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华

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来

可

期

以德为本•相约前行

德约头条：

广州营业一部：创始人邀贵宾一行莅临总部参观

东莞机构：财团险专家卓老师应邀授课

浙江分公司：宁波银行绍兴分行私行业务沟通

浙江分公司：律所市场调研之每周例会开始实行

广西子公司：“境外投资的契机与配置方法”客户沙龙

江苏分公司：“定富会家办”及南京大学医学院附属

             

二、下调50个基点！美联储四年多来首次降息！

一、国家统计局公布8月份国民经济数据

三、

五、买香港保险有汇率风险？美元要降息了，现在买合适吗？

四、人民币突然大涨！发生了什么？

国常会：加速疏通创业投资"募投管退"堵点

六、一文读懂丨离岸信托的资产保护功能

七、

 国际医院来访

来源：企业改革与发展

8月份国民经济运行总体平稳（2024年9月14日）国家统计局

8月份，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加强宏观调控，着力推动高质量发展，生产需求继续恢复，就业物价基本稳定，高质量发展持续推进，国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势。

8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%；环比增长0.32%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长3.7%，制造业增长4.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.8%。装备制造业增加值同比增长6.4%，高技术制造业增加值增长8.6%，分别快于全部规模以上工业增加值1.9和4.1个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长3.6%；股份制企业增长5.0%，外商及港澳台投资企业增长2.8%；私营企业增长4.5%。分产品看，新能源汽车、服务机器人、集成电路产品产量同比分别增长30.5%、20.1%、17.8%。1-8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%。8月份，制造业采购经理指数为49.1%，企业生产经营活动预期指数为52.0%。1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40992亿元，同比增长3.6%。

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8月份，全国服务业生产指数同比增长4.6%。分行业看，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业，交通运输、仓储和邮政业生产指数同比分别增长12.1%、9.4%、5.7%、5.2%，分别快于服务业生产指数7.5、4.8、1.1、0.6个百分点。1-8月份，全国服务业生产指数同比增长4.9%。1-7月份，规模以上服务业企业营业收入同比增长7.4%。8月份，服务业商务活动指数为50.2%，服务业业务活动预期指数为55.4%。其中，铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间。

8月份，社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%；环比下降0.01%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额33575亿元，同比增长1.8%；乡村消费品零售额5151亿元，增长3.9%。按消费类型分，商品零售额34375亿元，增长1.9%；餐饮收入4351亿元，增长3.3%。部分基本生活类和升级类商品销售较好，限额以上单位粮油、食品类，中西药品类商品零售额分别增长10.1%、4.3%，通讯器材类、家用电器和音像器材类商品零售额分别增长14.8%、3.4%。1-8月份，社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%。全国网上零售额96352亿元，同比增长8.9%。其中，实物商品网上零售额80143亿元，增长8.1%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%。1-8月份，服务零售额同比增长6.9%。

1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长

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3.4%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.7%。分领域看，基础设施投资同比增长4.4%，制造业投资增长9.1%，房地产开发投资下降10.2%。全国新建商品房销售面积60602万平方米，同比下降18.0%；新建商品房销售额59723亿元，下降23.6%。分产业看，第一产业投资同比增长2.9%，第二产业投资增长12.1%，第三产业投资下降0.8%。民间投资同比下降0.2%；扣除房地产开发投资，民间投资增长6.3%。高技术产业投资同比增长10.2%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长9.6%、11.7%。高技术制造业中，航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增长34.4%、10.0%；高技术服务业中，专业技术服务业、电子商务服务业投资分别增长27.7%、16.8%。8月份，固定资产投资（不含农户）环比增长0.16%。

 8月份，货物进出口总额37523亿元，同比增长4.8%。其中，出口22008亿元，增长8.4%；进口15515亿元，同比持平。进出口相抵，贸易顺差6493亿元。1-8月份，货物进出口总额285838亿元，增长6.0%。其中，出口164552亿元，增长6.9%；进口121286亿元，增长4.7%。1-8月份，一般贸易进出口增长4.6%，占进出口总额的比重为64.6%。民营企业进出口增长10.5%，占进出口总额的比重为55.1%，比上年同期提高2.3个百分点。机电产品出口增长8.8%，占出口总额的比重为59.1%。

1-8月份，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比上年同期下降0.1个百分点。8月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点。本地户籍劳动力调查失业率为5.4%；外来户籍劳动力调查失业率为4.9%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4.6%。31个大城市城镇调

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查失业率为5.4%。全国企业就业人员周平均工作时间为48.7小时。

8月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；环比上涨0.4%。分类别看，食品烟酒价格同比上涨2.1%，衣着价格上涨1.4%，居住价格同比持平，生活用品及服务价格上涨0.2%，交通通信价格下降2.7%，教育文化娱乐价格上涨1.3%，医疗保健价格上涨1.3%，其他用品及服务价格上涨3.4%。在食品烟酒价格中，粮食价格下降0.1%，鲜果价格上涨4.1%，猪肉价格上涨16.1%，鲜菜价格上涨21.8%。扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.3%。1-8月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。

8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.8%，环比下降0.7%；全国工业生产者购进价格同比下降0.8%，环比下降0.6%。1-8月份，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比分别下降1.9%和2.1%。

总的来看，8月份经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进。但也要看到，当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求依然不足，经济持续回升向好仍面临诸多困难挑战。下阶段，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，着力推动高质量发展，加快落实各项改革任务和政策举措，巩固经济持续回升向好基础。

