上海研究院《化工月报》2022年5月刊_副本

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HENGLI  FUTURES Shanghai Research department

恒力期货研究院致力于金融和产业双向维度的深度研究，为市场提供有国际视野、金融视角、行业高度和产业精度的专业观点。

2022

第五期

2022

5月刊

MAY issue

上海

研究院

编辑部

[ 总       编：恒力期货 ]

[ 主       编：上海研究院 ]

[ 版面设计：互联网金融管理中心 ]

地址：大连市沙河口区会展路129号

大连国际金融中心A座大连期货大厦33、34层

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关于我们

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恒力期货有限公司（以下简称“公司”）是世界五百强企业恒力集团旗下江苏德力化纤有限公司的全资子公司，是上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心会员单位，是中国金融期货交易所交易结算会员单位，经营范围涵盖商品期货经纪，金融期货经纪，期货投资咨询，资产管理。

公司成立于1996年3月21日，原名大连良运期货经纪有限公司。2021年1月20日，公司收到中国证券监督管理委员会股权变更批复，同年3月1日，更名为“恒力期货有限公司”，正式成为恒力大家族的一员。从此，公司迎来了从“良运”到“恒力”的华丽转型，翻开了“以长三角为起点，面向全国化布局”的新篇章。

公司坚持“金融服务实体经济”的初心使命和“客户为本、产融结合、稳健合规”的经营理念，践行“恒力、恒强、恒新、恒优、恒善”的核心价值观，致力于为客户提供一揽子期货和衍生品解决方案，成为一流的期货和衍生品综合服务商。

公司依托股东资源，不断夯实能源、化工、农产品、有色黑色、金融期货等多个品种投研、投教能力，不断拓展“期现融合”的发展思路，提升全品种投研能力和成果转化能力，可为客户量身定做套保方案，完善交割模式，满足实体产业链客户期现业务需求，助力产业客户资产保值增值和相关大宗商品保供稳价，助力乡村振兴。

服务实体成大道，同心恒力再出发。公司将以经纪业务为基础，以资产管理和风险管理业务为支撑，以产融结合和乡村振兴为己任，以数据共享为突破，全方位加强与恒力集团的战略协同，建设具有恒力特色的期货和衍生品服务平台，提升品牌影响力、行业影响力，为集团的发展、行业的进步贡献应有力量。

不忘初心，面向未来，恒力期货愿与您携手同行！

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目录

CONTENTS

恒力视角

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投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号

作者：恒力期货研究院

发布日期：2022.5.11

恒力视角

研究员：

周  云，投资咨询证号：Z0016657，邮箱：zhouyun@hengliqihuo.com

朱展天，投资咨询证号：Z0016234，邮箱：zhuzhantian@hengliqihuo.com

王  阳，投资咨询证号：Z0016385，邮箱：wangyang@hengliqihuo.com

王琪瑶，投资咨询证号：Z0016781，邮箱：wangqiyao@hengliqihuo.com

恒力视角

报告要点：

    从外部环境来看，全球疫情仍在扩散蔓延，俄乌冲突持续升级，国际供应链运转受阻，发达经济体货币政策加快收紧，经济复苏同时面临供需失衡加剧、通胀压力抬升、金融市场波动多重下行压力。

    一季度，纺织行业面临国内疫情多点散发、俄乌局势冲突加剧以及通胀压力持续抬升等超预期突发因素与市场需求转弱、原材料成本高企、物流运转不畅等常态化压力交织的复杂局面，企业生产经营压力有所加大，效益修复明显承压。国家统计局数据显示，一季度全国3.6万户规模以上纺织企业营业收入同比增长10.6%，增速较上年同期放缓16.3个百分点；利润总额同比下降9.2%。同期，规模以上纺织企业营业收入利润率仅为3.4%，较上年同期下调0.7个百分点。

图表目录

图1 全国现有确诊情况 

图2 上海当日新增情况 

图3 全国现有确诊情况 

图4 上海当日新增情况 

图5 人民币中间价 

图6 PTA产能增速 

图7 PTA现货加工费 

图8 PTA开工

图9 PTA社会库存 

图10 MEG产能增速 

图11 MEG油制利润 

图12 MEG煤制利润 

图13 MEG总负荷 

图14 MEG煤制负荷

图15 MEG港口库存 

图16 美国未来一周气温预测图

图17陆地棉、皮马棉本周出口当周值（单位：包）

图18 工业库存 

图19商业库存 

图20 纯涤纱加工费 

图21 涤棉纱加工费 

图22 纯涤纱开工

图23 涤棉纱开工

图24 纯涤纱库存

图25 涤棉纱库存 

图26 织造负荷

图27 纯棉纺纱厂负荷

图28 织厂（纯棉）坯布负荷 

图29 纺纱厂棉花库存

图30 纺纱厂棉纱库存 

图31 织厂棉纱库存

图32 织厂（全棉）坯布库存 

图33 纯棉纺纱利润 

图34 全棉坯布利润 

图35 服装类零售额月度累计 

图36服装类零售额年度累计

图37 服装类零售额当月值（亿元）及同比（%） 

图38服装及衣着附件出口金额累计值(万美元)及同比(%) 

正文目录

1. 宏观环境错综复杂

1.1. 新型新冠病毒仍在全球传播 

1.2. 俄乌冲突仍将影响原油市场  

1.3. 人民币有持续贬值的预期

2. 行业主要生产环节情况

2.1. 原料端

2.1.1. 化纤原料（PTA/MEG）

2.1.2. 天然纤维棉花

2.2. 纺纱织造

2.2.1. 化纤 

2.2.2. 棉纺

2.3. 纺织品服装需求

2.3.1. 国内需求

2.3.2. 纺织品服装出口情况

2.4. 纺织企业调研

2.4.1. 部分上市公司情况 

2.4.2. 一般企业

3. 总结

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当前环境下纺织行业经营状况分析

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       从最新的数据可以看出，上海当日新增数据峰值已过，现在稳定在低位，疫情已得到基本控制，当地企业也在快速复工复产中，另外全国现有确诊病例随着上海疫情拐点的到来，也在持续下降中。北京和河南的情况较上海滞后，当日新增病例数依然维持在高位，拐点暂未出现，值得持续关注。

