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2021.06 内刊
宏观经济形势 大类资产配置
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房地产税真的要来了
房地产市场总结及后市展望
新一轮房地产调控已经开启
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《永源财富之歌》诞生记录
张老先生-爱是给我们最好的礼物 祝贺“隆重庆祝建党100周年河南省 中老年合唱展演音乐会”圆满举行
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宏观经济形式回顾与大类资产配置展望
新冠疫情对我国金融市场的影响
长期护理保险：老有所依，从“长”计议
祖母绿投资收藏指南
新兴投资机会
免税新趋势
发展大计——碳中和
鸿蒙框架下的万物互联
三胎政策开放的背后
最爱是黄金
后疫情时代黄金市场投资展望
黄金vs加密货币
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宏观经济形势回顾与大类资产配置展望
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疫情压缩的消费将在2021年释放，这会成为促进消费的另一个推动力。在新冠疫情的冲击下，人均可支配收入和人均消费支出均出现显著下跌，疫情导致的隔离和封锁，客观上减少了部分消费支出，尤其是在餐饮、娱乐、旅游等方面的支出。疫情期间，储蓄和存款的阶段性上升并非是可持续的，在国民总储蓄率下降的大背景下，多出的储蓄和存款在经济稳定后将成为推动经济复苏的动力，尤其是通过增加消费的方式。换句话说，充足的储蓄和存款为 2021 年的经济复苏提供了持续的动力，并在一定程度上扩大国内市场的需求。从对我国经济增长的贡献上来看，当前相较去年并无很大变化，地产投资和出口仍是拉动经济的主要力量。而一方面，在居民加杠杆行为存在约束的情况下，地产销售疲态已现，土地购置和新开工等领先指标也趋于走弱，地产投资存在下行压力；另一方面，海外疫情见顶回落，美国经济逐渐解封，消费需求结构面临从耐用品向服务的切换，对后续出口的拉动力量不足。但在居民收入改善叠加疫苗接种加速推进的情况下，我国消费或将迎来显著改善，制造业投资也将因此受益。今年以来大宗商品价格涨幅突出，受前期海外疫情抬头和国内整治供给影响，价格一度冲高。在年内地产和基建投资乏力的情况下，大宗商品很难被国内需求所消化，工业品价格快速上行期应已接近尾声，PPI同比翘尾因素也逐渐走低，通胀压力趋于缓和。
需求缺少强刺激使得上游涨价向下游传导或也并不顺畅。二季度以来信用周期趋于回落，但货币政策保持稳定，资金环境也较宽松。本轮“紧信用”和过去三轮均有不同，信用扩张进程的结束并未以货币政策转向作为信号。一方面，在央行并未调整LPR的情况下，贷款利率区间已有上移；另一方面，财政政策的积极力度也远不及去年，不仅广义财政赤字率有所下降，而且财政融资节奏也明显滞后。我们预计，在社融增速和年内经济名义增速已基本匹配的情况下，下半年信用收缩态势或将放缓，而货币政策仍将维持中性，大概率不会对价格工具进行调整。
图一 GDP增速与三大产业增加值
资料来源：CEIC
宏观经济形势回顾与 大类资产配置展望
(文)赵建涛
中国经济增长依然具有相当的韧性，增长的动能主要来自三个方面：消费的强势回归；外需复苏下继续维持高景气的出口；政策与需求支撑下的制造业投资。2020 年一季度最终消费支出对 GDP 增速的拖累达到 4.3%，2021 年一季度终消费支出对 GDP 增速的贡献更是达到了11.6%。消费支出贡献的回升来自疫情后居民消费的报复性反弹。2020 年 7 月“国内大循环”政策导向的确立，消费对于内需的支撑作用越来越得到政策支持。服务消费或是后续消费复苏主要力量。从居民收入分类看，一季度与 2019 年同期比较，计算两年同比的话，衣着、交通通信、教育文化娱乐、其他用品与服务仍为负增长。这也意味着服务消费仍未回复到 2019 年水平。相应的，后续服务消费或是消费复苏的主要力量。
2021 年前四个月，出口同比增长 44%，依然维持着强势格局。后续在全球复苏格局下，出口将依然维持高景气；同时，随着大宗商品价格的上行，进口增长较出口增长更快，因此货物与服务净出口项目对 GDP 贡献可能减弱，但考虑到出口对消费和投资的间接影响，出口仍是后续经济增长的重要支撑。2020 年下半年开始的出口高景气，背后的主要原因是中国疫情控制较好，供应链恢复较早。2021 年出口仍将维持高景气，其原因一方面来自订单转移效应的持续，另一方面则来自全球需求的复苏。4 月，IMF 再度上调了 2021 年全球增长预期，将 2021 年全球增长预期自 5.5%上调至 6.0%，将发达经济体增长预期自 4.3%上调至 5.1%，将新兴市场与发展中经济体增速预期自 6.3%上调至 6.7%。IMF 将发达经济体增长预期上调幅度更大，这也意味着全球需求的复苏快于生产。
图二 CPI和PPI同比增速
在上半年信用显著收缩的情况下，社融增速已经降至不足12%，而根据财政预算报告的估计，今年经济名义增速或在10%左右，和当前社融增速较为匹配，央行测算的1季度宏观杠杆率已较去年底下滑2.6个百分点，这意味着下半年信用收缩态势或将趋于缓和。
图三 GDP增速与社融存量同比增速
上游涨价向下游的传导也并不顺畅。虽然4月PPI同比增速已超过6%，但CPI同比增速仍不足1%，核心CPI同比增速尚不足0.8%。事实上，我们发现，自2012年以来，每一轮的高通胀均呈现结构化特征，PPI和CPI增速之间的联动性有所下降，这一次并不例外。CPI 与 PPI 剪刀差的趋势不会长期维持。4 月，CPI 与 PPI 的同比增速之差继续扩大，从前期的 4.0 个百分点扩大至 5.9 个百分点。伴随新冠疫苗的大规模接种，全球经济复苏加速，叠加低基数的影响，大宗商品价格走高，这是推动 PPI 上行的主要动力。但随着基数效应结束，商品价格增速放缓，PPI的上行趋势将有所转变。
图四 IMF上调全球增长预期
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图五 大类资产表现情况图（自上而下，收益率由高到低）
2021 年一季度，制造业投资同比增长 29.8%，高于同期固定资产投资整体 25.6%的整体增速，也高于同期基建投资和房地产投资增速。制造业投资复苏的主要逻辑一是来自需求端的改善。从信贷数据看，一季度末金融机构工业企业贷款余额同比增速继续上行至24.2%。而 4 月底政治局会议继续强调“促进制造业投资和民间投资尽快恢复”，预计政策将继续对制造业投资倾斜。此外，在碳达峰碳中和的大背景下，为减少碳排放，制造业设备的更新改造同样是制造业投资的驱动因素之一。在货币环境整体回归中性背景下，政策向制造业倾斜则意味着房地产企业的信用环境明显收紧，一季度，金融机构房地产贷款余额同比增速继续下行至 10.9%。金融环境和土地供应的收紧对后续房地产投资的增速构成约束。
目前国内外资本市场对于经济基本面的预期已经非常充分，特别是 2021 年全球经济增速大幅反弹和通胀上行。但对经济趋势的乐观预 期在国内外大类资产价格表现上差异较大。从股票看，A 股表现与海外市场相反，年初以来 A 股整体小幅下跌，二季度以来出现上行趋势，但整体依然平稳，以美国为代表的股票市场年初以来涨幅较大，特别是二季度以来上涨幅度明显； 从债券看，年初以来国债收益率经历了先上行再下行的过程，但整体波幅较小，当前较年初仅小幅上升 3BP，海外债市则持续受到美联储货币政策收紧预期扰动，特别是关联性较强的美债和欧债，年初以来收益率分别上行了 65BP 和 34BP；
大宗商品方面，受到经济复苏预期支撑，能源和周期类产品价格持续上行，受通胀预期推动，农产品价格震荡上行，避险资产价格表现疲弱。综合来看，人民币资产无论是股还是债，当前整体表现平稳，海外大类资产则受经济增速大幅反弹和通胀上行预期影响，风险资产表现远好于避险资产，且海外股票和大宗商品价格保持上行趋势。
贵金属价格的影响因素相对复杂，一方面经济恢复、利率上行利空金价，另一方面通胀上行、美元没有持续走强利好金价，就 2021 年上半年情况来看，黄金价格主要反映的是利空因素，预计下半年利好因素对金价的影响开始加强。 整体看，今年一季度的经济动能放缓更多源自疫情和供给端（环保政策、芯片短缺、国际物流不畅等）的扰动，经济仍处于复苏趋势中，其背后是我国出口、地产景气仍高，消费、制造业投资持续修复。中长期视角来看，市场仍呈现结构型行情，向上空间有限，向下调整幅度同样有限，指数将呈现区间波动趋势。
“经济企稳回升，流动性由松趋紧”的宏观组合预期之下，一方面市场估值在流动性趋紧背景下存在一定压力，另一方面上市公司业绩仍有经济回升的支撑。央行政策的核心因素仍是经济增长和防风险的微妙平衡。总体而言，我们货币政策由松趋紧的方向确定性较高，而收紧的力度多大仍有待持续观察。从业绩来看，今年 A 股企业业绩增速明显回升，我们预计今年非金融上市公司业绩增速或达 30%左右。从历史来看，在高业绩增长的背景下 A 股市场基本不会呈现单边熊市的情形。2021年“宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效”，确立了 2021年宏观政策的主基调。下半年财政政策总体仍是强调其保障性和可持续性，结合此前对控制地方政府债务和防风险的强调，财政政策的积极更多仍是结构性的，地方政府债务风险仍将是政策关注的焦点。总体看，下半年宏观政策在增加了风险防范考量的同时，整体仍维持温和导向。 疫情前的经济基本面韧性十足，因此需求恢复势头强劲，通胀压力也会随之而来。供应端的压力不仅来自大宗商品和制造业，另一方面还因用工紧缺导致工资增长。当前各国的货币政策更容易对付通胀而不是通缩，因为再降息的空间有限，抑或几乎不存在。通胀压力来自需求驱动的工业原料价格上升，而非能源价格上涨。供需共同推动通胀短期走高，但上行空间有限。在消费、出口和制造业投资的支撑下，下半年经济增长依然具有相当的韧性。货币政策更多针对的是总需求的过热或过冷，而下半年 CPI 总体依然温和，显示需求端仍处复苏阶段，距“过热”尚有距离。而考虑到下游的竞争格局，PPI 向 CPI 的传导渠道并不顺畅，在食品价格的压制下，PPI 的上行不太容易带动 CPI 的迅速回升。下半年经济增长的引擎，将是盈利和储蓄驱动的需求增长，而不是信贷。中国经济仍有韧性，增长的动力来自强势回归的消费，维持高景气的出口，以及在需求和政策支持下高增长的制造业投资。大类资产配置方面，继续看好风险资产，大类资产排序为商品>股票>债券>货币。
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新冠疫情对我国金融市场的影响
（一）从长短期角度来看对我国金融市场影响
1、短期经济增长冲击明显
如图1所示，从短期来看，新冠疫情对我国证券市场的负面冲击较为明显，从第一季度国内股市的表现来看，我国创业板板块的表现较好，指数单季度上涨超过4%，这也是第一季度内股市方面唯一上涨的板块；中小板指则表现一般，下降幅度约为2%；深成指的表现仍然不及预期，创下4.5%的跌幅；沪指表现最弱，整个一季度跌幅达到了10%。而从长期来看，我国股市表现出先抑后扬的趋势来，除了第一季度和第二季度表现较差外，第三和第四季度都出现了较快的增长。新冠疫情对我国各行各业的冲击也比较明显，特别是第三产业中的住宿
图1 2020年上证综合指数表现
与餐饮业、批发与零售业以及旅游业受到的影响较大。在新冠疫情发展初期，我国政府迅速采取严密的“隔离”和限制人员流动的防控措施，以切断病毒进一步传染的势头。这些严格的防控措施改变了春节期间人们的旅游、聚餐和购物。因此，从短期来看，新冠疫情期间，金融市场也表现出与我国经济基本面脱节的现象。金融和非金融机构表现出极强的脆弱性，流动性错配明显，金融市场的剧烈震荡，使各种市场主体面临较大的抛售压力，并将这种压力向实体经济传导。新冠疫情从供给和需求端两侧
对我国金融市场形成短期扰动，这又加剧了金融市场的波动幅度。随着金融市场的剧烈波动，企业和居民的资产负债表进一步恶化。首先，企业应收账款周转率下降导致自身债务杠杆升高、违约风险上升和企业评级下调，影响金融机构的放贷意愿。企业受外部需求大幅下滑及供应链断裂的影响，加上为修复受损的资产负债表而减少资本开支，由此进一步导致信贷紧缩，企业受托宾Q效应影响使得投资大幅减少，这又进一步影响消费和投资并反过来加剧金融市场的波动。其次，居民受财富效应的影响而减少消费方面的支出，这又会对消费金融市场带来极大的负面影响。
2、长期经济增长影响较小
从长期来看，新冠疫情对我国长期经济增长带来的影响较小。我国经济和金融市场的长期发展态势主要受我国的市场经济体制、产业发展结构、市场调节能力和消费与投资潜力等基本面的影响。据相关数据显示，随着我国政府先后出台了相关的货币与财政支持政策，新冠疫情对我国经济增长的影响主要体现在2020年第一季度。截止2020年年底，我国疫情防控进入常态化，第四季度经济增长速度已趋于稳定，金融市场调节能力进一步恢复至疫情发生初期水平，供给侧改革进一步推进，政府引导深挖需求端变革，各行业的消费和投资水平也均有所提升。此外，我国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面没有改变，并且我国金融市场也经受长时间改革开放的洗礼，我国金融机构和金融市场的抗击风险的韧性显著提高，抗冲击能力也获得大幅提升。因此，长期来看，新冠疫情对我国经济增长和金融市场发展的影响较小。
（二）从范围方面来看对我国金融市场影响