（1）规模以上工业增加值及其分类项目增长速度按可比价计算，为实

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际增长速度；其他指标除特殊说明外，均按现价计算，为名义增长速度。

（2）规模以上工业的统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的工业企业。

 由于规模以上工业企业范围每年发生变化，为保证本年数据与上年可比，计算产品产量等各项指标同比增长速度所采用的同期数与本期的企业统计范围尽可能相一致，和上年公布的数据存在口径差异。主要原因：一是统计单位范围发生变化。每年有部分企业达到规模纳入调查范围，也有部分企业因规模变小退出调查范围，还有新建投产企业、破产、注（吊）销企业等影响。二是部分企业集团（公司）产品产量数据存在跨地区重复统计现象，根据专项调查对企业集团（公司）跨地区重复产量进行了剔重。

（3）服务业生产指数是指剔除价格因素后，服务业报告期相对于基期的产出变化。

（4）社会消费品零售总额统计范围是从事商品零售活动或提供餐饮服务的法人企业、产业活动单位和个体户。其中，限额以上单位是指年主营业务收入2000万元及以上的批发业企业（单位、个体户）、500万元及以上的零售业企业（单位、个体户）、200万元及以上的住宿和餐饮业企业（单位、个体户）。

由于限额以上批发和零售业、住宿和餐饮业企业（单位、个体户）范围每年发生变化，为保证本年数据与上年可比，计算限额以上单位消费品零售额等各项指标同比增长速度所采用的同期数与本期的企业（单位、个体户）统计范围相一致，和上年公布的数据存在口径差异。主要原因

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是每年都有部分企业（单位、个体户）达到限额标准纳入调查范围，同时也有部分企业（单位、个体户）因规模变小达不到限额标准退出调查范围，还有新开业企业、破产、注（吊）销企业（单位、个体户）的影响。

网上零售额是指通过公共网络交易平台（包括自建网站和第三方平台）实现的商品和服务零售额之和。商品和服务包括实物商品和非实物商品（如虚拟商品、服务类商品等）。

社会消费品零售总额包括实物商品网上零售额，不包括非实物商品网上零售额。

（5）服务零售额指企业（产业活动单位、个体户）以交易形式直接提供给个人和其他单位非生产、非经营用的服务价值总和，旨在反映服务提供方以货币形式销售的属于消费的服务价值，包括交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱乐等领域服务活动的零售额。

（6）固定资产投资增速按可比口径计算。

（7）进出口数据来源于海关总署。

（8）就业人员是指16周岁及以上，有劳动能力，为取得劳动报酬或经营收入而从事一定社会劳动的人员。

（9）部分数据因四舍五入，存在总计与分项合计不等的情况。

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来源：每经头条

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美联储降息对全球资产配置、美元流动性、美股、美债、大宗商品走势及其他国家经济都有着极其重要的影响。哪些市场或领域将迎来新的投资机会？美元、美股和美债又将如何演绎？中国经济及资本市场会否受美联储降息影响？投资者将如何“应战”？

19日凌晨2时，美联储联邦公开市场委员会结束为期两天的议息会议并公布利率决议，将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75% --

5.00%。这意味着美联储正式加入欧洲央行、英国央行等全球主要央行的队列，开启宽松周期。

FOMC发布的新闻稿显示，除了理事鲍曼认为应该降息25个基点外，其他所有票委均投票支持降息50个基点。同时公布的“经济预测摘要（SEP）”和“点阵图”显示，FOMC将今年美国GDP的增长预期从 6月份的2.1%下调至2%，将年底核心PCE预期从2.8%下调至2.6%，将年底失业率预期从4.0%上调至4.4%，且预计年内还将降息50个基点。

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随着首次降息的落地，接下来的降息节奏也成为了市场关注的焦点。多数票委认为，今年年末的联邦基金利率将被降至4.25%~4.50%的水平，但票委们对2025年是应该降息总计100个基点还是125个基点存在分歧。

惠誉评级首席经济学家Brian Coulton在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中称，预计美联储今年、2025年和2026年将分别降息两次、五次和三次，到2026年9月，联邦基金利率将被降至3%。这意味着在这段预计将持续25个月的宽松周期内，美联储将进行10次降息，累计降息幅度为250个基点。

Coulton就此解释道：“如果排除上世纪70年代和80年代初一些非常短暂的降息周期，上世纪50年代以来美联储宽松周期中降息幅度和持续时间中值将分别为550个基点和18个月。”他同时指出，之所以预计美联储将以相对温和的步伐进行宽松，是因为其在抗通胀方面仍有工作要做。

近段时间以来，随着交易员为美联储的首次降息作准备，美元一直面临压力。从理论上讲，美联储降息会减少投资者购买美国国债的动力，从而削弱对美元的需求。

分析历次美联储降息周期对美元走势的影响，高盛认为，货币政策协调是关键，美联储降息幅度和速度不会对美元产生明确影响，即使在美联储降息周期中，美元表现也不一定会逊于其他货币，相反，降息的协调性及宏观经济环境更加重要。

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巴克莱研究团队在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，近期由于美国经济衰退风险使得经济不确定性上升，外汇市场波动加剧，但从历史标准来看，当前外汇波动水平仍然较低，主要货币期权的风险溢价仍然低于历史平均水平，因此期权交易可成为对冲衰退风险有吸引力的工具。