       2月底俄乌冲突爆发，并持续至今，目前仍处于焦灼状态。战争对俄罗斯原油的生产和出口影响将于2022年5月起逐步显现。根据IEA 2022年4月报，IEA预计自5月起，俄罗斯原油产量将下降300万桶/日，其中包括原油出口直接下降150万桶/日，成品油出口下降100万桶/日，俄罗斯国内经济萎缩带来的需求下降50万桶/日，三种因素合计将倒逼俄罗斯原油产量下降300万桶/日。具体来讲，IEA对俄罗斯原油供应的假设是基于原油和石油产品出口受限以及国内石油产品需求下降。在俄乌战争前，俄罗斯每天出口约500万桶原油和300万桶石油产品。IEA认为俄罗斯通过管道向欧盟国家、中国以及白俄罗斯等地的运输将继续下去，合计约190万桶/天。俄罗斯石油公司Rosneft和卢克石油公司（Lukoil）在欧洲拥有炼油资产，这些资产将继续接收另外50万桶/天的俄罗斯海上原油。此外，还有向中国海上原油出口80万桶/日将维持或有增加。因此，IEA预计原油出口可能中断150万桶/天左右，俄罗斯成品油出口将减少33%，相当于100万桶/天，再加上俄罗斯国内需求的下降50万桶/日，国内炼油厂加工量将合计减少150万桶/日。因此，俄乌战争对俄罗斯原油产量的总影响是300万桶/天。俄罗斯、中国、欧洲和美国等国家和地区的油气贸易流向也将发生改变，俄乌冲突将对原油市场产生持续深远的影响。国际油价将维持高位震荡，高油价推高了化工品的生产成本，挤压了企业的生产利润。

       当前国内外宏观形势错综复杂，主要表现在：其一，新型新冠病毒仍在全球范围内传播，国内也有多地齐发的情况，由于国内坚持“社会面动态清零”政策，静态管理限制了物流和人员的出行，终端消费受到极大冲击；其二，俄乌冲突的持续发酵对原油市场产生深远的影响，促使国际油价将维持高位震荡，推高了化工品的生产成本，挤压了企业的生产利润；其三，国内外利率政策背向而行，美联储开启加息周期，国内相对宽松，人民币持续贬值预期加强。

       2022是新冠病毒在全球范围内肆虐的第三年，5月9日世界卫生组织最新数据显示，全球新冠确诊病例高达5.15亿例，截止欧洲中部时间9日17时，全球确诊病例较前一日增加38.4万例，死亡病例增加1461例，累计高达625.4万例。

自奥密克戎毒株传入后，国内防控形式呈现多地散发的情况。截止5月9日，国内累计确诊22万例，累计死亡5191例，当日新增本土确诊349例，新增本土无症状3077例。此次国内疫情的爆发始自3月底的上海，随后出现病例外溢现象，波及华东多个省市，为实现动态清零，上海于3月底实行了全员静态管理政策，长三角地区的经济和社会生活受到很大影响。由于上海及周边省市经济在全国经济版图中的比重较大，当前疫情的影响或超过了2020年的武汉疫情。

       近期河南郑州和北京市也相继爆发，管控趋严。截止5月9日最新的数据，上海新增本土确诊病例234例，新增本土无症状2780例，现有确诊5506例；北京新增本土62例，新增本土无症状13例，现有确诊631例；河南新增本土25例，新增本土无症状98例，现有确诊179例。

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       最后值得一提内外利差的进一步扩大。北京时间5月5日凌晨，美联储公布5月FOMC决议，宣布如期加息50BP，联邦基金利率目标区间上调至0.75%-1%，同时宣布6月将正式启动缩表，但并未明确缩表终点。另外，会议提及将在今后几次会议上讨论加息50BP的可能性，同时消除了美联储未来加息幅度达75BP的市场顾虑。由此可见，此次加息路径体现出适度灵活性，市场感受逐步转“鹰”偏“鸽”。

       从缩表节奏和规模来看，本轮缩表从宣布决议到开启缩表的时间不足一月，相较于上次4个月的时间间隔大幅缩短。同时本轮缩表初始规模以及缩表上限分别为475亿/月、950亿/月，相较于上轮100亿/月初始规模及500亿/月上限有显著提高。因此，本轮缩表路径规模更大、速度更快，更显缩表激进态势。

       回观国内，4月15日，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1% 此次降准为全面降准基础上，额外叠加优惠措施的降准。

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       库存方面，目前PTA社会库存220万吨附近，去年同期接近300万吨，在下游不断投产及上游PTA装置开工偏低的情况下，社会库存持续去化。

       2019-2021年，MEG产能大幅投产，2020年产能增速46%，2021年产能增速接近30%，2022-2023年仍有产能投产。

       利润方面来看，上游过剩，MEG各工艺均陷入长时间亏损，油制亏损200美金/吨以上，煤制盈亏线附近，在上游不断投产的情况下，低利润或将继续维持。

       开工方面，2022年1-4月MEG工厂平均开工负荷65%，2021年PTA平均开工负荷在66%，2021年1-4月份PTA开工率在75%，受上游利润压缩影响，今年至今MEG开工低于同期。

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       对于2022/23年度，美棉的主要关注点主要集中于种植期的天气情况，以及美棉出口的签约进度。天气方面，美国德克萨斯州正经历2011年以来最严重干旱，棉花或面临大幅减产。种植进度方面，美国农业部5月9日发布的美国棉花生长报告显示，截至5月8日当周，美棉种植率为24%，上周为16%，去年同期为24%，五年均值为24%。后期需要关注弃耕率，可能因为严峻的天气问题弃耕率提高。

