法律资讯与监管动态
德恒金融证券合规及风险处置团队
SECURITIES LAW AND REGULATION
2024年3月11日
金融证券
第 97期
本期内容速览 (2024年3月1日-3月8日）
一、法律资讯
1. 促进新质生产力加快形成 深交所举行上市公司座谈会（03/01）
2月28日，深交所组织召开上市公司座谈会，了解企业及行业发展情况，并就加强资本市场及深交所建设、加快形成新质生产力、推动经济高质量发展广泛听取意见建议。深交所党委书记、理事长沙雁出席并讲话，8位上市公司董事长参与座谈。
2. 上市公司产业并购频频 2024年A股并购重组市场或开启上升周期（03/04）
随着A股估值洼地效应日益显现，越来越多境外资本开始重返A股市场。 这令多家国际投行认为，中国A股市场的资金流出压力已基本结束。
3. 能否到期偿付？万科回应！（03/05）
今年以来，上市公司并购重组持续活跃。Wind数据显示，按照最新公告日统计，截至3月1日记者发稿，共有57家公司披露重大重组事件或进展情况（剔除重组失败案例），相较于去年同期的12家公司大幅增长。
近期，针对3月11日到期的美元债，有投资者关注万科能否到期偿付。3月5日，万科方面回应称，美元债VNKRLE5.3503/11/24（XS1917548247）所有资金已经到位，偿债工作在有序铺排中。
4.仅一个月，北向资金净流入额超去年全年（03/06）
本期内容速览 (2024年3月1日-3月8日）
3月5日，十四届全国人大二次会议在北京人民大会堂开幕。今年政府工作报告指出，鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能。
5.解读政府工作报告10大要点（03/06）
6.“鼓励发展创业投资、股权投资”，释放什么信号？（03/06）
政府工作报告提出了今年发展主要预期目标和重点工作任务。上海证券报记者从中梳理出10大核心要点，邀请相关领域专家、学者进行深入解读。
7.证监会主席吴清“首秀”答上海证券报记者提问：核心任务保护投资者合法权益 监管思路突出“两强两严”（03/07）
十四届全国人大二次会议经济主题记者会于3月6日下午举行，中国证监会主席吴清出席并接受中外媒体采访，这是他担任中国证监会主席后的“首秀”，市场各方予以高度关注。
近期证监会强化全流程监管执法，严肃查处了一批财务造假、内幕交易典型案件，促进市场平稳健康运行。证监会日前召开的资本市场法治建设座谈会再度释放“全面提升‘零容忍’执法效能”重磅信号。
1.从严监管 提升“零容忍”执法效能（03/01）
本期内容速览 (2024年3月1日-3月8日）
3月4日，沪深两交易所联合发布了举办量化私募机构交易合规培训的公告。公告指出，此次培训的目的在于，帮助量化私募机构及时、准确理解量化交易监管思路和工作要求，切实提升合规交易水平，防范量化交易风险。来自28家头部量化私募机构的负责人及业务骨干参加。
2.行业罕见！监管召集28家头部量化私募培训（03/05）
二、监管动态
REGULATION
CONTENTS
01
法律资讯
02
03
监管动态
关于我们
LEGISLATION
ABOUT US
6
37
49
本期内容速览 (2023年9月1日-9月8日）
法律资讯
LEGISLATION
01
2月28日，深交所组织召开上市公司座谈会，了解企业及行业发展情况，并就加强资本市场及深交所建设、加快形成新质生产力、推动经济高质量发展广泛听取意见建议。深交所党委书记、理事长沙雁出席并讲话，8位上市公司董事长参与座谈。
与会公司董事长交流了企业及行业经营状况、发展趋势，分享了提升公司质量、改善投资回报的做法经验，并围绕形成新质生产力、推动高质量发展、加强资本市场建设提出了意见建议。大家认为，上市公司是推动经济增长的重要力量，应当坚持科技创新、诚实守信，不断增强核心竞争力，加快形成新质生产力，持续创造投资价值，更好回报投资者。
他们建议，要加强上市公司全过程监管，从根本上提升上市公司质量，严把市场准入关，严厉打击财务造假等恶性违法违规行为，严格出清不合格上市公司；要持续优化制度
促进新质生产力加快形成
深交所举行上市公司座谈会
机制，推动更多中长期资金入市，更好发挥市场功能，服务高质量发展。
深交所负责同志认真听取与会公司董事长发言，对大家给予深交所工作的大力支持和提出的宝贵意见建议表示感谢。深交所负责同志表示，深交所将认真贯彻落实中央金融工作会议和国务院常务会议精神，按照中国证监会统一部署，树牢投资者为本理念，以“严监管、防风险、促发展”为工作主线，持续强化全过程监管，坚决查处违法违规行为，促进上市公司规范、健康发展，更好发挥枢纽功能和平台作用，围绕做好五篇大文章，推动提高上市公司质量和投资价值，促进新质生产力加快形成。深交所将认真研究吸收与会代表提出的意见建议，努力把自身工作做实做精做细，进一步凝聚共识、发挥合力，助力资本市场高质量发展。
（来源：上海证券报）
02
上市公司产业并购频频
2024年A股并购重组市场或开启上升周期
今年以来，上市公司并购重组持续活跃。Wind数据显示，按照最新公告日统计，截至3月1日记者发稿，共有57家公司披露重大重组事件或进展情况（剔除重组失败案例），相较于去年同期的12家公司大幅增长。
“我们判断2024年将是A股市场的并购重组大年”，2月29日，华东地区一家中型私募股权投资机构创始合伙人告诉《经济参考报》记者，从资产供给端来看，前些年不少PE机构投资的大量标的直奔IPO而去，目前已经到了退出期，但由于IPO审核收紧，这些项目的退出渠道被挤压，通过上市公司并购退出成为较为便利的方式；从需求端来看，A股公司正面临转型升级，产业链并购和跨界并购都是上市公司转型升级的重要手段……其他受访人士亦预计，2024年并购市场有望开启新一轮上升周期。
产业并购成为主流
Wind数据显示，按照最新公告日，截至3月1日记者发稿，共有57家公司披露重大重组事件或进展情况（剔除重组失败案例），交易总价值合计1459.89亿元。与去年同期相比，今年以来披露重大重组事件的上市公司大幅增加。去年同期共有12家公司披露重大重组事件（剔除重组失败案例），交易总价值合计1172.94亿元。