就降息对美股和美债的影响，华通证券国际首席经济学家张凌博士认为，短期内要结合降息幅度来看。降息25个基点意味着预防式降息的可能性较高，降息50个基点表明美联储可能认为经济“硬着陆”的可能性较大，将带来不确定性。

自今年6月上旬起，在美联储降息预期持续升温之下，COMEX黄金接连发力，截至9月17日午间，COMEX黄金已从彼时的2304.2美元/盎司升至逾2600美元/盎司。而在美联储宣布降息之后，现货黄金持续走高，截至发稿向上触及2600美元/盎司关口，创历史新高。

广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平告诉《每日经济新闻》记者，美联储启动降息，短期内将对黄金市场带来冲击，可能出现较大涨幅，也可能随着降息“靴子落地”而一定程度回落。总体来看，短期可能上下波动较大。

从中长期看，连平分析，本轮降息可能是相对渐进的，预计将从今年9月份持续到明年年底甚至更长时间。此次属于预防式降息，主要是避免经济出现持续下滑走向衰退，因此降息力度不会太大，预计150至200个基点之间，除非美国经济短期出现明显衰退。因此，美联储降息对黄金

连平进一步分析称，实际上，未来一个时期，美联储降息很有可能与其他一系列因素共同推升黄金价格。降息后，通胀可能逐步小幅上升，因而，黄金的保值功能将再次显现。同时，在地缘政治冲突持续不断的复杂环境下，未来“黑天鹅”事件可能继续出现，促进更明显的避险需求。

再者，国际货币体系也出现一系列新变动，美元信用动摇，欧元表现偏弱。去美元化背景下，人民币赢得发展机遇。不过，人民币总体尚处于国际化初期状态。在此情形下，出于储备功能考量，各国央行可能更多注重保持和增持黄金储备。综上，连平指出，从中长期看，黄金仍有进一步上涨空间。

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从中美经济周期视角看，中银证券全球首席经济学家管涛在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，给定其他条件不变，美联储降息有助于收敛中美经济周期和货币政策分化，缓解中国资本外流和汇率调整压力，拓宽中国货币政策的自主空间，但对此也不能期待过高。 

首先，在他看来，中国一直坚持货币政策“以我为主”。2022年之前，在疫情应对中，中国货币政策都是先进先出，扮演领先者而非追随者的角色。未来美联储降息并不意味着中国必然跟随降准降息，因为中国还要统筹考虑长期和短期、内部与外部均衡、稳增长和防风险。

其次，启动首次降息后，市场焦点将转向美联储下次降息的时点和幅度，市场预期仍将在美国经济“软着陆”“硬着陆”和“不着陆”之间不断切换，国际金融动荡在所难免。 

管涛指出，美国经济不论出现何种情形，对中国经济均有利有弊，中国关键是做好自己的事情。如果美国经济不衰退，有可能美联储不会大幅降息，美元也不会趋势性走弱，这将继续对中国货币政策形成外部掣肘，但有助于稳定外需，支持中国经济平稳运行。如果美国经济陷入衰退，有可能触发美联储大幅降息，在市场避险情绪消退后，美元将趋势性走弱，这将有助于打开中国货币政策空间，缓解中国资本外流和汇率调整的外部压力，却不利于稳定外需，影响中国经济平稳运行。

对于中国而言，管涛最后指出，要在情景分析、压力测试的基础上做好应对预案，有备无患。 

针对其他新兴市场，巴克莱研究团队在接受每经记者采访时也指出，美

联储对新兴市场政策的影响已经下降。巴克莱认为，在美联储货币政策的限制解除、全球增长缓慢且全球商品通胀得到控制的情况下，新兴市场央行或会优先考虑更为宽松的政策，而非强货币。该行认为，大部分央行在通胀较低的情况下尽可能地放松政策，但保持较高的实际利率以保护其货币汇率。

随着美联储开启降息，汇率的变动不仅会影响国际贸易的结算成本，还可能引发资本流动的加速和外汇储备的变动。理论上讲，美联储的货币宽松周期将导致美元的利率下降，推动国际资本涌向收益更高的新兴市场。 

摩根大通资管在近日发表的一篇文章中称，在美联储自1988年以来的过去五个加息周期内，有四次新兴市场股票在美联储最后一次加息的两年后都取得了积极的表现，平均回报率高达29%，甚至比发达市场股票同期的回报率还高出17个百分点。

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“当然，更广泛的基本面背景也很重要，但美国利率在推动资金流入和流出新兴市场方面确实起着不成比例的作用。作为风险较高的资产类别，新兴市场资产往往在美联储完成加息、全球经济情绪改善、风险偏好较高时受益，”文章指出。

华通证券国际首席经济学家张凌博士也对《每日经济新闻》记者指出，根据过去数十年美联储多次降息周期的长期表现而言，新兴市场在降息周期内确实普遍都有着较好的表现，可以看到过去两周内和美元以及美股关系较密切的资产价格都有着明显的提升。

“但降息周期内国际资本如何流动仍取决于美国经济是否能够整体反映人们的预期，以及其基本面表现是否足够坚挺。如果降息过快，有可能会导致人们对于全球经济的担忧。目前我们仍保持谨慎乐观，就当下全球经济，特别是和美国关联度比较高的经济体的表现而言，整体资产价格处于低位，在美联储降息的情况下，新兴市场有更多的国际资本流入是大概率事件。”张凌博士对记者补充道。

