红树林宏观观察2023年1月报

2023年1月报

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红树林宏观观察第十三期

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红树林宏观观察2022年11月报

红树林宏观观察第十二期

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1月31日，IMF更新对2023年世界经济增长预测值为2.9%；而世界银行的预测值仅为1.7%，联合国预测仅为1.9%。

美国1月非农就业数据大幅超预期。2月3日，根据美国劳工局公布的数据显示，1月非农新增就业人数51.7万人，预期18.9万人，前值由22.3万人修正至26万人。失业率有所下降录得3.4%，劳动参与率录得62.4%，略有上升；时薪同比增速有所放缓，强劲的劳动力市场数据或将增强美联储进一步加息的决心。

1月份，美国ISM制造业活动指数从去年12月的48.4降至47.4。这是该指数连续第5个月下降，也是连续第3个月低于代表扩张和收缩分水岭的50.0。依然存在经济实体衰退的风险。

关于经济前景，Vanguard预计美国2023年实际GDP增长约0.25%。关于通货膨胀，BlackRock、Vanguard和Northern Trust均认为美国2023年通胀水平要高于美联储2%的通胀目标，大概稳定在3%附近。关于美联储加息，BlackRock认为联储可能将利率保持在较高水平更长的时间，而Vanguard和Northern Trust均预计2023年政策利率最终为5.0%，加息步伐取决于薪资以及通胀预期。

喜迎2023年，在防疫放开的背景下，生产生活在经历阵痛之后，逐渐开始恢复正轨运行。 

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1、地产：1月楼市受春节假期影响明显，成交量同环比均降，二线城市降幅明显。一线城市成交量整体环比跌14.1%，同比跌29.5%。分城市来看，其中上海整体降幅最小，环比成交有5%的上涨，同比成交降幅21%，为一线城市最低，深圳降幅最大，环比降幅40%，同比降幅60%。二三线整体环比均降超40%。

2、汽车：乘联会数据显示，2023年1月乘用车市场零售达到129.3万辆，同比下降37.9%，环比下降40.4%；1月新能源乘用车零售销量达到33.2万辆，同比下降6.3%，环比下降48.3%。特斯拉1月份中国产汽车销量66051辆，环比增长18%；1月特斯拉中国出口39208辆。

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1月，CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.8%；22年全年同比上涨2%。1月PPI同比下降0.8%，环比下降0.4%，2022年全年同比上涨4.1%。PPI与CPI剪刀差继续为负，下游成本继续改善。

2023年1月，中国制造业采购经理指数（PMI）从上年12月的47.0升至50.1，回归荣枯宪以上，中国经济活动重振，国内订单和消费拉动生产上涨。

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二、资产分析

1月全球大类资产总体表现为：全球股票（7.09%）>全球债券（3.28%）>人民币（2.10%）>0%>大宗商品（-0.66%）>美元（-1.38%）。

国内大类资产中，国内大类资产：创业板>沪深300>中证500>企业债>0>国债>金融债。A股主要指数普遍上涨，上证综指、沪深300、创业板指、上证50和中证500分别上涨分别上涨5.4%、7.4%、10.0%、6.6%和7.2%。从风格来看，金融、周期、消费、成长和稳定风格分别上涨5.4%、8.6%、4.8%、9.4%和3.6%；债券方面，债券整体下跌-0.3%。其中，国债和金融债分别下跌-0.2%和0.5%，企业债上涨0.2%；商品期货1月大多处于上涨状态，南华工业品指数上涨 1.8%，金价上涨 5.7%。

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从春节期间的高频经济数据来看，复苏迹象明显，内需消费在持续改善中。与疫情前相比，目前的数据仍旧偏低，未来仍有进一步改善的后劲。春节期间海外宏观数据显示，美国四季度经济环比好于预期，通胀压力有所缓和，预示美联储加息的节奏有望放缓、幅度有望减小。这将有助于资金面的状况进一步改善，外资有望持续流入 A 股。

一季度的两会或将有一系列稳经济、促发展的政策出台，届时将提振市场信心和提升投资者的风险偏好。从市场风格上看，我们预计成长将开始跑赢价值，小盘将跑赢大盘。

三、所投机构精选观点

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展望2023，风险与机遇并存。一方面，随着全球各国对供应链安全的愈发重视，全球产业链的脱钩与重塑将不可避免地造成全球贸易效率下降，以及通货膨胀的上升。这对于过去低利率全球化时代的成长范式提出了新的挑战。随着加息进程的推进，全球债务周期的见顶往往伴随着经济衰退乃至短期流动性风险——这对投资者的风险控制、组合管理提出了更高的要求。另一方面，我们也观察到如人工智能等新技术的进一步发展，国内互联网公司近期的大幅反弹也在提醒我们优秀企业本身的适应能力。从地区分布来看，2023年我们对中国资产有所期待：防疫放松带来的经济复苏周期与海外资金重新配置有望形成共振。海外市场在今年应该会继续受到经济衰退周期的影响，但市场往往提前予以定价，我们会加强风险控制，以聚焦在各种经济周期中都能有所表现的优质企业为主，并将在风险 定价，我们会加强风险控制，以聚焦在各种经济周期中都能有所表现的优质企业为主，并将在风险收益比恰当的时候更加积极的布局不对称的投资机会。 

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1月，疫情防控放开，国际合作改善，投资信心慢慢恢复，股市在短期调整后走出了一波行情。Chat GPT的出现产生了新技术革命的预期，对科技巨头产生了长期的预期支撑，短期难以证伪。目前看，依然如此，市场的积极因素依然在不断增加，但是美欧的经济衰退预期也依然存在且依然在美联储加息周期内，且国内的经济工具政策和经济环境也尚不能支撑起长期全面普涨，在此背景下对A股保持谨慎乐观，市场板块后续有望继续结构性上行。

大宗商品方面，资源价格的根本决定因素还是来自于供需关系，且受国际环境影响极大，考虑到海外经济衰退可能性增加，以及海外主要经济体货币政策维持偏紧，全球主要大宗商品价格不确定性和风险仍较大。

当前经济仍处于恢复期，稳增长政策仍有加码可能。长端利率不建议追涨。建议配置短久期强区域城投债，以及短久期高等级二级资本债和永续债，这些品种票息收益相对较高。

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（一）自有资金投资项目精选    

     1、以多资产，分散化的方式，降低风险，提高风险收益比。

     3、不同风险预算决定资产的配置权重，从而实现风险定制。

我们的自有资金组合投资2021年度收益率为18.36%，2022年投资收益率为8.94%。基于有效共享投资成果的出发点，精选出一只所投的优秀二级私募基金（产品截止2022年12月的收益率见图1），我司于2022/1/25认购，截至2023年1月底累计投资收益率5.94%，在近年变幻莫测的市场表现良好。

图1：收益率

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