从重组目的来看，披露重大重组事件的57家公司中，重组目的多为聚焦主业和产业合作，其中共有21家公司重组目的系横向整合，19家公司重组目的系多元化战略或战略合作。
另据《经济参考报》记者不完全统计，截至3月1日，今年以来共有300余家公司披露并购事件或其并购进展情况。除境内并购活跃外，跨境并购也不断涌现。
或迎新一轮上升周期
业内人士表示，并购重组市场的持续升温，离不开政策的有力护航。从政策层面来看，2023年以来，证监会持续推动并购重组市场化改革，有效激发市场活力。证监会延长涉及发行股份的重组项目的财务资料有效期，从“6+1”延长至“6+3”，有效提高重组效率；出台定向可转债重组规则，推动上市公司用好定向可转债等多元化支付工具，通过重组提质增效、做优做强。2024年2月5日，证监会上市司召开座谈会，就进一步优化并购重组监管机制、大力支持上市公司通
过并购重组提升投资价值征求部分上市公司和证券公司意见建议，并就市场关切的热点问题进行交流讨论。
展望2024年，朱克力表示，基于阶段性收紧IPO的背景，预期今年并购市场将会呈现更为活跃的变化。主要原因在于，收紧IPO政策将使得一部分原本计划通过上市融资的企业转向并购市场寻求资金支持或战略合作。这种转变将为并购市场带来更多的交易机会和参与者，推动市场整体活跃度的提升。
王骥跃则认为，IPO节奏放缓，标的公司供给会增加，但是从需求角度上，并购也不一定很活跃。对于买家来说，并购是高风险事件，上市公司大都会比较谨慎。所以上市公司重大资产重组规模的并购，并不会因IPO放缓而井喷。
（来源：中国证券报）
03
能否到期偿付？万科回应！
近期，针对3月11日到期的美元债，有投资者关注万科能否到期偿付。3月5日，万科方面回应称，美元债VNKRLE5.3503/11/24（XS1917548247）所有资金已经到位，偿债工作在有序铺排中。
资料显示，万科该笔美元债起息日为2018年12月11日，发行金额为6.3亿美元，票面利率5.35%，2024年3月11日到期，最后交易日为2024年3月6日。
此前2022年11月1日、2023年10月31日，万科该笔美元债中间价一度分别下挫至约74美元、87美元，不过，随着到期日的临近，价格已经回归至100美元附近。
万科此次回应的背景是，公司近期不少债券出现了较大波动。3月5日早盘，“20万科04”“21万科02”一度跌超7%，“21万科04”“21万科05”“22万科01”也有不同程度下跌。
据悉，2024年，万科在境内信用贷款到期金额为93亿元人民币，分别为上半年50亿元和下半年43亿元；境外约有105亿元人民币的公开债券到期。
万科财报显示，截至2023年9月30日，万科在手现金1036.80亿元，短债477.4亿元，现金对短期债务覆盖倍数为2.2倍。
2023年10月份，万科美元债出现较大波动之际，万科与金融机构举行线上交流会，并在会上获得深圳市国资委力挺。
2023年年底以来，万科也有一些资产处置动作以回收流动资金。2023年12月份，万科将悦榕服务（中国）、悦榕酒店管理（中国）和悦榕酒店管理（天津）项目的股权出售给悦榕控股，总计4.8亿元。2024年1月30日，万科全资子公司深圳市盈达投资基金管理有限公司将其持有的深圳市高新投集团有限公司6.16%的股权出售给深圳市投资控股有限公司。2024年2月9日，领展房产基金公告，拟收购上海物业七宝万科广场的余下50%权益，收购估计基础价款23.84亿元。据悉，上海七宝万科广场是万科在上海的第一个广场系购物中心。
（来源：证券日报网）
04
仅一个月，北向资金净流入额超去年全年
随着A股估值洼地效应日益显现，越来越多境外资本开始重返A股市场。
这令多家国际投行认为，中国A股市场的资金流出压力已基本结束。
近日，摩根士丹利发布报告指出，今年1月底以来，中国政府采取的稳定资本市场措施已对A股市场情绪产生积极影响，令A股市场资金流出压力基本结束，但境外资金的大幅回流，可能还需要一段时间。
一位欧洲资管机构亚太区首席代表向记者透露，2月以来，部分境外资金已重返A股市场，但这背后的一个重要原因，是他们认为印度、日本股市涨幅过大或存在回调风险，因此他们在2月纷纷调仓，买入低估值的A股股票“对冲”印度、日本股票的潜在回调风险。
境外资本缘何重返A股市场
整个2月，流入A股的北向资金明显增加。
究其原因，一是中国相关部门采取的一系列稳定资本市场举措令A股下跌空间受限，吸引境外资本纷纷借道陆股通抄底A
股；二是部分境外投资机构开始调仓，将估值较高的印度、
日本等国家股票“替换”成低估值的A股股票；三是在市场重新调整美联储年内首次降息时间预期后，部分资本从欧美市场返回新兴市场，给A股也带来新的增量资金。
这也令多家国际投行认为，A股市场资金流出局面基本结束。
“以日本股市今年大涨为鉴，前些年日本股市一度少人问津，但日本相关部门一面引导日本上市公司增加利润分红，一面积极清退那些经营能力不佳或存在财务欺诈行为的上市公司，令日本股市的上市公司质量明显改善，最终迎来了境外资本大举加仓并推高日本股市迭创新高。”前述欧洲资管机构亚太区首席代表指出，因此，越来越多境外投资机构同样会看重A股市场上市公司质量是否明显改善提升，作为他们大举重返A股的重要依据。
境外资本投资A股的新策略
值得注意的是，境外资本重返A股的投资策略日益清晰。
高盛研究部认为，根据日韩股市改革经验，结合中国资本市场的改革现状，两类A股上市企业或从中受益最多，一是估值较低（市净率低于一倍）、公司基本面稳健（投资回报率和盈利复合年增长率大于10%）、现金回报强劲（股息及回购收益率超5%）的上市企业；二是研发投入高、企业管理和激励措施协同度高的科技型国有企业或将继续受改革政策支撑。
高盛还指出，在过去两年国资委积极统筹推进央企提高上市公司质量工作计划等措施后，A股国有企业上市公司的股市表现比私营企业高出13个百分点。
究其原因，是国有企业上市公司的ESG信息披露全面性与规范性好于民营企业，令前者更符合他们的ESG投资要求。