1、不同区域影响差异
社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额，是衡量我国金融市场融资优劣的一项重要指标。近年来我国地区社融快速增长，有力地支持了区域经济的发展。但是受新冠疫情冲击的影响，2020年我国第一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元，与上年同期相比，社会融资规模增量增加了2.47万亿元，增长了约35.46%。但是与2019年第四季度相比，社会融资规模增量下降了56.68%，增量下滑效应明显，说明疫情对融资市场影响较为严重。
据表1数据显示，分区域来看，身为此次疫情中心的湖北省受损最为严重，2002年第一季度社会融资规模增量仅为2255亿元，与2019年第四季度相比，增量规模下降了约60%。另外，江苏、浙江、广东省的社会融资规模达到了万亿元水平之上，抗风险能力较强，分别为14860.0、11128.0和14092.0亿元，其他地区受疫情影响程度和自身社会融资规模的基础的不同，表现一般。从区域整体看，东部省份社会融资规模高于中部省份，中部省份高于西部省份，呈现地区差异影响。沿海和经济发达地区受的影响较大，但是仍明显高于西部地区。由此可见，在疫情之下，金融资源再调整和抗风险能力对比中，东部和中部省份依然赢得一席之地。
2、不同行业影响差异
本文选用金融市场上按照申万行业分类（1级）标准划分的A股上市公司2020年第一季度在股票市场上的表现来做新冠疫情对金融市场上不同行业影响的分析。如图2所示的来看，2020年第一季度，在我国A股上市公司划分的28个行业中，共有8个板块保持上涨，其中农林牧渔业、医药生物、食品饮料和通信四个行业板块表现的较好，第一季度行业涨幅分别为11.78%、10.54%、7.14%和5.29%。
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（文）贾雪杰
这主要是因为农林牧渔的行业特性受此次疫情影响较小，涨幅较大；而在此次疫情中的医药、线上教育、网络游戏和在线视频等行业受冲击相对较小，尤其是医药行业和通信行业优势明显；批发和零售业受居民消费需求和客流量的急剧下降而受到较大影响，但是主营消费品的商超和便利店表现相对较好，而受信息和科技技术的刺激，新零售行业中的细分领域迎来新的发展机会，因此食品饮料行业表现较好。
此外，计算机、电子、电气设备和建筑材料四个行业在8个上涨板块中表现较弱，第一季度的涨幅分别为1.42%、1.29%、1.22%和1.09%。这主要是因为电子和计算机行业受线上教育和线上社交的影响而有所增长；而制造业和建筑业因隔离和停工停产政策的影响，第一季度的增速出现了较大幅度的下滑。这主要是因为，房地产行业受疫情影响，“停产停工”政策使得该行业
生产增速放缓，企业各项成本增加，市场需求的急剧下降又反过来作用于供给端，导致当季增加值下降明显；建筑行业受停工政策、开发投资放缓等影响也遭受重创。最后，银行和采掘行业表现最差，2020年第一季度的跌幅达-14.70%和 -16.17%。这主要是因为实施“停工停产”和限制人员流动的抗疫措施。另外，休闲服务行业因疫情阻滞消费而受到最严重的冲击，而随着国内疫情进入常态化后，餐饮业逐渐恢复“堂食”，物流仓储行业快递服务需求提升，“无接触配送服务”应运而生，该行业后续得到恢复；交通运输行业受影响也较大，主要是由于疫情期间客流量、运单量和客户下单量的明显下降，而随着各省的“解封”，这一行业得到缓慢恢复。
3、不同主体影响差异
新冠疫情对于金融机构银行业内不同主体间第一季度的业绩影响来说，主要体现在了手续费与佣金收入和资产质量的差异两个方面。2020年第一季度，受新冠疫情影响，上市银行响应政府积极支持抗疫的政策，通过减免与疫情相关的资金转账等手续费等措施来吸引客户，以此减弱疫情对其自身经营业务的影响。另外银行营业网点因为避免人员聚集的政策影响，使得其柜面现场业务、投行类业务等接触式业务的展业也
遇到挑战，导致它们的手续费及佣金收入增速普遍放缓。从图3可以看出，各类银行主体的手续费及佣金收入占营业收入的比例都略有降低，但是大型商业银行基于其丰富的客户资源和营业网点及线上业务，所以盈利优势明显，而城农商行和股份制商业银行所受影响较大。
图2 2020年第一季度我国A股上市公司
不同行业涨跌幅（单位：%）
图3 2020年第一季度上市银行手续费及佣金收入情况（单位：%）
此外，新冠疫情对银行业的影响，不仅体现在盈利增长放缓和净息差收窄，也给资产质量带来了压力。据上市银行披露的数据显示，2020年第一季度，上市银行的不良贷款余额达1.54万亿元，较2019年末增加近900亿元。不良贷款率连续三个季度维持在1.43%的水平。从图4可以看出，上市银行的资产结构保持的较为稳定。为支持疫情期间企业和个人的生产与生活能力，各类银行主体均通过加大信贷投放力度支持企业复工复产，使得它们的贷款规模快速增长，在众多资产结构中，贷款在总资产结构中的占比均为最高，其次是金融投资。其中，大型商业银行和股份制银行相较于成农商行在贷款、金融投资方面同样具有优势，二者贷款规模占比分别达到54%和55%，而城农商行稍弱，仅为45%。
图4 2020年第一季度上市银行手续费及佣金收入情况（单位：%）
图5 2020年我国股票市场指数与日均交易量表现
数据来源：普华永道《2020年第一季度中国上市银行业绩分析》
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（三）从各市场要素看对中国金融市场的影响
从统计数据上看，新冠疫情对我国经济和金融市场的影响主要体现在2020年第一季度。尤其是在2020年2月之后，受新冠疫情席卷全球的影响，全球金融市场波动率显著加大。股票、债券、外汇、期货、黄金和原油等多项大类资产价格出现剧烈调整。如：全球股市创下1987年以来最大季度跌幅、债券市场违约金额飙升、人民币汇率贬值预期提升、期货市场爆仓量激增、黄金日内跌幅创新高、原油市场惊现“负油价”等。1、资本市场流动危机 2020年2月之后，全球疫情蔓延的不确定性和各国实行封锁措施导致经济停摆两个因素使得投资者恐慌情绪飙升，市场抛售行为加剧，金融市场出现风险资产与避险资产齐跌的罕见现象，进而引发了资本市场的流动性危机。股票市场方面，全球股市经历了一轮较大幅度的下行调整，与全球主要股票市场指数将近20%—30%的跌幅相比，我国股票市场指数跌幅较小。据图5显示，2020年第一季度末，我国上证综合指数收于2,750点，深证成份指数收于9,962点，与2019年末相比跌幅分别达9.8%和4.5%。在此期间，我国股票市场成交量明显增加。从第一季度来看，沪、深股市累计成交50万亿元，日均成交量达8,621亿元，同比了增长46.7%。债券市场方面，自2020年1月下旬之后国债发行量持续下降，各等级债券市场收益率也普遍下行，10年期国债收益率曾下破3%，但幅度不太明显。
2、大宗商品市场震荡下跌
受新冠疫情影响，资产市场出现流动性危机，大宗商品价格也出现暴涨暴跌的现象。由于全球疫情大爆发导致的全球经济增速放缓使市场避险情绪急剧升温，VIX恐慌指数在3月中旬飙升至2008年金融危机时的水平。全球股市暴跌，累及原油、黄金等大宗商品市场也出现大幅下挫。原油价格剧烈震荡，出现罕见“负油价”，2020年4月20日WTI原油期货结算价收至-37.63美元/桶；黄金价格短时间内也出现近20%的跌幅。反映大宗基础性商品价格波动的基准指标南华期货商品指数走势显示，2020年第一季度大宗商品市场震荡下跌，达到全年最低点1200左右。
图6 2020年南华期货商品指数走势
3、外汇市场面临下行压力
外汇市场方面，同样由于疫情蔓延的不确定影响，人民币汇率短期面临较大的下行压力，自2020年2月之后外汇市场人民币也出现了大幅下挫现象。2020年2月3日，中国人民银行公布数据显示，人民币兑美元中间价较上一交易日调整降至6.9249，人民币汇率贬值创下2020年新低的记录，此次调降的幅度也刷新2019年8月6日以来的高度。此外，在岸人民币与离岸人民币也均多次突破“7”的底线。
受新冠疫情影响，国内外经济受到严重冲击，国际外汇市场波动明显加大，人民币汇率也出现较大幅度的波动。这主要是由于疫情全球蔓延后，投资者恐慌情绪引发非美元货币资产遭抛售，美元因避险属性导致流动性紧缺。2020年第一季度，人民币兑美元汇率贬值约3.3%，受国际金融市场动荡影响，其他国家主要货币贬值更为严重。
4、信贷市场风险加大
疫情期间，我国的金融体系、尤其是银行业信贷市场风险加大。首先，新冠疫情之下我国经济增速明显放缓，企业和居民部门的融资需求出现大幅萎缩。因停工停产和限制出行的政策使得融资需求短期内难以修复，对我国银行业的资产负债表造成显著冲击。其次，经济增速放缓的背景下，银行信贷资产质量面临的压力逐渐显现，不良贷款率将显著上升，尤其是消费信贷市场将受疫情影响恶化严重；与此同时，银行在危机期间需要计提更多的减值准备，将直接导致银行拨备大幅上升，影响净利润表现。
5、存款市场结构变化
2020年第一季度，我国人民币存款余额虽然有所增长，但受疫情影响导致人民币存款结构发生较大变化。其中，金融机构本外币各项存款余额为206.4万亿元，与上年同期相比增长了9.2%；人民币各项存款余额为201.0 万亿元，与上年同期相比，增长幅度达9.3%；外币存款余额为7,654亿美元，与上年同期相比减少了337亿美元。从人民币存款结构来看，为遏制疫情，支持经济复苏，我国政府加大与疫情防控直接相关的公共卫生支出，叠加停工停车造成的财政收引入减少的因此，我国财政性存款同比减少了10.7%。除机关团体存款增长幅度较少外，其他类型的存款与同期相比均有明显增加。
表2 2020年人民币存款结构（单位：亿元） 数据来源：wind，中国人民银行
图8 2020年人民币存款结构各季度
同比增速情况（单位：%）
图7 2020年我国人民币兑美元中间价
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新冠疫情对我国金融市场的影响
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二、人口老龄化面临的社会问题
老有所依、从“长“计议 ----长期护理保险
一、我国人口老龄化数据 2021年5月11日，国家统计局公布了第七次人口普查数据。现阶段我国人口总数为：141178万人，老年人人口年龄分布数据如下：60岁及以上人口为26402万人，占18.70%（其中，65岁及以上人口为19064万人，占13.50%）。与2010年相比， 60岁及以上人口的比重上升5.44%，数据表明，人口老龄化程度进一步加深，未来一段时期将持续面临人口长期均衡发展的压力。
逐年增大的老年群体对养老、医疗、社会服务等方面需求越来越大。一方面老年人不工作却需要养老金，另一方面老年人体能下降、容易生病，医疗卫生消费支出的压力越来越大。目前我国失能半失能老人的数量超过4000万，这一数字还在增长，失能人员长期护理保障不足成为亟待解决的社会性问题。
时针划过下午两点，疲惫不堪的徐静（化名）刚刚靠在沙发上就睡着了。梦中一阵臭味让她醒来，原来是父亲又拉裤子了。徐静非常崩溃，长期以来不分黑白地照顾失能的父亲，已经让她的精力、体力都消耗殆尽。她的第一反应想要冲着父亲大吼，但最终憋了回去。
三、失能老人家庭状况案例
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长期护理保险：老有所依，从“长”计议
一、我国人口老龄化数据
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（文）张凯
看着82岁的老父亲，那个曾经个性刚强又极爱干净的男人，如今变成了大小便失禁的失能老人，58岁的徐静既心酸又心疼。而已经退休的徐静原本可以含饴弄孙，抑或到处走走看看外面的世界，现在却被“捆绑”在房间里，面对一个无法正常言语的虚弱老人。自从父亲失去自理能力之后，整个家庭就陷入忙乱中。而徐静作为照护父亲的主力，生活也陷入了“看不到头”的困境中。从2016年~2017年，徐静的父亲徐大爷先后两次中风。命是保住了，可自从第二次中风后，徐大爷成了彻彻底底的失能老人，除了咽食之外，几乎一切都要依赖别人。徐大爷夫妇有3个孩子，徐静是最小的女儿，上面还有1个哥哥和1个姐姐。不幸的是，徐静的姐姐30多岁时就因患乳腺癌去世了。徐大爷生病时，徐
下，大小毛病一堆。3年里，她患上了高血压、骨质疏松，偏头痛也发作得越来越频繁。还不到60岁的徐静白发苍苍，看起来比同龄人苍老憔悴许多。除了身体上的痛苦，照护者精神上的崩溃更可怕。相关研究显示，失能失智人群照护者是心理疾病的高发人群之一，几乎每位照护者都有或多或少的心理压力：孤独、害怕、焦虑、抑郁、愤怒、敌对、人际关系敏感等。徐静也不例外，她逐渐变得易怒、焦虑，却找不到宣泄的出口。身形瘦小的徐静照顾80公斤的父亲很是吃力：“我也想每天让父亲下床到轮椅上坐坐，活动活动，可我真的搬不动。”徐静说，特别是她不懂专业的护理知识，无法帮助老人缓解病痛。徐静偏头痛又发作了，疼得她直冒汗，只好硬着头皮一个人去医院。从诊室出来时，偶然遇见了退休前的同
事薛大姐。聊天中徐静得知，薛大姐和自己的家庭情况竟如此相似，家有失能老人，并且薛大姐也是主要的照护者。只是在经历了无数令人崩溃的时刻以后，薛大姐一家把老母亲送到了专业的养老机构进行照护，老人入院前有轻微营养不良，入院一个月后长了2斤左右。而薛大姐也从重压之下慢慢走出来，失眠也有所缓解，这次到医院就是去复诊。薛大姐告诉徐静，虽然她照顾母亲有1年多的时间，但实际上很多照护技能并不了解。比如扶、抱、转移老人的技巧，她都是照着自己的想法来，结果在一次把母亲从床上抱到轮椅上的过程中，不仅自己扭伤了腰，母亲也摔在了地上。照护者辛苦不说，也容易引发老人的各种并发症。薛大姐母亲情况的好转，坚定了徐静的想法：应该让父亲得到更加专业的照护，自己也能“解脱”出来，好好调整身体。
