新期视角2022年（第一期）

新期视角

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2022

第一期

天道酬勤 / 商道酬信

新期（上海）实业有限公司

2022年第1期

总第2期

关于2022年部分节假日放假和休市安排的通知

时间：2021-12-17 16:20:57 来源：大连商品交易所 

根据中国证监会办公厅文件通知精神，2022年部分节假日休市安排通知如下：

　　一、元旦：2022年1月1日（星期六）至1月3日（星期一）为节假日休市，1月4日（星期二）起照常开市。2021年12月31日（星期五）晚上不进行夜盘交易。

　　二、春节：1月31日（星期一）至2月6日（星期日）为节假日休市，2月7日（星期一）起照常开市。1月29日（星期六）、1月30日（星期日）为周末休市。1月28日（星期五）晚上不进行夜盘交易。

　　三、清明节：4月3日（星期日）至4月5日（星期二）为节假日休市，4月6日（星期三）起照常开市。4月2日（星期六）为周末休市。4月1日（星期五）晚上不进行夜盘交易。

　　四、劳动节：4月30日（星期六）至5月4日（星期三）为节假日休市，5月5日（星期四）起照常开市。4月24日（星期日）、5月7日（星期六）为周末休市。4月29日（星期五）晚上不进行夜盘交易。

　　五、端午节：6月3日（星期五）至6月5日（星期日）为节假日休市，6月6日（星期一）起照常开市。6月2日（星期四）晚上不进行夜盘交易。

　　六、中秋节：9月10日（星期六）至9月12日（星期一）为节假日休市，9月13日（星期二）起照常开市。9月9日（星期五）晚上不进行夜盘交易。

　　七、国庆节：10月1日（星期六）至10月7日（星期五）为节假日休市，10月10日（星期一）起照常开市。10月8日（星期六）、10月9日（星期日）为周末休市。9月30日（星期五）晚上不进行夜盘交易。

行业·动态

2021年国内期货市场十大印象

行业·交流

一文了解风险管理在大宗商品贸易企业的作用

通知/

announcement

contents

法规·制度

上期所发布商品互换业务管理办法

行业·交流

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一文了解风险管理在

大宗商品贸易企业的作用

（二）客商风险

（五）信用敞口风险

（三）合同风险

（四）货权风险

（六）资金风险

（一）市场风险

时间： 2021-12-17 17:51 乔建中 嘉吉金属

大宗商品贸易企业具有高负债率、高风险、高杠杆、低收益率的共性，交易对手的资信情况和履约能力成为了衡量客商风险的重要标准。如因部分资质较差、履约能力不足的客商，包括但不限于交易对手、境外供货商、物流合作商等，发生违约等情况，又无法偿付损失，对作为非违约一方的大宗商品贸易企业可能是重创。

大宗商品贸易企业涉及的信用风险包括：一旦涉及履约期限较长的授信交易对手因自身原因或外界因素影响，发生无法履行合同的行为支付货款，或预付账款无法交付货物，或提供了不符合合同约定质量的货物，该类情况往往衍生出存货丢失、权属不清或因交易对手资不抵债已无法偿付损失等，导致大宗商品贸易企业面临巨大损失。

大宗商品具有交易量巨大、价格波动明显、货值高、流通广泛等特点。伴随着贸易行业的不断发展，大宗商品贸易由简单的物资流通向贸易融资等多种方向演变，从而衍生出了复杂的交易环节、种类繁多的交易工具，致使贸易业务中的风险表现形式较为隐蔽。从事大宗商品贸易的企业，若要稳健经营、实现可持续发展，风险管理是其业务执行中的重要环节，构建适合企业发展又符合业务实际执行的“大风控体系”更是重中之重。

大宗商品交易双方磋商一致，订立买卖合同。买卖合同是达成交易目的的法律文件，如双方合同条款未能有效落实磋商内容，则可能导致交易目的无法顺利达成。

由于大宗商品具有交易量大，货物运输、仓储不易等特点，大多大宗商品贸易企业不拥有自有仓库，因此在采购货物后进行仓储时，需委托第三方进行。而第三方仓储机构资质良莠不齐，可能存在仓储不当、管理不善或主观恶意等行为从而导致货物灭失、货物损毁、仓储机构私自放货或私自转卖货物等情况的发生。在发生此类风险事项的情况下，尽管可以追究第三方仓储机构的