他还发现，相比以往不少境外大型资管机构喜欢根据中国整体经济基本面发展趋势配置一篮子A股股票，如今部分境外大型资管机构也开始推动TAA研究向中观视角拓展，打通宏观与微观传导的逻辑链条，即改变高度依赖择时交易的传统TAA决策，构建更全面的中观投研体系，一面聚焦中国产业扶持政策变化趋势设置中观赛道，加大对优势行业赛道的研究资源投入，另一面形成同一赛道全产业链的多维研究体系，加深对赛道发展趋势与产业生命周期的理解，构建长短结合的行业比较框架，构建长短期结合的行业投资组合。
在多位境外投资机构人士看来，随着中国经济基本面持续好转，加之中国与全球经济的重要性持续提升，境外资本不会离开A股市场，不过他们更愿意等待A股市场创造赚钱效应时再入场。尤其在国际地缘政治风险持续升级的情况下，越来越多境外投资机构的资产全球化配置策略调整节奏明显加快，以往他们每半年调整一次，如今他们可能按季度或按月做出调整，这无形间给境外资本重返A股创造更多的机会。
（来源：21世纪经济报道）
政府工作报告提出了今年发展主要预期目标和重点工作任务。上海证券报记者从中梳理出10大核心要点，邀请相关领域专家、学者进行深入解读。
要点1
经济增长预期目标5%左右
政府工作报告明确了今年经济社会发展主要预期目标。其中，国内生产总值增长5%左右。
中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才表示，这一目标的设定，既考虑了就业、居民收入、防范化解风险等需要，也考虑到2035年要基本实现社会主义现代化的目标，须保持合理经济增长速度。“5%左右的目标设定是必要的、可行的，也是符合预期的。”徐洪才说。
要点2
赤字率拟按3%安排
发行超长期特别国债
政府工作报告提出，积极的财政政策要适度加力、提质增效。综合考虑发展需要和财政可持续，用好财政政策空间，优化政策工具组合。赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万
05
解读政府工作报告10大要点
亿元，比上年年初预算增加1800亿元。相较2023年预算调整后的财政赤字率3.8%，今年安排的财政赤字率有所下降。中国财政学会绩效专委会副主任委员张依群表示，财政赤字控制在3%，赤字规模增幅不大，符合经济持续恢复向好发展态势，既能有效发挥积极财政政策作用，又能兼顾财政调控空间，避免刺激过度影响市场机制内在调节作用发挥。
今年财政政策的一大亮点是发行超长期特别国债。政府工作报告提出，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。
在罗志恒看来，超长期国债发行优化了债务结构，降低了债务风险。中央发债相对地方而言成本更低、周期更长，超长期特别国债形成了优质资产，更重要的是避免了地方加杠杆导致的风险，为地方财政腾出了空间。
要点3
稳健的货币政策
要灵活适度、精准有效
政府工作报告提出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。加强总量和结构双重调节，盘活存量、提升效能，加大对重大战略、重点领域和薄
弱环节的支持力度。促进社会综合融资成本稳中有降。与中央经济工作会议表述一致，政府工作报告将货币政策定调为“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”。中国民生银行首席经济学家温彬认为，在“精准”的方向下，货币政策将更加注重做好逆周期和跨周期调节，平衡好短期经济增长和长期结构优化问题，更好发挥结构性货币政策工具作用。
为使货币政策更为“有效”，温彬认为，一方面将积极盘活被低效、无效占用的金融资源，实现信贷结构“有增有减”、融资结构“有升有降”，提高资金使用效能；另一方面，将继续强化货币政策和财政、产业、区域、房地产、就业、消费、改革开放等政策多维度协同，发挥政策合力。
政府工作报告新增“畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转”这一表述。中信证券首席经济学家明明认为，过去一年，尽管在数量端和价格端，货币政策工具均较多发力，但由于居民信贷需求和企业融资需求偏弱，流动性淤积在银行间体系，催生了资金空转等问题。
要点4
增强资本市场内在稳定性
政府工作报告提出，增强资本市场内在稳定性。
银河证券首席经济学家章俊表示，增强资本市场的内在稳定性，能够有效应对外来冲击，维护市场秩序和投资者信心。同时，资本市场的稳定有利于提高资源配置效率，吸引长期
资本投资，支持实体经济发展，尤其是促进对创新驱动和高技术产业的投资。
未来可以在哪些方面加强建设，以增强资本市场内在稳定性？川财证券首席经济学家陈雳表示，加强资本市场法治建设、严格但不缺乏弹性的监管措施是资本市场稳定发展的重要组成部分，能够为资本市场平稳健康运行保驾护航。增强资本市场内在稳定性，要顺应资本市场发展规律，建立健全资本市场基础功能。
中国社会科学院上市公司研究中心副主任张鹏表示，资本市场要更加注重投融资动态平衡。要重视投资端建设，激发广大投资者参与资本市场的积极性，为资本市场提供源源不断的增量资金。同时，只有从融资端大力提升上市公司质量，才能为投资者提供长期的合理的回报，形成投资端和融资端相互促进、共生共长的良性生态，切实增强资本市场的内在稳定性。
章俊认为：第一，应大力提高上市公司质量。既要加强对上市公司的信息披露审核，确保信息的真实、准确和完整，降低投资风险，又要建立和完善严格的退市制度，及时清退经营资产质量下滑的上市公司。第二，应持续完善一二级市场逆周期调节机制。宏观层面灵活运用财政与货币政策应对经济周期波动，微观层面鼓励和引导上市公司回购分红与股东积极增持。第三，应建立健全资本市场的防假打假机制。
完善行政、民事、刑事立体追责体系，对欺诈发行、虚假披露等违法行为进行严厉打击。第四，应积极防范化解重大风险。建立有效的风险隔离机制，减少不同市场风险传递和共振的可能性，同时合理安排新增债券资金，强化预算约束，遏制新增隐性债务。
要点5
