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2019年6月刊
宝诚商学院月刊
Monthly
宝 诚 财 经 月 刊
行业聚焦
Becredit
2019.06.01-2019.06.30
金融宏观
机构动态
宝诚视角
重温《2019宝诚金控资产配置策略指引》
2019年5月社会融资规模存量统计数据报告
私募时讯
05
07
14
私募时讯
1. 金融宏观 / 05
2. 行业聚焦 / 07
3. 机构动态 / 14
主办：宝诚金控商学院
社长：董乾
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责任主编：孟俊含
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宝诚商学院月刊
目录
宝诚视角
宝诚商学院月刊 Becredit Monthly
目录 01/02
1.重温《2019宝诚金控资产配置策略指引 / 19
宝诚商学院月刊
2019年6月刊
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宝诚商学院月刊 Becredit Monthly
关于宝诚 03/04
我们的愿景
宝诚阳光资产，引领财富成长。
宝诚人贯彻将底层资产透明化、阳光化，
切实实现明明白白做资产，
认认真真做配置，
为高净值客户创造财富自由。
关于宝诚
宝诚金控是中国领先的专业金融服务集团，
为企业客户提供专属的一站式融资解决方案，
同时为各类资产提供专业的投融资解决方案，
并为高净值客户提供
合理的定制化资产配置方案。
BECREDIT FINANCIAL
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私募时讯—金融动态
宝诚商学院月刊 Becredit Monthly
一. 2019年5月社会融资规模存量统计数据报告
金融动态 05/06
【央行】初步统计，5月末社会融资规模存量为211.06万亿元，同比增长10.6%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为143.04万亿元，同比增长13.4%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.22万亿元，同比下降10.6%；委托贷款余额为11.97万亿元，同比下降10.4%；信托贷款余额为7.88万亿元，同比下降6.7%；未贴现的银行承兑汇票余额3.9万亿元，同比下降14%；企业债券余额为21.16万亿元，同比增
从结构看，5月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的67.8%，同比高1.7个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比1.1%，同比低0.2个百分点；委托贷款余额占比5.7%，同比低1.3个百分点；信托贷款余额占比3.7%，同比低0.7个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比1.8%，同比低0.6个百分点；企业债券余额占比10.%，与上年同期持平；地方政府专项债券余额占比3.8%，同比高0.8个百分点；非金融企业境内股票余额占比3.4%，同比低0.2个百分点。
注1：社会融资规模存量是指一定时期末（月末、季末或者年末）实体经济从金融体系获得的资金余额。数据来源于中
二、中国人民银行增加再贴现和常备借贷便利额度3000亿元，加强对中小银行流动性支持
【央行】人民银行决定于2019年6月14日增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。中小银行可使用合格债券、同业存单、票据等作为质押品，向人民银行申请流动性支持。
三、2019年5月份金融市场运行情况
【央行】（一）债券市场发行情况
5月份，债券市场共发行各类债券3.6万亿元。其中，国债发行3953.2亿元，地方政府债券发行3043.2亿元，金融债券发行4880.5亿元，公司信用类债券发行4888.6亿元，资产支持证券发行720.4亿元，同业存单发行1.8万亿元。
截至5月末，债券市场托管余额为91.1万亿元。其中，国债托管余额为14.7万亿元，地方政府债券托管余额为19.6万亿元，金融债券托管余额为21.9万亿元，公司信用类债券托管余
长10.9%；地方政府专项债券余额为8.1万亿元，同比增长41.1%；非金融企业境内股余额为7.11万亿元，同比增长3.5%。
