智投——金融供给侧改革

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在中央层面提出来了

      中央总书记习近平在主持学习时发表的讲话明确了金融供给侧改革的思路：

     （1）金融要满足经济社会发展和人民群众需要。金融活，经济活；金融稳，经济稳。经济兴，金融兴；经济强，金融强。经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣。我们要深化对金融本质和规律的认识，立足中国实际，走出中国特色金融发展之路。

      （2）实体经济健康发展是防范化解风险的基础。

       通过优化融资结构和金融机构体系、市场体系、产品体系，为实体经济发展提供更高质量、更有效率的金融服务。

    （1）要构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系，端正发展理念，坚持以市场需求为导向，积极开发个性化、差异化、定制化金融。产品，增加中小金融机构数量和业务比重，改进小微企业和“三农”金融服务。

   （1）要加快金融市场基础设施建设，稳步推进金融业关键信息基础设施国产化。

浅析金融供给侧改革

带给我行业务发展的机会

       金融政策有个不可能三角。

       去杠杆、实体经济融资顺畅和金融机构不发生系统性风险是金融不可能三角的三只“角”，三者不可能一同实现。

       经过过去一年的去杠杆，去杠杆任务基本完成。去杠杆这只“角”放下了，变成了稳杠杆。接下来保持实体经济融资顺畅和金融机构不发生系统性风险就可以同时实现了。这个时候，金融供给侧改革就可以开始了。

       习近平总书记在中共中央政治局第十三次集体学习时，强调金融体系结构调整，特别提到要构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系，端正发展理念。要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

       本次金融供给侧改革金融体系结构调整提出的四个方面，第一个方面是银行，第二个方面是资本市场。因此，银行和券商仍将是金融供给侧改革的重要阵地。其中，

       1、银行方面。银行要端正发展理念，要增加中小金融机构数量和业务比重，要改进小微企业和“三农”金融服务。这里，首次用到了“端正”一词，虽然服务大企业挣钱，服务小企业风险较高，但金融供给侧改革要求银行加强服务小企业。

       2、券商方面。资本市场要有活力、有韧性，也提到了把好市场入口和市场出口两道关。也就是说资本市场要有更多的参与主体，如同水里要有更多的鱼，水才能成为活水；而如果不能将水里的“僵尸”鱼打捞出去，水就只能是一池浑水。这也就意味着市场将通过设立科创板、推进注册制可引入更多优质的参与主体，建立“僵尸企业”的退市制度，实现资本市场的可持续发展。从而通过严监管、强监管，确保股票价格稳定，流动性充裕，破解金融监管不可能三角。

       习近平总书记在中共中央政治局第十三次集体学习时，强调要围绕建设现代化经济的产业体系、市场体系、区域发展体系、绿色发展体系等提供精准金融服务。要适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，推动金融服务结构和质量来一个转变。

      设立科创板和推行注册制试点是开拓市场入口，实现股市可持续融资的金融供给侧结构性改革重大举措，对防范金融风险也具有重要意义。

      利用设立科创板和试点注册制，增强资本市场的交易活性，有助于化解新股发行融资风险。通过推出匹配国家创新战略的科创板标的公司，挑选更多有前景的、优质的、高技术的创新创业公司，引导资金流向战略性新兴行业的公司，通过支持科创领域的这些公司快速成长和发展壮大，实现一家战略性企业带动一个行业整体发展，一家优质的高技术上市公司发展一个产业集群，一个聚集效应明显的产业集群形成一个经济增长点，利用经济发展来最终解决风险和化解经济矛盾，用发展的金融逻辑化解严峻的金融风险。

       习近平总书记在中共中央政治局第十三次集体学习时，特别提到要更加注意尊重市场规律、坚持精准支持，选择那些符合国家产业发展方向、主业相对集中于实体经济、技术先进、产品有市场、暂时遇到困难的民营企业重点支持。

      

       提高地方政府债务限额，提高国债和地方政府债在政府总债务中的占比，拓宽和规范基础设施建设融资渠道.经过三年的地方债务置换，国债和地方政府债券在全部政府债务中的占比显著上升，但与发达国家相比依然过低，地方债务利息成本仍有进一步下降空间。考虑到各级政府出于弥补政府公共服务缺口和推进中国的城市化的需要，未来仍面临着规模庞大的融资需求，需要尽可能地使用低成本的国债和地方政府债满足这些融资需求，避免地方政府利用复杂的通道业务获取高成本、期限错配的资金。通过建设项目专项债、基础设施项目PPP和REITs等多种方式拓宽基础设施融资渠道，不仅降低了基础设施建设的债务成本，也利用市场力量对项目形成了评估和监督。