大宗商品贸易企业涉及的信用风险包括：一旦涉及履约期限较长的授信交易对手因自身原因或外界因素影响，发生无法履行合同的行为支付货款，或预付账款无法交付货物，或提供了不符合合同约定质量的货物，该类情况往往衍生出存货丢失、权属不清或因交易对手资不抵债已无法偿付损失等，导致大宗商品贸易企业面临巨大损失。

违约责任，但无法要求其对存放货物进行实际偿付，存货灭失所带来的包括对下家的违约风险在内的一切损失只能由大宗商品贸易企业承担。

大宗商品贸易企业所面临的市场风险，从广义上来说，指的是国内外政策、法规变化的风险，包括市场基本面对大宗商品价格影响的风险、受利率影响风险、宏观经济风险和信息不对称的风险等，本文重点论述商品价格的风险。

大宗商品货物既能作为商品原材料，又具备投融资功能，其必然同时具备商品属性和金融属性，因此也面临着巨大的价格风险。影响其价格的因素包括：供需关系、政策变化、资金偏好、汇率波动和全球性不可抗力事件等等。汇率与大宗商品的价格成反比例关系，汇率波动也影响着大宗商品市场的供需关系、价格波动等。

我国是国际上重要的大宗商品进口国，从事大宗商品贸易的企业众多，然而市场行情瞬息万变，行业内的企业往往因为经营不善，未能在行情波动中采取有效的风控措施规避风险导致发生违约行为、甚至破产等。因大宗商品货值高的特性，一旦发生违约可能是致命性损失，故大宗商品贸易企业中风险管理尤为重要，完善的风险管理体系可以为企业全面规避风险、减少损失、创造收益。风险是不确定性对企业目标的影响，风险不可能独立于企业目标而存在，大宗商品贸易企业面临的主要风险为：

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时间：2022-01-21 21:16  来源：中国证券报 作者：林倩

上期所发布商品互换业务管理办法

风险管理公司去年净利20.79亿元

时间：2022-01-24 来源：期货日报 作者：杨美 

1月20日，上海期货交易所发布《上海期货交易所商品互换业务管理办法》，对商品互换业务相关市场参与主体、业务活动以及风险管理等方面进行了规定，为商品互换业务的顺利开展和平稳运行提供了制度保障。自2022年1月20日起正式实施。

根据《管理办法》，商品互换业务是指交易双方在约定的期间内，就一定数量的商品，以固定价格计算的款项交换按照浮动价格计算的款项的交易形式。商品互换业务市场参与主体包括交易商、介绍业务商、结算商、指定存管银行、信息服务机构等。其中，交易商分为一级交易商和二级交易商，一级交易商可以向交易所申请为其设立做市商市场，并负责组织该做市商市场的交易，为二级交易商提供报价服务。结算商分为代理结算商和自营结算商。《管理办法》规定，一级交易商可以申请自营结算商资格进行自营结算，也可以通过代理结算商代理结算；二级交易商应当委托代理结算商代理结算。《管理办法》还引入了介绍业务商，以扩大市场影响力，并对指定存管银行等的申请条件进行了规定。 根据《管理办法》，商品互换涉及交易、结算、风险管理、违约违规处理、异常情况和信息管理等业务环节。交易业务方面，双方交易商根据交易所确定的商品互换协议模板，可以采用挂牌或者交易所规定的其他方式达成交易。商品互换交易市场分为机构间市场和做市商市场，其中，机构间市场是指仅允许一级交易商相互之间进行交易的市场；做市商市场是指交易所核准的具有做市资格的一级交易商为与其相关的二级交易商提供做市服务的市场。

结算业务方面，商品互换业务实行集中结算制度和分级结算制度。交易所对结算商进行结算，代理结算商对委托其代理结算的交易商进行结算。代理结算商对代理结算的相关交易保证履约。结算业务实行保证金制度，风险管理方面，商品互换业务实行涨跌停板制度、持仓限额制度、强行平仓制度、风险警示制度，以及强制结算、结算担保金等风险控制措施。其中，强制结算是指交易所为防范风险，在强行平仓无法执行以及交存的有价证券无法覆盖全部亏损时，将商品互换协议按一定规则提前终止并完成资金划付的措施。结算担保金是结算商参与商品互换集中结算业务时向交易所交纳的现金资产，是交易所集中结算业务风险准备资源的重要组成部分，用以弥补结算商违约时保证金不足而产生的损失。