找保姆，保不齐会频繁更换；社区日间照料中心，一般不接收失能老人……徐静和哥哥分析利弊后，决定为父亲找一家可以提供专业照护服务的养老机构。
兄妹俩联系了几家养老院，对方一听老人的身体情况就婉言拒绝了，而本来床位紧张的公办养老院则是连预约的机会都没有。适合徐大爷的医养结合型养老机构费用更高，像他这种完全不能自理的老人，照护等级是最高的，最低收费也要每月6000元起。
静的哥哥还没有退休，只有休息日才有时间，照看父亲的重任自然落到了徐静身上。为了方便照顾，徐静专门搬到了父母家，她的生活也从此改变。
每天清晨5点，徐静就要起床，为父亲换尿布、翻身，再伺候老人洗漱、吃早饭、喂药。老人中风后吃饭很慢，往往是边吃边漏，徐静则要边喂边擦，等基本都收拾干净了，就到上午9点了，徐静才匆匆扒拉一口饭吃。每隔两三个小时，徐静就要为老人翻身、换尿不湿，后半夜也不例外。基本是24小时“在岗”，围绕着父亲打转，还要跟屎尿打交道。
照顾失能老人的辛苦不仅是身体上的，还很累心。徐大爷生病之后，变得情绪低落，不愿意与人交流，徐静全靠猜来理解父亲的需求。有时恰恰相反，老人的脾气又变得很暴躁，各种作闹。“就拿洗澡来说，虽然每次哥哥都来帮忙，但父亲的吵闹、不配合，也让我觉得特别崩溃，洗一次就累个半死……”徐静无奈地说。
母亲心疼女儿，力所能及地给徐静“搭把手”，比如做一些简单的饭菜。但本身已经是80岁的老人，照顾其他人或是做家务，都已经心有余而力不足。“照顾失能老人真的很‘熬’人，‘熬’我一个人也就罢了，母亲那么大年纪了，可不能再把她搭进去
徐静说，经过兄妹二人商议，决定把母亲接到哥哥家照顾。虽然一到周末，哥哥嫂子还是会来替换徐静照顾父亲，但实际上，重担还是压在徐静身上。
“有时候，照护者比失能老人还要痛苦”。徐静说，这样的生活让她心力交瘁。长期繁重的护理，睡眠不足，精神压力大，使得徐静的身体情况每况愈
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长期护理保险：老有所依，从“长”计议
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丰满的理想遭遇骨感的现实。徐静的父母都是农民，老两口每月的养老金加起来只有2000多元，大概只是1位失能老人入住养老机构费用的1/3。平时，两位老人的伙食、药物、以及生活用品，通通都要花钱。徐静退休金3000元出头，还有自己的家庭要顾及。 看着妹妹着实辛苦，虽然哥哥一家也是普通的工薪阶层，但夫妻二人决定咬咬牙，负担那剩下的2/3费用。“父亲还有我和哥哥2个孩子，遇到事，可以相互扶持。我儿子是独生子女，谁能帮他分担！想想万一我老了失能了，可能还不如父亲！”徐静感慨着。她说，看新闻知道国家正在开展长期护理保险的试点，真希望能够早点惠及他们一家，减轻经济压力。 中国保险行业协会、中国社科院联合发布的《2018-2019中国长期护理调研报告》数据显示，有4.8%的老年人处于日常活动能力重度失能、7%处于中度失能状态，总失能率为11.8%。也就是说，超过十分之一的老年人在穿衣、吃饭、洗澡、如厕等方面的基本生活无法完全自理。基本自理能力的衰退也伴随着独立生活能力的退化，25.4%的老年人需要全方位照料。老人难以独自生活、家人奔波照料、经济负担加重……“一人失能、全家失衡”是不少家庭面临的难题。
面对失能人群，尤其是老年失能人群不断增加的护理需求，我国政府积极探索长期护理险机制。目前，多个城市已在试行老年人长期护理保险制度，旨在进一步缓解失能家庭的经济压力，从而提高失能人员及其家庭的生活质量。
四、长期护理保险制度试点的相关政策
2016年6月27日，人社部办公厅发布《关于开展长期护理保险制度试点的指导意见》，确定承德等15个试点城市和山东、吉林2个重点联系省份开展长期护理保险制度试点。
2019年李克强总理在政府工作报告中明确提出要进一步扩大长期护理保险试点。2020年9月17日，国家医疗保障局、财政部发布《关于扩大长期护理保险制度试点的指导意见》，新增北京市石景山区、天津市、晋城市、呼和浩特市等14个试点城市（区）。
2021年6月2日，博鳌亚洲论坛全球健康论坛第二届大会举行首场全体大会，国家医保局副局长陈金甫表示，长期护理保险是中国应对人口老龄化的重要制度安排。2020年，中国政府在总结前15个城市试点的基础上，进一步扩大试点城市。截至年底，长期护理保险的试点已经覆盖1.1亿人，基金收入近200亿，累计有136万人受益。试点地区在推进长期护理保险中有力促进了护理体系的发展，近3000家养老机构和护理机构纳入了长期护理保险的定点服务机制，同时吸收社会投资253亿元，新增相关就业岗位131万个。
中国保险行业协会、中国社科院联合发布的《2018-2019中国长期护理调研报告》数据显示，有4.8%的老年人处于日常活动能力重度失能、7%处于中度失能状态，总失能率为11.8%。也就是说，超过十分之一的老年人在穿衣、吃饭、洗澡、如厕等方面的基本生活无法完全自理。基本自理能力的衰退也伴随着独立生活能力的退化，25.4%的老年人需要全方位照料。老人难以独自生活、家人奔波照料、经济负担加重……“一人失能、全家失衡”是不少家庭面临的难题。面对失能人群，尤其是老年失能人群不断增加的护理需求，我国政府积极探索长期护理险机制。目前，多个城市已在试行老年人长期护理保险制度，旨在进一步缓解失能家庭的经济压力，从而提高失能人员及其家庭的生活质量。
五、长期护理保险制度的运营模式
长期护理保险是以互助共济方式筹集资金、为长期失能人员的基本生活照料和与之密切相关的医疗护理提供服务或资金保障的社会保险制度，它采取劳动关系双方共同缴费的筹资形式，能够帮助参保者应对因失能而导致的护理成本提高。长期护理保险制度的对象是所有失能人员，老年人是其中的主要组成部分。
六、发展长期护理保险制度的意义
（1）有效减轻失能人员家庭经济压力和解放劳动力 。 随着我国城市化、工业化的快速推进，引发大规模人口流动，多年的计划生育政策引发少子化，家庭趋于小型化，原有的家庭，空巢独居老人不断增加，传统"孝道文化"心理结构松动，使得家庭照护功能逐渐弱化。很多家庭特别是上班族家庭对老人、残疾人的照护既力不从心，也不专业，压力普遍增大，严重影响生活和工作质量。长期护理保险制度的实施，为失能老人提供专业照护服务，增强了社会化照护服务供给能力。
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初步建立起以居家为重点、机构为辅助，兼顾生活照料和医疗护理，医养结合、医护结合的基本照护服务供给体系。很多老人因为有长期护理保险的待遇支付而住进了专业化的养老护理机构。使失能老人可以在家里或医养照护机构得到精心照料和护理，减轻了家属照护压力。并将家庭的子女从护理中解放出来，可以安心做好自己的本职工作，这本质上是保护了社会劳动生产力。
（2）整体上减少医保支出和改善老人生存质量
需要长期护理的失能人群很多长期滞留医院，存在"社会性住院"现象，消耗巨额医保基金。就医住院期间会大量用药，可能会引发肝肾损伤，加重帕金森症和认知症，对老年人的身心产生巨大的负担，这些患有慢病的老人更需要长期照护服务，医疗救治服务的比重应该下降。试点实践显示，长期护理保险促进了这部分人群转向居家、社区、护理院、养老院等机构获取护理服务，节约了医保资金，优化了资金与资源配置，改善了老人的生存质量。
（3）有效促进照护产业发展和扩大就业渠道
仅有生活照料单一技能的"保姆"、护工难以满足当今社会健康照护需求，从业人员专业化水平较低、安全管理薄弱等问题突出，大量刚需家庭和高净值人群寻求满意的照护人员困难。护理员职业处于边缘化状态、社会认同感低，流动性大。"找不到，不好找"和"不标准，不规范"成为健康照护领域面临的主要痛点。巨大的需求与社会化照护供给的不足形成强烈对比，必须抓紧时间构建具备医疗护理和生活照料技能的高素质健康照护人才队伍。从试点地区的实践看，长期护理险促进了养老机构、护理机构的发展，激活了养老护理培训市场，促进了养老护理和健康照护人才队伍的培养，激发了就业创业，促进了养老产业、家政服务产业的发展，拉动了经济增长，有利于培养一支专业的护理队伍。
（4）带动社会资本加快投入发展照护产业
正是因为有长期护理保险的制度设计，社会资本才能够安心在照护产业加大投入，长期护理保险试点城市吸引了大量社会资本进入。长期护理保险制度的实施，一是为定点服务机构提供了政策和资金支持，推动部分一、二级医院转型，增强了传统养老机构医疗护理的功能，促进了医养结合发展。二是对定点服务机构进行政策引导，增强了服务机构居家医疗护理服务能力，使享受居家照护待遇的老人，在家里既能得到基本生活照料，也能得到医疗照护服务。三是有效撬动社会资本投资医养照护服务产业，拉动社会化医养照护机构的迅速发展。四是产业发展创造了大量就业岗位，吸引公立医院管理人员、转岗再就业国企职工、应届大学生、农民工等各类人员进入相关行业。
七、对长期护理保险发展的建议
目前，我国正处在完善应对人口老龄化政策难得的窗口期。必须坚定不移地扩大长期护理保险制度试点，积极探索符合国情、体现中国特色的制度模式和政策框架。着眼于建立独立制度，在现有政策框架下继续完善，不断总结经验；重点完善筹资、待遇政策体系；建立统一的护理需求认定和等级评定等标准体系；完善服务质量评价、定点机构协议管理和费用结算等办法；深化管理服务规范和运行机制。
（1）探索建立独立和多渠道筹资机制 我国长期护理保险应是社会保障制度框架中的一个独立险种。应按照权利义务对等、社会互助共济、各方共担责任的原则，探索建立可持续独立筹资机制，由个人、用人单位和财政合理分担责任，保证制度未来长期可持续。试点阶段，做到当期基金收支平衡，略有结余，控制筹资标准上限。
一是坚持社会保险互助共济的原则，个人、用人单位和政府均应承担筹资责任。二是建立稳定可持续的基金来源渠道，探索通过调整职工基本医疗保险账户结构，将个人账户中一定比例的资金转变成长期护理保险基金。三是重视基金结余部分投资经营，目前中国人口还处于老龄社会低中龄阶段，未进入老龄化高龄阶段，长期护理保险基金支付高峰期预计还有10年左右的时间才会来临，应将长期护理保险基金结余部分开展委托投资，增值收益作为基金收入。 （2）运用市场机制引导带动相关产业发展 政府应引导社会各方力量共同参与长期护理保险制度建设，运用市场化机制拉动社会资本投入，带动产业发展。探索政府主导、社商合作、市场培育的经办方式，委托覆盖面广、信誉良好的商业保险机构参与经办管理，发挥第三方机构的优势。通过长期护理保险制度搭建的资源共享平台，有效释放照护服务市场潜在需求，在广阔市场前景吸引下，通过政府购买服务方式，拉动社会资本投资设立照护服务机构，在失能评估、业务经办、照护服务、职业技能培训等方面提供大量就业岗位，有效吸收城镇化就业人员和产业结构调整中再就业人员，促进医养护机构的深度融合。支持医疗机构、照护机构、社区照料中心等开展助老辅具租赁业务，在长期护理保险服务项目包中列入辅具租赁，促进我国辅具产品向智能化、网络化、个性化发展。
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（4）建立统一制度标准和管理规范。 制定失能失智等级认定标准。组织研制失能、失智评估工具，开发智能化评估工具，实现工具标准化，评估专业化，监管信息化。应在各地护理服务标准体系的探索中，优化失能等级评定、护理需求评估、护理保障项目等方面的标准，逐步形成全国统一的评估标准体系。确定基本服务项目指导目录。制定长期护理保险服务项目清单指导目录，明确服务项目的内容和规范。根据各地老年人失能状态和失能等级，提供满足基本需要的指导性服务项目目录，提高服务内容的针对性和制度的公平性。 建立全国统一的待遇支付政策框架体系。首先，在支付范围上，根据长期护理保险的保障范围制定统一基础支付范围，厘清不同制度支付边界。各地根据筹资水平和经济发展水平，充分考虑制度的可持续性，适度增减支付范围。其次，在支付形式上，应以服务给付为主，现金给付为辅。在护理服务供给充足的地区，采取服务给付方式，一方面实现长期护理保险提供失能者护理保障的制度目标，另一方面通过服务给付使潜在的护理需求转变成有效需求，促进护理服务市场的发展，规避现金给付带来的道德风险。在护理服务供给不足的地区，起步阶段可采取服务和现金补贴混
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（6）建设信息系统和发展智能服务平台
建立独立运行长期护理保险信息管理系统。加快信息网络系统建设，完善信息化管理系统，通过信息化手段加强对制度全流程的监督管理，实现管理、评估、经办、护理不同机构间信息平台的互联互通，实现信息共享，实现从参保到结算一体化服务。发展长期护理保险"互联网+移动应用"，建立适应居家上门服务的信息化监管系统。
推广智能化网络化经办服务。积极利用5G技术应用在智能经办服务上，为长期护理保险业务受理、失能评定、待遇支付、服务监管提供技术保障。鼓励支持经办机构开发长期护理保险管理系统和手机APP，将医保经办机构、护理保险服务中心、失能人员及其家属、护理服务公司及其服务人员、辅具产品租赁公司等环节实现互联互通，在APP上实现服务需求推送、上门服务安排、服务时间审定、服务质量评价的全程智能化服务与监控。
将辅具纳入长期护理保险试点支付项目。紧抓新技术的机遇，有利于全面提升我国康复辅具产业的核心竞争力。辅具产业智能化、高端化、适用化符合新技术革命和产业变革的方向。建议鼓励将辅具租赁费用纳入长期护理保险服务项目，对重度和中度失能老人或残疾人辅具租赁支出给予报销，提高消费者支付能力，促进产业发展。