       库存方面，目前MEG港口库存117万吨附近，去年同期56万吨，上游持续投产，下游需求表现疲软，MEG库存持续累积。

       棉花主产国聚焦

       国际方面，根据美国农业部发布的4月份全球产需预测，2021/22年度全球棉花供需数据变化不大，全球产量调增1万吨，增量来自巴基斯坦和希腊。全球消费下调11万吨，主要由于中国调减11万吨消费量。进口方面，中国和巴基斯坦均下调7万吨，土耳其上调3万吨。出口方面，全球出口调减9万吨，其中印度由于国内棉花供应紧张，出口量调减7万吨，符合预期。由于全球产量增加而消费量减少，期末库存环比增加17万吨，为1815万吨。整体来看本次供需报告中性偏空，虽然数值的调整幅度不大，但各项指标有趋弱的迹象。

       美国方面，根据美国农业部发布的4月份全球产需预测, 2021/22年度棉花供需数据暂无变化，产量稳定在384万吨，出口为321万吨。

       出口方面，美国陆地棉出口签约量有所回升，装运进度加快，整体美棉出口强劲，成为美棉重要支撑。据美国农业部(USDA)报告显示，2022年4月22-28日，2021/22年度美国陆地棉出口签约52755吨，较前周增长92%；出口装运96838 吨，较前周和前四周均值增长11%。其中，中国签约22632吨，装运35526吨。2021/22年度美国皮棉总签约量 344.79 万吨，签约进度完成107.4%，累计装运203.1万吨，装运率58.9%。其中，中国累计签约美棉108.99万吨，装运67.43万吨。

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       而且由于疫情、美国制裁新疆棉等因素，下游面临目前的棉价，接受度也比较低，国内累计销售皮棉287.7万吨，销售进度仅为49.6%，远低于往年水平。

       库存方面，工业库存处于低位，大量库存仍然集中于贸易商等中间环节。截至3月，棉花工业库存66.45万吨，商业库存503.24万吨，工商业库存小幅消耗，商业库存仍处于高位。

       印度方面，国内用棉紧张从2021年5月份开始发酵，持续至今。印度棉花协会3月公布数据显示，印度棉花供应总量为722.72万吨，较1月下调13.6万吨，主因棉花产量下调13.6万吨。国内消费不变，期末库存因产量下调13.6万吨而降至68.22万吨。2022/23年度，产量堪忧，近期印度的高温天气值得关注，当地气温最高接近50摄氏度，过高的天气对棉花出苗不利。

       中国棉花市场

       国内方面，USDA4月报告中，下调了我国进口量7万吨，下调消费量11万吨，期末库存上调4万吨，整体来看，对我国的下游消费市场不看好，中性偏空。农村农业部数据显示，2021/22年度全国棉花播种面积、产量和消费量维持上月预测值不变，产量维持在573万吨，消费在820万吨。截至5月5日，全国加工率为99.9%，目前交售的皮棉在580万吨左右，同比持平，预计最终国内的产量在580万吨左右。

       当下棉花市场面临的问题在于上游成本高企，但是下游订单疲弱，无法承接高成本，导致销售进度严重滞后。目前普遍轧花厂的成本在22500-25000元/吨，甚至高价接收籽棉的轧花厂，成本可能达到28000元/吨。一方面，期货上没有给出合适的套保机会，盘面从2201合约到2205合约，都在21500元/吨附近震荡，2209合约在五一节后受外盘带动上冲至22000元/吨，但是停留时间较短，在22000元/吨以上会有大量套保盘介入，对盘面形成压制。整体上看，即使轧花厂能够在22000元/吨以上介入套保，也是承担了一定的亏损。另一方面，现货销售方面，目前棉花现货价格在21000-21500元/吨，直接销售现货也是承担了较大的亏损。

       化纤纤维方面，俄乌战争背景下原油强势震荡，短纤等化学纤维跟随原料上涨，而下游金三银四旺季不旺、订单低迷，纯涤纱与涤棉纱加工费高位回落，纺纱利润维持低位。纯涤纱与涤棉纱企负荷小幅下滑，同比偏低；成品大幅累库，库存水平同期偏高。随着物流的大幅缓解，下游织造负荷有所回升但仍维持低位。聚酯工厂亏损出货，终端跟进备货，原料备货增加，但订单起色并不明显。

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     据相关平台统计，截至5月6日，棉纱厂开机负荷为45.7%；棉布开机为46.1%，棉纱开机负荷继续下降，但是棉布开机率有小幅回升。疫情下物流阻断，使得下游订单也无法承接，打板、样品等无法确认，对下游接单等推进工作造成了严重影响。此外，疫情对整个经济环境的打击不可小觑，人们更多选择了消费降级，以食品类为消费首选，服装等消费需求受到极大制约。

       自从三月国内江浙一带，尤其上海受疫情影响以来，国内下游受到了较大打击。疫情影响下，企业关停居家模式下，下游开机率持续下降，直到上周数据才有小幅好转。

       库存方面，从3月中旬开始，每周纺纱厂和坯布厂都呈现原料库存下降、成品库存上升。原料随采随用，而下游出货不畅，导致成品库存持续上行。直到上周开始，坯布端出现好转迹象，截至5月6日，纺纱厂原料库存为21.2天，成品库存40.6天，原料库存下降，成品库存小幅上升。织布厂棉纱库存为5.8天，织布厂全棉坯布成品库存40.8天，原料库存、成品库存均小幅上升。

       目前上海疫情数据已经出现拐点，预计从5月中下旬开始逐步启动复工复产计划，初夏订单或有好转，尤其在涤纶短纤方面体现较为明显。纯棉方面受美国对新疆棉的制裁打压较为严重，出口订单对新疆棉进行同位素追踪审核，制约了新疆棉海外消费需求，因此棉花市场的真正好转还有赖于国际环境给予支持。

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       一季度，受国内疫情影响，多地采取强化封控措施，居民出行和消费活动受到抑制，部分纺织服装交易市场暂时关闭，内销市场出现2021年以来的首次下滑。根据国家统计局数据，一季度全国限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比减少0.9%，增速较上年同期回落55.1个百分点。纺织服装线上消费保持微幅增长，一季度全国网上穿类商品零售额同比增长0.9%，增速较上年同期回落38.7个百分点。