       优化大中小金融机构的布局，发展专注于微型金融服务的中小金融机构，构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系和信贷市场体系。一些高风险金融机构占用了大量流动性资源，不能为实体经济提供有效金融供给，应当实施市场化退出。

      在这方面，一是要调整信贷结构，发挥好信贷政策支持再贷款、再贴现和抵押补充贷款等的作用，强化窗口指导和信贷指引，完善对金融机构的考核导向，引导银行业金融机构进一步加大对新型城镇化、战略性新兴产业、“三农”等重点领域和薄弱环节的支持力度，严格限制信贷流向投资投机性购房。

       二是要完善金融机构公司治理。当前我国企业公司治理存在的问题：股东权益没有得到充分维护。大股东（特别是国有大股东）与其代理人之间的委托代理链条复杂，容易形成内部人控制；中小股东缺乏话语权，权利被忽视。缺乏有效的制衡机制。“三会一层”边界不清晰、权责不明确，董事会决策核心作用弱化，薪酬、风险等各种专业委员会的职能虚置，外部制衡机制缺位、失位、越位并存。

       董事长在杭州分行的调研中提到“我们不大不小的行，在未来中国金融市场的发展中是最具竞争优势的，关键是能不能把优势发挥出来。大行太大，从工农中建开始讲，再好的体制如果到了非常庞大的体系中，市场反应是很慢的，所以为什么说大而不能倒，到最后一定要拆分。太小就很难抗击经济周期波动、市场风险，几百亿、几千亿的规模只能做本土的一些业务，综合业务、特色业务、一些需要更多杠杆撬动的业务都很难做，基础、技术、人才、资金都不够，而最具竞争力的就是不大不小的行。”

        结合金融供给侧改革——“要建立有差异的银行体系”，我们行作为不大不小的银行，一定能在未来的竞争中占有一席之地。

       推动以REITS为代表,能带来现金流的长周期、标准化的基础金融资产。REITs全称为不动产投资信托基金（Real estate investment trust），是通过发行信托收益凭证汇集资金，交由专业投资机构进行不动产投资经营管理，并将投资收益按比例分配给投资者的一种信托基金。可以用于发行REITs的资产包括租赁房、工业园区、基础设施、度假公寓、办公楼、仓储中心、商场等所有能够产生长期、稳定现金流的不动产和基础设施。REITs有多种类型，国际上主导类型是权益型REITs，类似股票。

       REITs为居民部门提供中长期金融投资工具，为企业和政府的不动产投资找到权益型融资工具，降低企业和政府杠杆率，降低金融中介风险，是同时解决居民、企业和政府金融服务供求失衡的有效金融工具。

      推动REITs发展需要两方面的政策支持。一是税收政策支持，按照国际惯例REITs将经营应税所得90%以上分配给投资者时，免征企业所得税；REITs经营中包含物业出租的，免征房产税；REITs发行过程中需新增缴纳的土地增值税、企业所得税、契税递延至转让给第三方时进行税务处理。二是金融政策支持，为REITs

设立单独备案通道，制定相应审核、发行规定；对租赁经营管理情况良好、市场认可的项目，允许发行无偿还（赎回）期限、无增信措施的产品；允许公募发行；允许公募基金投资REITs产品。

在上述政策出台前夕，为该类资产提供类REITs、结构化融资过桥等产品，抢占未来资产。

     （三）抓住科创板机遇，大力拓展一批优质中小企业

       目前，科创板在如火如荼的推进中，从我们的身边看，身边经常有投资机构在宣传，已有企业被受理科创板的申报材料。如萧山支行联系的东方嘉富，已有宁波容百、当虹科技、科大国盾等。

各经营机构可积极联系，寻找业务机会，联动开展公司、小企业业务。

       资本市场活跃了，货币宽松了，政府类公司银行依赖度下降了，银行信贷资金，理财资金将会在供给侧改革中更多的导向性流向民营企业。因此，选择主业集中于实体经济、技术先进、产品有市场、行业领先的民营企业是银行占领未来市场的重要选择。

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