国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场交易商协会等部门。
注2：2018年7月起，人民银行完善社会融资规模统计方法，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映。2018年9月起，人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计，地方政府专项债券按照债券债务在托管机构登记日统计。
注3：文内同比数据为可比口径。
额为19.6万亿元，资产支持证券托管余额为3.1万亿元，同业存单托管余额为10.2万亿元。
【货币市场运行情况】
5月份，银行间货币市场成交共计84.7万亿元，同比增长21.54%，环比下降1.84%。其中，质押式回购成交 69.0 万亿元，同比增长 21.30%，环比下降 2.12%；买断式回购成交 0.8 万亿元，同比下降 27.25%，环比增长 7.39%；同业拆借成交 15.0万亿元，同比增长 27.32%，环比增长 1.01%。
5月份，同业拆借月加权平均利率为 2.24%，较上月下行 19个基点；质押式回购月加权平均利率为 2.27%，较上月下行 1 9个基点。
【债券市场运行情况】
5 月份，银行间债券市场现券成交 18.6 万亿元，日均成交8837.2 亿元，同比增长 67.45%，环比下降 10.38%。交易所债券市场现券成交 7012.1 亿元，日均成交 350.6 亿元，同比增长 59.34%，环比下降 1.95%。5 月末，银行间债券总指数为 191.51点，较上月末上涨 1.34 点。
【股票市场运行情况】
5月末，上证综指收于 2898.70 点，较上月末下跌 179.64点，跌幅为 5.84%；深证成指收于 8922.69 点，较上月末下跌 751.84点，跌幅为 7.77%。5月份，沪市日均交易量为 2168亿元，环比下降 39.95%，深市日均交易量为 2752 亿元，环比下降 37.95%。
私募时讯—行业聚焦
【证券时报】“股权创投基金通过高度分散的市场化投资直达实体经济，承担投资风险，支持企业创新，其投向以民营经济和中小企业为主，成为创新资本形成的关键力度。”中国证券投资基金业协会党委书记、会长洪磊在日前举行的第二十一届中国风险投资论坛上如是说。
洪磊指出，如何深化供给侧结构性改革，推动创新资本形成，是中国当前面临的重大课题。
当前，在以私募股权创投
一. 洪磊：建议尽快推动《私募管理条例》出台，完善资本市场税制和征缴机制
基金为代表的风险投资活动十分活跃。截至2019年一季度末，在中国证券投资基金业协会登记的私募股权与创投基金管理人1.45万家，管理规模9.28万亿元。从行业分布看，创投基金在投金额前五大行业分别是“计算机运用”、“资本品”、“医疗器械与服务”、“医药生物”和“其他金融”，在投金额合计3131亿元，占比57.5%。在已公布的110家科创板申请企业中，有88家企业获得686只股权创投基金的投资，在投本金346亿元，另有3家企业获得过投资，但已完全退出。
洪磊表示，应当因势利导，从创新发展的战略大局出发，推进供给侧结构性改革，构建有利于创新资本形成的制度体系。
一是修改《证券法》，明确证券的实质性定义，将基金份额、非公开交易的股权、不动产投资信托份额列举为证券，统一各类融资活动监管。
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行业聚焦 07/08
【中国贸易金融网】6月13日，中国国务院副总理刘鹤、中国人民银行行长易纲、银保监会主席郭树清、证监会主席易会满共同出席“第十一届陆家嘴论坛”。易会满在致辞时宣布，科创板今日正式开板。
在此次会上，刘鹤发表主旨演讲，他表示，不管发生什么情况，中国经济长期向好趋势不会改变。“我国宏观经济空间大，结构性去杠杆，政策工具储备充足，有充分信心迎接挑战，我们确实有些外部压力，但这正是中国经济转型升级的考量。”
对于下一步金融工作重点，他指出当前尤其需要抓好五个重点：
1、加快推进股票发行上市、退市等基础制度改革。
2、以加强公司治理和信息披露为重点，提高上市公司质量。3、以更加市场化、便利化为导向推进交易制度改革。
4、加快提升中介机构能力。
5、稳步扩大各类机构投资者队伍。
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行业聚焦 09/10
二是尽快推动《私募管理条例》出台，弥补《基金法》对股权投资基金约束不清晰的缺憾。应当从基金的实质出发，强化管理人为投资人利益、建立投资组合、精选投资标的的义务，厘清投资与融资的边界，避免为投资人利益服务的投资工具沦为融资通道。