增强宏观政策取向一致性
政府工作报告提出，增强宏观政策取向一致性。围绕发展大局，加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。
广开首席产业研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长连平表示，增强宏观政策取向一致性，总体目的是为了改善政策效应，使政策的真正目标能较好实现，而不是在实施过程中被一定程度地抵消和掣肘。这有助于在面临比较复杂的发展环境时，政策可以更好地发挥效应、提高力度、真正实现政策目标。
工银国际首席经济学家程实认为，宏观政策取向一致性融入了宏观调控的系统性思维，体现了中央经济工作会议提出的“稳中求进、以进促稳、先立后破”基调。在政策目标更趋多样的背景下，多种经济政策的优化搭配和相互协同更显重要。
要点6
加快发展新质生产力
政府工作报告提出，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。充分发挥创新主导作用，以科技创新推动产业创新，加快推进新型工业化，提高全要素生产率，不断塑造发展新动能新优势，促进社会生产力实现新的跃升。
这是“加快发展新质生产力”首次被写入政府工作报告，并被列为今年十大工作任务的首位。专家表示，“加快发展新质生产力”，较中央经济工作会议的表述增加“加快”二字，其关键在于“创新”。
中信证券宏观与政策首席分析师杨帆表示，预计未来将大力发展包括智能网联新能源汽车、新型氢能、新材料、创新药、低空经济等在内的新兴产业。算力底座和数据底座也可能会是今年投资重点。
如何加快发展发展新质生产力？政府工作报告进行了一系列部署，包括推动产业链供应链优化升级、积极培育新兴产业和未来产业、深入推进数字经济创新发展。
要点7
综合施策激发消费潜能
政府工作报告提出，着力扩大国内需求，推动经济实现良性循环。
在促进消费稳定增长方面，政府工作报告提出，从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策，激发消费潜能。中信建投证券首席经济学家黄文涛表示，扩大内需的政策支持进一步增强，政府工作报告还提到鼓励和推动消费品以旧换新，相关政策值得期待。
针对积极扩大有效投资，政府工作报告强调，发挥好政府投资的带动放大效应。今年中央预算内投资拟安排7000亿元，比去年有所增加，地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围也有所扩大。
要点8
激发各类经营主体活力
政府工作报告提出，激发各类经营主体活力。国有企业、民营企业、外资企业都是现代化建设的重要力量。要不断完善落实“两个毫不动摇”的体制机制，为各类所有制企业创造公平竞争、竞相发展的良好环境。完善中国特色现代企业制度，打造更多世界一流企业。
“优化国有经济布局，是一项持续推进的长期任务。”中国企业联合会特约高级研究员刘兴国表示，随着产业不断发展，国有经济的产业布局结构甚至区域布局结构须相应作出调整，在不同发展阶段，国有经济布局优化和结构调整会面临不同的任务。在实现路径上，关键在于建立布局结构调整长效机制，动态发布国有经济布局优化和结构调整的指引，以
政府指引、市场推动相结合的方式，来实现国有经济布局优化和结构调整的持续有效推进。
民营经济是我国经济的重要组成部分，也是现代化建设的重要力量。政府工作报告多处对促进民营经济发展作出部署，如健全防范化解拖欠企业账款长效机制、提高民营企业贷款占比、扩大发债融资规模等。
要点9
加大吸引外资力度
政府工作报告提出，加大吸引外资力度。继续缩减外资准入负面清单，全面取消制造业领域外资准入限制措施，放宽电信、医疗等服务业市场准入。扩大鼓励外商投资产业目录，鼓励外资企业境内再投资。
华泰资产首席经济学家王军表示，加大吸引外资力度的政策举措很实、很具体，其中，一些措施有待进一步完善，如外资准入负面清单的缩减工作；一些措施是针对这两年出现的新情况新问题作出的新调整新安排，如外籍人员来华的便利性问题。这些都反映了政府工作的问题导向和服务意识。
政府工作报告提出，深入实施自贸试验区提升战略，赋予自贸试验区、海南自由贸易港等更多自主权，推动开发区改革创新，打造对外开放新高地。
要点10
稳妥有序处置风险隐患
政府工作报告提出，稳妥有序处置风险隐患。完善重大风险处置统筹协调机制，压实企业主体责任、部门监管责任、地方属地责任，提升处置效能，牢牢守住不发生系统性风险的底线。
招联首席研究员、复旦大学金融研究院研究员董希淼认为，从金融风险处置看，应健全金融风险处置常态化机制，落实机构、股东、高管、监管、属地、行业六方责任，下一步应着力强化金融机构主体责任。
“改革化险不能只靠国家政策和金融管理部门，金融机构要强化主体责任意识，加快转变体制机制，不断完善公司治理，加强人才引进和培养，深化数字化转型，增强持续发展与风险防控的内生能力。”董希淼表示。
（来源：上海证券报）
06
“鼓励发展创业投资、股权投资”，
释放什么信号？
3月5日，十四届全国人大二次会议在北京人民大会堂开幕。今年政府工作报告指出，鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能。
在多位股权投资业内人士看来，这与2023年中央经济工作会议首次提出“鼓励发展创业投资、股权投资”相呼应，并在此次政府工作报告得到重申。
“这也令我们备受鼓舞。因为这预示着今年相关部门可能会出台更多扶持股权投资与创业投资发展的措施，带动创投市场稳健发展同时，向国家高新技术产业注入更多的长期资金”，一位国内大型创投机构负责人向记者指出。
记者注意到，2023年出台的《私募投资基金监督管理条例（草案）》（下称《管理条例》）设有专门章节支持创业投资基金发展。《管理条例》明确提出，对创业投资基金给予政策支持，鼓励和引导其投资成长性、创新性创业企业，鼓励长期资金投资于创业投资基金。
这令创投市场普遍预期，今年政府工作报告提出“鼓励发展创
