10月刊
产业研究月刊
中国 · 上海
中远恒信实业集团有限公司
国内宏观
（1）三季度GDP增速创十年新低
（2）三季度工业生产表现较为弱势
（3）价格因素促进消费小幅反弹
（4）高端制造业起重要对冲作用
（5）房地产投资韧性仍强
（6）稳增长仍需更多政策调整
中国三季度GDP同比增速继续回落至6.5%，不及预期；环比增长1.6%，符合预期，涨幅较前值有所回落；一至三季度GDP累计同比放缓至6.7%，符合预期，GDP平减指数小幅放缓。分产业来看，第一和第三产业累计同比贡献率有所回升，而第二产业累计同比增速贡献率回落。
（1）三季度GDP增速创十年新低
图：三季度GDP增速（%）
但是考虑到消费稳健增长，地产投资韧性仍然较强等因素，预计未来 GDP 增速继续快速回落的可能性较低，主要关注中美贸易摩擦局势的变化。
数据来源：wind
9 月工业增加值当月同比+5.8%，较前值回落 0.3 个百分点。1-9 月工业增加值累计同比增速 6.4%，低于去年同期。三季度工业生产数据整体表现较弱，印证了经济的下行压力。工业增加值结构当中最主要的成分——制造业增加值 9 月同比+5.7%，增速较前值继续回落 0.4 个百分点，其中通用设备、电气机械、汽车制造业增速下滑较为明显，生产端对应到需求侧，与基建投资的弱势表现相印证，经济增长仍存在下行压力。
（2）三季度工业生产表现较为弱势
图： 工业增加值和三大子门类增加值同比增速 数据来源：Wind
总的来说，国内政策持续强调扩大内需，未来基建增速有望小幅反弹，未来工业增加值中枢可能是稳中微降的局面。
图：部分工业产品产量当月同比 数据来源：Wind
图：社会消费品零售总额名义与实际同比增速 数据来源：Wind
9 月社会消费品零售总额同比增速较前值反弹 0.2 个百分点至 9.2%，消费增速反弹有一定的价格因素，也与今年中秋节在 9 月、而去年在 10 月的节假日效应有关。
从分类指标来看，9 月食品、饮料、服装等必需品消费同比增速继续反弹；地产后周期
相关消费和通讯器材类普遍基数走低，增速回升；汽车消费增速仍然低迷。同时，医疗、居住等服务类消费稳定增长，三季度消费对 GDP 贡献率仍在 78%的较高水平。
（3）价格因素促进消费小幅反弹
图：社会消费品零售总额名义与实际同比增速 数据来源：Wind
消费对经济起到基础性的作用，预计四季度消费仍有小幅反弹的空间，但对GDP增速的拉升效果来仍需跟踪扩信用效果能够在基建投资数据中逐步反映。
图：9月各大类别消费品零售额同比增速 数据来源：Wind
1-9 月固定资产投资累计同比+5.4%，较前值反弹 0.1 个百分点。制造业投资累计同比+8.7%表现稳中有升，基建投资累计同比+3.3%延续回落，地产投资累计同比+9.9%小幅回落。
从各行业来看，1-9 月高技术制造业投资增速+14.9%，高于整体投资增速 9.5 个百分点，高技术制造业当中的计算机电子、电气机械类投资维持了较高速度增长，预计未来仍可能在高新制造业领域继续加大长周期资本投入。
（4）高端制造业起重要对冲作用
图：制造业投资和民间投资增速的表现 数据来源：Wind
图：房地产开发投资 数据来源：Wind
图：固定资产投资和三大子门类累计同比增速 数据来源：Wind
1-9 月全国房地产开发投资 88665 亿元，累计同比增速为 9.9%，前值 10.1%，较上月回落 0.2 个百分点。1-9 月份房地产企业到位资金 121882 亿元，同比增速 7.8%，前值为 6.9%，提高 0.9 个百分点。
（5）房地产投资韧性仍强
图：商品房销售额与销售面积 数据来源：Wind
图：房地产开发资金来源 数据来源：Wind