上期所表示，下一步将尽快上线商品互换业务，通过推出互换协议模板、引入结算商、搭建交易市场、提供集中结算等业务创新，进一步满足实体企业多元化、个性化的风险管理需要，深化期货与现货结合，促进场内与场外聚合，建立多层次大宗商品市场体系，提升期货市场服务实体经济能力。

中期协近日发布的2021年第12期风险管理公司试点业务情况报告显示，截至2021年12月31日，共有94家期货公司在协会备案设立97家风险管理公司，其中有92家风险管理公司备案了试点业务。去年全年，期货公司风险管理公司累计业务收入2628.59亿元，同比增长26%；累计净利润20.79亿元，同比增长84%。截至去年12月底，行业总资产为1245.02亿元，同比增长32%；净资产达322.24亿元，同比增长19%；注册资本和实收资本分别为351.41亿元、318.94亿元，同比均增长16%。

总的来看，2021年我国期货风险管理公司数量稳步增加，各项业务规模和净利润实现大幅增长，行业资本实力也得到进一步增强。从去年12月单月来看，数据显示，期货公司风险管理公司净利润为0.46亿元，环比下降63%，同比下降89%。

从具体的风险管理公司备案及开展情况看，截至去年12月底，开展基差贸易的风险管理公司有79家，开展仓单服务的有30家，开展合作套保的有6家，开展场外衍生品业务的有68家，开展做市业务的有45家。其中，开展基差贸易业务的公司数量最多，占业务备案公司比例达91%；开展合作套保业务的公司数量最少，占业务备案公司比例仅为12%。从主要业务情况来看，去年商品现货贸易业务累计现货采购金额2760.63亿元，同比增长23%；累计现货销售金额2805.13亿元，同比增长27%。仓单服务业务去年累计仓单约定购回408.01亿元，同比增长16%；仓单质押2.52亿元，同比增长8%。合作套保业务去年新增套保合同8笔，同比下降78%；新增套保标的金额0.87亿元，同比下降88%。 　

场外商品衍生品业务方面，去年期权业务名义本金累计新增9840.41亿元，同比增加65%；远期业务名义本金累计新增983.77亿元，同比增加158%；互换业务名义本金累计新增1845.66亿元，同比增长453%。交易确认书统计数据显示，期权累计新增127010笔，同比增长114%；远期累计新增18807笔，同比增长47%；互换新增8992笔，同比增长246%。 　

场外金融衍生品业务数据显示，去年全年，期权业务名义本金累计新增2733.48亿元，同比增加82%；远期业务累计新增0.94亿元；互换业务累计新增918.12亿元，同比增长282%。从交易确认书全年统计数据来看，期权业务累计新增34687笔，同比增长168%；远期业务累计新增18笔；互换业务新增4859笔，同比增长263%。 　

做市业务方面，去年全年，期货做市业务交易成交额为201948.08亿元，同比增长61%；成交量为33730.37万手，同比增长48%。场内期权做市业务交易成交额为1759.87亿元，同比增长72%；成交量为12120.47万手，同比增长87%。

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中国期货业协会 2021-12-31 22:00来源：期货日报

2021年国内期货市场

十大印象

2021年，国际形势复杂多变，国内经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。我国期货市场砥砺前行，资金总量、成交量、成交额再创新高。期货期权品种体系不断完善，数量增至94个。期货公司再次扩容至150家。头部公司梯队稳定性持续走强，南北差异明显。广州期货交易所揭牌成立，立足服务绿色发展。“双油”期权引入境外交易者标志着我国金融领域对外开放更进一步。期货立法进程取得重大突破。期货行业开创文化建设元年。

2021年期货市场交易活跃，期货业发展保持良好态势。1—11月全国期货市场累计成交69.19亿手，成交额536.46万亿元，同比分别增长28.61%和40.27%。目前已上市94个期货与期权品种，其中商品期货64个，金融期货6个，期权品种24个。2021年上市生猪期货、花生期货、棕榈油期权、原油期权，品种体系进一步完善，除外汇期货外，期货品种门类基本做到全覆盖。

03 信披制度有待优化

近年来，风险管理公司合规有序发展，公司实力和盈利能力显著增强。截至2021年年底，共有91家期货公司在中期协备案设立94家风险管理公司，行业总资产、净资产分别为1213.38亿元和317.87亿元。1—10月累计实现业务收入2187.95亿元，净利润19.09亿元。对于不同企业的风险管理需求，风险管理公司灵活运用场外衍生品为企业提供个性化的产品和服务，包括仓单服务、合作套保、基差贸易、含权贸易、点价交易、保险加期货等综合服务方案。这不仅有效解决了企业资金流动性问题，同时也合理规避了原材料价格上涨风险，保证企业利润稳定，增加整体收益。