合给付，依托当地基层卫生服务机构，引导社会力量、社会组织参与长期护理服务，促进产业发展，提高服务能力，逐渐过渡到服务给付。第三，在支付标准上，适度向居家和社区倾斜，引导保障对象优先利用居家和社区护理服务。同时规定个人支付比例，体现社会保险的个人责任。
统一护理服务规范和质量评价标准。建议制定国家统一护理服务规范，统一质量评价标准，各地根据其经济条件和保障水平，规范护理服务行业，形成行业服务标准，有针对性的指导产业发展。 （5）加强基金监督管理创新制度运行机制 探索实行经办机构委托管理方式。创新经办管理服务机制。通过政府购买服务、公开招标，积极引入具有全国性资质的商业保险机构，发挥其网点多、管理规范、专业能力强等优势，提高长期护理服务经办效能。探索建立长期护理保险服务中心，承担、参与受理居家失能人员的评定、费用审核、结算支付、稽核调查等经办服务。建立对基金支出的监督稽核制度。建立健全对护理服务机构和从业人员的协议管理、监督稽核等制度，明确护理服务基本要求、服务内涵，制订服务标准、管理规范、质量评价等管理办法。实行长期护理保险定点机构协议管理，探索引入第三方监管机制，加强对护理服务行为和护理费用使用的监管。
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这场猝不及防的疫情，眼看着在全球蔓延，不知何时才能结束。股票、基金纷纷成一片绿海，一向抗跌的黄金都坚持不住了，辛辛苦苦赚来的钱每天都在缩水。这个时候，我们还能投资什么？
永源珠宝秉承为客户规避税务风险以及以最低成本实现财富传承的宗旨，我们一直以来的建议就是投资珠宝，在全球经济不景气的时候，珠宝还在逆势上涨，尤其是祖母绿，2020年即将迎来大涨！
近些年，中国彩色宝石销售市场迅猛发展，以前在西方名声赫赫的天然祖母绿在我国也一跃而起，变成如今珠宝首饰界的当红之选。近些年来，天然祖母绿宝石的价格走势不断上升，甚至是宝石界的最有名的钻石也难以比拟。那么，这般珍贵的宝石，到底应不应该收藏投资呢？如何投资收藏天然祖母绿呢？
种种迹象表明，祖母绿的价格要起飞了！尤其是赞比亚祖母绿，将成为一匹黑马，杀进珠宝投资的大盘中。
2021年珠宝界黑马---祖母绿投资收藏指引
祖母绿成2021春拍焦点
对于祖母绿来说，每年有两大最受关注的事，一是拍卖，二是公盘。
每年的苏富比、保利春拍，都是珠宝界的头等盛世，相当于电影界的奥斯卡。待价而沽的珠宝们，不仅牵动着竞拍者的心，也预示着全球珠宝投资的大方向，某种宝石的拍卖成绩甚至可以决定它近5年的影响力。
每年的拍卖，影帝影后不出意外都是红蓝宝，而2021年春拍，祖母绿表现格外出色，有好几件祖母绿珠宝的价格，远远超出预期：
2021.5.11日内瓦，苏富比拍卖4.84ct天然祖母绿配钻石戒指，产自哥伦比亚，拍卖价CHF88，200（瑞士法郎）RMB628，469（人民币）
2021.5.11日内瓦，苏富比拍卖
1.92ct和2.03ct天然祖母绿配钻石耳钉，产自哥伦比亚，
拍卖价CHF107，100（瑞士法郎）
RMB763,141（人民币）
2021.6.7北京，保利拍卖
11.08ct天然祖母绿配钻石戒指，哥伦比亚艳绿色无油，
拍卖价RMB1，667，500（人民币）
IGI国际宝石学院宝石升值表
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祖母绿投资收藏指南
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（文）韩雪
如何投资祖母绿
看到这里，宝友们是不是摩拳擦掌准备投资祖母绿了？别急，先 了解如何投资，理性投资才是长远之道。决定祖母绿价值的因素：产地、颜色、净度、优化等。产地天然祖母绿十分稀有，它是不可再生的自然资源。早在数千年前 人类就开始开采天然祖母绿了，历经那么多年的采掘，天然祖母绿的储量在不断降低。如今越来越多的矿区产量匮乏，甚至已经绝矿，放眼全球范围，天然祖母绿的年产量越来越低。依据“奇货可居”的道理，产量稀缺使得天然祖母绿的价格不断上涨。也有一点就是天然祖母绿的产生条件十分的苛刻，因此品质高的天然祖母绿更加稀有，市场上供不应求。
有祖母绿结晶的原石
天然祖母绿那独特的产生条件，堪称自然界的奇迹。从矿物的成分视角上来看，天然祖母绿与海蓝宝、粉色绿柱石、黄色绿柱石和浅绿柱石同归属于绿柱石家族，可是产生天然祖母绿所需的地质条件要严苛多，这是天然祖母绿稀缺宝贵的关键缘故。天然祖母绿一般由铬元素和钒元素致色，在自然界中这些元素要进入到绿柱石晶体中是几乎不可能的，必须经历激烈的地质运动才有机会产生。据专家预测，每150万颗绿柱石中仅有一颗是天然祖母绿。
祖母绿也有产地溢价，无可置疑，哥伦比亚祖母绿的王者地位无可撼动，哥伦比亚的木佐、契沃尔，或阿富汗的潘杰希尔等著名区的祖母绿，价格要远高于其他产地。但是，投资也讲究看潜力。赞比亚祖母绿从不被重视，到炙手可热，2019年后赞比亚祖母绿的投资价值越来越明显。赞比亚祖母绿产量巨大且品质很高，完全不逊色于哥伦比亚祖母绿，市场占比越来越大。
相比于哥伦比亚祖母绿，赞比亚祖母绿的净度是一大优势。目前，世界各大宝石品牌，尤其是欧洲品牌对优质赞比亚祖母绿的需求持续强劲增长。
颜色
对于彩色宝石来说，颜色可以说是最直观也最影响颜值的因素。
祖母绿能够傲然宝石界，也是那独一无二的绿色，一眼望进心里，美得令人颤栗。
天然祖母绿所呈现出的绿是多样的，往往会带一些轻微的黄色或蓝色。通常祖母绿的颜色带蓝或黄色调，同时带有灰色调，灰色调的增多会使颜色的质量降低。在带黄及带蓝这两种色调的颜色中，偏蓝色调质量优于偏黄色调。
需要说明的是，人们对颜色色调的喜好因人而异，不同人之间存在审美的差别，不同时期也有不同的欣赏标准，上述祖母绿色调的评价只是目前珠宝行业普遍的看法。
祖母绿投资收藏指南
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祖母绿颜色一般划分为5个级别:浅(Light)、中(Medium)、浓(Intense)、艳(Vivid)、深(Deep)。
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图示Guild祖母绿颜色分级体系实例
就投资而言，颜色首选“艳(Vivid)”，饱和度和明度都比较高的颜色。同样克拉数的祖母绿，一粒拥有鲜绿色彩的可以比一粒浅绿的价格高出几十倍。多数的国际机构对于顶级的祖母绿颜色的评价都是：vivid green，或者是intense green。
Guild实验室对于vivid green中更为好的颜色取名为Verdant Green(沃顿绿)，相当于红宝石中的鸽血红，蓝宝石中的矢车菊色。
净度
喜欢祖母绿的宝友都知道，大自然给了它最美的绿色，也给它了更多的内含物。祖母绿晶体发育有裂隙，并混有杂质。所以祖母绿不同于其他宝石， 不能过于追求高净度，不能拿着放大镜去看净度，能做到肉眼无暇即是高品质。
祖母绿的净度一般分为以下几个级别： 无暇(FL/IF) ：这是祖母绿净度中的最高级，即“肉眼全净玻璃体”。此级别指在专业珠宝师或专家的肉眼下无内含物。 极其细微内含物(VVS)：非专业人士无法看出任何瑕疵，但专业珠宝师或者专家能观察出非常细微的内含物。 非常细小内含物(VS)：细致观察下能发现非常细微的内含物。 细小内含物(SI)：在细致观察下能发现细微内含物，但是不影响祖母绿的颜色和鲜艳度。 杂质(I) ：杂质明显而且对祖母绿的颜色和鲜艳度有影响。 最劣质的就是常见的“奶油体”，宝石几乎不透明，杂质太多。 在投资时，选择VS及以上的祖母绿为佳。 净度 说到祖母绿的净度，就自然而然地要说到祖母绿的优化。正因为祖母绿的裂隙问题，人们发明了注油这种手段。注无色油能够有效的改善祖母绿的净度，是一种被认可的优化手段。而注有色油，乃至是充填树脂等，则是不被认可的处理手段。
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提到天然祖母绿的收藏与投资，必须要特别注意天然祖母绿的颜色、净度、重量、切工和处理方式等。品质较差的天然祖母绿更多的是具备佩饰效果，收藏投资的价值不高，品质上佳的天然祖母绿才有更强的保值能力和更高的升值空间。达到收藏级别的天然祖母绿往往价格不菲，我们务必要去专业诚信的宝石店铺，多加仔细观察宝石，向商家索要权威机构出示的鉴定证书。永源珠宝高级定制系列的珠宝都配有国际权威鉴定机构出具的宝石鉴定证书，为每一件值得投资的高品质珠宝保驾护航。2020年，将是赞比亚祖母绿起飞的一年，入手需趁早。突如其来的疫情，让很多行业受到了巨大的冲击，也让我们知道资产分配的重要性。投资先求稳！
YOVAN永源珠宝高级定制系列
2.75ct 天然艳绿色祖母绿搭配黄钻戒指
估价：126，000RMB
YOVAN永源珠宝高级定制系列
2.88ct 天然艳绿色祖母绿钻石戒指
估价：139，250RMB
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YOVAN永源珠宝高级定制系列
2.93ct 天然沃顿色祖母绿钻石戒指
估价：179，750RMB
以常见的Guild实验室为例，Guild其将祖母绿的无色充填划分为以下级别：无（None）、极轻度（Insignificant）、轻度（Minor）、轻度至中度（Minor to Moderate）、中度（Moderate）、显著（Significant）。 注油对于祖母绿保值和耐久性是有一定影响的，投资时首选无油，微微油（极轻度）和微油（轻度），也是被投资市场认可的，拍卖会上微微油的祖母绿也是拍出高价。 重量 克拉数是影响宝石价值重要的因素，祖母绿也有克拉溢价。随着宝石重量的增加，其价格呈阶梯型增长的现象。 但是祖母绿最重要的还是品质，高品质无油、微油祖母绿的单克拉价甚至比肩顶级缅甸鸽血红。只要品质足够好，就有投资价值。
免税新趋势
随着经济的飞速发展，我国人民对国际旅游的需求也在逐年上涨，从1995年的全年旅游出境人次0.05亿到2019年的1.55亿人次，绝对人数上自2013年以来稳居世界第一；而免税购物作为国际旅游的核心活动，从1995年全年国人出境游支出居世界25位到2014年起稳定蝉联世界第一的位置；同样作为国际旅游热门国家，我国国际旅游收入也从1995年的87.33亿美元上升到了2019年的1312.54亿美元，年化复合增长率高达11.95%。从这些数据可以看出，我国国民对国际消费的需求以及国际消费的吸引力。 与国际消费对应的是国内旅游消费相关的市场，根据中国文旅部和前瞻产业研究院批捕的数据，2019年中国国内旅游人数达60.06亿次，50倍于前者国际旅游人数；对应消费达6.65万亿人民币，约8倍于前者，对比结果显著得出我国国内旅游消费市场蕴含着巨大的潜力。全球化的普及加速了国际贸易的发展，普通商品方面已经很少具备地区性的属性，免税商品可能成为了位数不多的国际产品差异。2019年全球前10位免税集团中，亚太地区免税集团占据8位之多（下图中绿色代表亚太地区免税集团，数据来源自Moodie Davitt）。亚太地区免税市场规模的快速增长主要得益于中国、韩国、马来西亚等新兴经济体中产阶级消费能力的快速提升。在亚太地区强大的发展潜力下，各大免税巨头均积极拓展亚太业务。
我国免税业开始于1980年，为促进我国入境旅游事业发展，原中国旅行游览事业管理总局向国务院上报开办免税品销售业务标志中国免税业诞生。1983-1984年，中国出国人员服务总公司和中国免税品公司先后成立，成为中国最早的两家免税品专营企业。1994年起，免税业开始逐步走向市场化，行业的整体实力迅速提升。2000年，四部委联合发布的《关于进一步加强免税业务集中统一管理的有关规定》是我国免税业的基础性政策。此后，关于免税行业及品类的政策和规划陆续出台，尤其是2018-2020年，国内自贸区和海南自贸港的设立，极大的促进了我国免税行业的发展，积极的推进了消费回流，国内机场免税销售从2016年的282亿元上涨到2019年的545亿元，CAGR达24.6%，而这样的数据也仅仅只是我国开始促进免税消费回流措施的初级阶段。
在免税发展方面，国家也大力出台相关政策，积极引导国民免税消费方式，促进非离境旅游的免税消费途径。《十三五》规划中第十章扩展发展动力新空间第一节促进消费升级中，明确有提到“以重要旅游目的城市为依托、优化免税店布局，培育发展国际消费中心”，而在去年的《十四五》规划第十四章加快培育完整内需体系第一节全面促进消费中，有提到“完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店”。在我国计划经济的五年规划中，免税购物的普及工作被提升到了极高的位置，也在一定程度上补充了内循环下商品、服务的多样性。
2020年以前，海南存量免税店共4家，均由中国中免运营。其中海口美兰机场开业最早，经营面积1.4万平方米，2019年免税营收约23亿元。2019年海口日月广场店和琼海博鳌店开业，日月广场免税店经营面积2.2万平方米，2019年免税营收约10亿元。2019年，三亚海棠湾实现免税营收约101.7亿元，占海南全岛免税营收的75%。2020年12月28日，经国务院批准，财政部、商务部、海关总署、国家税务总局等四部委正式批复，海南将新设立6家离岛免税店，兼顾市区、机场等核心区位，经营面积将增加超22万平方米。此外，中国中免正加紧海口国际免税城的建设，预计于2022年开业，其建成后免税部分的营业面积是三亚海棠湾的2倍，将成为亚洲最大的免税商城。截至目前，海南正式营业的离岛免税店已增至9家。
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（文）王宗一