三是尽快建立全国统一的个人养老账户。应当尽快推动以个人账户为基础的、覆盖城乡居民的普惠性第三支柱养老体系，对个人养老账户提供所得税税收递延，鼓励全体公民积累个人养老账户资金，并通过专业化的投资管理制度安排，有序配置到权益类产品中去，广泛投资于各类高质量的股权资产，形成资本市场最珍贵的长期资本金，同时，也让养老金持有人更好地分享中国经济创新发展的长期回报。
四是完善资本市场税制和征缴机制，提供有利于创新资本形成的税收激励。建议加快研究推进《增值税法》，优化金融产品税制和征管机制，在基金产品层面取消增值税。
五是落实《基金法》自律职责，加强从业人员执业标准和业务规范管理。围绕基金展开的一切经营活动必须把忠实于投资者利益作为严格优先准则，忠实履行受托人义务要求。这一要求远高于合同义务标准，必须具化为所有从业人员的执业标准和业务规范。
二、刘鹤、易纲、郭树清、易会满罕见同台，各自传递了哪些信息？
1、中国经济长期向好的趋势不会改变，外部压力有利发展
刘鹤表示，要加大金融对经济高质量发展的支持，这件事至关重要，中国经济已经从高速增长阶段转变为高质量发展阶段。
一是供给体系要不断优化。
二是需求体系需要进一步升级。
中国经济从外需导向转向国内巨大市场驱动，国内市场正在成为全球市场的一个重要组成部分，是全世界最大的成长性市场，为全世界提供机会。
三是金融体系要高质量适配。
他指出，供给、需求和金融是三角框架，在全球化背景下，它们是开放的系统而不是封闭的系统。三者相互支撑的过程中，中国经济形成了良好态势，中国经济再平衡正在持续推进，取得了全面进展。
2、目前形势在全面好转，大局已经稳定
谈及金融市场的风险，刘鹤指出，精准拆弹时要防止跨市场、跨区域市场的风险传染。
他指出，要积极实施好金融调控，加强货币政策、宏观审慎政策、微观审慎监管的协调配合。要防止顺周期的效应和预期带来的收缩效应，这种收缩对金融机构而言是有风险的，金融机构要加强逆周期调节力度，保证流动性合理充裕。
3、下一阶段金融工作：五大方面、四大重点
他表示，下一阶段，金融工作将主要聚焦五大方面，分别是：回归本源，坚定服务实体经济，提高金融供给的适应性；打好防范化金融风险攻坚战，注意把握好处置风险的力度和节
奏；实施好金融调控，加强货币政策，宏观审慎政策，微观审
慎的协调配合；强化金融基础设施建设，统筹规划，加强信息共享；进一步加快改革开放，加快推进市场准入、平等竞争、保护产权和知识产权等。 相信不久的将来，中国政府将进一步推出有力度的改革开放新举措。他认为，当前尤其需要抓好几个重点：
（2）以加强公司治理和信息披露为重点，提高上市公司质量。
（3）以更加市场化、便利化为导向推进交易制度改革。
（4）加快提升中介机构能力。
（5）稳步扩大各类机构投资者队伍。
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机构动态 11/12
刘鹤：加大金融支持经济高质量发展
刘鹤指出，科创板建设重中之重的是要着力做好两项工作：
1、落实好以信息披露为核心的注册制改革，注册制实质含义是，把选择权交给市场。
（1）加快推进股票发行上市、退市等基础制度改革。
彻底解决“一条腿长一条腿短”的不平衡格局
银保监会主席郭树清在论坛致辞时谈到了直接融资与间接融资、金融机构公司治理、房地产金融化等问题，重点主要有以下几点：
1、着力发展更多专业化、个性化金融机构
2、彻底改变直接融资与间接融资“一条腿短一条腿长”的不平衡格局
3、公司治理不健全一直是内在隐患
4、坚决防止结构复杂产品死灰复燃
5、要谨防一些地方房地产金融化的问题
【中国贸易金融】6月18日，中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）发布私募基金管理人登记及私募基金产品备案5月月报。报告显示，截至2019年5月底，协会已登记私募基金管理人24307家，较上月存量机构减少81家，环比下降0.33%。
根据报告，截至5月底，已备案私募基金77465只，较上月增加330只，环比增长0.43%；管理基金规模13.31万亿元，较上月减少26.26亿元，环比下降0.02%；私募基金管理人员工总人数23.87万人，较上月减少1553人，环比下降0.65%。
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机构动态 13/14
刘鹤：加大金融支持经济高质量发展
易会满：九条对外开放举措正在路上
中国证监会主席易会满在论坛上发表主题演讲，对资本市场当前推进对外开放工作作出重要阐述，他还重点提到了加强科创板监管工作的发力方向。