01 商品期货领先全球

不论对我国经济的内部大循环，还是对百姓自身的消费体验而言，新业态新模式引领新消费都有着重大意义。访谈中，中国消费者协会副秘书长王振宇表示：“以‘互联网+’模式为引导的线上线下共同发展新业态模式，是高科技在消费领域的进一步体现。消费不仅是科技进步的成果检验，也会对科技和生产做进一步的指导。”除此之外，新业态新模式可以更加凸显以消费者为中心的理念。王振宇表示，从消费者的角度而言，新消费领域在传统领域之上，更加关注消费者的新需求及个性化需求，给消费者提供更加精准，更加便利的服务。

02 市场成交再创新高

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        2021年1月证监会批准设立广州期货交易所，并于4月19日正式挂牌成立，自此境内第5家期货交易所面世。广期所的成立填补了市场经济发达的珠三角地区期货交易所的空白，是对我国期货市场发展空间上的合理布局。同时，这也是我国第一家混合所有制的交易所，股东构成多元，包括4家期货交易所、广东国资企业、民营企业和境外企业。广期所计划研发的品种主要涉及与绿色发展相关、具有粤港澳大湾区特色、大宗商品指数类品种以及国际市场互挂类品种。

原油期权在上海期货交易所国际能源交易中心正式挂牌交易，与原油期货结伴而行。

郑州商品交易所于2021年1月31日上市花生期货。

中国金融期货交易所当前已上市3个股指期货品种、3个国债期货品种和1个股指期权品种

2021年，国内期货衍生品市场迎来上市公司“扎推”套保，市场参与套保的氛围浓厚。截至11月底，发布套期保值或参与衍生品市场相关公告的非金融类行业A股上市公司共有852家。其中，首次发布相关公告的共254家，占比29.8%；往年曾经发布过相关公告的598家，占比70.2%。另外，在发布套保公告的上市公司中，新发布套保公告的企业上市时间更短，平均上市年限为7年，其中近3年上市的有118家，占比46.5%；而多次发布公告的企业上市时间更长，平均上市年限为12年。这说明更多的上市公司开始重视风险管理，未来使用衍生品市场规避风险的上市公司可能会更加“年轻化”。

05 头部效应较为显著

2021年国内期货公司再次扩容至150家。10月15日，证监会公布2021年期货公司分类评价结果，与2020年相比，评级上升的公司数量减少近半，评级下降的公司数量增加50%左右，维持平级的期货公司数量有所上升，尤其是头部期货公司梯队稳定性较强。这说明头部期货公司在资本金、客户权益以及创新业务等方面都相对占优，盈利能力排名也相对靠前。2019年南华期货和瑞达期货先后成功登陆A股。此后，期货公司A股IPO热情高涨，永安期货作为行业标杆于12月在主板成功上市，对标世界一流期货公司更进一步，其示范效应不言而喻。头部公司登陆A股有助于其在公司治理方面走在期货行业前列，在内部控制、信息披露、业务创新以及投资者关系管理等方面成为行业学习效仿的标杆，从而提升整个期货行业的公司治理水平，带动行业公信力的提升。

大宗商品价格的剧烈波动，倒逼更多的企业关注和参与期货及相关衍生品市场的套期保值。但从2021年国内企业参与套保的数据和情况来看，外部制度的制约导致套保效果受限。国家对企业参与套期保值有倾向性政策，限制企业参与套保的积极性和操作空间。其一，现有税收政策对企业套期保值课税，企业为避税只能远离期货市场或使用个人账户进行套保，无法享受交易所对机构套保账户的特定优惠。其二，一些银行严禁贷款企业参与期货市场套期保值，在套期保值方面的银期合作通道尚不通畅，企业进行套期保值的保证金得不到充分的保障和监管。