从资源分配的角度来看，固然海南离岛免税已经形成规模效应，但和全国各个地区对免税消费的需求相比，天花板还远远未达到。2019年，不完全统计中国国人境外免税消费额超10000万亿。海南省省委书记沈晓明于2020年12月27日在经济日报上发表《推动自贸港建设融入新发展的格局》，提出静态计算到2022年，吸收10%的回流就是1000亿的市场，2025年吸收50%的回流就是5000亿的市场，还没考虑近两年的相关市场的世纪增长。所以我国免税市场的蛋糕还是足够大的，远不止于目前海南的市场。政府出于挖掘内需的考虑，在十四五规划中也提出建设中国特色的市内免税店，进一步解放相关消费市场对特殊地区的强依赖。关于市内免税店这条道路，我们可以追溯到其在韩国的发展状况。韩国作为全球最大的免费消费市场，自2010年来连续十年稳居世界第一。
随后大力推进市内免税落地，截止2019年韩国市内免税店占比逾77%，仁川机场免税店占比10%，离岛免税占比12%，足见市内免税店的兴起将极大挤压机场的稀缺性，即便免税行业整体格局发生较大变化，但对应的十年期间韩国免税行业年华复合增长率甚至达到了16%，远超过2010年以前以机场免税店为主时期的增长率。继续拆解韩国免税行业机构，不难看出乐天一家独大的市场格局。以2019年信息为例，乐天贡献了韩国免税业销售额中的45%，其中的80%是由乐天的市内店铺贡献。
乐天在韩国共有5家市内店，平均每家乐天市内店年销售额56亿人民币，跟中国国旅三亚海棠湾免税店的销售额或北京首都机场T2+T3航站楼免税店的销售额相仿。旗下最著名的当属乐天首尔明洞店，仅2016年就实现187亿人民币的销售额，单体占乐天免税总销售额的52%。收入遥遥领先同品牌其他店面，究其原因可归纳为四点：一是拥有独一无二的地理位置优势，位于首尔CBD，周围是高档商业区，聚集着大量银行和证券公司，高档写字楼云集，“被动”筛选出的客户的消费意愿和消费能力得到极大程度的保障；二是品牌线全面，基于公司的行业地位在免税市场上拿到了更多的货源和议价权；三是开设于集团自有地产，节省经营成本；四是成功实践韩流营销，一线韩国明星担当代言人，开设星光大道、演唱会、宣传片，“旅游+零售+传媒”模式，打造了韩国最成功的市内免税店案例。从数据来看，韩国市内免税店做得相当成功，而乐天首尔明洞店也在一定程度上为我国市内店铺的发展提供了极具参考价值的实践经验。目前，我国免税行业采用特许经营模式。目前只有8家获得政府批准销售免税商品的企业，包括中免，深免，珠免，中出服，港中旅，王府井，海旅投和海发控。其中王府井，海旅投和海发控为 2020年新晋免税商，在市场占比方面，中免一家独大，2019年市占率高达91%，也是我国唯一拥有全牌照的公司。在结构方面，我国免税业务主要依靠机场免税店，但市区的免税商店已成为消费增长的重要引擎。据2019年最新数据，免税业务主要还是依靠机场免税店，市区免税店的销售额仅不到5%。无论是韩国已经走出的市内免税道路，还是与机场免税商店相比市区商店在位置上具有更大的灵活性、更低的租金与销售额比率、更多的产品种类以及更多的空闲购物时间这些优势，这个尚未充分开发的市场，还有很大的增长空间。
国内持特许经营牌照的几大企业，也在积极布局内陆城市免税店业务，在“乐天模式”的基础上结合自身竞争优势扩大市场份额。我们不能否认中国中免这样的全牌照企业在国内市场的绝对地位会给他们带来更多的垄断优势，但也决不能忽视其他企业在特定场景领域精打细磨的相对优势：王府井在自营高档商圈的店面优势；港中旅在市内入境免税店的经营经验等等。在市内免税业务这个足够大的市场下，即便垄断亦会欣欣向荣，在疫情后这个特殊时期，项目落地极大刺激国内免税行业消费，相关基础配套设施、商圈周边也都将受益。
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发展大计——“碳中和”
如果说目前全球人民面临的最严峻的生存问题，既不是饥寒、也不是疫情，而是全球变暖。气温升高带来的热能将会转换成空气和海洋的巨大动能，形成超大型台风；融化冰川的同时也从陆地吸取过多的水分，破坏冰川淡水循环系统、造成陆地面积减小和更大面积粮田的干旱；昆虫类无脊椎类动物更是更早的从冬眠中苏醒，而和迁徙类天敌到来的时间差会导致大片森林、庄家被过度繁衍的昆虫吞噬，植物光合、人类粮食减少，从而破坏整个自然界食物链；长期以往，极地和赤道间温差变小，沿维度的空气循环减慢至停滞，最终就是冰河时代的重新降临，地球也不再是人类生存的摇篮。
这些不只是存在于《后天》，过往的历史已经一幕幕地将它映现。2001年，南太平洋一岛国图瓦卢领导人宣布该国对抗海平面上升失败，遂举国搬迁至新西兰；2002年，可观测到的南极洲最大脱落冰架达3250平方公里，并与35天内完全融化；2003年，致命热浪横扫欧洲致约3.5万人受关联死亡等等，格陵兰的冰川与过去50年相比面积大大缩小，，且速度在逐年加快。2014年WMO发布相关报告，近年全球海平面年上升0.12英寸，是20世纪平均数值0.07英寸的近2倍，而马尔代夫的平均海拔也仅仅只有1米左右。这无疑是大自然对我们近几十年牺牲环境加速发展的警告、甚至是惩罚，而碳中和的提出也正是我们人类对过往的悔过书。
通常意义上讲，碳中和是指企业、团体或个人测算在一定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，以抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。它作为一种新型环保形式，自1997年问世以来在西方走红，被越来越多的大型活动和会议采用，从“前卫”走向“大众”，推动了绿色的生活、生产，实现全社会绿色发展。而我们作为具备国际担当的大国，也出台相关政策，积极推进我国碳中和相关发展。
提到碳中和，另外两个词“碳积分”“碳交易”，通俗来讲，“碳积分”代表着企业或个人的二氧化碳排放配额，也就是企业在固定经营期内所能排放的二氧化碳总额，而“碳交易”就是低碳排企业将多余的“碳积分”向高排放企业销售的过程。可能最被大众所熟知的“碳交易”就是今年4月份特斯拉卖碳积分获5.18亿美元，远超全公司当季度的税后经历4.3亿美元。在我们惊叹的同时，不禁也对“碳积分”的实际价值画上了问号。
提及“碳积分”，另外一个不得不说的词就是——“碳税”，即对二氧化碳排放所征收的税。它以环境保护为目的，希望通过增加的税额来督促企业减少温室气体的排放，倒逼全行业的绿色转型。将碳税加到最终商品的售价上，降低高排放产品的利润和市场竞争力，变相鼓励替代能源的产品，一定程度监督企业减少排放进行绿色转型。而我国正式提出的2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和的计划，本质上也是继续维持国家在国际上的地位，让我们国家向国际出口的商品免受“碳关税”的无妄之灾。
据数据显示，1980年前后，欧盟成为世界最早实现碳达峰的地区，美、日两国在随后的30年左右时间也基本实现碳达峰，而中国仍需10年碳排放量才达到峰值。相较于这些老牌的资本主义国家和地区，计划中我们实现碳中和的绝对年份也仅仅比其晚了十年，也就是中国计
划用30年的时间完成欧盟70年、美国43年、日本37年才能完成的工作。另外，需要注意的是这些老牌资本主义国家碳达峰时已经处于了发达国家阶段，而我们中国则处于发展之中、在发展经济和保护环境的杠杆中寻找平衡实现碳中和，难度相较前者可想而知，要知道在过往经济飞速发展的背后，碳排放都已强势的姿态潜伏进了各行各业，实现零排放也绝非“百年大计”这般简单。
我们知道发展绿植经济可以一定程度上吸收当地企业排放的碳化物，但在不知情的角落，我们认知边界以外的事物却在碳排放上贡献了更多的负面产物。下表是每100克食品蛋白质对应的温室气体排放量统计图，可以显著看出动物蛋白比植物蛋白所需额外数倍的温室气体排放数量，而这些动物蛋白的生产绝不会像光伏、风电等新能源替代化石能源那么简单，因为他们的改变将伴随着人类进化进程方向的改变。
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发展大计——“碳中和”
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（文）王宗一
再换个方向来说，我们现在提倡的传统燃油汽车的绿色替代品——新能源汽车，这就是汽车领域绿色转型的最终形态了吗？答案显而易见是否定的。我们把新能源汽车拆开来看，全机械化流水生产线的电力来源是否还是传统化石能源发电？汽车内部精美的皮革内饰是否要考虑上对应动物的甲烷气体排放？受动力电池产品寿命限制的废旧电池又将何去何从等等，如果把这直接关联的一个个方面考虑进去，我们现在的新能源汽车还是真正的清洁能源吗？恐怕只是残垣断壁中较为光鲜亮丽的一角罢了。
资料来源：招商证券、前瞻产业研究院整理
固然我国面临“碳中和”的考题困难、复杂，但也并非是可望而不可即。通常巨大的困境也会伴随着相应的机遇。我们可以学习目前这些老牌碳达峰国家实现碳达峰的经验，也可以了解他们奔向碳中和的过程中所突出的尖锐冲突，这些都有助于我们在未来十年更快、更好的实现达峰，甚至能提前处理达峰和中和两阶段对立的冲突，这是后进者的优势，也是后来者居上的天然跳板。对我国来说，2020-2030实现碳达峰过程的十年才是决定2060实现碳中和的核心竞争力和自信来源。
曾几何时，我们在感慨中国建国后飞速发展的历史，总结出来时下的我们受快速发展的拖累而进入一个内卷的时代。但我们精心深思，现在当下遇到的机遇是否有可能不亚于上世纪80年代改革开放的黄金年代，现在的以环境保护为发展的核心不正是当年社会经济亟待发展的“那只能抓住老鼠的好猫”吗？
在我国规划的架构，“碳中和”是一个完备的系统，不仅仅是清洁能源对化石能源的替代，也会体现在全行业、全产品的整个生命周期，也就是从原材料、涉及、研发、供应、生产、销售、售后、产品报废、回收的方方面面之中。用最简单的理解来说，“碳中和”的主体是国家，而我们每个独立的个体无论是企业还是个人也都涵盖其中，做出贡献、受益其中。由此细思，“碳中和”这则国家大计，影射范围之广，投资机会之大，还不值得我们足够重视并为之奋斗吗？
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鸿蒙框架
下的万物互联
如果问2021年6月份最火热的新闻是什么？既不会是年复一年的高考、也不会是反反复复的国际疫情，应当是华为发布的HarmonyOS 2.0。在智能手机的用户群体中，可能绝大多数人都听说过鸿蒙系统，但同时对它也有极深的误解。多数行业外媒体、用户都把鸿蒙系统当做Android、IOS的同类竞品，如果说华为推鸿蒙也是为了绕开谷歌框架的限制，那就把我们国家这家科技创新公司的格局想的太小了。
想要理解HarmonyOS这局大棋，就一定要清楚它和Android、IOS操作系统的异同。后两者作为老牌、成熟的操作系统，都是基于宏内核设计，又称为单内核设计。它的架构特性是整个核心程序都是以核心空间的身份及监管者模式来运行，通常被视作为运行在单一地址空间（核心空间）的单一的进程，核心提供的所有服务，都以特权模式进行。目前有的宏内核可以将其运作从整体性运作拆分成几个服务模块，并且让各模块各自运作，但其操作系统的代码依然是高度紧密的，很难修改成其他类型的操作系统架构。所以，IOS用户会发现在不同苹果设备的APP Store中软件并不互通，因为程序开发者需要对MACBook、Ipad、Iphone分别开发同一款程序的适配版本，成本——收益比率可想而知；而目前智能手机领域占比较大的Android系统也面临着类似的问题，“腾讯视频”作为常用视频浏览软件，Web、手机、Pad、Windows、腾讯极光盒子（腾讯视频TV版）少说也有5个不同版本的软件来适配不同的设备，如果开发者没有腾讯这种实力雄厚的“背景”，也没有Apple store那种收费机制来奖励开发者，那么开发者在Android系统上开发各种设备适配版软件的动力又有多少呢？没有了足够的开发收益，又如何推动他们进行再开发、又如何去推广系统呢？
相比于Android、IOS使用的宏内核设计，鸿蒙系统使用微内核设计，是内核的一种精简形式。通常系统服务层是和内核集成在一起的，而微内核将系统服务层被分离出来，变成可以根据需求加入的选件，这样就可以提供更好的可扩展性和更加有效的应用环境，有效保障了系统的稳定性。基于这种设计结构，各个支持鸿蒙系统的操作设备形成了一个无缝、统一的操作系统，所有的程序和服务在手机、电脑、智能穿戴设备、智能家居直接切换，是5G和物联网时代的底层基础。可以说鸿蒙是一个面向万物互联的、能支持多设备多硬件的操作系统，未来的生态潜力巨大，不论是手机、平板还是手表、汽车、IoT物联网等设备，只需要搭载鸿蒙系统就可以连接，能够覆盖内存小到128K，大到4GB以上等大大小小的智能终端设备，软件在不同平台之间都可以适配，不再需要单独开发。在这种开发的模式框架下，软件开发者会以最高效率、最低成本的开发相关软件，这种优势也会反作用于开发周期和开发数量，形成良性循环闭环。综合来说，鸿蒙和另外两个老牌操作系统相比根本不处于同一可比维度，后续随着相关软硬件支持范围逐步扩宽，鸿蒙系统的地位可能远超Android，届时随着了解的深入也将不会再有人将两者对比。
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鸿蒙框架下的万物互联
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（文）王宗一
5G技术的发展越来越快了，相比于4G技术每平方公里可接入网络的设备数量限制从1万大幅提升至100万台，将会有更多的场景体现了当今时代“万物互联”，不管是智慧城市、自动驾驶、智能家居等方面。都将会需要有智能操作系统来进行实现，或许现在我们的生活和工作只是应用了其中很小的一部分场景，但是随着技术的发展和5G的逐步铺开，未来将会有越来越多的智慧场景融入到我们的生活和工作中去，真正实现“万物互联”的场景。