不过，也有研究指出，在过去的货币宽松周期中，流入许多新兴市场和发展中市场的资金被证明是有相对弹性的，这得益于其稳健的政策框架和健康的外汇储备。

在美联储降息影响下，大类资产配置可如何策略性应对？

申银万国证券研究所首席市场专家桂浩明在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，权益资产方面，美联储降息有助于改善市场风险偏好，特

别是在引发资金流出美国资本市场进而流向其他市场方面值得关注，不过当前A股市场持续调整，有其内在逻辑，重点并不在于中美利差相对较高。

据他分析，目前来看，中美利差最终趋于消弭尚需一定时间，不能指望一次降息就从根本上改变资金流向，这是一个渐变过程。因此，对于国内风险资产而言，很难寄望此次美联储降息而出现大的转向。 

综合而言，桂浩明表示，美联储降息会对国内经济活动带来一定利好，但更多是基于长期运行视角。由于我们处于该效应传导的末端，短期作用不会很大。至于A股，更多是心理层面的作用。 而在低风险资产配置上，桂浩明分析，低风险投资者更加注重安全，当前，尽管国内利率相对偏低，然而投资者看重的是获得相对稳定回报。在此情形下，很难说，国内固定收益资产交易行为是以美元利率作为参照来展开的。

从美元配置角度看，他认为，一两次降息，并不太会改变美元利率相对高位的水平，从投资角度而言，美元依然更具吸引力，美元持有者不太会仅因此次降息便立刻抛售。

但桂浩明强调，此次美联储降息，更大的意义在于开启了美元降息通道，连续数年的美元利率上涨趋势得到实质性改变，在未来一段时期，大概率将出现美元利率逐步下行的情形，对国际经济运行的影响也将愈加显现，但这都需要一个过程。因此目前而言，此次美元降息，对国内资本市场不太会产生大的直接反应。

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来源：FOFWEEKLY

本期导读：通过疏通“募、投、管、退”各环节的堵点，创投行业将在政策的引领下实现新一轮的增长与突破，助力中国在全球创新竞争中占据更加有利的地位。

会议指出，创业投资事关科技创新、产业升级和高质量发展。要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金，促进创投行业良性循环。要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。要夯实创业投资健康发展的制度基础，落实资本市场改革重点举措，健全资本市场功能，进一步激发创业投资市场活力。

在全球竞争愈发激烈的大背景下，科技创新成为国家经济发展的核心驱动力。而创业投资作为科技型企业成长的资本助推器，发挥着至关重要的作用。会议指出，创业投资不仅仅是资本市场的重要组成部分，它更是推动科技成果转化、加速产业升级的关键工具。通过支持早期科技型企业，创业投资帮助新兴技术从实验室走向市场，为中国的高质量发展

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奠定了基础。

从风险承担到创新激励，创业投资为科技企业提供了从0到1突破的资金和资源。会议进一步强调，未来将加大对符合条件的科技型企业境内外上市的支持，推动股权转让和并购市场的发展，为科技创新提供更充足的资金供给。

当前，创业投资面临“募、投、管、退”四大环节的堵点问题，制约了行业的整体发展。需要打通这些环节，才能创业投资的顺畅运作：

募资难题成为近年来创业投资领域的常态，尤其是中小型创投基金在吸引社会资本时面临重重困难。当前，由于资本市场不稳定和全球经济放缓，许多基金陷入“钱难募”的困境，尤其是缺少长期稳定的资本支持。为解决这一问题，会议提出要让国有资本承担起更多的责任，成为具有长期视角、耐心资本的中坚力量。国有资金的积极参与，将在一定程度上缓解募资压力，增强创投市场的流动性。

尽管科技创新蓬勃发展，但当前创业投资面临的项目筛选和投资布局问题日益突出。优质项目的稀缺、估值的过高以及退出路径的狭窄，都加剧了投资机构的困境。投资端的瓶颈使得机构要么高价争抢少量好项目，要么面临大量高风险项目无人问津的尴尬局面。为此，国常会明确指出，必须推动更多科技型企业在境内外上市，为市场注入更多活力。同时，推广实物分配股票试点，让投资机构能够通过创新手段实现退出和收益。

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创业投资不仅仅是资本的投入，还包括投后管理和企业孵化。然而，随着市场竞争加剧，投资机构对项目的孵化和管理能力提出了更高的要求。会议特别强调，鼓励创业投资基金加强项目孵化与产业化的结合，提升资本对产业的带动作用，确保科技成果在投资后能顺利转化为市场应用。这不仅需要资金支持，更需要与高校、科研机构及产业界的多方协作，形成从研究到市场的全流程支持体系。

退出是创业投资的重要一环，但当前的退出路径不畅给投资机构带来了巨大压力。大量项目长期未能上市或被并购，老股难以变现，导致资金链难以回流，影响后续投资能力。对此，国常会提出了一系列创新性的解决方案，如推广股权转让、并购市场的发展，支持更多的创业投资二级市场基金设立，以拓宽退出路径，为投资人提供更多退出选择。此外，会议还鼓励社会资本设立市场化并购母基金，以促进创业投资的良性循环。