业投资、股权投资”，相关部门对创投的支持力度将进一步加大，一是在创投机构投资范围、投资策略、资金杠杆运用、存续期限管理等方面给予更多的宽松力度。二是在募、投、管、退方面提供更多便利，包括引导更多S基金发展，支持创投机构在私募股权二级市场开展份额转让，优化创投机构在基金份额、股权投资项目转让方面的税收制度等。
值得注意的是，不少创投机构还特别重视此次政府工作报告提出的“优化产业投资基金功能”，这或预示着产业投资基金的投资范畴与职能定位或将发生新的变化。
引导长线资金进入创投市场
记者发现，如何扭转当前创投市场募资瓶颈，同样引发多位两会代表的高度关注。他们纷纷献计献策，推动更多长期资金进入创业投资，股权投资市场，助力创投领域更高质量的发展。
全国政协委员、南方科技大学副校长金李在《关于放宽养老金等长期资金进入股权投资领域限制的提案》指出，应对老龄化，需要让老人的钱袋子鼓起来。鼓励养老金参与股权投资，不仅可以扩大中长期资金来源，提振金融对于科技创新的支持，也能为养老金融创造更高收益。
金李指出，就实际投资数据而言，按照已累计出资额计算，
创投基金占社保基金累计投资比例仅为3.4%，远未达到国家允许的10%的上限，也远低于美国养老金配置私募股权的8.9%和加拿大32%的比例。未来创投市场可以通过组合投
资、发展S基金的方式，鼓励养老金进行股权投资。"
在金李看来，当前养老金进入股权投资领域，仍存在两大问题：一是国家社保基金投资股权领域的收益虽然更高，但是被允许的配置比例过低。二是过去出于政治风险和社会影响的考量，国家社保基金极少对单个项目进行直接投资，据了解只有一家。
针对养老金及其他长期资金进入股权投资领域的具体操作路径与渠道，金李建议，一是要放宽社保基金等中长期资金投资风投领域的比例限制，并鼓励商业化养老金适量配置股权投资。二是中长期资金更加重视以组合投资的方式进入股权领域，为避免单个项目风险过大，建议规范中长期资金开展股权投资的方式为组合投资。三是适度发展S基金。
围绕创投市场募资难问题，何杰也提出四点建议：一是打破企业年金、养老金投资创投市场政策障碍。二是加速保险资金进入创投市场。三是鼓励银行理财等市场化资金进入创投行业。四是拓展多元化资金来源。
畅通私募股权投资退出渠道
记者还注意到，随着资本市场股票退出管理趋严，如何畅通私募股权投资退出渠道，如何吸引更多资本通过股权投资支持高新技术迭代升级并取得重大突破，同样受到两会委员的高度关注。
全国政协委员、中信资本董事长张懿宸递交的《重视并购基金作用，优化并购重组监管机制，畅通私募股权投资退出渠道》提案，提出了五个建议：建议应以3%为警戒线，促进股票和债券外资持有占比逐步进入5%-10%的安全舒适区间。建议监管积极研究放宽并购基金控股的公司在A股上市的可行路径。拓宽鼓励和支持开展并购重组的行业范围。建议适当放宽业绩承诺标准，进一步明确除"采用未来收益预期等评估方法的大股东注资型收购要求设置业绩承诺"外，其他类型重组的交易双方可自主协商是否约定业绩承诺。建议监管部门为并购基金通过接续基金实现投资人退出提供更清晰、优化的政策支持和指引。
与此同时，全国人大代表、德力西集团董事局主席胡成中提交的《关于促进股权投资行业健康发展》建议，相关部门需综合考虑股权投资不同阶段的风险属性，划定分层分类监管原则，持续深化资本市场改革和多层次资本市场建设，为股权投资退出提供多元的选择，为科创企业发展提供直接融资支持。
《私募投资基金监督管理条例》明确了“国家对创业投资基金给予政策支持，鼓励和引导其投资成长性、创新性创业企业，鼓励长期资金投资于创业投资基金”，该等条款使国家、各地政府对创业投资的支持有了监管层面的坚实依据。基于今年政府工作报告明确释放的信号，后续中央将不断发布利好创业投资的有关政策，各地政府也可能从不同角度，如投资、招商奖励、补贴等方面，大力发展当地的创业投资及股权投资。
观点解读
07
证监会主席吴清“首秀”答上海证券报记者提问：
核心任务保护投资者合法权益
监管思路突出“两强两严”
十四届全国人大二次会议经济主题记者会于3月6日下午举行，中国证监会主席吴清出席并接受中外媒体采访，这是他担任中国证监会主席后的“首秀”，市场各方予以高度关注。
此次记者会上，吴清回答了上海证券报记者的“第一问”，阐述了他对资本市场基础功能的理解，并介绍接下来的监管思路，提出要突出“两强两严”。此外，吴清还就多措并举提升上市公司质量、增强资本市场内在稳定性等热点话题回应了媒体关切。
谈资本市场功能
投资与融资一体两面不可分割
监管思路将突出“两强两严”
吴清在接受上海证券报记者提问时表示，资本市场有两个绕不开的话题，就是如何把握投资与融资、公平与效率。投资与融资是一体两面、不可分割的，这两大功能相辅相成，只有投融资平衡发展，资本市场才能形成良性循环、健康发展。
“在公平交易、合理定价、充分竞争中高效配置资源，促进高质量发展，资本市场才有持久生命力。”吴清说，监管者必须
在他看来，这需要明晰各类政府引导基金的职能和定位，通过适当降低返投比例要求、扩大返投方式的确认范围、实施开放性跨区域合作、增加创业投资类基金的设立规模等方式，突出政策导向功能，引导资金流向市场不敢投、资金需求大的关键技术领域，填补长期资金缺位。
（来源：21世纪经济报道）
特别关注公平问题，把公开、公平、公正作为最重要的原则，必须把保护投资者，特别是保护中小投资者的合法权益作为最重要的核心任务。这也是资本市场监管政治性、人民性的直接体现。
吴清强调，下一步证监会将坚持市场化法治化方向，尊重市场规律、经济规律、创新规律，尊重法律、契约、国际通行技术规范等规则，在这个前提下突出两个字：一是“强”，二是“严”。
“强”，就是要强本强基。投资者是市场之本，上市公司是市场之基，两者都是市场发展的源头活水。必须更加真诚善待投资者，更好服务投资者，进一步加强投资者保护，增强投资者对市场的信任和信心，吸引更多的投资者特别是中长期资金参与市场。同时，必须聚焦提高上市公司质量，让企业更好发挥主体作用、提升投资价值。证监会也将与各方协同发力，为促进企业做优做强营造更好的发展环境。
