202312_副本

中纸财经

发挥央企优势/履行社会担当

【2023年第5期  总第5期】

2023

12

提高政治站位，拓展宏观视野。

促进信息共享，强化内部协同。

遴选优秀人才，展示财务风采。

构建集团化、价值型的财务管控体系。

提供企业高质量发展的财务专业支撑。

目录

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03/深度研判

汇率市场···········································16

浅析CPI和PPI的预测框架·····················18

中金研究：

  2024年造纸行业将在温和复苏中前进 ····22

中国人民银行行长潘功胜：

  始终保持货币政策稳健性

  更加注重跨周期和逆周期调节··············23

02/财经要闻

经济宏观············································9

货币政策···········································11

财政税收···········································13

资本市场···········································14

04/经验分享

双阳高科： 投资控制从基础管理抓起

——明确项目建设“进度条” 

       签订投资控制“责任状”···················26

诚通凯胜：

  以数字供应链金融服务建筑行业发展····28

05/学术交流

浅析《企业会计准则解释第17号》········33

01/数据一览

CPI、PPI、中国社会消费品零售总额·······4

PMI、CBMI········································5

中国城镇固定资产投资、

中国海关进出口增减情况·······················6

利率走势、汇率走势·····························7

06/流动板块

骏泰入选《湖南省认定机构

01

中国居民消费价格指数(CPI)

中国工业品出厂价格指数(PPI)

中国社会消费品零售总额

中国制造业采购经理人指数(PMI)

数据一览

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01

内部资料，请勿外传

中国居民消费价格指数(CPI)

中国工业品出厂价格指数(PPI)

  11月，CPI同比下降0.5%，连续两个月负增长，为年内第三次出现同比负增长，此增速也是2020年11月（-0.5%）以来的新低。2023年7月CPI为年内首次出现负增长，8月由负转正为0.1%，但9月再次下跌至0%，10月、11月则连续两个月负增长。

  环比下降0.5%。环比下降主要是天气偏暖农产品供应充足、国际油价下行和出行等服务消费需求季节性回落影响。其中，食品价格下降0.9%，降幅超季节性水平。非食品价格下降0.4%，影响CPI下降约0.29个百分点。

  11月，受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响，全国PPI环比由平转降，同比降幅扩大。

  从环比看，PPI由上月持平转为下降0.3%。其中，生产资料价格由上月上涨0.1%转为下降0.3%；生活资料价格下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。国际油价下行，带动国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别下降2.8%、2.5%，合计影响PPI环比下降约0.13个百分点，占总降幅的四成多。

  从同比看，PPI下降3.0%，降幅比上月扩大0.4个百分点。其中，生产资料价格下降3.4%，降幅扩大0.4个百分点；生活资料价格下降1.2%，降幅扩大0.3个百分点。

中国社会消费品零售总额

  11月份，社会消费品零售总额42505亿元，同比增长10.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额38191亿元，增长9.6%。

  1—11月份，社会消费品零售总额427945亿元，同比增长7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额384665亿元，增长7.3%。

数据一览

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01

内部资料，请勿外传

中国制造业采购经理人指数(PMI)

中国大宗商品指数(CBMI)

  2023年11月份中国大宗商品指数（CBMI）为101.3%，较上月下跌1.5个百分点。各分项指数中，供应指数、销售指数继续下跌，库存指数连续两个月上升，并升至近九个月以来的最高点。从11月指数的变化情况来看，指数连续两个月下跌，大宗商品市场淡季特征显现。但从销售指数的变化来看，虽然有所回落，但仍然处在扩张区间，显示国内需求在各项稳投资促消费政策的贯彻落实下仍有稳定基础。

  2023年11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，较上月微幅下降0.1个百分点，主要分项指数较上月的变化也都比较小，基本上处于环比持平状态，结合来看，11月经济运行总体平稳。分行业分析，新动能较快回升，是支撑制造业运行保持平稳的主要因素，装备制造业PMI和高技术制造业PMI分别为51.6%和51.2%，较上月上升0.9个和2个百分点。基础原材料行业加快收缩，消费品制造业增速有所回调，基础原材料行业PMI和消费品制造业PMI均较上月有所下降。

  市场需求整体相对稳定，四大行业需求有所分化。11月份，制造业市场需求整体在上月基础上保持相对稳定，新订单指数为49.4%，较上月微幅下降0.1个百分点。外需整体进一步收缩，新出口订单指数为46.3%，较上月下降0.5个百分点，连续2个月下降。但企业对市场需求不足的感受有小幅上升迹象，企业调查显示，反映市场需求不足的企业比重为60.6%，较上月上升0.7个百分点，在连续3个月运行在60%以下后再次回到60%以上。

  制造业产品出厂价格也有一定积极变化。11月市场需求整体相对稳定，较好支撑产品出厂价格下降势头有所收窄，出厂价格指数为48.2%，较上月上升0.5个百分点。购进价格指数与出厂价格指数间的差值收窄到2.5个百分点，为今年下半年来最低水平，表明制造业原材料价格增速明显高于出厂价格增速的问题有所改观。