也许很多年前，我们对物联网还停留在理论阶段，即便当下我们也仅仅在初步的探索阶段，IoT该如何走，相关技术、硬件材料该如何发展、设计，这些也都将是时代发展的里程碑，将我们引领进入一个崭新的信息数字化时代。这个时代，是一个融合的时代，任何领域都在不断拓展，于边缘处跨领域结合衍生出新的应用技术，并推广成市场主流，我们现在所习以为常的这些事物，它们的诞生之初不正犹如物联网技术在当下。许久之前，智能手机时代的到来保证了一定的电话隐私、丰富了人际联系的应用场景、同时满足了对娱乐应用的需求；随后，Pad的出现解决了用户对大屏幕显示、触控方式和联网功能的需求，软件方面多家视频公司快速更新适配的软件为pad提供大屏体验。不难从历史的过往中总结出“从硬件要求到软件开发”这样科技应用周期，我们现在日常使用的微信、抖音、UC、微博这些软件就是4G互联网技术硬件过关后拓展的应用，从市场规模来看，这些后端开发应用场景的蛋糕要远远大于硬件技术攻克的直接收益。我们中国当下领先世界的5G技术，也亟待我们去开发对应的应用，决不能是当被问及5G有什么特点的时候，只有一句“下载电影速度更快”来让5G的全新技术给4G这台“老爷车”助力。
我们知道遥控器和电视、空调之间通过传感器实现远程控制，可这种关系是未来我们可以长期使用的交互方式吗？那同样是传统电器生产厂商的方太在做自家抽油烟机、灶台、洗碗机领域的未来规划就是给每个设备配个遥控器吗？家用扫地机器人、家用摄像头等等设备都加一个对应的遥控器进行交互，家里摆着的一排遥控器就是未来吗？像强迫症们用无线充电的方式解决了插板附近冗杂的充电线，我们家里也不需要10个、20个遥控器分别去对应控制不同的设备，而鸿蒙所做的就是将这些设备的数字化应用整合起来，通过一个中央控制的超级终端来同所有链接设备实时交互，也许这些交互逻辑浅显到不值一提，回到家开门后触发光感识别光线强度来控制需不需要打开入门处的灯光并拉上客厅窗帘；智能集成灶台在接收到关火指令后先自动
切断煤气供应并在N秒后自动关闭抽油烟机；这些就是我们生活中普普通通的流程，但科技的赋能使它们能够按照我们的愿景自动发生，为我们的生活带来便利，应运而生的自动驾驶、语音助手不也是在不同领域实现着同样的功能。对我们来说，物联网、甚至往大了说整个科技的魅力，不就是为我们的生活简化流程、丰富体验吗？
在IOS和Android开始统领移动设备的2000年初，我们由于电子信息产业起步晚，甚至连跟对方掰手腕的机会都没有；但是今天，我们终于有了能跟西方齐头并进的机会，“万物互联”未来将撬动的是十万亿级别的市场，我们第一次有了主动站在星辰大海面前的机会。在中国神话传说的远古时代，传说盘古在昆仑山开天辟地之前，世界是一团混沌的元气，这种自然的元气叫做鸿蒙，那个时代被称作鸿蒙时代。
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三胎政策开放的背后
中国的人口普查每十年一次，对中国人口情况做出最全面的统计。5 月 11 日，中国国家统计局公布了第七次全国人口普查结果。“七人普”结果的公布，表明我国总人口数量增速进一步放缓、人口老龄化速度加快、人口分布更加集聚和人口素质提高。2020年，中国新生儿数量1030万，出生率更下降至8.5‰，出生人口连续三年滑落，出生率为1952年该数据存在以来最低。二胎政策放开效果也不显著，只是短期刺激了生育率，对于整体作用不大。人口是经济的基础，事关供给、需求和创新活力。5 月 31 日中央政治局会议聚焦“三胎”政策和“延迟退休”等问题，再次令人口问题成为市场关注的焦点。人口增速的下滑和老龄化加剧意味着消费总需求的下降和消费结构的较大变化。
图一 生育政策变化历程
图二 人口出生率走势图 数据来源：中国统计年鉴2020
图三 2020年第七次人口普查人口结构
资料来源：国家统计局
自实施计划生育以来，中国人口出生率持续走低，人口老龄化不断加深中国人口增长模式呈现“三低”特征：严格的计划生育政策使中国的人口增长模式在20世纪90年代由“高出生率、低死亡率和高增长率”进入“低出生率、低死亡率和低增长率”的人口增长模式，1980-2015年，中国人口出生率总体呈下降趋势。 计划生育政策实施以来，中国人口出生率不断下降，2015年仅为12.07‰，创历史新低2016和2017年开放全面二孩政策后，生育率迎来小高峰：2016年1月中国正式实施全面二孩政策，同年中国人口出生率为12.95‰，2017年人口出生率为12.43‰，人口生育率小幅上升，迎来小高峰。2018年因首胎出生率不断下降、二胎生育小高峰已过，总出生率断崖式下跌：2018年人口出生率为10.94‰，而2020年人口出生率首次跌破10%，降至8.5‰ 老龄化问题凸显，老龄化速度加快，中国即将进入“深度老龄化社会”：根据联合国标准，65岁及以上人口占比超过7%即进入老龄化社会，达到14%则为深度老龄化社会。中国于2001年已进入老龄化社会，2020年老龄人口比例为13.5%。随着新生儿人数不断减少，中国老龄化速度不断加快。2021年5月底政治局会议提出放开三胎生育。近年为应对人口增速下降及老龄化现象，我国持续积极采取放开生育，鼓励生育等政策。第七次人口普查数据显示，2020年我国总人口达到14.1亿人，比2010年增长了5.38%，年均增长0.53%，但略低于上一个10年0.57%的平均增长率。其中从年龄构成来看，60岁及以上人口的比重上升5.44个百分点至18.7%，显示出人口老龄化程度进一步加深。“全面三孩”政策落地，有利于刺激我国人口的增长，助力出生率回升。
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（文）赵建涛
迟 5 年的计划，那么劳动年龄人口只会下降 10%，而 15 至 59岁人口将下降 23%。因此，虽然将退休年龄提高 5 年并不能消除人口下降的问题，但是能够将劳动年龄人口下降速度减慢一半以上。政府放宽了限制，允许一对夫妻生育三个孩子。然而，鉴于生活成本高昂，尤其是在城市，鼓励夫妇生育更多孩子可能会很困难。此外，延长退休年龄的政策可能不受欢迎，因为在中国，祖父母和外祖父母会无偿为子女工作（比如照看孩子），以支持子女参与劳动力市场。 我国人口结构变化的趋势意味着金融资产价格的分化正在发生。从房地产价格来看，人口老龄化的加剧会使得住房需求减少，带动整体房价趋于稳定。人口增速放缓甚至负增长，意味着刚性需求对整体房价的支撑减弱。从风险资产表现来看，虽然人口老龄化从风险偏好端对股票市场形成一定抑制，但资本市场并不一定表现不好。首先，比起人口问题，股票市场更受经济基本面和政策的影响，人口变化带动经济结构产业升级使得上市公司竞争优势更加明显；其次，随着房产对证券和实体的挤出效应减弱，资金进入到资本市场有望推高整体估值中枢；第三，长期稳定的养老金将加速流入到资本市场，能够有效降低资本市场波动率，推动资本市场更加健康、稳定的发展。 我国经济高速发展，2020 年 GDP 达到了 101.6 万亿元。国家经济的强盛也带动了教育升级，科技进步。根据发达国家的经验，居民的受教育程度加强，结婚年龄也随之后移，并且女性更加独立，甚至有较多的适龄的女性不愿意结婚，或者结婚后不愿意生育，这也影响了人口增长，间接促使老龄化更为明显。人口增速的下滑和老龄化加剧意味着消费总需求的下降和消费结构的较大变化。老龄化加剧意味着 “银色经济”到来，主要特征是医疗科技和服务业的扩张、发展型和享受型消费结构占比上升。人口老龄化只是意味着依靠劳动力红利和技术模仿难以为继，但是依然可以利用人口教育素质优化来和政策优化来对冲内需的不足。人口老龄化将“倒逼”企业以资本和技术代替劳动，促进产业结构升级转型。经济的增长需要新鲜血液，从本次人口普查的结果来看，在未来的政策制定等方面，需要重视人口年龄结构问题。为了长远发展，还需要优化年龄结构。
从人口结构变迁来看，我国在 1962 年-1975 年和 1981 年-1997 年分别经历了两次出生人口高峰时期，对应的住房需求差不多在 1982-1995 年和 2000年-2020 年左右达到峰值。进入 21 世纪后，房价涨幅受供需和投机两方面的影响。从需求端来看，一方面 45 岁以上的群体对住房需求的改善还并未完全消失，另一方面 80 后对住房刚需的影响逐渐显现。人口老龄化加速意味着人口净流入的城市住房需求仍然保持相对强势。人口数量是决定住房需求的直接要素，人的基本生活需求简化为衣食住行，其中“住”就与房地产行业紧密相关。供求理论是房地产运行的基本理论，在不考虑其他因素下，人口老龄化的加剧会使得住房需求减少，带动整体房价趋于稳定。人口增速放缓甚至负增长，意味着刚性需求对整体房价的支撑减弱。
根据联合国的统计标准，65 岁以上人口占比高于 7%，为轻度老龄化，占比高于 14%为中度老龄化。在这一标准下，中国 2000 年已经进入人口老龄化，并且老龄化趋势越发明显，但是截止 2020 年第七次全国人口普查标准时点，中国尚未进入中度老年化社会。第七次人口普查显示，65 岁以上的人口占比是 13.5%,说明中国人口老龄化趋势更为明显，但是尚未进入中度老年化社会。从人口的变化趋势来看，年轻的劳动力在老去，而计划生育也影响了人口的增长。未来政策制定方面，需要重视人口年龄结构问题。为了长远发展，还需要优化年龄结构。人口老龄化加剧主要原因可能是新中国成立至计划生育政策出台前，人口快速增长，而这一部分人逐渐进入老年阶段。同时，计划生育政策出台后，人口增长速度放缓，人口总量缓慢爬坡。综合来看，计划生育前爆发式增长的人口老去，而计划生育后新生人口下降，这导致老年人口占比增长，老龄化凸显。
我们该如何应对人口下降呢？有一个很明显的办法就是延迟退休年龄。目前中国的退休年龄是女性 55 周岁，男性 60 周岁。这样的低退休年龄是早年的产物，当时的首要任务是确保年轻人的就业。各国政府现在都在担心糟糕的人口结构会影响其养老系统，都在想尽办法延长就业年限，中国自然也在其中。如果退休年龄能延迟 5 年，就可以给中国经济增加 8000 万劳动力。但是，15 到 64 岁的人口也在随着时间的推移减少。假如中国在未来 30 年内逐渐推行退休年龄延
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后疫情时代黄金市场
投资展望
一、疫情影响下黄金市场呈现的特征
1.黄金价格创新高后震荡调整
近年来，世界经济环境复杂多变，黄金因具有避险保值功能，资产配置价值日益凸显。受疫情影响，2020年金融市场巨幅动荡，而黄金市场表现靓丽，现货黄金价格自年初每盎司1517.18美元上涨至年末1900美元附近，涨幅约25%。与之同涨的是投资者交易热情，2020年11月末，上海黄金交易所2020年黄金交易额达21.23万亿元，创下新高。伴随投资者在疫情期间寻求避险资产，黄金于2020年8月触及历史新高。同时，黄金交易所交易基金（ETF）的持有规模于2020 年10月创下历史新高后，因新冠肺炎疫苗的推出而有所回落。2020年12月金价上涨则得益于美元跌至2018年4月以来最低水平。现货黄金2020年12月涨幅6.8%，2020年累计上涨25%，创下2010年以来最大年度涨幅。然而一个不容忽略的事实是，金价上行之路并非一帆风顺，触及2075.14美元/盎司的历史高位后，黄金又经历了全年最大单日跌幅。这之后，黄金价格受美联储货币和财政政策以及一些经济或政治上的“黑天鹅”事件影响，开始震荡调整。
数据来源：世界黄金协会
2019—2021.5国际黄金价格走势
2.黄金年度收益率靠前，跑赢大多数主流资产
根据世界黄金协会的统计，2020年黄金年度收益率为24.6%，仅次于纳斯达克指数，高于标准普尔500指数、新兴市场股票指数、EAFE股票指数、原油等投资品。同时，黄金价格表现出很好的稳定性，2020年最大回撤率仅为-2.7%，远远低于纳斯达克指数和标准普尔500指数，甚至低于美国公司债指数和全球国债指数。可以发现，2020年黄金投资具有较高的投资效益，在主要投资品中居于前列。即使是2020年4月以来全球股市呈现出普遍上涨的趋势，黄金的投资收益也毫不逊色而且更加稳定。
数据来源：世界黄金协会
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后疫情时代黄金市场投资展望
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（文）贾雪杰
黄金作为一种稀缺、流动性高且低相关的资产，具有独特的属性，从长期来看，它可以作为一种真正的风险分散工具。作为一种投资和消费品，黄金在过去50年来的平均回报率约为11%，与股票相当，高于债券和大宗商品。
2005—2020年以人民币计价的全球及中国主要资产的年均回报率
数据来源：世界黄金协会
在不确定时期，黄金一直被投资者认为是一种有益的资产。从历史上看，无论是在经济繁荣时期还是萧条时期，它都产生了长期的正回报。回首近半个世纪，自1971年金本位制崩溃以来，美元计价的金价平均每年以11％的速度增长。在此期间，黄金的长期回报可与股票相提并论，且高于债券。过去5年、10年、15年里，黄金的表现也优于其他主要资产类别。尤其是在2020年，黄金跑赢了大多数主流资产。这种双重性反映了黄金需求来源的多样性，这也是黄金与其他投资资产的不同之处。黄金因其具有全球认可度而成为保护和增加财富的一种长期工具，同样也是一种交换手段。
3.黄金需求结构和规模发生改变，投资需求增长