       最新的统计局数据显示，3月份国内服装类零售额为658.7亿元，同比减少17.5%；1-3月累计零售额为2373.6亿元，同比下滑4.9%。2021年国内服装类零售额为9974.6亿元，相较2020年疫情时增加了13%。

       出口方面，据海关总署数据显示，2022年4月我国纺织品服装出口235.9亿美元，环比增幅7%，同比增幅1.6%；其中，纺织品出口122.6亿美元，同比增幅0.9%，服装及衣着附件出口113.3亿美元，同比增幅2.4%。2022年1-4月，全国纺织品服装出口958.4亿美元，同比增幅8.6%；其中，纺织品出口488.2亿美元，同比增幅11.1%，服装及衣着附件出口470.2亿美元，同比增幅6.2%。

       整体来看，最新的出口数据好于市场预期，具体来看，化纤方面的贡献可能比较突出，出口金额同比小幅增长，或由于单价上涨带来的增幅。

       一季度，纺织行业面临国内疫情多点散发、俄乌局势冲突加剧以及通胀压力持续抬升等超预期突发因素与市场需求转弱、原材料成本高企、物流运转不畅等常态化压力交织的复杂局面，企业生产经营压力有所加大，效益修复明显承压。国家统计局数据显示，一季度全国3.6万户规模以上纺织企业营业收入同比增长10.6%，增速较上年同期放缓16.3个百分点；利润总额同比下降9.2%。

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       调研对象：新疆某棉业股份有限公司

       棉花端，该公司的皮棉成本底价南疆23500元/吨，北疆24500元/吨，目前皮棉销售价格为21500-22000元/吨。棉纱端，“金三银四”尚未出现，情况非常差。纯棉纱亏500-1000元/吨（含折旧），现金流亏1500元/吨。棉纱疲弱原因在于新疆棉成本过高、又受到制裁，东南亚织造远优于国内，因此国外的订单远好于国内，分销了国内订单。此外，国内纱线贸易过于庞大，囤积现象严重，供大于求。

       调研对象：某纱线线上交易平台

       国内棉纺织中下游继续遭受着国内疫情封控的影响，内需订单略微有所好转，出口订单回流迹象不明显，终端消费整体受打压。产业链加工环节，产成品库存被动性累库至历史性高位，原材料库存处于企业保护现金流的考虑，而收缩至极限低位，纺纱亏损局面没有改观，国内部分纯棉纺织厂已经转向生产混纺产品，而春夏季订单的全面缺失让接单空档期延长。针对初夏订单方面，涤纶短纤的表现较好，主要针对初夏轻薄面料。

       调研对象：D企业

       D企业以棉纤维梭织服装类产品为主的纱布现货平台，纱线、坯布、面料三大类梭织产品的综合供应商，致力于做好纺织业内的线上线下现货、直销及交易平台，做互联网+纺织的践行者。公司具有强大的坯布常规品种和坯布定织的供货能力、规模化的仓储现货能力以及行业资源整合能力。

       近期客户手里没有大订单支撑，都是一些小订单，江阴有些小色织工厂已经开始停产，一些大的工厂订单也就支撑到5月底的样子。

       虽然传统淡季已来，但随着国外对疫情持开放的态度，终端的消费需求会陆续释放，后期坯布订单可能会有小幅抬头。

       一季度，纺织行业积极应对和化解各类风险挑战，在全力保持稳增长、抵御下行压力的同时，也努力兼顾了“十四五”调结构、促转型的中长期发展目标。展望全年，我国纺织行业的发展环境更趋复杂严峻，保持平稳运行的困难和挑战明显增多。从外部环境来看，全球疫情仍在扩散蔓延，俄乌冲突持续升级，国际供应链运转受阻，发达经济体货币政策加快收紧，经济复苏同时面临供需失衡加剧、通胀压力抬升、金融市场波动多重下行压力。全球工业生产、国际贸易和市场流动性等方面受到的制约均将更为凸显，对市场消费能力恢复及居民消费信心改善形成持续性的制约。随着海外纺织供应链的逐步恢复，国际采购格局也将加快调整，我国纺织行业将面临竞争加剧的局面，出口压力明显上升。

       同期，规模以上纺织企业营业收入利润率仅为3.4%，较上年同期下调0.7个百分点。产业链超六成环节效益实现正增长，但化纤业在“高成本、弱需求、高库存”的市场形势下，利润总额同比大幅减少54.9%。受市场需求转弱和上年较高基数影响，产业链终端的家纺、产业用纺织品行业利润总额仍未扭转负增长态势，但服装业在“冰雪经济”等升级类消费需求持续释放等因素带动下，效益增长较为明显，一季度营业收入和利润总额同比分别增长9.3%和10.9%。

       虽然面临较为严峻的市场环境，但在国家稳增长、保市场主体加大助企纾困力度等政策支持下，纺织企业持续深化转型升级，积极扩大技术改造升级、节能降碳、区域布局调整等领域的有效投资，全行业投资增势良好。根据国家统计局数据，一季度我国纺织业、化纤业和服装业固定资产投资完成额分别实现同比23.8%、37%和37.3%的反弹式增长，较上年同期分别回升5.6、27.5和20.2个百分点。

       2022年第一季度，A股纺服板块业绩下滑20.9%。收入同比增长5.2%，收入提升的情况下利润下滑幅度较大，主要系一季度疫情及供应链的影响。一季度纺服板块整体毛利率为47.0%，同比提升15.6个百分点；净利率为6.3%，同比减少2.0个百分点，除其他服饰外，各子板块利润水平均有下滑。

       调研对象：上市A公司

       某上市企业是一家以PTA、聚酯和涤纶纤维制造为主业的大型股份制上市企业，公司现年生产加工能力居世界涤纶长丝企业产能和产量之首，2002年起，集团连续名列中国企业500强。目前该公司聚酯成品库存偏高，但较前期已改善明显，下游订单表现一般，从生产角度来讲，公司仍将投放新增产能，对下半年的旺季仍有一定预期。