此外，国有资本在创业投资市场中一直扮演着重要角色，而此次国常会特别强调要推动国资成为更有担当的长期资本、耐心资本。会议指出，国有资本要在创业投资中发挥更大的作用，尤其是在支持战略性新兴产业和科技型企业的成长过程中提供稳定的资金来源。同时，要进一步完善国有资金出资、考核、容错、退出等机制，确保国资能够更灵活、更高效地参与到创业投资中，为科技创新提供坚实的资金保障。

此次国常会为支持创业投资行业进一步指明了方向，未来创投市场将在资本供给、政策支持、退出机制等方面得到更具体的支持规划。在募资

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端，随着国资和高校资本的深度参与，创业投资基金将迎来更加稳定的资金供给。投资端，政策的支持将促进科技型企业的蓬勃发展，为创业投资提供更多优质项目。退出端，多元化的退出路径将进一步缓解投资机构的退出压力，帮助创业投资市场形成良性循环。

展望未来，随着资本市场的进一步改革与创新，创业投资将继续在推动中国科技创新和高质量发展中发挥重要作用。通过疏通“募、投、管、退”各环节的堵点，创投行业将在政策的引领下实现新一轮的增长与突破，助力中国在全球创新竞争中占据更加有利的地位。

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来源：证券日报之声

9月19日下午，人民币对美元汇率快速拉升。Wind数据显示，截至当日16时（下同）记者发稿时，在岸人民币对美元汇率报7.0701，较前日收盘价上涨192个基点，当日盘中最高探到7.0605。更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率报7.0721，较前日收盘价上涨231个基点，当日盘中最高探到7.0604。拉长时间看，截至9月18日收盘，三季度以来在岸、离岸人民币对美元汇率分别升值2.43%、2.80%，表现强势。

“就人民币汇率而言，当前主要受两个因素牵动：一是美元走势，这会造成人民币对美元汇率被动升值或贬值；二是国内宏观经济走势，决定了人民币内在升值或贬值动能。”东方金诚研究发展部总监冯琳在接受《证券日报》记者采访时分析，其中，美联储降息后，对人民币汇率的影响主要通过美元走势来体现，而这又主要取决于接下来的降息节奏。如果美联储降息节奏较快，超出市场预期，美元指数有可能跌破100，人民币对美元汇率将向7.0方向靠拢，不排除短期内回到“6字头”的可能。反之，若降息节奏较缓，美元指数波动有限，人民币对美元汇率将保持基本稳定。

北京时间9月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%—5.00%，为2020年3月份以来的首次降息。此前市场对美联储9月份进入降息通道已有预期，不过50个基点的非常规降息幅度超

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过了此前预期。截至9月19日16时记者发稿时，美元指数报100.7112，较9月18日收盘价跌0.23%。拉长时间看，截至9月18日收盘，三季度以来美元指数已贬值4.63%。

冯琳表示，整体上看，美联储启动降息初期，美元指数会面临一定下行压力，特别是在欧洲央行降息步伐偏缓，日本央行还有可能加息的背景下。这会导致人民币对美元有被动升值趋势，短期内汇市情绪也会偏于乐观。

民生银行首席经济学家温彬告诉《证券日报》记者，回顾美联储历次降息周期，降息最有利于美债和10年期中债，其次是黄金，之后是美股，不利于美元。而原油和人民币汇率的走势则是由降息、供求关系、全球经济金融形势、国际地缘政治等多种因素共同作用的结果。考虑到当前美国经济基本面尚有支撑，年内进一步降息幅度或不会太大，美债收益率下行空间预计相对有限。美元指数受降息影响可能依然会震荡走弱，但不排除后续欧元区降息节奏更快而反推美元阶段性上涨。

冯琳认为，近期美元指数已有一定跌幅，当前市场关注的焦点更多放在美联储与欧洲央行和日本央行货币政策的差异上。未来不排除经济基本面对比影响上升的可能，这意味着美元指数会有比较强的韧性，甚至不排除转而上行的可能。

“后续随着美联储逐步降息，人民币贬值压力将进一步减轻。”温彬表示，从美联储历次降息周期来看，人民币汇率走势并没有表现出明显的规律性。近期，美联储降息结果增强，中美利差收窄，叠加日元套息交易反向平仓，企业结汇意愿增强，人民币明显升值。预计年内人民币对美元汇率大部分时间将在7至7.2区间内双向波动，不排除在2024年年底或2025年年初升破“7”关口。

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从国内角度看，冯琳进一步分析，稳增长政策效果显现、新质生产力持续较快发展等，都会对人民币汇率形成内在支撑，短期内人民币有望延续7月份以来的强势表现。