总体而言，房地产投资依然维持较强韧性，从房地产投资资金来源来看，去年下半年以来国内贷款增速持续下行，二季度以来房地产资金来源增速低位回升，在国内贷款已转为负增长下，自筹资金以及定金及预收款增速的上行是主要贡献。同时，近期房地产赶工现象增强，预期赶工情况将持续到年底，支撑房地产投资增速。
基于稳增长的考量，政策方面给出明确信号，要引导金融机构保障融资平台公司合理融资需求，所以下半年货币政策工作重点是扩大信用，预计未来稳社融增速将充分调动银行积极性，从鼓励银行增加信贷投放及信用债购买等角度展开，央行可能通过放松信贷、放松 MPA 考核，定向降准等方式，并配合窗口指导提高机构积极性。
（6）稳增长仍需更多政策调整
大健康产业是提供预防、诊断、治疗、康复和缓和性医疗商品和服务的总称，通常包括医药工业、医药商业、医疗服务、保健品、健康保健服务等领域。党的十八大明确提出了2020年全面建成小康社会的目标，健康是促进人民群众全面发展的必然条件，并坚持为人民健康服务的方向，坚持预防疾病为主，完善国民健康的政策。“健康中国2020”战略明确提出到2020年我国主要健康指标基本达到中等发展中国家的水平。
核心产业（大健康）
（1）国家战略促进大健康产业链完善
（2）医药与生物科技
（3）互联网+大健康
（4）地产+大健康
（5）海外投资与并购势头持续强劲
（1）国家战略促进大健康产业链完善
从相关数据可以看出，人口老龄化与环境问题是驱动大健康产业发展的内在因素。2018年中国首部健康管理蓝皮书《中国健康管理与健康产业发展报告》正式发布，此报告的发布，反应了当下国民的基本健康状况，以及大健康行业未来的发展趋势，更体现了国家为推动实现全民健康做出的一项重要举措！
核心产业（大健康）
（2）医药与生物科技
从相关数据可以看出，未来一段时间医药与生物科技行业趋势以结构调整为主，医药行业将逐步从粗放式的体量的增长，逐步演变为精细化的质量提升。这样的市场环境下，增长的驱动力集中在医保范围的扩大、新产品上市、医疗基础设施与服务的不断提高和完善、慢性病发病率快速增长、省/市级别高价值药物报销和私人投资医疗保健等方面。
近年来，我国围绕大健康产业发布了系列政策措施。2013年国务院印发的《关于促进健康服务业发展的若干意见》从国家层面提出“健康服务业”的概念，并提出到2020年健康服务业规模要达到8万亿元以上；2015年政府报告中首次提出“健康中国”概念，并提出要建设“健康中国”；2015年10月，十八届五中全会将建设“健康中国”上升为国家战略。各项国家政策及相关规划的陆续出台，为我国大健康产业提供了行动的指南，也为我国大健康产业发展创造了空前利好的政策环境。
远程医疗不仅是单纯的医疗服务项目。借助远程医疗的优势，还可以解决医疗资源总量不足、分布不均衡的难题。
核心观点：
1、互联网+大健康行业景气度和市场集中度提升：医疗信息化行业下游需求旺盛，由于政策和技术驱动，未来2-3年将是加速建设期。
2、新政频发促进行业加速发展：后期医保局将会推出更多政策和新型管控方式，相关配套的信息系统也将面临升级换代。
3、互联网+大健康行业将进入加入发展期：处方外流的推进加入处方共享平台发展，行业迎来百亿量级新赛道。
（3）互联网+大健康
近期，国家远程医疗与互联网医学中心暨中日医院远程医疗中心主任卢清君透露，国家医保局正在制订互联网医疗的物价指导原则，远程医疗等互联网医疗服务项目有望纳入医保。
现在全国10%或者20%的顶尖医生承担了80%的诊疗业务，但很多常见病治疗本不需要他们承担。借助远程医疗系统，上级医院可以通过远程教学、远程疑难病例讨论、远程手术示教直播，提升下级医院医生水平，让他们有能力承担更多一般病、常见病的诊疗业务。二级以下医院可承担60%~70%诊疗业务，三甲医院医生可抽出更多时间治疗疑难杂症。
未来中国医药和生物技术行业将出现以下变化：
1、仿制药市场将迎来结构性变革：仿制药质量和疗效一致性评价，根本目的在于提升国内仿制药的质量水平，最终实现进口替代和医保控费。一致性评价虽然会带来仿制药行业格局的重塑，带来投资机会。