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       从国内环境来看，新一轮疫情与宏观经济下行风险压力叠加，在一段时间内对企业效益、就业形势、居民收入以及市场预期改善均造成一定影响。但我国经济稳中向好、长期向好的基本面没有改变，一季度GDP同比增长4.8%，经济增速仍居于全球主要经济体前列。随着疫情影响逐步得到控制，供需两端存在的卡点堵点有望逐步畅通，消费市场将会逐步呈现恢复态势。冰雪消费、绿色消费、平台消费等新兴热点和创新业态竞相活跃，将推动纺织品服装内需市场保持平稳增长。与此同时，国家宏观调控政策提前布局、靠前发力，围绕加快建设全国统一大市场、推动实施就业优先、稳外贸促消费、加大市场保供稳价以及增强实体经济支持力度强化政策协调联动，也将为纺织行业进一步激发挖掘内需市场潜力，化解综合成本高企、库存高位运行等风险压力提供支撑。此外，我国纺织产业链供应链体系完备、高效稳定、自主可控的优势仍然突出，一旦疫情防控迎来拐点，行业完全有能力发挥自身竞争优势，在国内外市场主动作为，全力推动行业运行及早企稳。

投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号

作者：分析师 杨怡菁

从业资格号 F03090247 投资咨询号 Z0016789

发布日期：2022.5.31

       4月末至今，MA2209合约在2600-2850点区间震荡已将近四个回合。供应端较往年同期偏宽松，内地价格偏弱整理，港口累库压力已现。需求端，疫情呈“上海加速收尾+其他区域多点散发”状态，但在宏观政策利好集中出台下，预计有滞后提振。不过，甲醇供需格局仍在转弱过程中，近日多空消息交织——内蒙双控、烯烃试车、煤炭双轨制、卡维短停等，都未能让甲醇突破震荡区间。

       1、成本端提振有限

       发改委价格司于5月20日出台的《销售给发电供热企业或热值低于6000千卡的煤炭一般可视为动力煤——煤炭价格调控监管政策系列解读之六》中对动力煤和化工煤做了区分，将化工用煤从价格管控中摘出，大幅缓解了此前市场对煤炭成本端塌陷的担忧，对当日夜盘甲醇有所提振。然而，反弹修复至2800点左右再度乏力。可见，成本端的政策影响虽被大众关注，但目前成本端是支撑而不是核心驱动。

       2、内地供应偏宽松

       春检缩量预期已被证伪，5月检修损失量依旧不及预期。5.26，全国开工率72.08%、西北开工率83.91%，均较往年同期偏高。按个人预估，非一体化装置周均产量仅在5月中旬小降，下旬至6月上旬将恢复至95万吨左右。5月上旬曾有内蒙双控政策影响，但并未造成装置大面积停车或降负，且在去年明确不做“一刀切”的情况下，很难对此进行炒作。况且内蒙、陕西已在月中集中检修，下旬已有部分装置开始复产。供应偏宽松情况下，内地价格走势偏弱，西北一度出现让利情况，南北线最低达2280、2350元/吨，直至下旬企稳反弹。另外，5月新增宝丰三期40万吨产能，6月则有宁夏鲲鹏清洁能源60万吨装置投产预期，后市供应端亦有增量。

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甲醇：震荡中等待方向

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恒力视角

恒力视角

       因抵港压力渐增及港口烯烃新增检修，5月港口累库预期正在兑现。4月进口114.16万吨，是自今年以来月进口头一次突破百万吨。5-6月亦有进口小增的预期，港口累库预期下，基差难有起色。根据卓创，截至5.26，港口库存99.35万吨，5月内连续增加。今年以来，港口库存未达到过百万吨级别。目前渐增的库存水平令市场心态偏空。另外，诚志一期于5月中计划检修、月末兴兴故障降负、6月鲁西化工烯烃计划检修，均利空需求端。但市场分歧也出自烯烃端——天津渤化倒开车，其烯烃投产存预期。若装置落地，月均增加16万吨左右的外采需求对甲醇而言是重大利好。

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恒力视角

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投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号

作者：分析师 周云

从业资格号 F03089066 投资咨询号 Z0016657

发布日期：2022.5.12

       2022年以来，受俄乌危机的影响，国际油价波动加剧，下游PTA跟随其被动波动；近期华东地区疫情已得到有效控制，生产及生活秩序也在快速恢复，下游及终端需求乐观情绪开始显现，另外原油回调后大幅上攻，在成本和需求的提振下，11日夜盘收盘，PTA主力合约及众多近月合约纷纷涨收于6700元/吨，超越前高，创近3年来的新高。但值得注意的是，当前PTA加工费偏低、库存在快速去化，同时下游开工边际改善，PTA盘面价格仍然被低估，属于化工品中的多配品种。

       1、加工费仍有较大修复空间

       11日PTA大幅走强的原因主要得益于PX的走强。近4个交易日布伦特原油波动区间超过10美元/桶，然而PX表现的格外强势，9日原油下跌近8美元/桶，PX上涨13.6美元/吨，11日原油上涨5.9美元，PX上涨近41美元。PX走强主要有三方面的原因：其一，近期亚洲PX开工率一直低于往年同期，同时国内海南炼化、扬子石化检修时间延长，日韩装置5月均有检修，供应偏紧；其二，由于欧洲能源危机，对成品油的需求较好，大量的混合二甲苯被用来调油，生产PX的原料受到极大挤压；其三，亚洲和美国PX价差拉大，即便扣除运费后，套利空间依然存在，传闻近期亚洲有4-5万吨PX出口至美国市场，导致亚洲PX供应愈加趋紧。