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来源：小冯妮儿说保

自2023年初香港通关以后，一些有购买香港保险意向的朋友，因担忧港险的汇率风险而搁置了计划。

结果眼睁睁瞧着美元兑人民币的汇率一路从6.4飙升至7.3，感觉“错失了一个亿”！

而这几天，大家都在热议美元降息给人民币带来的影响。

那买香港保险汇率因素究竟重不重要呢？今天，带大家来剖析一下~

汇率风险指的是由于汇率波动，导致投资者持有的外币资产价值变化，从而影响投资回报的风险。

例如，当投资者用人民币购买美元资产，如果美元相对人民币贬值，那么在汇率转换时，投资者的实际收益将减少。

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在任何涉及货币兑换的交易当中，汇率都是一个关键要素。

由于汇率自身具有波动性，因而所谓的汇率风险是不可避免的，它是一个不受个人意愿左右的客观现象。

譬如，当下美元兑人民币的汇率为7.25，我今天用人民币兑换了一部分美元，并用这些美元购置了定期存款。

倘若未来美元出现贬值，而人民币升值，假定汇率变成1美元兑换7元人民币，那么美元的贬值幅度将会达到3.4%。

如果你的美元存款收益低于3.4%：那么你就会出现换汇的亏损；

如果你的美元存款收益等于3.4%：那么存款收益为0；

如果你的美元存款收益高于3.4%：那么你依然是盈利的；

但倘若你的投资收益会远远超出3.4%，比方说50%，100%。那么即便人民币升值，美元贬值，在50%和100%的美元收益面前，3.4%几乎能够忽略不计。

又或者讲，假设你用人民币直接投资纳斯达克100，或者标普500，一年就有可能涨跌20%，30%，所以3.4%同样也能够忽略不计。

以香港储蓄险为例，许多人关心当下假设以7.25的汇率购买美元投资型

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保险产品，是否会由于人民币升值和美元贬值致使美元保单的收益受到影响？实际上无需担心，原因如下：

例如，今年我所缴纳的保费是依照7.25的汇率购买的美元，但到了明年，汇率或许会降至7.25以下，也或许会升至7.25以上。这种情况在后续年份同样适用。

保费的缴纳期限是五年，这相当于在五年内用人民币对美元进行了一种定额投资，这在一定程度上有助于减轻汇率波动的影响。

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情景假设保单持有30年后退保；

假设当时的汇率和今天一样，人民币兑美元＝7.25:1；则保单145.6万美元兑换成人民币1055.6万元。

这是正常情况下，我们不亏不赚，全靠保险公司自己的投资结果，和预期收益一样多！

假设在保单持有的30年中，人民币持续贬值，最终人民币兑美元达到10：1；此时我们退保兑换成人民币足足有1456万；比正常情况额外获利400万人民币。

假设在保单持有期间，中国发展迅速，人民币升值了，一口气将人民币兑美元的汇率拉回4:1；

此时，退保只能拿到582.4万人民币，比正常预期亏损了473万；

但是，30万美元作为本金，实际人民币成本是219万，持有30年，在最差的情况下，也能净赚人民币363万！

因此，当我们将香港美元保单视作一项中长期的投资决策来考虑时，汇率可以暂且不纳入考虑的范畴。

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中国和海外发达国家正在经历增长预期的分化、通胀的分化、利率的分化以及私人部门杠杆率的分化，这种情况在过去数十年来都未曾出现过。

出现这种分化的根本逻辑在于中国与欧美国家金融周期的错位，而“经济国家主义”的回归进一步加大了分化的程度和持续性。

为应对这种前所未有的重大分化，或者是近期频繁提及的百年未有之大变局，我们应当积极增进跨周期、跨地区、跨资产的资产组合配置。

同样配置香港的美元储蓄保单，并非是因为我们青睐美国，而是因为在全球正在历经东西方分化的大背景之下。

不管是为了追寻更多的投资契机，还是为了降低投资波动，亦或是为了追求更优的分散价值，都必须这样去做。

也就是说，当我们将香港保险视为对冲人民币单一币种风险，或者对冲单一国家地区风险的战略考量时，汇率显然并非那么关键。

最近美元降息的消息一出，后台很多人私信询问最佳投保时间是什么时候？

其实，降息之前是最好的时间点。降息后存在很大的不确定性，且香港

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的保险产品下架通知通常没有提前预警。

例如，在国内会提前通知某些产品下架，但香港则可能在你听到消息时产品已下架。因此，如果想配置保险，建议尽快投保。

利用降息周期内的利率下行趋势，获得更稳健的长期回报和分红收益。

香港保司能让我们享受到的一些优惠政策，是和当下的美元存款利息挂钩的。有些港险会提供了保费回赠和预缴优惠两大优惠政策（可叠加）。一旦降息周期启动，一方面，这些优惠也会跟着降低，另一方面，高收益表现的产品也会跟着下架，换成相对较低收益的产品。

例如，他们可能计划将孩子送到国外留学，因此提前配置美元资产非常重要。另外，如果客户计划未来移民到其他国家，考虑到现在港险可以转换多种货币，提前做好准备很关键。每人每年最多可以兑换5万美元外汇，所以如果有上述需求，建议提前规划。

对于此类客户而言，资金回国可能面临管制和税务等问题，因此配置一些港险是个不错的选择。

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香港保险保单不仅可以传承给多代人，还可以按照意愿分割传承给多个继承人，这是一种简便且无成本的财富传承方式。另外，也可以考虑将保单放入家族信托，或者利用保险金信托来进行财富传承。

对于抗风险能力较强，能接受投资波动性以及高净值的人群来说，购买香港保险是很不错的选择。

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来源：保法城邦

●  引

具有信托相关立法的国家和地区均明确规定，除涉及恶意转移、洗钱行为等特殊情况外，高净值人士将财产转移到合法有效设立的信托后，相应财产不得被强制执行。

离岸信托地普遍承认信托的资产保护功能，同时在规则层面也倾向于保护委托人和受益人的利益，为债权人挑战信托设置了较为苛刻的条件。我国同样承认信托的资产保护功能，《信托法》第十七条为其提供了法律基础。