一些企业灵活运用生猪期货和玉米、豆粕进行交叉套保以对冲价格风险，取得了良好的效果，这一经验值得推广。

04规避风险仍需补课

06广交所助推期市发展

07套期保值渐成常态

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09 规范居间人行为责任

2019年我国期货市场开展居间合作的自然人居间人数量为48437人，机构居间人数量为6323家，但期货居间人仍不失为一个数量庞大的群体，并长期游离于监管的真空地带，存在巨大的风险隐患。2021年9月10日，中国期货业协会制定并发布《期货公司居间人管理办法（试行）》，发布即日起施行，过渡期自施行之日起至2022年9月9日。《办法》旨在通过规范期货公司、居间人、投资者三者关系，进一步明确居间业务的边界。《办法》的出台填补了以往居间人管理规范方面的空白，是对我国期货市场形成的居间文化的规范。12月24日，中国期货业协会发布实施了《期货风险管理公司风险控制指标管理办法（试行）》和《期货风险管理公司风险控制指标计算说明（试行）》，通过规定4个监管指标以及13个观测指标，划定四道“红线”，标志着以净资本和流动性为核心的风险管理公司风控指标体系正式建立，有效促进期货风险管理公司更好地为实体经济服务。

10 塑造期市文化软实力

以新发展理念为引领，服务“构建国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局，不仅是发挥金融要素在“双循环”中的特定功能，更是疏通国内经济大循环“堵点”并打通“双循环”中心节点的关键举措，亦是期货市场现代化的重要途径。一是以创新为动力，持续优化市场存量并积极开拓增量；二是以开放为抓手，打造国际化大宗商品交易平台；三是以协调为导向，通过“期货方式”优化发展中的不平衡问题；四是以绿色为引领，通过碳减排交易促进经济绿色转型发展；五是以人民为中心，期货市场体现共享发展理念。

依法治市是期货市场稳健发展的关键。2021年期货立法取得突破性进展，期货法草案经过全国人大第一次审议后首次亮相，于2021年4月29日公开向社会征求意见。10月19日，期货法草案进行第二次审议，并更名为期货和衍生品法。全国人大常委会10月23日公布期货和衍生品法（二审稿）。和一审稿相比，二审稿将名称改为期货和衍生品法，在四个方面有明显进步。一是以期货为主，兼顾其他衍生品；二是以场内为主，兼顾场外；三是以境内为主，兼顾境外；四是以标准化产品为主，兼顾非标产品。期货立法进程全面提速，法规体系逐步完善，预计2022年上半年经过全国人大常委会三审后将顺利出台期货和衍生品法。

我国制定期货和衍生品法秉持市场化、法治化和国际化理念。第一，加强市场建设，期货和衍生品法明确国家支持期货市场健康发展，发挥发现价格、管理风险和配置资源的功能，完善期货衍生品市场体系。第二，期货和衍生品法补齐期货市场法律体系短板，使期货市场真正实现有法可依、有章可循。而国际化作为经济发展的主旋律，在我国期货市场国际化起步阶段，缺少更高层级的法律保护，因此期货和衍生品法二审稿专章设立了“跨境交易与监管协作”，体现了与国际接轨的开放包容姿态，也总结了近年来中国期货市场国际化的成功经验。立足中国期货业和投资者“走出去”，国际投资者和期货业“引进来”的要求，使期货和衍生品法成为与国际期货监管和运作规则一体化的法规体系。在期货法出台后，中国境内期货市场双向开放及跨境监管将开启新的篇章，境内外市场也将进一步获得更多发展和合作的机会。

08 期货立法全面提速

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2022-01-24 17:17 来源：期货日报 作者：谭亚敏

钢铁企业盈利向好

从去产能、去杠杆和“双碳”中突围而出的钢企，2021年效益持续好转，截至2021年11月底，钢铁行业效益创历史最好水平。随着盈利的好转，经历过苦日子的钢企开始重视风险控制，加大期货套期保值的投入。

有钢铁行业人士表示：“2021年，钢铁企业参与的期货品种覆盖面明显增加，借助期货工具转型增效的企业数量也明显增多。”

管控举措，对钢企的多重管控并举，钢企生产限制较为严格，落后产能淘汰与置换成效良好，黑色系产业链的价格均出现不同程度的调整。“在此背景之下，钢铁企业风险意识大幅抬升，对参与期货市场的积极性显著提高，对期货衍生工具的应用需求提升，对利用期货进行风险管理的咨询量及培训需求得到明显提升，期现结合、风险管理相关的培训及套期保值方案制定数量明显增多。”海通期货黑色系高级研究员邱怡宏说。