“严”，就是严监严管，即依法从严监管市场，依纪从严管理队伍。证监会将针对股票市场、债券市场、期货市场各领域各主体各环节，全面检视并加快补齐监管存在的短板弱项。“瞪大眼睛”对问题机构、问题企业强化早期纠正。同时，证监会将刀刃向内，严抓严管，真正在政治上、专业上、作风上、廉洁上过得硬，打造一支监管铁军。
谈上市公司质量
严把IPO入口关并畅通出口
加强企业上市后的日常监管
“提高上市公司质量首先是上市公司自身的事，也需要外部环境的改善。”吴清说，证监会的首要职责就是抓好全链条各环节监管，营造更好的市场生态，督促上市公司进一步完善治理、信息进一步透明、更加专注主业、更加优化资源配置、稳健经营，更好回报投资者。
吴清表示，进一步提高上市公司质量：
一是要严把IPO入口关。企业IPO上市绝不能以“圈钱”为目的，更不允许造假欺诈上市。审核注册各个环节都要依法依规、严之又严，督促发行人准确完整披露信息，把造假者挡在资本市场门外。下一步要成倍、大幅提高对在审企业的现场检查覆盖面，对发现的违法违规线索进一步加大查处力度，倒逼发行人提高申报质量，倒逼中介机构履行好职责、提高执业水平。
二是要加强企业上市后的日常监管。目前证监会正在突出抓三件事：一是防假打假，严厉整治财务造假、侵占上市公司利益等违法违规行为；二是规范减持，对通过“技术性”离婚、融券卖出、转融通等绕道违规减持的，及时堵住制度漏洞，对于大股东、实控人等违规减持的严厉打击；三是推动分红，对于多年不分红或分红比例偏低的公司，证监会将区分不同情况采取硬措施，同时推动有条件的公司一年多次分红。
三是要畅通出口。证监会将设置更加严格的强制退市标准，做到应退尽退；完善吸收合并等政策，进一步拓宽多元退出渠道，鼓励推动一些公司主动退市。
吴清强调，上市公司必须扛起主体责任，“关键少数”要挺在前面，同时各方都要各负其责。在提高上市公司质量、加强监管的过程中，发行上市、并购重组、股权激励等制度也要与时俱进，适应新质生产力发展的需要，进行必要的调整完善，增强制度的包容性、适应性，让真正有潜力的企业在资本市场的支持下成长壮大，不断改善上市公司结构，也让投资者更好分享企业发展的成果。
谈市场内在稳定性
重视市场内在稳定机制建设
需要“一个基石”“五个支柱”
针对增强资本市场内在稳定性的问题，吴清表示，作为监管者，必须高度重视市场内在稳定机制建设，提升市场的韧性。解决好这个问题需要综合施策，其中至少包括“一个基石”和“五个支柱”。
具体而言，“一个基石”就是高质量的上市公司。吴清说，上市公司必须有良好的治理，有稳定的回报或可期的成长性，大股东、实控人和管理层都要强化上市公司姓“公”的意识，着力提升投资价值。
“五个支柱”，一是更合理的资金结构。市场需要长钱也需要长期主义，应当倡导更多投资者践行理性投资、价值投资、长期投资理念。二是更完善的基础制度。通过深化改革把基础制度搞扎实，增强制度的适应性、稳定性、可预期性。三是更有效的市场调节。市场供求关系和价格都是市场自发调节、自我平衡的决定性因素，关键是要把机制搞顺，更好发挥市场自身的作用。四是更优质的专业服务。市场机构应进一步回归本源、勤勉尽责，提升专业服务的水准，为市场把好关。五是更严格的监管执法。证监会将持续严格执法，有些重大违法违规行为还将追究刑事和民事责任，维护市场“三公”秩序，保护投资者合法权益，让市场参与各方崇法守信，归位尽责。
吴清还表示，要看到市场运行有其自身规律，正常情况下不应干预。但是，当市场严重脱离基本面，出现非理性剧烈震荡、流动性枯竭、市场恐慌、信心严重缺失等极端情形时，该出手时也要果断出手，纠正市场失灵。
“就此已经有了一些行之有效的做法，我们还将健全相关机制，坚决防止发生系统性风险。”他说。
（来源：上海证券报）
加强对投资者合法权益的保护，将成为2024年资本市场的监管重心与规范重点。在中国证监会2024年系统工作会议中，证监会已经明确提出要突出“以投资者为本”的理念。“以投资者为本”，贯穿于投资者保护的各项监管规则、执法理念与执法方向之中。在投资者保护方面，要加强对投资者的适当性管理，强化投资者投资理念；在金融机构监管方面，加强对金融机构的合规性监管、加强对IPO企业的入市、退市管理，同时规范资本市场的金融交易秩序，以全面保障投资者的合法权益。
观点解读
监管动态
REGULATION
01
从严监管 提升“零容忍”执法效能
近期证监会强化全流程监管执法，严肃查处了一批财务造假、内幕交易典型案件，促进市场平稳健康运行。证监会日前召开的资本市场法治建设座谈会再度释放“全面提升‘零容忍’执法效能”重磅信号。
业内人士表示，监管部门从严监管，尤其针对欺诈发行、违规交易及信息披露造假等行为进一步加大惩戒力度，有效净化资本市场发展生态，切实保护投资者权益，呵护市场信心。未来，“零容忍”执法效能将进一步提升。
强化全流程监管执法
近期，监管部门突出全流程监管执法，把好“入口关”，畅通“出口端”，对于证券服务中介机构“一案双查”，督促、警示“看门人”切实归位尽责。
把好“入口关”，坚持“申报即担责”。证监会日前对思尔芯申请科创板首发上市过程中欺诈发行违法行为作出行政处罚，这也是新证券法实施以来的首例。
“IPO应该首先重视质量，为投资者提供优质投资标的。今年以来已有40多家公司IPO终止（撤回），远超去年同期数量。在发行上市监管工作中，监管部门持续加强全链条把关，以上市公司质量的提升回应投资者关切。”深圳大学法学院副教授吕成龙说。
畅通“出口端”，对重大违法企业坚决出清，重大违法类退市机制彰显威力。*ST新海2月21日发布关于公司股票预计将被实施重大违法强制退市的风险提示公告。*ST博天2月2日收到上交所拟终止公司股票上市事先告知书。
“近年来，触及重大违法类退市情形不断增多。”中国人民大学金融与证券研究所联席所长赵锡军表示，把重大违法行为细化，明确纳入强制退市安排，表明证券市场对上市企业要求更加全面、更加完整。
作为资本市场的“看门人”，证券服务中介机构归位尽责是防范证券欺诈造假行为、保护投资者合法权益的重要基础，也是深化资本市场改革、促进资本市场高质量发展的必然要求。监管部门严格落实上市公司主体责任与中介机构责任“一案双查”，