他说，在科创板建设过程中，证监会将切实树立以信息披露为中心的监管理念，全面建立严格的信息披露体系，完善市场激励约束机制，压实中介机构责任，给投资者一个真实、透明、合规的上市公司，同时，积极推动增加司法供给，大幅提升违法违规成本，严厉打击虚假披露、欺诈发行等各种乱象，净化市场生态。
二、中基协：5月底已备案私募基金近8万只，管理基金规模超过13万亿
私募时讯—机构动态
一、包商银行接管组负责人就有关问题答《金融时报》记者问
【央行】《金融时报》记者：接管包商银行已经过了3周，请问最新进展如何？
答：过去的3周里，在人民银行、银保监会和包商银行接管工
2、完善法治，提高违法成本，加大监管执法力度。要有透明严格可预期的法律和制度条件，要全面提高违法成本。
作领导小组指导下，在各部门、各地方党政特别是内蒙古自治区党委政府，以及有关金融机构、企业大力支持下，接管组托管组加班加点，连续工作，对包商银行的接管工作进展得比较顺利。接管后的包商银行，在资产、负债等各项业务方面总体比较稳定，各分行、各网点井然有序。按照“新老划断”原则，自5月24日起，个人储蓄业务照常办理，并按新的优惠利率执行；签署协议后的业务，以及新增存款和授信业务，由人民银行、银保监会、存款保险基金提供全额保障，也按新的优惠利率执行，其他新业务也正有序展开。
《金融时报》记者：怎样看待对极少数大额对公和同业客户没有提供100％先期全额保障，打破了刚性兑付？
宝诚商学院月刊 Becredit Monthly
机构动态 15/16
【金融时报】记者：如何评价包商银行大额债权部分先期保障政策？您认为目前的先期保障水平是否适当？
答：这次由存款保险基金出资，设立存款保险基金管理公司，实施收购承接，就是为了尽可能保障包商银行各类债权人的合法权益。包商银行信用风险严重，按照《存款保险条例》和国际上的一些做法，如果对包商银行直接采取破产清偿措施，各类存款人最高只能获得50万元赔付。但是，实施收购承
接的处置方式，其保障程度就可以大大提高。这次存款保险基金管理公司在实施收购承接中，对全部个人储蓄存款、5000万元以下对公存款和同业负债本息全额保障，分别对应了520万储户、2.5万户企业和同业机构。理财业务的原有合同继续执行，20万客户基本不受影响。
理论界和市场上有相当多的专家学者认为，如果对各类对公和同业债权一概提供100％的全额保障，看上去市场震动小、影响小，实则是“捂盖子”，对公共资金的使用也将是“无底洞”。那样只会进一步强化刚性兑付，助长市场激进行为。纵容金融机构所谓的“牌照信仰”和“规模信仰”，不做科学扎实的风险评估和控制，大量购买违规的高息产品，放任各类激进经营模式野蛮成长，放任道德风险，后果就不是短期影响这么简单了，这必将导致潜在的金融风险愈演愈烈，直至局部风险演化成系统性危机。
市场上也有许多专家提出批评意见，认为先期保障程度过
高，远远超出了2004年前后国家处置“德隆系”风险时的保障水平，也超出了《存款保险条例》50万元限额。对此，我们都在事先作了充分评估和论证。比如，“德隆系”风险处置时的保障对象，主要针对的是证券公司挪用的客户保证金，而且个人债权也不是100％保障。至于《存款保险条例》50万元限额，只适用于直接破产清偿方式。对商业银行实施的债务重组或收购承接方式，其保障程度不受50万元限额限制。
接管前，包商银行已经出现严重信用危机，同业客户中400多家中小金融机构的风险极易形成连锁反应，必须果断采取措施。否则，越拖风险越大，蔓延范围也越广。如果包商银行风险被动爆发，国家处置风险使用公共资金的成本和代价将会更大，对金融和社会稳定的冲击也将更大。
代价将会更大，对金融和社会稳定的冲击也将更大。
从接管以来的情况看，金融监管部门选择当前时间窗口及时接管包商银行、由人民银行会同银保监会组成接管组、选择一家大型银行进行托管，是完全正确的。就连包商银行的员工，以及地方政府也认为，接管前“提心吊胆”，接管后“踏实了”，而且“早接管，早安心”。
接管以来，包商银行正常经营，井然有序。比如，接管后包商银行到期的300亿元大额同业资金中，只有10亿元划出，绝大部分到期同业资金选择继续留在包商银行，享受新的优惠利率，包商银行资产负债规模实现小幅增长。
还比如，包商银行的同业存单发行也正逐步恢复正常。6月3日至6月14日，包商银行连续4次成功发行同业存单32亿元，具备了正常的资金自我平衡和业务经营能力。对于需要流动性周转的个别中小金融
机构，包商银行还允许提前支取同业存款，为金融市场稳定作出积极贡献。
宝诚商学院月刊 Becredit Monthly
宝诚视角 17/18
《金融时报》记者：请问您如何看待接管包商银行的时机和效果？
今年是防范化解重大金融风险三年攻坚战的关键之年。