第十七条 除因下列情形之一外，对信托财产不得强制执行：

（一）设立信托前债权人已对该信托财产享有优先受偿的权利，并依法行使该权利的；

（二）受托人处理信托事务所产生债务，债权人要求清偿该债务的；（三）信托财产本身应担负的税款；（四）法律规定的其他情形。对于违反前款规定而强制执行信托财产，委托人、受托人或者受益人有权向

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人民法院提出异议。

信托资产保护功能的底层基础在于，信托设立后的财产转移以及受托人对信托财产的持有和管理。

接下来，我们通过一个虚构案例来对信托的资产保护功能展开学习。

企业家诸葛亮在资金状况良好时设立了家族信托，委托人为诸葛亮，受托人为A信托公司，受益人为诸葛亮的家族成员，信托财产为2000万元现金。几年后，由于企业扩大生产经营规模，诸葛亮向朋友周瑜借款1500万元，此时周瑜成了诸葛亮的债权人。

借款到期后，周瑜要求诸葛亮还钱，而诸葛亮由于将企业办砸了，身无分文，实在没钱还给周瑜。周瑜很生气，转念一想，想起“诸葛老贼”在 A信托公司设立了一个信托，便决定去找信托公司要钱。但 A信托公司拒绝了周瑜的要求，原因在于周瑜和诸葛亮的借款关系具有相对性，是诸葛亮而非A信托公司向周瑜借的钱，因此A信托公司无法用信托财产为委托人诸葛亮偿还借款。 

一气之下，周瑜向法院起诉，要求诸葛亮偿还借款。法院判决周瑜胜诉，但诸葛亮的名下确实已经没有资产，车子和房子已经被法院拍卖，拍卖所得的资金再加上诸葛亮的存款也不足以偿还借款，而信托财产在诸葛亮借钱之前早已转移到 A信托公司的名下，不属于可执行财产的范围。因此，即使周瑜明确要求法院执行信托财产，法院也会依据《信托法》的相关规定拒绝周瑜的诉求。

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在此情况下，周瑜无法从合法设立的家族信托中拿到资产。相比之下，虽然诸葛亮的事业遭受了毁灭性的打击，但他为家族成员设立的信托可以免受影响，信托资产能够为家族成员提供基本的生活保障。 

如果当年诸葛亮没有设立信托，而是把  2000万元存到银行，那么在法院强制执行诸葛亮名下的财产时，这2000 万元的资金就属于可执行财产，法院会将相应资金转给周瑜。然而信托关系并非“存款关系”，信托项下的资产与高净值人士在银行中的存款有着本质的区别。银行存款本质上仍然在高净值人士的名下，但是信托设立并生效后，信托财产则从委托人的名下转移到了受托人的名下，不再属于委托人的个人财产。 

由于信托财产在法律上属于受托人（信托公司），而受托人（信托公司）与委托人（诸葛亮）的债权人（周瑜）并无借贷关系，所以，债权人（周瑜）无法直接找受托人（信托公司）要求其用信托财产替委托人（诸葛亮）偿债。此时，若债权人（周瑜）前往法院起诉，要求法院执行信托财产，因信托的特殊法律架构及“信托财产不得被强制执行”的法律规定，法院通常无法支持债权人（周瑜）的诉求。

当然，并非所有的信托都能产生资产保护的效果。首先，信托的资产保护功能并不能满足所有的资产保护目的，只有合法的资产保护目的，才能被满足。其次，并非所有的信托都能充分发挥资产保护功能，只有经过合理设计的信托，才具备较强的资产保护功能。

因此，想要充分发挥信托的资产保护功能，有效地将财产装入信托“保险箱”中，需要注意两个关键点：一是明确资产保护的合法目的，二是进行特殊的法律设计以增强信托的资产保护功能。

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由于一些机构的错误宣传以及部分人的错误理解，很多人认为离岸信托能够成为违法所得的“保护伞”、恶意避债的“发动机”。

实际上，不论是离岸信托，还是我国境内信托，信托的资产保护功能都不能满足所有的资产保护目的。恶意避债、保护非法财产等非法目的无法通过离岸信托得以实现。

当然，境内外家族信托均支持隔离未来的经营风险等合法的资产保护目的。

隔离未来的经营风险是许多高净值人士的合理需求。高净值人士通过艰苦奋斗积累了大量的财富，完全可以选择保守经营或提前退休去享受生活，但大部分高净值人士并不希望止步不前或退出经营，甚至有些高净值人士还会在创业精神的驱使下投身新兴行业。

然而，经营就意味着风险。市场环境变幻莫测，如新冠疫情等不可抗力事件也时有发生，因此，即使是保守经营，债务风险也有发生的可能。投身自己并不精通的新兴行业更是意味着经营风险的急剧上升，稍有不慎，高净值人士前半生所积累的财富就有可能受到牵连，家族成员的生活质量也可能因此大大降低。

为了隔离市场变化、不可抗力事件出现、投身新领域等带来的债务风

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险，在财富积累到一定阶段后，高净值人士可以先设立家族信托保住一部分财富，为自己及家族成员解除后顾之忧，之后再继续经营或投身新兴行业去大展拳脚。只要家族信托设计合理，未来即使因经营失败出现了债务危机，信托资产也可以为家族成员提供生活保障，不会受到债务问题的影响。

即使信托的资产保护目的合法合理，不同设计的家族信托也不会具备同样的资产保护功能。这就好比电视剧中有活不过一集的“菜鸟”，也有在每一集中都无敌的武林高手一样，关键还得看功夫如何。如果一个信托想实现较好的资产保护功能，除具备合理的资产保护目的外，还需要根据高净值人士的特殊需求及家庭组成进行特殊的法律设计。

