红树林宏观观察
MACROSCOPICAL OBSERVATION
2022年4月报
红树林宏观观察2022年4月报
目录
红树林宏观观察第五期
2
市场环境回顾和展望
资产分析
所投机构精选观点
红树林观点
红树林宏观观察2022年4月报
红树林宏观观察第五期
3
一、市场环境回顾和展望
4月国内政治层面最大事件是中央财经委会议和中央政治局会议。会议强调5.5%左右的目标仍要努力实现，强调要加大宏观政策调节力度，用好各类货币政策工具，加快落实、实施好退税减税降费，全面加强基础设施建设，房地产政策延续边际放松，扩内需促消费，平台经济监管常态化，增强农业的安全性、组织好重要民生商品供应。
4月国内社会层面最大事件是上海疫情导致全城封控。上海是国内第二大汽车生产制造中心，也是跨国企业总部集中地，上海封控严重影响了汽车、半导体等产业的供应链。据统计上海约有7万家中大型海外公司，部分企业可能会考虑撤出上海、重塑供应链。
2022年4月，上海在疫情封控中度过，我们学会了在家中更静下心来观察和思考市场。
红树林宏观观察2022年4月报
红树林宏观观察第五期
4
4月国内延续低CPI和高PPI形势。CPI环比上涨0.4%，同比上涨2.1%，前值1.5%，值得关注的是其中民生分项的边际涨幅较大，猪肉、鲜菜、鲜果价格增速变化显著。PPI 同比上升8.0%，环比上涨0.6%，环比涨幅比上月回落0.5个百分点。制造业PMI为47.4%，低于上月2.1%，在枯荣线之下，3月开始的下降趋势延续，经济周期探底，制造业和非制造业进一步收缩。
海外，Omicron病毒影响降低，欧美经济增长加快。俄乌冲突加剧，导致海外通胀压力进一步加大，全球经济增速预期进一步转弱。
红树林观点：大胆推测，美国为了缓解国内过大的通胀压力，可能会悄悄放开或讨论放开对华加征关税政策。在当下的环境，对于投资，国内外调控政策和经济数据是否企稳最为关键。
红树林宏观观察2022年4月报
红树林宏观观察第五期
5
二、资产分析
2022 年 4 月大类资产表现排序为大宗商品市场领先债券市场与权益市场，人民币继续走弱。 权益市场继续大幅调整，全月来看，上证综指 2022 年 4 月下跌 6.31%，沪深 300 下跌 4.89%，创业板指下跌 12.80%；债券市场上，债券收益率全月维持震荡，10 年期国开债活跃券 4 月收益率上升 3bps，4 月 29 日收3.07%；大宗商品则继续上涨，原油价格全月上涨 1.22%，黄金上涨 3.00%，南华综合指数整体上涨 1.66%。
红树林宏观观察2022年4月报
红树林宏观观察第五期
6
智德观点
对于疫情，我们认为随着国产MRNA、特效药等技术出现，民生与就业的重要性将逐步突显，防疫策略也会逐渐发生变化。四月是上市公司业绩披露期，我们观察到：
1.经济放缓、俄乌冲突等因素使得企业整体预算可能下滑，但企业向云计算转型的意愿依然非常强劲。我们继续增加了云计算相关的仓位，并通过部分消费电子相关空头仓位以对冲整体经济风险。
2.上海和国内多地发生的疫情对国内消费品公司产生显著影响，线下消费下滑明显，而线上有一定韧性。在国产品牌低渗透率的领域，依然有企业能通过优秀的执行力在行业低增长的背景下实现优秀的增长。
3.部分全球互联网巨头业绩不尽如人意。在用户数天花板可见的背景下，我们观察到巨头们的转型也面临压力。我们增加了部分互联网空头。
三、所投机构精选观点
红树林宏观观察2022年4月报
红树林宏观观察第五期
7
艾方观点
A股：从估值水平看，目前沪深 300 处于近 5 年来的中下水平，中证 500 处于近 5 年来的低位，底部逐渐清晰。目前市场情绪仍旧偏空，但是稳增长依旧是市场的主线，资金面相对宽裕，后续市场可能会在震荡中企稳。
CTA：短期来看，美联储加息对市场造成了较大压力，同时俄乌战争的持续仍然会对能源、农产品等品种的供应造成冲击。长期来看，我们不能对市场做过多预测， CTA 的价值在于长期配置，震荡往往也意味着下一波机会，目前是 CTA 策略合适的配置时机。
可转债：从估值来看，转债目前估值情况整体较为平稳，转债平均转股溢价率由于大盘下跌有所提升，不过纯债溢价率有所下降。
红树林宏观观察2022年4月报
红树林宏观观察第五期
8
四、红树林观点
红树林观点：股市的大幅下探趋稳需要时间消化，但目前估值已处于低位。我认为目前处于美林时钟的衰退期中期或后期，股票的配置价值在之后将会逐步显现。底部迟早会到来，现在我们可以关注配置何种行业。基建作为稳增长的首要抓手具有相对确定的投资价值，另外平台经济也可能会迎来转机。在疫情趋稳之后，或者预期有所改善之后，消费行业或将成为反弹主线。
◆ 股票 ◆
红树林宏观观察2022年4月报
红树林宏观观察第五期
9
俄乌局势冲突加剧和持续会对大宗商品供需和价格会产生较大影响，今年CTA策略大概率会延续一季度的优势。另，可以关注美国经济见顶和通胀拐点信号，可逢低做多黄金，但是俄乌战争有很大可能使得美国地位更加巩固而产生不利影响，需要综合判断。
◆ 商品 ◆
年初至4月，受疫情叠加海内外流动性宽松推动，利率一路下行。4月疫情的扩散，受疫情影响不少城市采取封控政策导致停工停产，经济走弱预期强化，避险情绪推动利率走低，但是4月中央财经委会议和中央政治局会议提出的稳增长政策，市场还没有给予充分定价，推测会有一波利率上行趋势。信用债领域，信用风险可能还存在持续暴露的可能性，关注被市场误伤的优质高收益债机会。
◆ 债券 ◆
更多详细观点，
欢迎交流探讨！
——上海飒加企业管理集团有限公司
增值电信业务经营许可证：陕B2-20210327 | 
陕公网安备 61102302611033号