数据一览

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01

内部资料，请勿外传

中国城镇固定资产投资

中国海关进出口增减情况

  今年前11个月，我国进出口总值37.96万亿元人民币，与去年同期（下同）持平。其中，出口21.6万亿元，增长0.3%；进口16.36万亿元，下降0.5%；贸易顺差5.24万亿元，扩大2.8%。

  从单月数据看，今年11月份，我国进出口3.7万亿元，增长1.2%。其中，出口2.1万亿元，增长1.7%；进口1.6万亿元，增长0.6%；贸易顺差4908.2亿元，扩大5.5%。

  1—11月份，全国固定资产投资(不含农户)460814亿元，同比增长2.9%(按可比口径计算)。其中，制造业投资增长6.3%，增速比1—10月份加快0.1个百分点。从环比看，11月份固定资产投资(不含农户)增长0.26%。1—11月份，民间固定资产投资235267亿元，同比下降0.5%。

数据一览

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01

内部资料，请勿外传

LPR走势

Shibor走势

美元兑人民币汇率走势

港元兑人民币汇率走势

欧元兑人民币汇率走势

卢布兑人民币汇率走势

02

经济宏观

货币政策

财政税收

资本市场

财经要闻

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02

内部资料，请勿外传

【国资委召开中央企业负责人专题会议：全力推动党中央国务院重大部署落实落地】

  11月24日，国务院国资委召开中央企业负责人专题会议，深入学习贯彻习近平总书记近期重要讲话和重要指示精神，传达落实李强总理在国有企业改革发展座谈会上的讲话要求，全力推动党中央、国务院重大部署在国资央企进一步落实落地、取得实效。会议要求，要确保完成全年目标任务，全力抓好高质量稳增长，按照“实现效益稳步增长，推动高质量发展迈上新台阶，守住不发生重大风险底线”的要求，倒排节点、压实责任，以企业实实在在的稳增长，为我国经济实现预期目标作支撑。要积极防范化解重点领域风险，严肃财经纪律，带头偿还拖欠企业账款，杜绝拖欠农民工工资问题，做好今冬明春保暖保供、防灾减灾、应急救援、信访维稳等工作。

【财政部公布《预算评审管理暂行办法》】

  财政部近日公布《预算评审管理暂行办法》（下称《办法》），明确预算评审范围，并对评审内容和方法、评审组织管理、评审机构和专家管理、结果运用等作出规定。《办法》规定，财政部组织对中央部门预算项目开展评审，评审范围包括优先开展评审的项目以及随机抽选评审的项目。其中，优先开展评审的项目分为4类：一是项目支出总额较大的项目，指特定目标类项目中资金需求总额在1亿元(含)以上的二级项目。二是年度资金需求较大的项目，指专项业务费和运转类项目中年度资金需求在1亿元(含)以上的二级项目。三是专业性强的项目，指特定目标类项目中资金需求总额在1亿元以下5000万元(含)以上的新设机构开办类、庆典会展类、维修改造及新建楼堂馆所等二级项目。四是技术复杂的项目，指特定目标类项目中资金需求总额在1亿元以下2000万元(含)以上的检验监测类、信息化建设类等二级项目。自2024年1月1日起施行。

经济宏观

财经要闻

【中国证监会完善资本市场财务信息披露规则】 

  中国证监会22日发布消息称，证监会修订发布《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号——财务报告的一般规定》(下称《财务报告的一般规定》)《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》(下称《1号解释性公告》)，优化调整两项规则部分规定条款。

  证监会有关部门负责人表示，此举旨在完善中国资本市场财务信息披露规则，进一步规范公开发行证券的公司财务信息披露行为，保护投资者合法权益。

  《财务报告的一般规定》与《1号解释性公告》的修订，将有助于提升资本市场财务信息披露规则执行效果，进一步提高财务报告的可读性与决策有用性。下一步，证监会将继续夯实制度基础，督促各类相关经营主体有效执行财务信息披露规则，不断提升会计信息披露质量，助力资本市场服务经济高质量发展。

【证监会修订发布《上市公司股份回购规则》】

  为更好顺应市场实际和公司需求，增强回购制度包容度和便利性，推动上市公司重视回购、实施回购、规范回购，积极维护公司价值和股东权益，证监会修订发布《上市公司股份回购规则》，对部分条款予以优化完善。

  本次修订的主要内容包括：一是着力提高股份回购便利度，放宽并增设一项为维护公司价值及股东权益所必需而回购股份的条件，取消禁止回购窗口期的规定，适度放宽上市公司回购基本条件，优化回购交易申报的禁止性规定。二是进一步健全回购约束机制，鼓励上市公司形成实施回购的机制性安排，明确触及为维护公司价值及股东权益所必需回购情形时的董事会义务。三是进行适应性文字性修改。前期，我会已就规则修订向社会公开征求意见，各方总体表示认可支持。

  股份回购作为资本市场的一项基础性制度安排，具有优化资本结构、维护公司投资价值、健全投资者回报机制等方面的功能作用。证监会鼓励上市公司依法合规运用回购工具，积极回报投资者，促进市场稳定健康发展，同时也将加大回购的事中事后监管，对利用回购实施内幕交易、操纵市场等违法行为的，依法严厉查处。