另外，从钢铁企业角度出发，钢铁企业在经营管理过程中会面对不同特征的风险敞口，典型如价格风险、库存风险和资金风险等，钢铁企业最常面对的是成本端的原材料采购价格和库存减值风险，以及针对销售端的制成品销售价格和库存减值风险，企业运营资金周转等风险。而衍生品则可以在避险和增效两个维度助力企业稳健经营，通过衍生品降低风险、抚平业绩波动，进而获得稳定的产能，并拓展企业的供应能力，增强企业竞争优势，以便向其客户提供更多、更有价值、更加深入的服务。

邱怡宏认为，相比于焦化厂、矿山，钢铁企业参与期货市场的优势相对更明显，既可以利用煤焦矿期货对冲原料成本波动，平滑采购成本曲线，又可以利用螺纹钢、热轧卷板期货管理钢材价格风险，可以实现从原料到成品的风险管理闭环。近几年随着黑色系商品期现结合形式运用的广泛，越来越多的钢铁企业在日常采购销售活动中加强了期货工具的运用，期货盘面的指导作用随之增强，期货市场的价格发现功能正在深入地从企业采购、销售决策的实际应用中发挥着重要的参考依据。

据了解，当前钢铁产业客户的期货交易模式较为成熟，能够通过期现结合交易有效管控风险。在期货公司的引导下，产业客户经过多年的探索，逐渐形成了适合自身主业的期货交易模式，在遵循套期保值基本原则的前提下，根据采购、库存和销售环节的具体风险敞口，结合对行情的判断和未来价格走势的展望，科学制定并实施交易策略。“2021年，钢铁企业参与的期货品种覆盖面得到明显增加，借助期货工具转型增效的企业数量也明显增多，进一步促进期货市场在资源配置中更好发挥其作用，市场结构更加完善、健全。”蔡拥政说。华融融达期货投资运营部市场总监付小广告诉记者，螺纹钢期货和热卷期货上市多年来，钢厂基本全部参与期货套保，中游多数贸易商均参与过期货，并且目前全国钢材贸易的市场价格均参考期货价格，真正形成全国统一参考价格，随着贸易商对期货了解的逐步深入，由最开始的投机思路逐步转入利用期货进行库存管理和风险管理。例如2021年螺纹钢在下跌的过程中，库存比较大的贸易商进行做空保护，规避了很大的货物贬值风险，有一些中大型贸易商甚至通过基差来降低损失，尤其是2021年10月底期货低于现货近900元，现货库存置换为期货虚拟库存，一个月后基差回归至200—300元/吨，减少每吨500元左右的损失。这种操作和意识在钢铁产业中逐步被产业客户接受，中西部钢铁产业客户也逐步学习东部沿海企业的思路，开始利用期货管理库存，保障经营稳定，并利用场内、场外期权进一步进行风险管理。

01 需求激增  产业客户积极参与

2021年，在全球货币宽松背景下，商品价格大反弹，黑色商品的价格也不例外。对于钢厂而言，2021年是富有挑战的一年，也是迎来机遇的一年。

“2021年钢厂经营遇到的困难是高钢价下的高成本问题，以及成本和利润大幅波动，难以较好管控；年中能源危机能耗双控带来的限电、限产问题；年终岁末政策维稳钢价探底企稳，原燃料价格率先反弹的问题。”江苏富实数据研究院院长、南钢金贸钢宝首席期现分析师蔡拥政告诉期货日报记者。这一年，期货衍生品市场在帮助钢铁实体企业预判走势、锁定采购成本和销售利润、减少资金占用、确保原材料质量、提高产品品牌价值、改善信用状况等方面发挥了积极作用，钢铁企业运用套期保值加强风险对冲的效果显著。

钢铁企业对期货市场的认可也充分体现在期货参与程度上，螺纹钢和热卷期货成交放量明显。另外，黑色商品期货交割量同样近乎成倍式增加，2021年螺纹钢期货交割量39.18万吨，较2020年大幅增长约115%；热轧卷板期货交割量67.56万吨，较2020年大幅增长约91%。