答：今年是防范化解重大金融风险三年攻坚战的关键之年。接管前，包商银行已经出现严重信用危机，同业客户中400多家中小金融机构的风险极易形成连锁反应，必须果断采取措施。否则，越拖风险越大，蔓延范围也越广。如果包商银行风险被动爆发，国家处置风险使用公共资金的成本和
总体看，包商银行虽然有部分净流出资金，但净流出规模远远小于预期，且逐周收敛。
下一步，我们将在清产核资的基础上，尽快对包商银行开展市场化改革重组，促进包商银行尽快重生为一家完全健康稳健的银行。
宝诚视角
重温《2019宝诚金控资产配置策略指引》
宝诚金控商学院首席培训官蔡宇先生在日前发布的《2019宝诚金控资产配置策略指引》（以下简称《指引》）中表示，投资人今年要重点关注两个面向：一是选好基金管理人，好的基金管理人有完善的投研体系和风控机制，能与投资人进行充分交流与面对面沟通，协助投资人优化资产配置组合，达成投资的预期目标；二是用母基金（FOF）的方式投资，母基金（FOF）可以通过投资组合最大程度减少单一项目风险，帮助投资人获得稳健的回报。
宝诚金融控股集团董事长董乾先生在《指引》中指出，2019年中央经济工作会议精神强调今后几年要继续打好三大攻坚战，以改革提振信心，突出“六个稳”精准施策保发展，投资方面在经济不好的时候要多关注权益类资产投资，全球布局优化资产组合，长期持有，等待下一个经济上行期的到来。
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宝诚视角 19/20
“黑天鹅的2018”
2018年全球债务累积到184万亿美元，全球央行都在缩表去杠杆进行货币增量的控制与货币存量的转移，《指引》认为2019年全球央行仍然延续2018年宏观去杠杆的货币政策，但是在微观监管层面上会有所放松。
积极的财政政策会刺激经济筑底向上，在内外压力与挑战下中国经济发展从过去的供给侧改革为主逐渐向需求侧改革进行战略调整。
在未来十年，中国要实现从“世界工厂”向“世界重要消费市场”的跳跃，在经济下行消费降级与存量债务转移消费升级的矛盾中艰难前行。
03、A股重回3000点以上，科创板引领2019红上红新行情
预测检验：如年初预测一致，A股重回3000点，并极有可能在下半年挑战3500点，原因在于外资的持续看好和加码，以及A股整体估值的吸引力，最重要的是中国A股的定位从经济的晴雨表过渡到引擎的变化，中国A股将在深化改革，支持民营经济发展，新经济引擎助力方面发挥新的决定性的作用。
04、美联储重新推出QE，以债养债迫不得已
预测检验：如年初预测一致，美联储最近一次议息会议明确释放“鸽派”声音，市场预期最快美联储在下半年就会
宝诚商学院月刊 Becredit Monthly
宝诚视角 20/21
“灰犀牛的2019”
《指引》中对2019年世界经济进行五大预测：
01、在“因城施策、分类指导”政策指导下的中国楼市会出现一线城市“微调”、二线城市“激活”、三线城市“强刺激”的分化现象，新一轮房地产投资重点区域已经浮出水面。
预测检验：房产新政已经执行大半年了，从国家统计局公布的数据来看，房地产开发投资和销售均出现不同程度的回落。3至4月份出现的楼市小阳春现象在5月份戛然而止。这主要与近期楼市调控政策收紧有关。长期来看，房价虽有小幅波动，但并无大幅下跌可能。注重一城一策、因城施策是今年楼市调控主旋律。但这并不意味着地方城市主体因此可以放松对房地产市场的调控。
升级影响，人民币汇率大幅贬值以应对中国商品被美方课征更高关税所带来的不利影响，美国用“税”来制约中国，中国用“汇”来应对美国，倒霉的是全球贸易体系下所有的经济体，近期美元兑人民币汇率一度达到6.9621后有所回落，易纲也表示，央行将保持人民币汇率在合理水平上，鼓励金融对外开放的同时，要特别警惕境外资金的大进大出，过度炒作。
02、美元兑人民币汇率会跌到6.43：1
预测检验：受中美贸易战升级影响，人民币汇率大幅贬值以应对中国商品被美方课征更高关税所带来的不利影响，美国用“税”来制约中国，中国用“汇”来应对美国，倒霉的是全球贸易体系下所有的经济体，近期美元兑人民币汇率一度达到6.9621后有所回落，易纲也表示，央行将保持人民
币汇率在合理水平上，鼓励金融对外开放的同时，要特别警惕境外资金的大进大出，过度炒作。
降息，而且降息幅度达到2码，对于未来美国经济不确定性加大，甚至出现衰退的担忧，进一步美联储量化宽松政策会重启。
05、中美贸易战平息，知识产权战再起
预测检验：美方的弄假成真，中方的坚定信心在这次中美贸易战谈判的较量中体现的淋漓尽致，贸易战中“打”并不是最终目的，达成协议才是代表两国和两国人民共同的期望，西方的选期制度让一些政客打着贸易保护旗帜来拉选票搞连任，这种做法只会害人害己，最终只会既失去里子又没有面子。
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