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02

内部资料，请勿外传

财经要闻

【12月LPR出炉】

  2023年最后一期LPR报价“按兵不动”。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期品种报3.45%，5年期以上品种报4.20%，均与前一期持平。这也是LPR连续第4个月保持不变。

【五大关键词详解三季度中国货币政策报告】 

  11月27日，央行发布《2023年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）显示，总体看，今年以来货币政策精准施策、持续发力，为实体经济提供了更有力的支持。

  央行指出，下一阶段，央行将以深化金融供给侧结构性改革为主线，坚持稳中求进工作总基调，完善金融宏观调控，加快建设金融强国，坚定不移走中国特色金融发展之路。始终保持货币政策的稳健性，加强优质金融服务，更好支持扩大内需，促进稳外资稳外贸。同时，央行还就物价、货币政策、盘活存量等多个维度对未来政策方向进行阐述。

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02

内部资料，请勿外传

点评：

  本次LPR报价不变符合市场预期。LPR是在中期借贷便利（MLF）利率基础上加点形成，12月15日的MLF中标利率保持不变，已预示当月LPR报价大概率“原地踏步”。分析人士认为，LPR维持不变，有助于银行保持息差基本稳定，将净利润增速维持在合理水平，从而增强长远发展的稳健性和服务实体经济能力。

货币政策

点评：

  货币政策的总体取向不变，保持货币政策的稳健性。《报告》体现了中央金融工作会议的基调，坚持稳健的货币政策取向，强调“更加注重做好跨周期和逆周期调节”“充实货币政策工具箱”，将继续为金融支持高质量发展营造良好的货币金融环境，未来央行对经济发展的支持力度将持续较强。

【中国人民银行（下称“央行”）发布10月份金融统计数据报告】

  10月份人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。社融方面，10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4837亿元，同比多增232亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加152亿元，同比多增876亿元；委托贷款减少429亿元，同比多减899亿元；信托贷款增加393亿元，同比多增454亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2536亿元，同比多减380亿元；企业债券净融资1144亿元，同比少1269亿元；政府债券净融资1.56万亿元，同比多1.28万亿元；非金融企业境内股票融资321亿元，同比少467亿元。

  10月M2同比增长10.3%。分析师普遍认为，10月份金融数据虽然在增量上略高于去年同期，但在结构上来看，主要都是政府类债券的贡献，而来自实体经济的融资需求较疲弱，需要更多政策刺激来提振实体融资需求。

  尤其是M1增速持续下滑，导致M1和M2的剪刀差持续压缩，意味着地产需求偏弱以及企业资金活性下降。

财经要闻

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02

内部资料，请勿外传

点评：

  金融数据可以看出，在季节性效应等因素影响下，10月份信贷投放环比回落，但总体保持平稳，信贷结构有待进一步优化；财政加大发力下，社融持续改善，支撑仍强。往后看，积极的财政政策有望带动总需求和经济恢复动能逐步增强，稳健的货币政策也会通过降准等多种方式予以协同配合，共同稳固宽信用进程。

点评：

  近期增发国债、支持地方建设、规划建设保障性住房等政策落地，对于拉动需求、提振实体部门信心具有积极意义。货币政策注重做好跨周期和逆周期调节，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动实体经济融资成本稳中有降，着力为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境。

财经要闻

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02

内部资料，请勿外传

【国盛证券： 信贷低于季节性 降准降息可能很快】

  国盛宏观研报指出，11月信贷低于预期、也略低于季节性，社融基本符合预期、政府债券是主要拉动。结构上，居民短贷和按揭贷明显低于季节性，企业短贷及票据冲量特征延续，M1增速也降至历史低位，再结合11月物价、PMI、中观等指标，均指向当前经济修复基础尚不牢固，本质还是需求不足、信心不足、内生动能不强。继续提示：中央经济工作会议进一步预示2024年政策总基调将偏扩张、偏刺激，具体到货币端，宽松还是大方向，短期降准降息可能性大大提升（最快12月）。

【央行发布重要报告】 

  11月27日，中国人民银行发布2023年第三季度中国货币政策执行报告。报告提到，第三季度国内生产总值（GDP）同比增长4.9%，两年平均增长4.4%，较二季度加快1.1个百分点，为实现全年发展目标打下坚实基础；前三季度居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.4%，物价运行总体平稳。稳健的货币政策精准有力，加强逆周期调节，巩固经济回升向好态势。

  总体看，财政、货币、产业、就业等政策持续发力，协同合力进一步显现，经济金融良性循环进一步畅通，我国经济将继续向常态化运行轨道回归，预计全年5%左右的增长目标能够顺利实现。

  报告指出，稳健的货币政策要精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境。准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

【国家税务总局发布《延续优化完善的税费优惠政策汇编（2023年版）》】

  为进一步落实好今年延续、优化、完善的税费优惠政策，方便广大纳税人缴费人和各地税务人员查询掌握，日前，国家税务总局发布《延续优化完善的税费优惠政策汇编（2023年版）》，对今年以来截至10月底发布的延续、优化、完善的税费优惠政策作了全面梳理，并进行详细解读，推动政策直达快享。