2、中医药产业升级蓄势待发：医疗服务端的国家强制性政策支持，在中医药的消费端奠定基础，生产端的重要标准化和现代化，为产业升级打下基础。中药注射液行业在规范度提升，和再评价政策的推动下，将经历阵痛期、大浪淘沙和投资机会涌现的过程，安全性高的注射制剂更具投资价值。
3、精准医疗引领新药研发潮流：精准医疗指导下的药物开发是以个体化医疗为基础，交叉运用基因组测序技术以及生物信息大数据技术从而开发特定患者的特定的基因突变的靶向药物市场。2016 年中国精准医疗的市场规模已达 400 亿人民币，其中靶向药物市场规模 130 亿人民币，占精准医疗 32.5%的市场份额，未来 5 年增速预计超过 20%的。掌握核心技术的中小企业和初创公司面临更多机会，也能对新趋势实现快速反应，更具投资价值。
资本重点关注领域：
1、慢性病及肿瘤领域的创新药、生物药公司及化学药物研发平台；
2、有实力率先通过一致性评价的仿制药企业，与一致性评价与医药产业链的分工细化深度关联的 CRO/CMO企业；
3、现代中药技术平台，安全且有效的中药优势品种。
（4）地产+大健康
近年来，地产企业大规模进入产业地产领域，其中最偏爱的就是康养文旅。在盖房子，与度假、旅游产品相结合的基础上，同时引进中医馆、疗养馆、西医医疗等健康产业，使得地产行业走出狭窄瓶颈，在整合与发展中迈出新路子。而健康产业的从业者与地产、金融相衔接后，也可以达到多赢的效果。
从原先个别房企的参与，到现在规模房企的共同选择，“地产+医疗大健康”已逐渐成为了一种趋势：
第一个角度是大健康，也可以称为泛健康，房企通过在住宅的硬件或软件引入健康的概念，便可以产生相应的溢价。而软件方面，房企主要可以提供一些涉及医疗的大健康综合服务。
第二角度则是养老健康服务。由于养老地产也是未来的一个大的发展方向和趋势，而养老地产又离不开医疗健康方面的配套支持。因此很多房企在进入到养老地产之后，必须同步进入医疗健康领域。万科、恒大等房企围绕养老地产的医疗和健康服务目前也已经全面启动。
第三角度实际则是真正进入专业医疗领域的，恒大、万科、泰禾、富力、蓝光等房企也都已经有较大的投入：恒大着力布局高端医院和分级医疗；万科旗下首个医疗项目医院开业等。应该说，每一个进入到专业医疗领域的房企都是真正看好市场未来的。
（5）海外投资与并购势头持续强劲
2016 年底以来，市场上的投资机构及大企业在医疗器械的投资中，以稳健性为主，重视有销售利润，有成熟渠道的稳定型的投资机会，并开始积极寻求海外有技术的公司进行投资，以实现产品的引入，并与国内的渠道优势互补。
从各类数据明显看出，体外诊断、基因测序、创新医疗设备作为技术壁垒高、增速快的热门领域，是现在及未来龙头收购的必争之地。
资本重点关注领域：
1、成熟领域企业的并购与整合；
2、平台型与垂直领域的渠道商；
3、基于器械设备的各类第三方服务机构；
4、新技术领域；
5、海外技术型企业的投资。
当前，“健康中国”已经正式上升为国家战略，成为继互联网之后中国经济的新引擎。过去医学更多的是关注医疗，今后将更多的关注预防；过去人们更多的是追求治病，今后人们将更多的追求健康，我们需要更新健康观念。如今，中国健康的医疗现代化和大众化的过程，与国际化的智能化的过程是同步的，其快速发展必将使得越来越多的资本纷纷涌入。
1、九安医疗 9,388 万欧元收购 eDevice，加码医疗检测设备；
2、紫鑫药业收购 Nabsys2.0，进军基因检测；
3、京东方 5000 万美元投资以色列无创医疗设备公司 Cnoga；
4、三诺生物以 2 亿美元收购美国 PTS 诊断，进入 IVD 行业的 POCT 诊断领域。
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