2021年政策对钢材市场以及钢铁企业的影响都尤为突出，在长期碳达峰、碳中和的大背景之下，压减粗钢产量和能耗双控任务贯穿始终，其间伴随着采暖季以及冬奥会的空气质量

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例控制在30%左右。”江露表示，套期保值数量为：后结算2.1万吨中的6300吨，成本在5100元/吨以上的2840吨库存中的850吨；在途非后结算1000吨和表外库存1500吨中的750吨，合计卖出套期保值7900吨。建仓区间5350—5550元/吨，平均建仓成本在5450元/吨。企业于8月12日完成建仓，考虑到本次套期保值比例较低，平仓时难以根据现货销售情况对冲平仓。因此，平仓策略只预设时间和价格。若RB2110合约价格下跌至5000元/吨附近时可平仓三分之一，此后价格每下跌100元/吨再平仓三分之一，直至全部平仓；若RB2110合约价格未下跌至5000元/吨的目标位，在8月底前择机全部平仓。因为行情速度很快，仅1周时间期货价格就到了4900元/吨，企业顺利在5000元/吨平仓1/3，4900元/吨平仓1/3，剩下1/3在5050元/吨左右平仓，总盈利355.5万元。

实际上，螺纹钢期货上市以来，为钢铁产业链客户提供了良好的价格波动风险转移工具。在螺纹钢期货交易量逐步增长的过程中，不论是钢厂、贸易商，还是下游房地产等企业，均可通过在期货市场建立相应的空头或者多头头寸，熨平经营过程中产生的利润波动风险，为企业的稳健经营提供了行之有效的路径，增强了实体企业抗风险能力。

“期货公司作为期货市场中介机构，不仅为企业参与期货市场提供通道服务，而且进一步发挥专业能力为产业客户提供定制的服务方案，帮助企业规避价格波动和库存贬值风险，让初次进入这个市场的企业不走弯路，让企业实实在在享受到螺纹钢期货带来的好处，使企业面对不利影响时更加从容。”江露说。

03 未来趋势  拥抱衍生品成共识

记者在采访中发现，2021年，钢铁企业灵活利用期货工具规避经营风险实现稳定经营的不在少数，如今整个行业也迎来了产融结合的新时代，拥抱衍生品已成为行业共识。

钢铁企业盈利向好，也使得不少钢企开始重视风险控制，加大套期保值投入。“企业有需求、对冲有工具、市场给机会，让钢企在套期保值上有了质的发展，钢厂套保迎来了黄金时代，整个行业也迎来了产融结合新时代。”蔡拥政表示。

众所周知，企业参与期货市场，很多时候是追求确定性和防范不确定性。追求确定性一般是通过期货工具锁定预期利润，例如企业做的比较多的订单利润管理，即价格锁定，交货期比较长的订单利润管理。

邱怡宏告诉记者，钢铁企业期货套期保值的本质在于管理敞口的价格波动风险，敞口和价格波

复盘来看，期货市场的稳定器作用发挥越来越明显。

记者注意到，2021年工信部屡次发声建议下游用材企业参与期货套保，锁定原材料成本，降低企业风险。去年以来钢材上涨时间较多，下游无论是制造企业和建筑企业都越来越多地参与期货锁定采购成本。

蔡拥政告诉记者，2021年国庆过后期现钢价一轮大跌，回顾看，主要是下游地产美元债危机和四季度淡季预期带来的市场影响，期货市场反应迅速，价格调整幅度大。而现货钢厂价格反应滞后，毕竟钢厂高价库存尚未完全消化。而在9月底10月初，螺纹钢和热卷期货主力合约2205虚拟钢厂利润处于近1500元以上的高位，这个阶段钢厂实际可以超前考虑进行盘面利润锁定，以防范四季度可能出现的钢价下跌，原燃料价格上涨的不利局面。

“我们也是在9月底10月初给了客户这样的建议，做空螺纹钢和热卷期货2205合约盘面利润，将利润锁定在1600元/吨，之后钢厂利润一路下行，年底已下探至1000元/吨不到的水平，近期更是到了700元/吨左右的水平。从年度角度看，每年7—9月钢厂期现利润都会处于年度相对较好的阶段，这个阶段应该是钢厂重点考虑避险的机会。”蔡拥政说。

另据记者了解，2021年7月30日中共中央政治局召开会议提出“要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式‘减碳’，先立后破，坚决遏制‘两高’项目盲目发展”。这意味着，钢铁行业以压缩产量方式“减碳”有望得到遏制。对钢材来说，供给回升，但需求仍处于淡季，市场面临价格下跌风险。