财政税收

【中国证监会 国务院国资委联合发布《关于支持中央企业发行绿色债券的通知》】

  党的二十大报告指出，绿色低碳发展是中国式现代化的显著特征，推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节。为贯彻落实中央金融工作会议关于做好绿色金融等五篇大文章的战略部署，充分发挥资本市场优化资源配置重要功能和中央企业绿色投资引领示范作用，证监会和国务院国资委日前联合发布《关于支持中央企业发行绿色债券的通知》（以下简称《通知》）。

  《通知》主要内容包括：一是完善绿色债券融资支持机制，发展节能降碳、环境保护、资源循环利用、清洁能源等各个产业。二是助力中央企业绿色低碳转型和高质量发展，合理安排债券融资，加快形成绿色低碳生产方式，强化绿色科技创新，发挥中央企业绿色低碳发展示范作用。三是发挥中央企业绿色投资引领作用，引领绿色发展重点领域资金供给，支持中央企业开展基础设施REITs试点。四是加强组织实施保障，证监会与国务院国资委合力推动中央企业更好运用绿色债券融资，优化资本市场服务绿色领域融资。

财经要闻

中纸财经

02

内部资料，请勿外传

【税务总局更新发布“非接触式”办税缴费事项清单】

  贯彻中办、国办印发的《关于进一步深化税收征管改革的意见》精神，税务部门不断拓展“非接触式”“不见面”办税缴费服务，扩大跨省经营企业全国通办涉税涉费事项范围，持续改进办税缴费方式，切实减轻办税缴费负担，更好服务经营主体发展，并根据最新政策及业务调整情况，及时更新《“非接触式”办税缴费事项清单》。

  在此基础上，税务部门还将进一步依托电子税务局、手机APP、邮寄、传真、电子邮件等方式，不断拓宽“非接触式”办税缴费渠道，对部分复杂事项通过线上线下结合办理的方式，更好地为纳税人、缴费人服务。

点评：

  “非接触式”办税缴费不仅改变的是服务理念、服务方式，也是优化营商环境的内在要求，更是发挥税收大数据优势、服务国家治理现代化的重要实践。可持续提高税费服务的精细化、智能化、便捷化水平，将“非接触式”办税缴费这一应时之举巩固提升为便民办税缴费的常态之举，有利于激发市场主体活力、维护法治公平税收环境，推动高质量发展。

资本市场

03

·汇率市场

·浅析CPI和PPI的预测框架

·中金研究：2024年造纸行业 将在温和复苏中前进

·中国人民银行行长潘功胜：

    始终保持货币政策稳健性更加注重跨周期和逆周期调节

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深度研判

03

内部资料，请勿外传，仅供参考

汇率市场

上周市场回顾

  上周受国内市场情绪偏弱影响，美元兑在岸人民币呈小幅走升态势。周二尾盘现当周最低点位7.1165，随后呈现震荡走势，周五盘中出现当周最高价7.1516，最终上周收报于7.1393，较前一周涨幅0.57%。美元兑人民币全周平均振幅为224 个点，单日最大振幅为311个点，周平均振幅及周内单日最大振幅均较前一周有所收窄。

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深度研判

03

  预计本周美元兑人民币将趋于震荡,主要波动区间或落在7.0500至7.1500间。主要考虑以下因素:

  本周是2023年的最后一周，中美重要经济数据较少，且欧美等国进入圣诞假期，部分机构认为外汇市场的波动率或将显著下降，美元指数总体仍将保持偏弱态势。而在人民币汇率方面，由于跨境证券投资资金流动的影响减弱，若中间价等政策信号对于市场预期有所引导，不排除人民币汇率在年末一周补涨收官的可能性。

即期人民币汇率展望

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  美元指数上周跌穿了102关口，也是10月美元指数创出年内高点开始回落后的波段新低。在主要央行会议结束后，上周外汇市场有几个增量信息: 一个是日本央行行长在发布会中暗示1月加息的概率较低，使得日元成为了G10货币中唯一收跌的货币: 另一个是英国和美国的通胀数据偏弱，愈发让市场确信主要央行的抗通胀斗争已经接近取得胜利。市场进一步交易美联储和英国央行的转向，在利率下行的带动下，美元和英镑的走势偏弱。上周人民币汇率在美元偏弱的背景下逆势走弱。头部机构认为这或与降息预期升温有关，另一方面则与偏弱的境内风险偏好有关。

    当前，中国的三个主要价格指标均处于同比萎缩区间：第一，GDP平减指数（同比）在2023年第二季度转负至-0.92%、第三季度为-0.84%，连续两个季度萎缩，上一次出现这种情况还是2015年，但平均深度远不及当前，反映出当前需求不足和供给过剩叠加的复杂性；第二，11月的CPI同比月度读数，在疫情后，继2021年1-2月一次，第二次连续两个月为负值；第三，PPI同比也连续两月暂缓了修复态势。后续关注政策层对当前中国通胀通缩情况的解读或判断，及相应的政策反应或政策信号。当前，猪肉处于去产能阶段、房地产虽低迷但政策托底信心坚决，基建维持韧性，而国际原油价格供需两端均存在不确定性。这也令对明年CPI及PPI的预测增加了难度。下文试图分析框架，整理思路。