2020年全球黄金需求为3760吨，比2019年下降了627吨，下降幅度高达14.29%。黄金需求具体分项来看，投资需求黄金需求中占比最大的分项，2020年黄金投资需求为1773.81 吨，占 2020年黄金总需求的比例为46.65%；投资需求中，金条及硬币投资项和 ETF及类似产品项基本持平，而后者则有持续增加的趋势。珠宝首饰需求为1400.76吨，占2020年黄金总需求的比例为36.83%，随着黄金价格持续走升，珠宝首饰需求持续回落，仍有进一步回落的可能。另外，工业用金需求为302.18吨，占2020年黄金总需求的比例为7.9%，其在近年相对稳定，变化不大，故对黄金价格的影响有限。
2010-2020年世界黄金需求状况
数据来源：世界黄金协会
2020年黄金需求减少的主要原因是珠宝首饰需求和央行储备需求的下降。全球各国政府为应对新冠疫情而采取的封锁措施重挫了第一季度的全球金饰消费。受此影响，2020年第一季度的全球金饰需求降至纪录新低。而作为全球首个采取疫情应对措施以及最大的金饰消费国，我国第一季度金饰需求更是出现了65%的同比下滑。另外，受高企的金融市场波动率和不确定性影响，全球的黄金官方储备在一季度增长了145吨。但俄罗斯央行已宣布其将从4月起终结长期购金计划这或许是2020年全球央行净购金量大幅下滑的一个信号。
全球投资需求自2001年起，平均每年增长15%，以及同一时期黄金价格几乎上涨了5倍。黄金价格持续走高拉动投资需求，尤其体现在2020年前三季度，使得2020年投资需求远超2019年。随着黄金价格震荡走低，投资需求趋于萎缩。其中，黄金ETF交易非常活跃，主导了投资需求的变动。在全球不确定性与金融市场波动率高企的背景下，2020年第一季度的全球黄金ETF的净流入为四年来最高季度流量，其总持仓规模在第一季度末达到了3,185吨的记录新高。
二、后疫情时代影响支撑黄金价格上涨的因素
1.宽松的政策环境和通胀预期
全球央行已将利率降到零，导致几乎所有主权债务实际收益率为负。由于固定收益资产获利机会减小，特别是期限较短或质量较高的资产，投资者很可能会继续将敞口转向风险更高的资产。这已将全球很多股市的估值指标推至极端水平，而且重要的是，还导致了大部分投资组合的风险上升。2020年3月份，美联储就累计降息150个基点，推出了“无上限”量化宽松货币政策，联邦基金利率目标区间降至0-0.25%。全球17个主要经济体名义利率处于1879年以来最低水平，欧洲、日本均已进入负利率时代。在发达经济体普遍将利率降至历史低点的同时，半数新兴市场和低收入国家的央行也纷纷降低了政策利率。南非、土耳其、印度、巴西以降息作为支撑经济的重要政策工具。黄金是不生息资产，低利率市场环境降低了持有黄金的机会成本，利好黄金价格。
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另外，为应对新冠肺炎疫情，欧美等主要经济体不得不采取更多财政刺激政策，从而进一步加剧了全球债务压力。2020 年3 月23日，美国出台了2万亿美元财政刺激计划；12月21日，又出台了9000亿美元的第二轮财政刺激政策。美银报告预计，美国财政部2021年面临约2.4万亿美元的国债净发行量，但美联储预计只能兑现9600亿美元，不到其中的一半。通胀水平的上涨显著影响金融市场的运行，推动国债名义收益率抬升，导致2021年年初股市下跌。通胀预期升温引发金融市场超调，再通胀预期致使资产价格上涨，一旦趋势成型，会进一步加剧通胀预期。 因此，一方面，宽松货币政策与宽松财政政策叠加，投资者风险偏好上升，美国股市回弹，黄金吸引力下降。另一方面，债券是金融机构配置的最重要的固定收益资产，随着债券市场兑付压力加大以及债券收益率的下降，黄金因具有永续债的性质，且无兑付压力，会一定程度吸引机构增加对黄金的配置。
系统风险时期黄金整体表现较好
数据来源：世界黄金协会
2.市场避险情绪仍然高企
一是全球疫情形势仍具有不确定性，对全球经济前景不宜过于乐观。2020年11月以来，随着全球多地疫情的二次暴发，主要经济体如美国、欧盟的制造业采购经理人指数（PMI）均出现回落，经济增长预期再次受到影响。虽然多国在新冠疫苗
黄金在内的另类投资在机构投资者投资组合中所占的比重
数据来源：世界黄金协会
在财政赤字和通胀压力不断增加、股票估值已经很高且可能引发市场盘整的形势下，投资者不仅得益于黄金的风险分散作用，而且由于黄金消费很可能会因初露端倪的经济复苏而受益特别是在新兴市场上，投资者还可能获得额外的支持。黄金是去年回撤相对最小的主要资产之一，不但帮助投资者及时止损，还能管理投资组合中的波动风险。 另外，据世界黄金协会统计数据显示，为了追求分散投资和更高的经风险调整后的回报率，全球各地的机构投资者已经开始寻求传统股票和债券以外的另类投资。非传统资产（如对冲基金、私募基金或大宗商品）在全球养老基金中的份额从1999年的7%上升到2020年的26%。黄金越来越被投资者认可为一种主流投资品，黄金作为避险资产的传统角色，在高风险时期，发挥自己保值甚至是增值的作用。但黄金作为投资品和消费品的双重吸引力则意味着，即使在经济繁荣时期，黄金也能产生正回报当前。当前，持续的政治和经济不确定性、持续的低利率以及对股票和债券市场产生的经济上的担忧，这些因素的变化都将为黄金价格的上涨带来推动力。
方面取得了进展，但短期内全面接种的可能性不大，且疫苗对变异病毒的效果也存疑，因此疫情仍将在一段时间内拖累全球经济持续低于潜在产出水平。在此背景下，全球市场风险偏好或继续处于低位，利好黄金等避险资产的配置。二是中美关系、中东局势等地缘政治风险因素依然存在，或继续扰动市场情绪，对金价产生推动。
3. 投资者行为调整
在全球极度宽松的货币政策背景下，投资者非理性冒险情绪高涨，散户通过互联网等媒体配合其资产组合策略，增加了市场“噪音”和不稳定性。高杠杆、期限错配及程序化交易也导致踩踏效应加剧。此外，印花税税率提高、美联储补充杠杆率（SLR）豁免政策到期，监管政策的变化影响投资者交易成本。这些行动，加上当前的环境，使得黄金作为战略性资产的重要性与日俱增。
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黄金VS加密货币
2021年开局，在全球通胀预期升温、美债利率持续攀升的背景下，比特币热度依旧。市场上不乏一些声音认为：比特币等加密货币与黄金类似，甚至可能取代黄金的地位。
比特币产生的方式
比特币的生产具有算力决定产出，合作平滑收益的特点。比特币的生产过程是通过大量计算寻找一个随机数，通过特定函数使区块中的一个值满足系统的要求，新的区块由此产生，成功计算出满足要求的随机数的用户获得系统奖励。为了增加自身成功的概率，参与者通过提高自身挖矿芯片性能、扩大挖矿设备规模的方式，尽量扩大自身在全网算力中所占份额。
矿池模式已逐渐成为挖矿的主流。假设1000个人参与挖矿，每次赠送比特币50个，那么单个矿工成功挖到矿的期望时间是1000个10分钟，即期望收益为7天左右获取50个比特币，但真实时间可能更长或更短，矿工的收益波动性很大。倘若这1000个参与者联合起来组成“矿池”，所有挖矿所得由所有参与者平分，每个矿工的实际收益将会被平滑至每10分钟0.05个比特币，收益的稳定性将大幅提高。
过去一年来，加密货币迅速崛起，吸引了投资者的注意。一般情况下，人们都认为加密货币投资和黄金投资一样。虽然比特币和黄金的供应量均极为有限，且二者都可作为法定货币的替代品。但这种比较过于简单化，忽略了黄金和加密货币之间的根本区别。如果从二者的市场结构、投资表现以及其在投资组合中扮演的角色来看，可以发现两者之间具有本质上的区别，比特币也无法取代黄金。
1.二者的市场结构不同
1.1二者的投资动机不同
黄金具有一系列独特的物理和化学特性，并且在可用性和稀缺性之间达到了良好平衡，使其重要地位得到了巩固。因此，尽管还存在银、钯金、铂金等其他金属和贵金属，黄金目前仍是作为货币锚定标准的首选资产，即使在布雷顿森林体系瓦解之后，黄金仍然是外汇储备的重要组成部分。两千多年来，黄金一直被人们用作一种交易工具和价值载体，并由机构投资者、个人投资者和各国中央银行持有。如今，黄金被广泛应用于投资、金饰、央行储备和科技行业。独特的双重属性使黄金在经济下行时期表现出色，在长期经济扩张时期又能充分利用经济增长的红利。相比之下，加密货币属于数字资产（无形资产），投资是加密货币当前的主要需求来源（甚至是唯一需求来源）。例如，比特币最近的表现和波动表明，比特币投资主要对价格动能做出响应，相比战略性定位，它更多地与投机性定位相联系。
1.2二者的供应情况极不相同
黄金是一种独特而稀缺的天然矿产元素。2020年，矿山生产推动地面黄金存量增长1.7%，过去二十年来，黄金供应的增长率始终没有太大变化。而比特币存量目前正以接近3％的速度增⻓，预计将在2140年左右缓慢下降，直至零增长。正因如此，黄金供应量的减少会使得黄金的需求越来越高。
2010.7—2021.6比特币价格走势（单位：美元）
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（文）贾雪杰
基于资产每周收益得出的关键风险指标波动情况
各类资产平均日度波动率
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动，加上当前的环境，使得黄金作为战略性资产的重要性与日俱增。在财政赤字和通胀压力不断增加、股票估值已经很高且可能引发市场盘整的形势下，投资者不仅得益于黄金的风险分散作用，而且由于黄金消费很可能会因初露端倪的经济复苏而受益不过，与所有其他金融资产一样，回报总是伴随着⻛险。在比特币上涨的同时，巨大的波动性与下行风险随之而来。过去两年，比特币的波动性是标准普尔500指数和纳斯达克综合指数的三倍，是黄金的四倍半以上。对比下跌2.5%或更多的情况，比特币平均每四周经历一次，而标准普尔500指数和纳斯达克指数平均每十二周经历一次，黄金平均每十三周出现一次。最后，比特币的在险值（VaR）也更高。与避险资产的黄金相比，比特币更像一种“高波动率”的战术资产。虽然在2020年新冠疫情席卷全球的背景下，比特币价格出现快速的增长，会出现“类避⻛港”行为，因为其走势与黄金等传统对冲资产相似。但截止目前并未出现有迹可寻的统一趋势。
例如，2020年3月，比特币从高峰价格最多下跌40％以上，当月下跌25％，其行为更接近美国科技股而不是黄金。相比之下，黄金也在三月出现下跌（从峰值最多下跌8％），但当月很快就反弹至下跌前的水平，随着投资者增加对冲，金价继续上扬。
不过，与所有其他金融资产一样，回报总是伴随着⻛险。在比特币上涨的同时，巨大的波动性与下行风险随之而来。过去两年，比特币的波动性是标准普尔500指数和纳斯达克综合指数的三倍，是黄金的四倍半以上。对比下跌2.5%或更多的情况，比特币平均每四周经历一次，而标准普尔500指数和纳斯达克指数平均每十二周经历一次，黄金平均每十三周出现一次。最后，比特币的在险值（VaR）也更高。与避险资产的黄金相比，比特币更像一种“高波动率”的战术资产。虽然在2020年新冠疫情席卷全球的背景下，比特币价格出现快速的增长，会出现“类避⻛港”行为，因为其走势与黄金等传统对冲资产相似。但截止目前并未出现有迹可寻的统一趋势。例如，2020年3月，比特币从高峰价格最多下跌40％以上，当月下跌25％，其行为更接近美国科技股而不是黄金。相比之下，黄金也在三月出现下跌（从峰值最多下跌8％），但当月很快就反弹至下跌前的水平，随着投资者增加对冲，金价继续上扬。
3. 投资者行为调整
在全球极度宽松的货币政策背景下，投资者非理性冒险情绪高涨，散户通过互联网等媒体配合其资产组合策略，增加了市场“噪音”和不稳定性。高杠杆、期限错配及程序化交易也导致踩踏效应加剧。此外，印花税税率提高、美联储补充杠杆率（SLR）豁免政策到期，监管政策的变化影响投资者交易成本。这些行
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不过更大的投资风险是，加密货币的普及有可能推动政府实施更严格的监管。各国政府可能会出于两种重要因素而考虑实施监管，即保护消费者和确保政策效力。例如，为确保货币政策发挥效果，中央银行必须有能力控制货币供应。政府实施监管并不会使加密货币完全丧失生存能力，但有可能改变加密货币的投资主张和目标，甚至有可能改变其投资绩效。
3.二者在投资组合中扮演的角色不同
世界黄金协会给出的研究表明，在假想投资组合中添加比特币，能够增加⻛险调整后的收益。过去五年中在一个假定的投资组合中增加1％至5％的比特币配置，能够增加⻛险调整后的收益。不过，收益增⻓来自比特币的快速升值，而不是因为多元投资工具或避险资产降低了投资组合的⻛险。相比之下，同一时期内黄金对投资组合的影响既包括增加投资回报，也包括降低波动率。这种特点凸显了黄金在资产配置中作为战略性风险管理工具的重要地位。分析表明，过去五年中，在一个假定的投资组合中加入2.5%的比特币和1%到10%的黄金，能够提升组合的风险调整后收益。而含有1%的比特币与10%黄金的组合与含有2.5％比特币（无黄金）的组合的风险调整后收益相当，但是在投资组合中加入黄金，能够显著降低组合的最大回撤。这一结果不仅意味着比特币不能取代黄金在投资组合中的作用，还表明在投资组合中添加比特币需要相应提高黄金配置，以管理比特币带来的浮动性。
因此，从本质上看，黄金之所以能够在战略资产中占有重要地位，主要得益于其独特的双重属性以及其关键的市场驱动因素。而加密货币当前的价格行为很大程度上受高回报预期和低利率环境影响，因此比特币无法从根本上代替黄金在投资组合中的作用。
投资组合风险经调整后的收益（单位：%）
投资组合最大回撤
数据来源：世界黄金协会
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房地产税真的要来了！