       虽然PTA的绝对价格大幅拉伸，但加工费反而下跌了，并刷新了历史同期的最低值。截止5月11日，PTA现货平均加工费为13元/吨，当日宁波地区醋酸主流价格为4850元/吨，折算PTA单吨消耗成本为175元/吨，如果再剔除醋酸的成本，PTA净加工费仅为-162元/吨，低于去年同期的190元/吨，刷新历史同期最低位，远低于过去5年同期的均值624元/吨。春节前夕，以1月28日为例，当时PTA的加工费为542元/吨，剔除醋酸后的净加工费为339元/吨，分别下跌了97.6%和147.8%。加工费是衡量PTA工厂生产利润的重要指标之一，过低的加工费会导致工厂亏损，持续的亏损工厂会主动降低开工负荷，减少产品的市场供给，从而提振PTA价格。在当前偏低的加工费下，PTA工厂的利润难以保证。

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成本抬升 PTA重返巅峰

       春节过后，PTA开始去库，截止5月5日，国内PTA工厂的库存为3.95天，去年同期为4.2天，同比减少0.25天，表明当前PTA工厂库存压力小于去年同期。另外从交易所的库存数据来看，截止5月11日，PTA的仓单数量为30939张，处于近五年历史同期低位，对应PTA现货为15.47万吨；去年同期仓单为20.93万张，对应PTA现货为104.64万吨，同比减少87.97万吨，仓单对应现货数量的绝对值少了一个数量级。因此今年的仓单压力远小于去年同期。综合来看，PTA库存压力较小，维持去库状态。

       PTA的下游为传统的聚酯工厂，终端为纺织厂。“金三银四”是纺织服装行业的需求旺季。但受华东地区疫情影响，需求端持续走弱，旺季消费可能后置。当前上海疫情拐点已现，周围区域物流运输等已基本恢复，工厂也在加速复工复产，将带动下游聚酯工厂及终端纺织厂的主动补库。据最新的数据显示，偏终端的江浙织机开工率首先止跌稳步回升至57.6%，虽远不及去年同期，但高于2020年41%。聚酯工厂开工率此前反季节性大幅下降，当前已止跌企稳，环比小幅回升至76.9%，未来仍有较大的提升空间。待疫情结束，订单下达，产业链的开工率会自下而上快速传导，对上游原料形成正反馈。

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恒力视角

恒力视角

       总的来讲，当下PTA的维持去库状态，加工费又处于低位，另外偏下游的开工率仍在稳步抬升；叠加近期人民币受内外宏观因素的共同作用进入持续的贬值通道，将有利于终端纺织服装的出口，原料的补库将自下而上快速传导，在成本和需求的共同加持下，PTA易涨难跌。从技术面上看，TA均线依然处于多头排列格局，并超越前高，大幅增仓上行，综合来看，PTA仍以多头思路对待。

投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号

作者：分析师 汪文林

从业资格号 F3085280 投资咨询号 Z0016385

发布日期：2022.5.13

摘要：

    沥青需求淡旺季明显，一般来说，7-10月份是每年沥青需求的旺季。南方雨季以及长江以北的冬季，是沥青需求的淡季。旺季价格波动大，基本为涨势。当沥青市场进入冬季，需求减少时，价格会回落。贸易商会低价囤货沥青，为明年复工旺季做准备。每年冬储一般11月份开始。总结来看，上半年预期先行容易涨，七月份旺季需求兑现容易跌。涨幅统计显示，四月份与十二月份，沥青涨幅较大。

    沥青下游需求及备货季节性较为明显，因此此文我们来探讨沥青价格的季节性走势。

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沥青季节性分析

        一、过去6年上半年出全年高点概率最大

       沥青2013.10月份上市，从数据上来看，我们研究了过去6年的沥青价格，发现4月，6月以及12月沥青的上涨概率较大，8月，9月，10月，及11月下跌概率较大，其余月份上涨下跌概率相同。全年来看，2015-2021年这6年期间，全年价格高点出现在一季度的次数为2次（2017.2/2020.1），二季度次数3次(2015.4/2016.4/2019.4)。三季度1次（2021.7），四季度1次（2018.10）。

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恒力视角

恒力视角

       油价决定了沥青的成本水平，原油兼具金融属性与商品属性。作为商品，原油也有明显的季节性特征。通过统计分析布伦特2015-2022年涨跌幅，发现油价上半年涨幅明显，下半年10月与11月，下跌概率较大。主要原因是夏季是汽油消费高峰，冬季是取暖油需求高峰。除此之外宏观以及地缘政治也有不同程度影响。

       沥青价格主要影响因素有季节因素以及资金因素，其中天气因素对下游施工有明显的季节性。当冬季低温低于10度时，按道路部门要求，不能进行搅拌和摊铺。从11月中旬以后，绝大部分地区开始停工。进入冬储季节，贸易商开始冬储备货。等到春节过后，三四月份下游开始逐步复工复产，大部分炼厂库存开始转移至社会库存，四月库存开始逐渐去库。六月至七月份，南方开始梅雨季，影响道路施工，下游实际需求有减少，囤货需求增加，炼厂库存开始下滑。随着梅雨季过去，下游需求重新回升，社会库存开始季节性下滑。

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恒力视角

政策要闻

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       沥青需求淡旺季明显，一般来说，7-10月份是每年沥青需求的旺季。南方雨季以及长江以北的冬季，是沥青需求的淡季。旺季价格波动大，基本为涨势。当沥青市场进入冬季，需求减少时，价格会回落。贸易商会低价囤货沥青，为明年复工旺季做准备。每年冬储一般11月份开始。总结来看，上半年预期先行容易涨，七月份旺季需求兑现容易跌。涨幅统计显示，四月份与十二月份，沥青涨幅较大。

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       5月31日，国家发改委召开专题新闻发布会，解读国务院常务会议部署的《扎实稳住经济的一揽子政策措施》有关情况。《措施》中指出，在确保安全清洁高效利用的前提下有序释放煤炭优质产能，抓紧推动实施一批能源项目，提高煤炭储备能力和水平，加强原油等能源资源储备能力。

  政策要闻

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国务院关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知

       5月10日，国家发改委等部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平(2022年版)》的通知。通知指出，贯彻落实党中央、国务院决策部署，对标实现碳达峰、碳中和目标任务，推动煤炭清洁高效利用，促进煤炭消费转型升级。