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浅析CPI和PPI的预测框架

◎来源：建行金融市场部 路思远

03

  在对未来一年的CPI预测时，通常采用定基环比结合历史月度环比均值的方式，在此基础上，结合对猪周期、国际油价、国际粮食价格、国内宏观政策及经济和需求走势等进行调整，形成预测数据。

  当月CPI数据一般约在次月10日左右公布，对当月数据的预测，就可以结合农业部的菜篮子产品价格指数、农产品批发价格指数等日度高频数据，以及商务部的食用农产品价格指数、生产资料价格指数等周度高频数据等，对当月历史月度环比均值进行修正，形成对当月CPI数据的预测。需要注意的是，上述高频数据更多是从批发层次，传导到零售层次略有时滞和吸收，通常要对批发层次的价格波幅进行一定收窄，再做为CPI预测的参考。

  之所以采用这种办法，一是由于CPI和生活规律、季节气候、风俗习惯等息息相关，具有明显季节性，为预测提供了便利，特别是结合基数，在预测年内波动趋势、峰值出现的月份时，比较可靠。二是由于食品、以及生活资料的传导速度，相较原材燃料到工业产成品继而到最终消费品更迅速，当月如自然灾害、疫情等短期因素的扰动，可以迅速反映到CPI指标的统计对象价格上来，所以观察高频数据、新近扰动事件，通常能对当月CPI环比进行较好的预估。

  需要说明的是，正是因为常用环比法，所以每年越是到年末，月环比读数对于第二年的翘尾因子影响越大，所以我们通常在年末，对第二年的CPI同比进行预测，基础更牢靠。目前，我们预计明年CPI很难超过1.5%的涨幅。

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一、CPI——基于环比的预测

二、PPI——基于同比的预测

  PPI没有明显的季节性，其波动周期较长。因此，PPI的预测方法和CPI不同，更宜采用同比数据观察。一是从产业发展周期的角度，研究相关工业品价格的中长期走势。二是考虑到从大宗商品到PPI统计的产出品价格，存在一定的滞后性，我们就可以在短期预测时利用这种滞后性，根据高频（前期/当期）大宗商品价格指标的波动及走势预测，对中短期内PPI走势进行预测。主要有如下两个思路：（1）从行业细分的角度，（2）从大宗商品整体的角度。

03

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1.从行业细分走势的角度—重点行业、重点产品

  ①权重分析：当前统计局公布的PPI数据，一共涵盖39个工业行业，权重来源于工业统计中各行业工业销售产值数据，和CPI一样，也是每5年一次基期轮换。鉴于工业销售产值数据2016年12月后不再公布，我们用规模以上工业企业经济效益指标中的“营业收入”比重代替之（从行业划分看，较之PPI行业划分，仅是采矿业中，多了“开采专业及辅助性活动”“其他采矿业”，相应予以剔除；41个行业分别被归入了三个大类——采矿业，制造业，电力、燃气及水的生产和供应业）。考虑到当前发布的是以2020年为基期的价格指数，我们采用“2020年度营业收入”来度量各行业在PPI中的权重。

  ②对当前PPI驱动力量较大的行业：首先，从实际贡献度来看，2023年以来截至10月，黑色金属冶炼及压延加工业（黑色冶炼），化学原料及化学制品制造业（化工），石油、煤炭及其他燃料加工业（石油加工），非金属矿物制品业（水泥、玻璃、陶瓷、石膏、石材等），煤炭开采和洗选业（煤炭采选），有色金属冶炼及压延加工业（有色冶炼）这六个行业，对当前的PPI起到了关键的驱动作用。虽然这6大行业的权重并非最大，分别为6.9%、6.0%、3.9%、5.3%、1.9%和5.3%（合计才29.2%），但是对PPI同比变化的合计贡献率高达73.3%。因为这6个行业，同比价格跌幅都是比较深的，多数在-10%左右。

  此外，从权重高低来看，权重在PPI中排名前二的计算机、通信和其他电子设备制造业（权重11.4%），汽车制造业（权重7.7%），同比跌幅相对较浅（-1%左右），这两个行业目前分别在欧美及国内电子产品换新周期，汽车产业政策及降价促销的支撑下，景气度都较高，对当前的PPI起到了托底作用。（注，排名第三的是黑色金属冶炼及压延加工业）

03

  ③上文我们从权重、价格波动幅度等，观察对PPI影响较大的行业及产品，现进一步，沿此往中上游去寻找，基本都可以溯源于四大类大宗商品：钢材、原油、煤炭和有色。本着“少则得，多则惑”的原则，我们针对每一类商品，选取了一两个关注度较高、具有行业价格风向标作用的价格高频数据指标，并对近10年的情况做了简单相关性分析，如下。其中同螺纹钢现货价大体稳定在0.8上方；同布油的相关性始终居于0.85上方的高位，但与WTI相关性略低一些（剔除汇率因素）；同有色金属指数的相关性有所下降至0.8；而同环渤海动力煤、焦煤期货的价格在本轮基期以来出现了显著上行。综上，我们认为目前，按相关性排序，观察的重点依次为：煤炭、原油、钢材、有色。