对中介机构独立性缺失、“走过场”、未勤勉尽责等违法行为坚决予以严惩。“开年以来，多家中介机构被监管‘点名’，释放出严监管信号。”南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，在“一案两查”机制下，违规的中介机构同时面临行政处罚和民事赔偿的责任追究，表明监管部门对中介机构违法违规行为将采取更加严格的惩处措施，进一步增加其违法成本。
市场环境不断净化
在市场人士看来，严监管加码，“零容忍”执法效能提升，资本市场环境不断净化，市场信心得到提振。
一方面，把好“入口关”背景下，不少企业被终止上市审核或主动撤回IPO申请，上市公司质量提升。“‘带病申报’‘一查就撤’正遭受强力阻击，上市失败也仍可判为欺诈发行，‘带病过会’可能性大大降低，将从源头提高上市公司质量，增加可投性。”田利辉说。
另一方面，退市公司越来越多，“劣币”出清，市场环境不断净化，投资者对一些处于退市边缘的绩差股兴趣降低。
“依法严惩欺诈发行、虚假披露、违规减持等行为是维护市场公平正义、保护投资者合法权益的必要措施，必须始终坚持，一以贯之。”清华大学五道口金融学院副院长田轩认为。
在田轩看来，市场透明度的提高将有效降低市场不确定性，提高投资者信任度。全面加强从严监管，有利于构建规范有序、公平公正的市场环境，活跃市场、提振信心。同时，有利于吸引更多境内外资金入场，提高中国资本市场国际竞争力。
筑牢法治保障
法治兴则市场兴。业内人士认为，应从制度上保障资本市场良法善治，加快上市公司监管、证券公司监管、证券投资基金监管、债券监管等各领域立法修法，及时评估完善业务规则。
证监会法治司负责人近日表示，下一步，证监会将做好贯彻实施期货和衍生品法、新公司法、私募投资基金监督管理条例等新的法律法规配套制度规则的制定完善工作，包括修改制定期货公司监督管理办法、上市公司章程指引、私募投资基金监督管理办法等；起草制定上市公司监督管理条例，研究修订证券公司监督管理条例；配合有关司法机关制定完善包括内幕交易和操纵市场等方面在内的相关司法解释等。
进一步完善中国特色证券期货执法司法体系，优化行刑衔接机制，加强执法司法高效协同，加大行政、民事和刑事立体追责力度，全面提升“零容忍”执法效能。
“监管部门可综合运用监管措施、行政处罚、市场禁入、失信惩戒、重大违法强制退市等行政措施，用好集体诉讼、支持诉讼和刑事手段，对违法者形成叠加打击效应。”吕成龙建议。
此外，进一步落实民事赔偿救济。加大代表人诉讼实施力度，发挥好当事人承诺制度作用，对违法犯罪行为的“首恶”精准追责、大力追赃挽损……都应是题中之义。
“在民事赔偿方面，可综合运用证券集体诉讼、示范判决、先行赔付等制度，在较短时间内对中小投资者进行实实在在补偿。”国浩金融证券合规业务委员会主任黄江东建议。
（来源：中国证券报）
3月4日，沪深两交易所联合发布了举办量化私募机构交易合规培训的公告。
公告指出，此次培训的目的在于，帮助量化私募机构及时、准确理解量化交易监管思路和工作要求，切实提升合规交易水平，防范量化交易风险。来自28家头部量化私募机构的负责人及业务骨干参加。
有行业人士向财联社记者表示，此次培训是上周举办的，28家头部量化私募的法务、合规负责人出席了培训，参会对象覆盖了当前百亿以上的量化私募机构，这些头部机构也在监管的重点监测名单中。
上述人士指出，监管在培训上强调了两点：
一是重点重申异常交易行为。日前因异常交易行为，灵均投资被沪深交易所暂停了三天交易，此次监管再次将“异常交易”
02
行业罕见！监管召集28家头部量化私募培训
进行了明确、清晰的重申。事实上，异常交易的监管是对市场各类参与主体的要求一视同仁，不过量化因交易更快所以被重点关注。
二是要求量化机构重点关注交易行为对市场影响。该人士指出，监管表示，在市场流动性不高的当前，量化能够为市场注入流动性，与此同时，也存在量化交易本身占比过高的问题，这就要求量化私募机构更加慎重。关注自身交易对市场的影响。
据悉，监管也列举了几例未公开的异常交易典型案例，向机构进行了宣导。
对此，有业内人士指出，通过培训可以了解到，监管对量化的认识是很客观的，包括DMA等数据模型、规模、交易占比数据都非常完备。“培训后，我们内部也进行了传达和学习，以后在交易中严格按照监管制定的规则来，向监管的要求靠齐，消除市场对量化存在的误解。”上述人士指出。
两交易所对量化进行培训，28家头部参与
沪深交易所公告显示，此次培训，沪深交易所通报了量化交易异常交易典型案例，介绍了量化交易监管总体思路，明确要求量化私募机构加强内部风控管理，防范交易过程中出现影响证券交易所系统安全或者正常交易秩序等情形，切实规范量化交易行为，落实好合规交易要求，保障市场稳健运行。
今年以来，沪深交易所加强量化交易监管，对影响市场正常秩序、损害投资者合法权益的量化交易异常交易和违规行为，快速反应、重拳出击。
下一步，沪深交所将坚持以投资者为本，把维护公平性作为工作出发点和落脚点，根据证监会统一部署，加快建立完善量化交易监管安排，进一步扩大量化交易合规培训的范围对象，规范量化交易行为，维护市场正常交易秩序，保护投资者合法权益。
业内解读：监管关注两大核心
根据多位业内人士的反馈，此次培训核心点有二：重申异常交易行为、要求量化机构重点关注交易行为对市场影响。
在重申异常交易行为上，有业内人士指出，通过此次培训，量化私募更加明确了异常交易行为类型。
根据此前要求，沪深交易所对各类异常交易行为的定义、构成要件与量化标准有明确规定，5大类典型异常交易行为的量化标准，包括虚假申报、拉抬打压股价、维持涨（跌）幅限制价格、自买自卖或者互为对手方交易、严重异常波动股票申报速率异常等。
“程序化交易账户上报后，如果出现异常交易行为，监管可以第一时间穿透到管理人，进行调查。尤其是短期内交易冲击
指数涨跌的，各家要引以为戒。”上述人士指出，严格异常交易行为是监管一以贯之的明确态度，在量化方面，监管还强调了撤单率“幌骗”行为。当然，下单出错的情况在所难免，但是利用程序化交易频繁委托、撤单的行为对于市场其他投资者会有误导，这类过度投机行为，也是监管方向之一。