如果极致追求信托的资产保护功能，相应的法律设计可能会为委托人带来一定的“负面影响”，比如，对信托的控制权可能有所减少，委托人可能无法同时成为受益人，等等。这就好比我们很难做到天天吃大鱼大肉却永不变胖一样，“鱼和熊掌不可兼得”。

因此，在设立信托时，委托人首先需要权衡资产保护目的的优先级。对于债务风险极低的客户来说，资产保护目的的优先级可以靠后，当资产保护目的与其他信托目的发生冲突时，可以部分放弃信托的资产保护功能。如果有些客户对信托的资产保护功能极为关注，未来发生债务问题的可能性也比较高，那么就有必要针对资产保护功能进行设计，设立资产保护信托。

当然，委托人也可以选择设立多个离岸信托，给不同的信托设定不同的使命。以资产保护为主要目的的信托，可以大胆地进行资产保护设计，

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而以其他目的为主要目的的信托，则可以部分牺牲资产保护功能，以更好地实现相应目的。

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德约 —— 您身边的法律服务专家

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9月19日，德约家办广州营业一部工作室创始人周智辉总邀约美的集团前投资总监黄总及另一位核心合作伙伴，莅临德约总部进行了深入的参观和学习。此次参观学习得到了广州营业一部负责人余思贤总经理和总部人事行政部周海燕总经理的热烈欢迎与陪同。

来稿：余思贤

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    本次参观学习活动，是一次深化交流、拓展合作的良机。周智辉作为广州营业一部工作室的创始人，始终秉持着开放合作的理念，致力于德约事业的开拓进取。让我们为周总一直积极探索新合作模式的行动点赞。希望在周总的努力下，广州营业一部周智辉工作室会有一个美好的开篇。

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本次授课活动于9月10日下午在广州总部举行，德约家办东莞子公司（筹）、德约律所东莞分所（筹）的核心律师成员共同迎接这一学习盛宴。卓老师以其深厚的专业知识、丰富的实战经验，为在场的律师和规划师深入浅出地讲解了财团险的相关知识及其在实际工作中的应用。

来稿：田瑶

    卓老师在财险行业从业多年，历任多个重要岗位，积累了宝贵的行业经验。其多年服务于大型知名财险公司，处理过众多复杂的财团险业务，在保险业内享有较高的知名度和声誉，深受同行和客户的尊重与信赖。

    

    徐哲总裁作为德约家办法律板块的负责人，全程参与了学习活动。他的参与不仅体现了总部对专业培训的高度重视，也为律师团队树立了学习的榜样。徐总表示，通过这样的专业学习交流，能够有效提升团队的业务能力和服务水平，进而更好地为客户服务。

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满足高净值客户的个性化需求是提升服务质量的关键。9月20日上午，德约家办浙江分公司与宁波银行绍兴分行私人银行部进行了一次深入的交流，旨在探讨如何满足私人银行客户群体日益增长的多元化个性需求。

来稿：庄重

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    浙江分公司的朱凌骁总向宁波银行绍兴分行私人银行部的同仁详细介绍了德约家办的战略优势与核心竞争力。朱总强调，德约家办致力于为高净值客户提供全方位的高端服务，包括但不限于法律服务、资产配置、身份规划等，以满足客户在不同阶段的实际需求。对方对德约家办具有的专业能力和服务理念表示了高度认可，并表示双方之间要多多走访，互通有无。

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在法律服务市场的快速演进中，充分的市场调研是把握行业动态、筹备律所成功的关键。德约家办浙江分公司积极调动团队，于9月20日正式开始实行律所市场调研之每周例会制度。

来稿：庄重

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    庄重总经理带领核心律师代表对上周的调研工作进行了总结，并对本周的调研工作进行了详细的分工。会议的重点之一是对浙江区域内具有金融业务条线的律所其运营机制进行深入盘点。通过集思广益，与会人员充分讨论并学习了这些律所的成功经验和创新做法。总部徐哲总裁也参与了线上会议，为浙江分公司提供了宝贵的指导意见。

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9月18日晚，德约家办研究院黄建翔院长来到了广西南宁市中海甲叁號院，助力德约家办广西子公司举办的“境外投资的契机与配置方案”之客户沙龙活动。

来稿：韩冰霜

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    本次活动吸引了十五位来自不同领域的嘉宾参与，他们与黄建翔院长共同探讨了境外投资的新机遇和策略。黄院长凭借其深厚的专业知识和对市场的敏锐洞察，不仅分享了境外投资的最新趋势，还详细解析了如何根据自身的资产状况和风险偏好进行合理的资产配置。他强调了在全球化背景下，合理利用境外资源和境外市场的重要性，并提供了实用的投资建议和案例分析。

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9月19日上午，南京“定富会家办”与南京大学医学院附属国际医院的相关负责人莅临德约家办江苏分公司进行行业交流。此次访问意在共同探讨高净值客户服务与管理的新模式、新策略。

来稿：汤利民

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    双方进行了深入座谈，江苏分公司汤利民总经理详细阐述了德约家办在高净值客户服务方面的理念和实践，强调了个性化、专业化服务的重要性。双方均认为：高净值客户的需求日益多元化、复杂化，机构必须不断提升自身的专业素养和服务能力，才能满足客户的期望。

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