华中某钢贸企业主要经营HRB400E螺纹钢，该企业结合自身的销售情况，联合期货公司制定了闭环的套保方案。据了解，该企业7月在途1.6万吨，其中后结算1.5万吨；8月长协后结算0.6万吨，库存成本均价5064元/吨的钢材4360吨，成本均价4935元/吨的钢材1357吨，库存成本5112元/吨的钢材2508吨，库存成本5200元/吨的钢材332吨，表外库存1500吨。合计后，后结算库存2.1万吨，锁价库存约1.1万吨。7月迅速上涨的钢价让企业获利颇丰，企业担忧后期价格下跌，吞噬利润，急需通过期货市场进行套保。

“对于后市价格研判，我们认为6月中下旬钢铁产量大幅下行成为事实，后期是否放松有待持续跟踪，但淡季累库幅度有限。旺季来临后基建有可能发力，当前库存压力小有望驱动钢材在旺季涨价。整体来看，期现价格先跌后涨。8月份RB2110合约我们预计下跌至4800—5000元/吨，现货价格预计下跌至4800—4900元/吨；旺季时期货01合约和现货价格预计有望上涨至5500元/吨一线。”中信建投研究发展部工业品团队负责人江露告诉记者。

“结合企业的需求，我们建议企业卖出套期保值合约选择RB2110合约，企业套期保值比

02 功能凸显  期现结合稳定发展

行业·动态

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新期视角

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新期（上海）实业有限公司祝大家新年

虎虎生威

动越大，带来的风险也就越大，虽然我们无法决定价格的波动，但通过期货头寸方向的建立，现货和期货总敞口的调整空间可以得以控制，进而控制企业风险。一般情况下，若钢铁企业存在较大的原料采购需求，以避免原材料价格波动影响企业产品价格和经营利润为主诉求，需提前买入该类原材料的期货合约，以买入套期保值的方式锁定原材料价格；若钢铁企业存在较大的成品销售压力，以避免产品价格下跌带来的利润萎缩为主诉求，需期货市场上采取做空行为对冲目前持有的或者未来将卖出的商品或资产价格下跌的风险，锁定产品价值。事实上，钢铁企业期货套期保值最终是对敞口的管理和优化，因此，钢铁企业库存的阈值也会相应得以拓宽，不仅可以使套期保值后的库存范围超过实物最大库容，也有可能出现“负库存”的情形。值得注意的是，当前钢铁企业的基差点价、销售远期订单等期现结合的模式日趋成熟以及期现子公司出现，衍生工具的应用已经深耕现货产业，也为产业企业提供了更多的风险管理模式。

对于企业如何利用衍生品实现稳定经营，蔡拥政认为：一是依据行业产业链特点，寻求套保切入点。比如行业周期性特点、易受政策影响、产业链较长、上下游企业多且集中度低等，优先在订单销售、原料采购成本管控、库存管理方面寻求期现结合的切入点。二是利用衍生品工具解决业务痛点问题。2014年南钢就是利用衍生工具着手解决锁价长单管理这个业务痛点问题。对锁定价格的远期订单，利用与供货期相对应的期货铁矿石、焦炭合约进行成本端对应锁定。三是逐步推进体系建设工作。运用价格体系在先，运用套保工具在后。先看后做，先熟悉期货市场。企业内部先建立制度，再开展业务。培养人才在先，套保业务在后。研究分析在先，推进业务在后。四是在自身套保体系逐步成熟的背景下，将衍生品风险管理应用延伸至产业链的下游客户群，彼此将价格波动风险向市场转移，形成产业链以衍生品和含权贸易为纽带的黏性关系，保证自身生产运营的平稳。

凌钢销售公司总经理周国峰认为，作为钢铁企业的销售人员，一是要坚信金融是服务实体的本质，产融融合是企业发展的必由之路，要以积极的态度研究期货市场和现货市场之间的关系。二是要自觉识别市场上的信息，要在维护市场稳定中发挥积极作用。三是要积极学习、运用期货期权等金融工具来提升企业经营效果。因为当前期货市场的价格变化直接影响着现货市场的动态，所以作为销售人员，既可以把期货市场当作一个销售渠道来对待，又可以利用期货套期保值，锁定成本等传统方法来做好经营工作，还可以利用期权来平衡库存、对冲风险等。

在上述受访人士看来，随着各企业对套期保值业务重视度的提高，以及黑色期货市场风险管理作用的不断凸显，期货市场功能发挥有效性将继续提高，企业参与期货市场的信心与积极性将继续提升，助力钢铁企业保护生产经营的稳定，助力生产利润、生产周转效率以及经营效益再创佳绩。

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