在要求量化机构重点关注交易行为对市场影响方面上，有业内指出，利用程序化交易的工具，量化私募机构应该在算法交易模型设置减少对市场波动，量化需要以本身以价格优先，而不是要造成市场波动。
在今年春节期间，市场流动性低迷，量化私募是市场流动性的主要提供者，但是在规模过大、策略趋同以及过度交易等因素之下，交易行为对市场产生了一定的波动。尤其是春节后首个交易日，开盘后灵均投资一分钟之内在沪深交易所合计卖出超过25亿元，对沪指、深成指数造成冲击，严重影响了正常交易秩序。
因此，沪深交易所决定从2月20日起至2月22日止对宁波灵均管理的相关产品连续实施暂停或限制投资者账户交易的监管措施，即暂停或限制相关产品账户在上述期间在沪深交易所上市交易的所有股票交易，同时启动对宁波灵均予以公开谴责的纪律处分程序。
事实上，监管对存在异常交易的调查并非灵均投资一家，在
此次培训上，沪深交易所还通报了其他量化交易异常交易典型案例，强调量化机构的风控管理。
业内向财联社记者表示，此前量化的确存在过度交易的现象，尤其是在中证2000指数上，因缺少股指期货等工具，无法做到完全对冲，会产生一些对市场的扰动。当前，随着量化规模的下降，交易拥挤度下降，各家风控合规意识的提高，尽量去规避减少交易行为对市场的影响。
行业或加速出清
在春节的微盘流动性危机中，量化私募业绩出现大幅回撤，包括DMA规模大幅下降，量化也遭遇了一定的赎回，当前存量规模已经有所下降。
依然以DMA业务为例，财联社记者从多方渠道拿到数据显示，今年春节前后，微盘下挫让DMA业务元气大伤，自2023年底至2024年2月8日区间数据推算，DMA规模下降约50%。
当然，这一数据仅包含监管口径，事实上，市场人士指出，2023年以来，部分中小私募存在通过DMA上规模的利益驱动，部分收费存在费率1%+40%，包括部分劣后额度销售给散户，这或是监管提及的违法违规行为。投资者适当性及合规性都存在瑕疵，投资者要注意做好识别这类产品的风险。
当前，有些小机构在未备案的情况下已经私下发行DMA产
品，在业内看来，后续这些违规和违法行为或将受到严厉的监管处罚及问责。
某头部量化私募机构表示，监管趋严有利于行业优胜劣汰，只有满足监管要求，加强合规风控意识，在规则之中发展，才能在行业中走得更远。
（来源：财联社）
关于我们
ABOUT US
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北京德恒律师事务所刑事专业委员会主任，合规专业委员会负责人。刑法学博士，研究员，原司法部预防犯罪研究所预防室副主任。北京市西城区律协副会长，全国律协刑委会委员，北京市律协行业规则委员会副秘书长，中国行为法学会司法分会副秘书长；被最高人民检察院聘为“控告申诉检察专家咨询库”专家。主要从事刑事诉讼以及刑事风控与合规业务，代理刑事案件几百起，其中在全国范围内有重大影响的刑事案件几十起，为多名原省（部）级领导、多家金融机构、上市公司提供刑事辩护、刑民（行）交叉以及刑事风控与合规业务。
核心团队
北京
陈雄飞 合伙人
我们由北京、上海、深圳等地区的德恒专业律师团队联合组成，长期从事金融证券领域业务，专注于上市发行、并购重组、资产管理、投融资、合规治理、刑民交叉、争议解决等法律实务。我们关注金融证券领域的最新市场热点和前沿法律问题，致力于为金融证券领域的客户提供跨地域、多专业的综合性法律解决方案。
关于我们
核心团队
秦 韬 合伙人
现任德恒金融专委会执委（资管组主委），“一带一路”国际商事调解中心调解员，中国宝武集团、中国太平保险集团、平安建投和平安资管的入库律师，蝉联2021年度和2022年度Legal 500推荐律师。从事律师执业超过18年，在金融证券、私募基金、投融资和并购、商事争议解决（特别是资管纠纷）等领域拥有丰富的法律服务经验。
张忠钢 合伙人
德恒上海律师事务所第一届、第二届管委会委员，德恒全国刑委会副主任。上海市企业法律顾问协会首批特邀专家委员，上海市国资委金融证券领域委托推荐律师，上海市工商联(总商会)第一届律师志愿服务团成员。拥有17年国际国内诉讼仲裁经验，成功处理操控证券市场、内幕交易、上市公司业绩对赌、融资租赁、信用证融资、供应链贸易融资、银行贷款担保、基金投融资等重大金融证券案件。
上海
核心团队
德恒证券专委会执委，德恒深圳高级合伙人、业务发展委员会主任。主要执业领域为公司上市、改制、并购、重组。多次登榜IFLR（《国际金融法律评论》）、ALB 《亚洲法律杂志》等专业评级机构榜单。
唐永生 合伙人
安 健 合伙人
德恒深圳创始合伙人、德恒刑委会顾问、德恒深圳刑（行）民交叉法律服务专业委员会主任、深圳律协刑民交叉专委会顾问。自2002年执业以来，业务相关范围主要聚焦于涉及市场经济领域的刑事及刑民交叉法律服务。近年来法律服务领域逐渐延伸至证券金融资本市场的争议解决范畴，先后参与办理过多起具有较大影响的涉及证券金融资本市场的案件。对涉及证券资本市场的争议解决（包括刑事、行政、民事交叉法律事务、“虚假陈述”、内幕交易、操纵证券市场等）有比较丰富的实务经验，同时对相关的法律领域有比较深入和系统的研究，先后发表过多篇专业论文。
深圳
黄 磊 合伙人
德恒深圳合伙人，德恒深圳合规中心副主任、海南国际仲裁院仲裁员、广东省律师协会合规专委会委员、一带一路商事调解中心调解员。黄磊律师主要执业领域为合规、投融资、并购、资本市场及商事争议解决。从事国有企业合规管理体系建设、上市公司合规和基金合规工作。
陈 琦 律师
深圳市律师协会证券法律专业委员会秘书长、中证中小投资者服务中心公益律师、深圳市法学会证券法学研究会外联部部长、西南政法大学深圳校友会理事、德恒深圳青工委委员，拥有超10年的法律工作经验，业务聚焦于金融、证券争议解决领域，主要客户包括长城证券、招商证券、国信证券、金元证券、平安创投等金融证券领域知名机构，曾成功处理ABS、资管产品兑付系列争议解决、股票质押式回购纠纷、企业控制权争夺系列纠纷等重大商事案件。
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