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2.从大宗商品整体走势的角度—高频指标、先行指标

  反映大宗商品价格的综合指标中，我们选取了CRB现货指数、南华工业品指数同PPI进行拟合，结果如下：该两个指数对于PPI的拟合度愈发提升，都在0.9左右，特别是南华工业品指数，改善明显。

  后期，我们将根据上述分析框架，对相关产品的未来走势进行预测，从而对明年的PPI预测提供依据。我们目前预计明年PPI涨幅在0-1%左右，后续将进一步修正。

03

  展望2024年，我们认为行业需求有望延续温和的复苏节奏，产能释放高峰期整体进入尾声，成本端木浆、废纸、煤炭价格则以温和波动为主，行业盈利有望稳步修复。

  需求走向温和复苏之路。造纸板块以“消费的晴雨表”著称，2023年我们已观察到随着消费场景和人流量的率先复苏，文化纸景气度明显恢复，龙头量价利均得到明显提振，包装纸和特种纸需求亦跟随实物商品有中低个位数温和修复，2023产品价格和利润亦环比明显改善。展望2024年，中金宏观团队预期社零延续温和复苏趋势，我们预期2024年文化纸需求稳中小增，包装纸（箱板纸、白卡）和特种纸需求延续中个位数修复。

  产能释放走向尾声，静待供需面重归紧平衡。我们判断，行业正处于新一轮扩产高峰期的尾声（由2020-21年的景气高峰、以及企业对“双碳”政策严格后扩产难的担忧共同推动），产能扩张在2022-23年集中显现（箱板瓦楞纸还额外承担了进口纸大增约50%的供给冲击）。2024年我们预期文化纸、部分薄型特种纸的供需面平衡相对偏紧，箱板瓦楞纸、白卡纸、部分特种纸的新增产能则仍有中高个位数，供需面取决于需求改善情况。但从现有产能进度看，我们预计2025-26年新增产能压力将大幅缓释，如需求加快修复，行业整体供需面有望提前重归紧平衡。

中纸财经

内部资料，请勿外传

  成本从“过山车”走向平稳，龙头多元化+一体化布局进入收获期。由于供需面存在一定矛盾，造纸行业盈利2022年遭遇煤价、纸浆共同大涨的挤压，2023年原料大幅跌价，原纸价格竞争加剧，导致行业盈利受损。2024年行业成本端面临的挑战有望大幅缓解：我们预计纸浆价格或有望在600美元/吨左右延续震荡，废纸价格持续磨底，煤价则有望小幅下探，这一组合有望支撑行业盈利整体走向温和复苏。此外可喜的是，为平滑成本波动，多家龙头一方面努力推动产品多元化、高端化，一方面积极推动林浆纸一体化布局，2023至2024年，这些企业的多元产品和自制木浆有望进入收获期。 

中金研究：

2024年造纸行业

将在温和复苏中前进

深度研判

点评：

  疫情解除，2023年消费场景和人流量逐步复苏，文化纸景气度明显恢复，但预计2024年文化纸、部分薄型特种纸的供需面平衡相对偏紧，箱板瓦楞纸、白卡纸、部分特种纸的新增产能则仍有中高个位数，供需面取决于需求改善情况。企业可结合实际考虑向多元产品和自制木浆方向转移。

03

       中国人民银行行长、国家外汇局局长潘功胜11月8日在2023金融街论坛年会上表示，学习贯彻好中央金融工作会议精神是金融系统当前最重要的工作任务。结合当前经济金融形势，潘功胜就学习贯彻中央金融工作会议精神谈了四点体会：一是我国经济增长持续回升向好，高质量发展稳步推进；二是始终保持货币政策的稳健性，支持实体经济稳定增长；三是防范化解重点领域金融风险，切实维护金融稳定；四是深化金融供给侧结构性改革，加快构建中国特色现代金融体系。

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中国人民银行行长潘功胜：

                      始终保持货币政策稳健性

              更加注重跨周期和逆周期调节

平衡好经济增速和增长质量及可持续性

  前三季度，我国GDP增速为5.2%。“全年5%的预期目标有望顺利实现。”潘功胜表示，国际货币基金组织最新预测，2023年中国经济将增长5.4%，这个增速在全球大型经济体中保持领先。

  他表示，随着宏观调控政策效应持续释放，近期经济增长动能增强，生产消费稳步回升，就业物价总体改善，国际收支基本平衡，主要经济指标向好。

  “观察中国的经济增长需要注意两个视角。”潘功胜说，一是基数规模。我国GDP总量已超120万亿元人民币，在大基数的背景下，5%的增长已经是一个不低的速度。二是需要平衡好经济增速和增长的质量及可持续性。我国经济需要合理的增速，但更重要的是实现高质量、可持续的发展，转变经济增长方式比追求高增长速度更加重要。

03

中纸财经

深度研判

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货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节

  潘功胜表示，下一阶段，货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡的关系，为稳定物价、促进经济增长、扩大就业、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。

点评：

  结合当前经济形势，货币政策注重跨周期和逆周期调节具体可从以下四个方面发力：一是保持货币信贷和社会融资规模合理增长；二是持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度；三是合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降；四是保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

03

04

经验分享

双阳高科：

投资控制从基础管理抓起--明确项目建设“进度条”