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《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平

(2022年版)》发布

   政策要闻

       5月26日，国家发展改革委印发了《关于完善进口液化天然气接收站气化服务定价机制的指导意见》，指导各地进一步完善气化服务定价机制，规范定价行为，合理制定价格水平。《指导意见》明确了气化服务价格定义及内涵，将气化服务价格由政府定价转为政府指导价，实行最高上限价格管理，鼓励“一省份一最高限价”，并明确按照“准许成本加合理收益”的方法制定最高气化服务价格。

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《关于完善进口液化天然气接收站气化服务定价机制的

指导意见》发布

       近日，国务院办公厅转发国家发展改革委、国家能源局《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，旨在锚定到2030年我国风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上的目标，加快构建清洁低碳、安全高效的能源体系。《实施方案》提出了七方面21项具体政策举措。

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《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》发布

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       根据《上海市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二○三五年远景目标纲要》，经市政府常务会议审议和国家能源局批复，近日市政府印发了《上海市能源发展“十四五”规划》。《规划》提出，上海能源发展要坚持四条原则。一是安全为本、多元发展。用好国际国内两个市场、两种资源，打造高标准能源产供储销体系。二是清洁高效、低碳发展。可再生能源坚持大发展、优布局；煤炭坚持控总量、调结构；天然气坚持多来源、稳储备。三是深化改革、创新发展。加快建设具有国际影响力的能源要素市场，促进能源系统高效化、低碳化、数字化、智能化、互动化转型。四是服务民生、共享发展。持续优化电力、燃气接入营商环境，推动能源设施和环境的协调发展。

  政策要闻

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《上海市能源发展“十四五”规划》发布

产业追踪

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表1 上市公司2021年报财务数据摘要

一、上市公司动态

表2 上市公司发债动态

资料来源：公开资料整理（截止2022.6.3，具体内容，详见附录）

资料来源：公开资料整理

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5月5日，扬子石化芳烃厂二甲苯装置7500单元圆满完成了55吨最新型异构化催化剂RIC-300的更换装填任务。该新型催化剂由石科院研制，各项性能指标国内领先，这是该类型催化剂首次在中国石化系统内投入工业化应用。

中国石化最新型异构化催化剂首次投入工业化应用

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二、产业要闻

5月5日，扬子石化芳烃厂二甲苯装置7500单元圆满完成了55吨最新型异构化催化剂RIC-300的更换装填任务。该新型催化剂由石科院研制，各项性能指标国内领先，这是该类型催化剂首次在中国石化系统内投入工业化应用。

中国石化最新型异构化催化剂首次投入工业化应用

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5月5日晚，渤海化学发布关于全资子公司签署投资合作框架协议的公告。据公告，天津渤海化学股份有限公司全资子公司天津渤海石化有限公司，与天津经济技术开发区管理委员会签署《投资合作框架协议》，在天津经开区投资建设“渤化轻烃综合利用项目”，是符合国家产业政策发展规划及天津市“制造业立市”、“天津+”战略部署的市重点项目。项目始终秉承着安全、绿色、创新、高端化的发展理念，充分发挥天津南港工业区的区位优势和对京津冀及内陆地区的辐射作用，突出公司在碳三产业链上的优势和特点，实施产业链延伸和完善，全力打造上下游联动一体化的一流项目。预计投资总金额约100亿元。项目计划于2022年开工建设，2025年竣工投料。

渤海化学拟投建轻烃综合利用项目

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5月17日，中科炼化EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）装置首次生产太阳能光伏料新产品，将有效缓解该产品依赖进口局面，有力推动合成树脂产品顶替进口工作。该产品生产过程面临醋酸乙烯含量高、熔融指数高、反应剧烈的三大挑战，容易发生分解反应，属于装置产品结构中生产难度较高的类别。转产过程中，装置技术人员紧盯反应控制参数，严格控制反应压力、温度等关键指标，阶梯式增加醋酸乙烯加注量，缓慢提高丙烯注入量以调节产品熔融指数，避免引起分解反应。

中科炼化成功生产太阳能光伏料

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5月11日，胜利油田出台《胜利油田碳达峰碳中和行动方案》，从节能、新能源、CCUS、碳汇林四条脱碳路径，降能耗、减损耗、控物耗、 减排放，全面提高能源利用效率、优化能源消费结构、加快新能源发展，实现化石能源清洁化、洁净能源规模化、生产过程低碳化，探索出一条化石能源与新能源并举、降碳与碳利用并重、污染防治与生态保护并行的能源企业转型发展之路。

胜利油田出台“双碳”行动方案

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5月15日，东方盛虹公告，公司旗下的盛虹1600万吨/年炼化一体化项目首批核心主装置在连云港徐圩新区投料开车成功。此次投料开车装置主要为1600万吨/年常减压蒸馏装置，辅助开工装置为硫磺回收装置、火炬气脱硫装置、相关公辅及储运系统。这标志着国内单流程规模领先的炼化一体化项目正式投产，对促进国家制造业转型升级、实现产业高质量发展具有重要意义。

东方盛虹炼化一体化项目正式投产

5月6日，中科炼化35万吨/年高密度聚乙烯装置成功试产茂金属医用膜料新产品M1830。该产品具有透明度高、晶点低、韧性好、加工性能更好等优点，能用于制作医用防护服，助力保供防疫物资。

中科炼化试产医用膜料助力抗疫

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5月23日，福建漳州古雷港经济开发区发布了福建福海创石油化工有限公司年产300万吨精对苯二甲酸（PTA）扩建项目环境影响报告书（全本）及公众参与说明公示。福建福海创石油化工有限公司年产300万吨精对苯二甲酸（PTA）扩建项目位于福建漳州古雷经济开发区古雷石化园区，总投资577051万元，建设一套年产300万吨PTA装置，采用英威达（INVISTA）专利的PTA生产技术，以PX为主要原料，醋酸作为溶剂，钴、锰为催化剂，溴为促进剂，经过PX氧化和产品精制，生产PTA。

