拼图”，持续加快科技、产业、金融一体化发展步伐。

（来源：中国证券报）

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