签订投资控制“责任状”

诚通凯胜：

以数字供应链金融服务建筑行业发展

    8月18日上午，湖南双阳高科（岳阳）电子级双氧水项目（以下简称“双阳电子级双氧水项目”）指挥部揭牌成立，目前该项目正在扎实稳步建设。为加快高质高效建设，有效控制项目投资，建设“六好”项目，双阳电子级双氧水项目工程指挥部于10月20日组织召开项目概算控制专题会议，集结项目建设各方工作人员，共同探讨每个子项的建设目标、计划、预算以及潜在的风险点，找出可能影响项目成本的各种因素，并集思广益制定了应对策略。

投资控制从基础管理抓起--

明确项目建设“进度条” 

签订投资控制“责任状”

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04

经验分享

◎ 双阳高科

    一是明确分项进度，细化概算目标，项目财务部化整为零将整个项目投资详细分解至3大类169个子项，每一个子项均有具体进度要求及概算控制额；二是明确责任主体，分项把控目标，将各子项进度要求、概算控制目标明确到部门及具体责任人员，实现岗责落实、部门协同，更好把控项目进度和成本，提高项目执行效率和质量；三是适时动态跟踪，确保落实到位，项目指挥长秦加美、副指挥长舒琦通过不定期会议或其他的形式，向各部门进行交底、跟踪和落实，把控各个阶段涉及投资方面的控制要点，并及时跟踪投资控制关键点的动态，确保相应阶段投资控制措施执行到位，做到时时有跟踪，事事有把控；四是签订目标责任书，立下担当军令状，秦加美指挥长与项目经理、各部门经理签订责任状，以考核责任状的形式全面细化项目建设进度要求、重点任务、关键环节，强化责任落实，推动项目建设工作稳步进行，为实现双阳高科高质量发展聚势蓄能。

    通过实施以上措施，目前项目指挥部招标流程审批完毕并签订合同的子项共26个，相较子项概算节约金额925万，节约幅度9.7%。下一步，双阳高科岳阳电子级双氧水项目指挥部将继续深化这些控制措施的实施，不断提高概算控制能力和水平，推动产业转型升级，助力双阳高科高质量发展。

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04

经验分享

        随着信息化地不断发展，数字技术的不断完善和广泛应用，数字供应链金融这一融资模式近年来在我国发展迅速，在建筑行业当中更是有效地缓解企业资金流动压力，降低融资成本，创新融资方式。

以数字供应链金融服务建筑行业发展

◎ 诚通凯胜

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04

经验分享

一、供应链金融融资模式

  供应链金融即是在供应链中寻找出一个核心企业，从核心企业出发，为供应链提供金融支持。那么供应链融资便是把供应链上的核心企业及其相关的上下游配套企业作为一个整体，根据供应链中企业的交易关系和行业特点制定基于货权及现金流控制的整体金融解决方案的一种融资模式。

  简单来说，诚通凯胜作为供应链的核心企业，通过银行已批复的银行授信额度，使用该额度以供应链金融方式支付，相当于“企业版的信用卡”支付给企业的上游供应商，针对供应商自身资金情况可即时融资或再拆分周转。

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二、供应链金融的优势

  1、通过供应链金融，将项目建设、运营周期及内部资金运营协同管理，解决核心企业项目建设过程中的资金问题。依托建筑施工行业核心企业（央国企、市政项目）的优质信用，以数字化应收账款债权凭证为载体，助力上游供应商解决融资难、融资贵问题的同时，实现核心企业项目建设周期与资金营运周期的匹配。

  2、供应链金融为核心企业产业链上游供应商提供在线自动化授信放款服务，具有全流程线上化、融资秒级到账的特点，该服务功能可以最大程度满足产业链链属企业“短、频、快”融资业务需求，有效解决了原业务流程长、资料繁琐、时效性较差等问题。

  3、从实践来看，除传统的应收融资、预付融资、存货融资之外，数字技术运用逐步成为供应链金融创新发展的重要方面。供应链金融在促进普惠金融发展方面也日益受到重视，政策层面多次强调，发展供应链金融业务，支持供应链企业融资。

04

经验分享

三、供应链金融在企业中的应用情况

  诚通凯胜在实际业务操作过程中，因施工项目遍布全国各地，供应商分散、数量多、结算金额小，例如某个项目本月支付10个供应商合计货款600万，公司根据资金情况，合理利用闲置的银行授信额度，支付供应商供应链金融600万，供应链还款节点可结合项目回款情况来确定，有效缓解公司资金压力，对于各供应商来说，可随时申请提现、拆分或持有到期。

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  相较传统融资方式，单笔申请一年期的大额流动贷款1000万以上，从而导致融资金额增大，增加融资成本，还款时间长，审批繁琐；而公司使用供应链金融更优化了融资方式，降低财务成本，操作灵活，还款时限自由。

04

经验分享

中纸财经

内部资料，请勿外传

  诚通凯胜作为建筑施工企业，不可避免地存在项目结算周期长、工程款拖欠、工程垫资等情况，使企业面临着严峻的资金压力，对于供应链金融的开展可以更合理地利用银行授信额度，及时支付款项，缓解企业资金支付压力，加快资金周转。 