福海创300万吨PTA扩建项目公示

5月26日，福建永荣新材料有限公司（以下简称"永荣新材料"）200万吨年丙烷制丙烯（PDH）及下游新材料项目一期工程项目环境影响报告书征求意见稿信息公开。200万吨/PDH项目总投资396亿。其中，一期工程建设内容为建设生活区及生产区，生产区拟建设90万吨/年丙烷脱氢装置、3.6万吨/年PSA提氢装置、80万吨/年聚丙烯装置及配套的公用工程和辅助设施等（仅包括用地红线内实施的工程，不包括厂界外的管线及储罐区等）。二期将建设110万吨/年丙烷脱氢装置、4.4万吨/年PSA提氢装置、下游新材料装置和配套的公用工程及辅助生产设施。

福建永荣PDH一期项目环评公示

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5月30日，卫星化学股份有限公司发布关于对外投资的公告：全资子公司平湖石化有限责任公司于5月28日在浙江省平湖市与浙江独山港经济开发区管理委员会签订《项目投资协议书》。项目总投资约11亿元人民币，主要建设年产20万吨精丙烯酸项目。

卫星化学拟建年产20万吨精丙烯酸项目

5月18日，浙江石化二期项目2#300万吨/年浆态床渣油加氢装置一次开车投料成功，产出合格产品，标志着浙江石化二期项目全面进入生产运营阶段。

浙石化300万吨浆态床渣油加氢装置开车投料成功

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5月21日，采用上海石油化工研究院成套技术设计建造的茂名石化50万吨/年重芳烃轻质化工业示范装置一次性投料开车成功，取得合格产品。该装置以重整重芳烃为原料生产混二甲苯及烯烃裂解原料，为炼油企业向化工转型提供了有力的技术支撑。

茂名石化重芳烃轻质化工业示范装置开车成功

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学术前沿

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       对二甲苯是一种重要的芳烃原料，在石油化工行业中有着举足轻重的地位。近十年来，我国对二甲苯的需求保持持续增长的态势，为了保障我国对二甲苯产业健康、稳步的发展，迫切需要开发更为低成本、高效的对二甲苯生产工艺。甲苯与甲醇择形催化制对二甲苯是目前最具前景和竞争力的对二甲苯生产新技术之一，然而如何在保持高选择性的前提下提高催化剂的稳定性是该技术面临的严峻挑战。低碳烯烃的生成的是导致催化剂积炭失活的主要原因之一。通过对催化反应机理和催化剂研究进展的介绍，作者认为开发高选择性、高稳定性的催化剂可以从合成既有择形效应又有优良扩散特性的分子筛母体、协同调控分子筛的孔结构和酸性质以及抑制低碳烯烃的形成三个方向发力。【韩贺,张锌豪,张安峰,赵成浩,石川,于政锡,宋春山,郭新闻.甲苯与甲醇择形催化制对二甲苯技术进展[J/OL].

化工进展:1-22[2022-05-31].DOI:10.16085/j.issn.1000-6613.2022-0117.】

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甲苯与甲醇择形催化制对二甲苯技术进展

       通过Aspen Plus软件对叔丁醇-二甲苯混合蒸汽的精馏工艺进行了模拟运算，分析了理论塔板数、进料口位置、回流比对分离效果的影响，优选出最适宜的工艺条件：理论塔板数为13块，进料口位于第8块塔板气相部分，回流比为0.8,在此工艺条件下，塔顶温度为82℃,塔顶叔丁醇含量为99.8%,塔底温度为137℃,二甲苯含量为99.5%;当进气量为100 kg/h时，冷凝器的热负荷为-18.42 kW,再沸器热负荷为3.6 kW,比将尾气冷却收集后再精馏的传统工艺能耗降低了84.8%。【要鑫伟,徐志伟,张微,王海英,韩素娟,曹梅,张奇.叔丁醇-二甲苯混合蒸汽的精馏过程模拟与优化[J].广州化工,2022,50(09):154-155.】

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叔丁醇-二甲苯混合蒸汽的精馏过程模拟与优化

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期货行业

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期货行业

2022年5月主流化工品交割统计

图1  5月份主流上市化工品交割情况

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2022年5月主流化工品持仓统计

图2   5月主流化工品持仓情况

图3   5月主流化工品持仓额情况

期货行业

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期货行业

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2022年5月四大期货交易所成交概况

数据来源：上期所 恒力期货上海研究院

图4   5月上期所品种成交额前三甲：原油、螺纹钢、黄金

数据来源：郑商所 恒力期货上海研究院

图5   5月郑商所品种成交额前三甲：纯碱、PTA、甲醇

数据来源：大商所 恒力期货上海研究院

图6 5月大商所品种成交额前三甲：棕榈油、豆油、铁矿石

表1  5月份PTA交割明细

表2  5月份PTA期转现明细

数据来源：郑商所 恒力期货上海研究院

期货行业

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附录

数据来源：中金所 恒力期货上海研究院

图7 5月中金所成交额前三甲：中证500股指数期货、沪深300股指数期货、十年国债期货

附录1   主流化工品交割明细

表3  5月份涤纶短纤交割明细

表4  5月份涤纶短纤期转现明细

数据来源：郑商所 恒力期货上海研究院

附录

附录

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表5  5月份乙二醇交割明细

表7   5月份聚丙烯交割明细

表8   5月份甲醇交割明细

数据来源：郑商所 恒力期货上海研究院

表9   5月份尿素交割明细

数据来源：郑商所 恒力期货上海研究院

表6  5月份苯乙烯交割明细

表10   5月份聚乙烯交割明细

数据来源：大商所 恒力期货上海研究院

附录

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表12   5月份LPG交割明细

数据来源：大商所 恒力期货上海研究院

表11   5月份PVC交割明细

附录

附录2   重点上市公司发债情况

资料来源：公开资料整理（注：截止2022.6.3）

资料来源：公开资料整理（注：截止2022.6.3）

资料来源：公开资料整理（注：截止2022.6.3）

资料来源：公开资料整理（注：截止2022.6.3）

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