Macroscopical observation
2021年11月
红树林宏观观察
CONTENTS
目录
宏观观察
（一）基本面
大咖观点
（二）信贷保持平滑
（三）资金面
智德投资
本月小话题
元宇宙
宏观观察
（一）基本面
03
10月中旬公布的9月的经济数据来看，有以下几点特征：
一、受到房地产销售和投资持续下行的影响，固定资产投资增速有所回落。
二、财政支出依旧较慢，基建支撑经济效果依然不强。
三、高端技术制造业投资维持告诉增长，但是依然受制于原材料的大幅上涨，中下游企业盈利将受到冲击，制造业后续走势仍然有待观察。
四、疫情的进一步发酵使得社会消费品零售总额出现回暖，但是居民边际消费意愿仍不强。
五、限产限电使得工业增加值同比出现回落。
04
10月月末公布的PMI来看，2021年10月官方制造业PMI为49.2。主要是呈现供需双弱的格局，在“能耗双控”的影响下，国内生产依旧疲软，生产指数为48.4，下行1.1个百分点。需求端总体受到疫情和地产销售下滑的影响，新订单指数为48.8，下行0.5个百分点。外需这部分，海外的供应链修复较为缓慢，新出口订单指数为46.6，上行0.4个百分点。
总的来说，10月的经济复苏仍显疲软，内需在限电限产的影响下持续回落，地产下行趋势不改，基建有待发力，疫情的进一步扩散抑制了消费的释放潜力，外需边际放缓，海外的供应链修复仍需时间有望对出口形成支撑。
（二）信贷保持平滑
10月中旬公布了9月的社融数据， 2021年9月社融存量同比增长10%，继续延续紧信用趋势，其中信贷与信托贷款和政府债券为主要拖累项。信贷结构持续恶化，企业中长期贷款占比继续下滑， 制造业贷款需求较弱。受高基数影响，政府债券也呈现下行趋势。
后续两个月，在专项债持续放量的情况下，社融同比或许有所回升，但是在地方隐形债务以及房住不炒的政策没出现转向的前提下，缺少宽信用承载主体，整体信用扩张依然会呈现较缓的格局。
（三）资金面
10月资金利率保持平稳偏宽松。与9月相比，本月资金利率小幅下行，10月下半月由于央行针对税期以及缴款压力较大的周期内超额投放流动性，市场资金中枢明显下移。隔夜加权利率在下半月一度回落到1.6，流动性整体保持合理充裕。
05
大咖观点
Celebrity perspective
一直在关注元宇宙，最近在思考VR、AR产业到了哪个行业周期位置，比较倾向于认为即将进入应用期。这两天试用了Facebook的Oculus设备，相比于2015年同类产品的体验有了很大幅度的提升，使用上来说虽然也还有很多值得改进的地方，但足以初入市场。
另外还是看好新能源领域，碳中和是中西方共同的议题，而且核心产业链大部分在中国。新能源赛道足够宽且全世界要落脚中国，是最核心的亮点。
智德投资
本月小话题
THE TOPIC OF THE MONTH
“当我们谈论元宇宙时，我们是在描述一个新的平台和一种新的应用程序类型，类似于我们在90年代早期谈论网络和网站的方式。在某种意义上，元宇宙使我们能够将计算嵌入到现实世界中，并将现实世界嵌入到计算中，为任何数字空间带来真实的存在。” 纳拉德表示，微软将率先为聊天和会议应用Microsoft Teams引入“元宇宙”元素，旗下MR（混合现实）平台Microsoft Mesh将融入Microsoft Teams，以强化远程协作体验。未来，Xbox游戏平台也将加入到“元宇宙”中。
Nadella进一步解释称，“我不能夸大这是一个多大的突破。它不再只是查看工厂车间的摄像机视图，您可以在直接站在那儿看。它不再只是和同事进行视频会议，你可以和他们在同一个房间里。这不再只是与朋友一起玩游戏，你可以‘真正地’与他们一起玩游戏。” 你对“元宇宙”有什么看法呢？一起来聊聊吧！
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