  建筑施工行业整体财务杠杆水平高，为降杠杆减负债，供应链金融产品可替换企业传统的银行借款等融资方式，优化调整负债结构，减少有息负债规模，降低企业资产负债率。

  供应链融资相较于传统融资，诚通凯胜的融资成本逐步下降，近两年来在政策支持和引导下，国家对于中小微企业的金融支持也越来越大，供应链金融产品的市场利率持续下行，供应链成本也在进一步下降。诚通凯胜自2022年9月截止至今年11月底，我司通过供应链融资金额达近1亿元，涉及48家供应商，降低融资成本约70万，资金使用灵活方便。

04

经验分享

1.加快企业资金的周转

2.优化资产负债表

3.降低企业融资成本

05

学术交流

浅析《企业会计准则解释第17号》

浅析《企业会计准则解释第17号》

  2023年11月9日，财政部发布了《企业会计准则解释第17号》（财会〔2023〕21号，解释17号），就“关于流动负债与非流动负债的划分”、“关于供应商融资安排的披露”和“关于售后租回交易的会计处理”等国际准则趋同问题进行了明确。该解释自2024年1月1日起施行。

  相关提示：解释17号的以上三项内容均自2024年1月1日起施行，其中：“关于流动负债与非流动负债的划分”要求调整前期比较财务报表；“关于供应商融资安排的披露”不要求调整前期比较财务报表；“关于售后租回交易的会计处理”要求对《企业会计准则第21号——租赁》首次执行日后开展的售后租回交易进行追溯调整，并允许企业自发布年度（即2023年度）提前执行。

学术交流

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05

◎ 岳阳林纸 陈勇

内部资料，请勿外传

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内部资料，请勿外传

  ①企业在资产负债表日没有将负债清偿推迟至资产负债表日后一年以上的实质性权利的，该负债应当归类为流动负债。②对于企业贷款安排产生的负债，企业将负债清偿推迟至资产负债表日后一年以上的权利可能取决于企业是否遵循了贷款安排中规定的条件（以下简称契约条件）。③根据《企业会计准则第30号——财务报表列报》的规定，对负债的流动性进行划分时的负债清偿是指，企业向交易对手方以转移现金、其他经济资源（如商品或服务）或企业自身权益工具的方式解除负债。

  本解释所称供应商融资安排（又称供应链融资、应付账 款融资或反向保理安排，下同）应当具有下列特征：一个或多个融资提供方提供资金，为企业支付其应付供应商的款项，并约定该企业根据安排的条款和条件，在其供应商收到款项的当天或之后向融资提供方还款。与原付款到期日相比，供应商融资安排延长了该企业的付款期，或者提前了该企业供应商的收款期。仅为企业提供信用增级的安排（如用作担保的信用证等财务担保）以及企业用于直接与供应商结算应付账款的工具（如信用卡）不属于供应商融资安排。

  售后租回交易中的资产转让属于销售的，在租赁期开始日后，承租人应当按照《企业会计准则第21号——租赁》第二十条的规定对售后租回所形成的使用权资产进行后续计量，并按照《企业会计准则第21 号——租赁》第二十三条至第二十九条的规定对售后租回所形成的租赁负债进行后续计量。承租人在对售后租回所形成的租赁负债进行后续6计量时，确定租赁付款额或变更后租赁付款额的方式不得导致其确认与租回所获得的使用权有关的利得或损失。租赁变更导致租赁范围缩小或租赁期缩短的，承租人仍应当按照《企业会计准则第21号——租赁》第二十九条的规定将部分终止或完全终止租赁的相关利得或损失计入当期损益，不受前款规定的限制。

1.关于流动负债与非流动负债的划分

2.关于供应商融资安排的披露

3.关于售后租回交易的会计处理

05

学术交流

    2023年10月16日，全国高新技术企业认定管理工作网发布“对湖南省认定机构2023年认定报备的第一批高新技术企业拟进行备案的公示”，本次公示湖南骏泰新材料科技有限责任公司与湖南骏泰生物质发电有限责任公司凭借过硬的研发实力和创新能力成功入选，标志着骏泰新材料与骏泰生物质公司在研发和创新方面得到国家相关部门的肯定与认可，由此正式迈入国家高新技术企业行列。

流动板块

中纸财经

05

06流动板块

骏泰入选《湖南省认定机构

2023年认定报备的第一批

高新技术企业备案公示名单》

点评： 

  “国家高新技术企业”是由国家认定的资质，是政府对技术研发和创新发展能力突出的企业的官方认可和扶持，是持续进行研究开发与技术成果转化，形成企业核心自主知识产权的知识密集、技术密集的经济实体，属于国内领先或国际先进的企业，“含金量”极高 ，对提升公司的形象和知名度有重要意义。同时，高新技术企业的认定有助于公司获得税收减免、贷款贴息、科技项目资金支持等多项优惠政策，降低企业成本，提高竞争力。未来，骏泰新材料与骏泰生物质公司将继续更加致力于科技创新，不断提升技术实力，开发高新技术，提高生产质量。

编 委 会：中国纸业财务管理中心

总 编：陈 伟

主 编：杨映辉

责任编辑：李 镔

记者站：

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