房地产调控政策大多是采取金融手段，通过调控信贷资金来间接的调控房价的走势，也有通过限购、二套房的特殊政策等方面的，但是这些政策对房价的影响其实是非常有限的，但实行“房地产税”的话，会彻底解决“房住不炒”的问题吗？对于房地产税，各方的意见不一，还没有买房的人是心情急切，希望快一点推出，而已经有房的或者有多套房的人，则大多持反对态度，而对于那些专业炒房者，可以说极力反对。那么 "房地产税"真的要来了吗？
4月7日，财政部财税司司长表示，“进一步完善综合与分类相结合的个人所得税制度，积极稳妥推进房地产税立法和改革。” 对于国内房地产行业来说，无疑是一声惊雷。喊了多年的房地产税，为啥没有动静了？2018年、2019年连续两年政府工作报告的表述分别是“稳妥推进房地产税立法”和“稳步推进房地产税立法”，而2020年、2021年两年的政府工作报告中，并未提及房地产税的问题。或许多数人都认为，房地产税的问题，可能
又搁浅了。这一次财政部财税司司长，旧事重提，的确超出了大多数人的预期。并且我们看措词用的是“积极稳妥推进”，很显然，要比2018、2019两年的提法，激进多了。 5月6日，财政部部长刘昆在经济日报撰文《建立健全有利于高质量发展的现代财税体制》，全文五千余字透露财税体制改革在“十四五”时期的重点工作。其中“推进房地产税立法和改革”再次被提及。这也意味着，房地产税有望在2023年前启动立法。这不最近国家财政部表态了，要积极稳妥推进房地产税立法，那就意味着这一政策已着手筹划了，就看什么时候推出了。但可以肯定的是，房地产税将来一定会被实行的，至于什么时候实行，以什么样的方式缴纳，税率是多少，什么情况下需要征收，这个只是时间问题，到时候一定会被明确的。过去20多年里房价能够持续上涨真正的原因是住房资源匮乏，随着城镇化建设，大量人口流入城市之中，对住房形成了巨大的需求。人口流入、住房需求增加才是房价不断上涨的根本原因，而土地成本、建筑材料成本和人力成本上涨，也是房价上涨的主要原因。房价的上涨，让大量的投资客都涌入房地产行业。虽然从2016年9月开始国家就已经开始对房地产行业进行调控，但是大部分调控政策都是在限制投资客继续购买房子，同时限制房子的销售期限。但是这些调控政策对于已经购买了大量房产的投资客没有多少实质性的影响，特别是对于很多全款投资大量房产的投资客，他们最多就是不再继续投资房产。
房地产税真的能够成为高房价的“终结者”吗？其实人们有这种期望，是因为房地产税真的有可能成为高房价“终结者”的。如果是全款买房的话，支出就只有物业费，如果房子出租了的话，不仅没有了物业费的支出，还有房租的收益。也正是这种原因，才导致房子成为人们最热衷的投资产品。
房地产税基本上都是阶梯式征收税收，持有的房子越多，房地产税的征收比例就会越高。由于房地产税是按年征收，所以房地产税出台之后，持有的房子越多，以后每年交的房地产税就会越高，就会成为负担。现在在楼市调控政策下，本身房子就已经越来越不好卖，随着房地产税的日益临近，未来会有越来越多的投资客会慢慢开始抛售房子。现在大部分专家都认为房地产税大概率会在“十四五”期间出台，那么对于持有2套以上房子的人需要注意了。“房地产税”的推出，并不是打压房地产市场的发展，而是通过税收的方式进行调节，从而对炒房者进行约束，促进房地产健康有序发展。房地产税如果实行的话，有可能你名下所有的房子无论交易与否，都会按要求交税的，这样一来又是一笔额外的支出，而且房子拿的时间越长，缴纳的税就越多，相应的房子的成本就在不停地增加，房子就会成为家庭的负担。比如每年征收3%的房地产税，那么评估值为100万的房子，每年就会缴纳3万元的房地产税，如果你手里有10套这样的房子，那么每年就会白白缴纳30万的税，这对于那些炒房客，无疑是毁灭性打击！有了这高的持有成本以后，投资性购房需求也会被扼杀在摇篮里！可能到那个时候很多人都会有出售多余房子的想法了，这样一来对房价上涨的抑制作用确实是比较明显的。房地产税一旦开征，必然会有大量的二手房选择抛售，到那时房子将不再稀缺！ 过往房价高企的主要推手便是地价水平的不断提高。土地价格占房价的比例从2010年的40%左右升至2020年的60%左右。上海和重庆房地产税试点经验也得出了类似的结论。因此适当降低流转税、间接税比例，提升保有税、直接税比例有助于适当扩大税基，降低重复征税，特别是降低土地流转环节的征地成本，减少地方政府对土地财政的依赖，
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（文）赵建涛
房地产税的改革重心应该放在持有环节，这是我国房地产税收体系中目前最为缺乏的部分。房地产税的改革最终应该服务于房地产市场的稳定健康发展，调节优化住房资源的配置，也能为地方政府提供持续稳定的税源收入。持有环节的房地产税作为纳税人直接负担的税收，契合国家在“十四五”时期的税收发力方向。但当前中国税收收入中，房地产持有环节税收收入远低于房地产开发建设环节和交易环节税收。
征收房地产税最大的难点依然在于对市场的冲击。若针对持有环节的房地产税全面开征，必将对持有房产群体的买卖和投资都产生系统性影响，势必将影响到一手房和二手房价格。对于一手房价格，若大城市推进房地产税改革，将增加住房持有成本，也会使得一手房认购意愿淡化，进而导致房价下降或涨幅收窄。对于二手房价格，类似改革下房产持有成本将增大，潜在收益会减少，会倒逼一部分房东抛售房产，市场上将有更多流通的二手房，容易压低房价。
针对高房价问题，可以借鉴和延续上海重庆试点的经验，对投机性和非刚需住房需求的部分加征房地产税，抑制非理性住房消费需求，逐步成为地方财政稳定的税源。房地产税制度改革的一个目标便是成为新的“稳定剂”，引导房地产投资向理性消费、满足基础需求靠拢，发挥必要的税收调节功能，而非成为“搅局者”。每个阶层都有自己的利益：没房的人，认为应该全面收房地产税；有一套房的人，认为应该收二套及以上的房地产税；有二套房的人，认为应该收三套及以上的房地产税；每个利益阶层，都有自己的利益需求，都会想办法捍卫自己的利益。学区房与非学区房，一线城市与二三线城市，税率如何区分，都是难题。在种种难题之下，保持现状反而成为了最为稳妥的方法，所以房地产税立法，任重道远！
房地产税改革是大势所趋。不是有没有的问题，而是什么时候有的问题，房地产税一定会有，主要问题是什么时候全面铺开以及收多少。房地产税直接目的不是为了降房价的，其直接目的是为了增加地方财政收入。随着房地产黄金时代的结束，地方政府迫切需要新的税源，因此房地产税的出台是水到渠成的事情。面对买房投资，我们一定要理性，特别是如今房地产税已经呼之欲出的节骨眼，再去炒房投资，无疑是在逆势而为！房地产税对房地产市场可以起到稳定楼市的作用，但并非房地产税改革就可以决定一切，需要结合其他政策一起综合运用，它不是万能的，不选它又是万万不能的。
房地产市场总结及后市展望
2021年上半年，中央始终坚持“房住不炒”定位不变，坚定房地产调控态度，不断强化土地、金融等方面政策在市场调控中的作用，并高频、高效督导各地房地产调控工作。从限购、限贷、限售等方面“补漏洞”，抑投机、保刚需，严查经营贷、消费贷等资金违规流入房地产市场，住房信贷的收紧呈现由点及面、并向全国扩围的趋势。限购升级、增加用地供应、加强房贷管理、打击市场乱象等成为关键词。楼市调控的目的，就是为了实现“房住不炒”、让房子回归本身的居住功能。
宏观经济环境：货币金融环境中性趋紧，宏观杠杆率较快抬升下关注风险防范。疫情后货币环境宽松，M2增速上涨至双位数，shibor持续走低至1.4%，年中政策环境趋于中性。伴随宏观杠杆率快速攀升（18-19年度上升6BP，今年以来已上升25BP），当前政策站位发生明显转变，三季度货币政策报告中，央行表达对财政可持续性风险及金融风险隐患上升的担忧，“既不让市场缺钱,又不让钱溢出来”，预计明年货币政策将更关注风险防范。
在融资段政策坚持不以房地产作为短期刺激经济的手段和“稳经济、稳楼市”的基调下，融资环境趋紧，“三道红线”持续影响高杠杆房企。上半年融资环境整体较宽松，房企发债处于高位；下半年随着“三道红线”出台，引导房企减少表外融资，对于银行新增涉房贷款要限制在贷款总量的30%，同时信托在现有规模上压降20%，融资环境进一步趋紧。年内融资环境的变化影响土地市场走势，上半年溢价率走高，下半年呈现回落，预计明年融资环境收紧将对高杠杆房企经营投资策略造成影响。
政策环境：由稳预期转向中性偏紧，房地产金融风险关注度提升。疫情后政策以稳预期为主，三季度部分城市房价涨幅明显，政策基调转向中性偏紧。在对十四五解读中，国务院副总经理表示“房地产影响投资和消费，事关民生和发展”，银保监会主席表示“房地产是中国金融风险最大的灰犀牛”，后市对房地产资金流入仍保持敏感性，12月政治局会议定调，促进房地产市场平稳健康发展，预计行业政策将延续中性偏紧。政治局会议提出注重需求侧改革，促进房地产市场平稳健康发展，对房地产定调整体中性。
中央经济工作会议首提“解决好大城市住房突出问题”，高度重视保障性租赁住房建设，提出单列租赁住房用地计划等举措。从边际放松到中性偏紧，定向调控延续“有保有压”。上半年地方楼市以支持性政策为主，从支持房企端到边际刺激需求端；下半年部分城市过热引发调控收紧，三季度政策进入密集期，主要调控方向为限购限贷收紧、限价限售升级、加大优先刚需房源比例等；四季度趋于缓和，政策有松有紧。预计后市各地延续定向调控，过热城市仍有加码风险，部分较冷城市如北方、中部存边际优化空间。
以房地产税作为稳定的地方财政收入来源，有助于实现可持续性的提供保障性住房的能力。国家既然收了税，也就必然会保护房子的价值，不然以后可就没有稳定的税源了。房地产税能成为地方政府重要的收入来源，要想让地方财政能有一份稳定的收入，稳定房价不失为一种好办法。2020年央行发布的数据显示：我国城镇居民家庭的住房拥有率为96.0%，有一套住房的家庭占比为58.4%，有两套住房的占比为31.0%，有三套及以上住房的占比为10.5%。这是多么好的税源，房地产税足矣最大程度抵消掉卖地依赖。
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房地产市场总结及后市展望
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（文）赵建涛
市场：行业韧性较强，住宅销售额累计增幅扩大至9.5%。开发投资额累计增速6.8%，单月增速上涨11%至近三年高位，新开工面积累计同比下降2.7%，不及去年同期，但降幅收窄，持续修复。年初受疫情拖累，全国商品住宅销售额同比处于负值区间，二季度起需求持续释放，单月增速维持两位数增长，11月同比增长20.1%，累计同比扩大至9.5%。需求回归核心、注重价值逻辑：一线率先修复持续走高，二三四线分化加剧。全国成交规模年初同比大幅回落，随疫情影响减弱，二季度出现技术性反弹，热点城市带动成交回暖。分线看，一线城市表现突出，上半年率先恢复，成交持续走高，前11月累计同比上涨9%，月均成交量高达303万㎡至近年新高。二三四线城市分化加剧，部分热点城市供求表现较好，高性价比项目维持热度，其余城市市场承压、以价换量仍是主流。上半年持续回升、下半年高位回落，整体好于去年同期。今年二季度随疫情影响减弱及各地供货量加大，交投氛围回暖，5月客户看房指数达近三年新高至157；下半年历经年中高位后，看房热度自然回落，但整体好于去年同期。各线城市周度盘均来访分化，一二线呈现上升趋势，其中一线增幅明显，维持高位；部分三四线客户观望情绪较浓，来访小幅下滑。
图1 我国货币供应量、社会融资规模及市场利率走势
图2 近几年中央会议对房地产的表述
图3 房地产市场开发投资及销售情况
图4 全国看房热度指数
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房地产市场总结及后市展望
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后市展望：
供需关系：是决定后市客户预期的关键。供需关系是影响后市客户预期的重要变量，市场回归基本逻辑。今年以来，供应理性城市，需求稳步放量，去化周期持平或缩短；供应放量城市，市场承压明显，库存不断积累，去化周期拉长，城市内部供需关系分化。
政策环境：影响城市价格格局及变化预期，市场氛围有所下降、客户观望情绪加重。展望后市，限价政策变化将影响客户价格预期，限价区域热 门项目持续火热，近郊、外围项目去化将承压，限价放松将对外围区域有一定利好。
土地市场： 年内土地市场热度轮动至新房市场表现明显，核心一二线城市土拍溢价率从19年底率先实现上涨，随后楼市热度回升明显，当前市场热度从一二线轮动至三四线城市。展望后市，土拍热度是影响客户预期的关键因素，需密切关注土拍市场热度变化情况，把握客户对楼市预期的影响。
郑州市：
政策：郑州在“房住不炒”下调控松弛有度，明年宽松政策会延续，但行业监管从严不变。2020上半年郑州地方调控主要以供应端宽松为主，需求端难有松动，但下半年以来，重提货币化安置、限购、限售门槛调整等出现宽松迹象，预计明年政策宽松会延续，但“房住不炒”下调控松紧有度，另外行业监管依旧从严。
图5 郑州市调控政策趋势
整体供求：供求规模双降，楼面价维稳。受多重叠加因素影响，2020年土拍市场呈现冷热不均，上半年突发疫情，2-3月停摆，4月回暖迎供地小高峰，下半年供求低位，年底翘尾；全年整体表现供求规模双降，楼面价维稳。郑州市土拍供求量在2018年达到高峰，近两年均有不同程度的下跌，成交楼面价相对维稳。上半年突发疫情，导致部分土地出现暂停/中止/延期出让，甚至流拍等情况，市场表现低迷，4月后，随着社会生活的有序恢复及全省土拍政策的放松，土地市场呈现明显回暖，4月迎供地小高峰，当月土地供应建面约329.98万㎡；
土地供应：2020年上半年突发疫情，2-3月停摆，市场表现低迷，4月回暖迎供地小高峰；下半场整体供 应处于低位，但优质地块吸引房企扎堆抢地，地价也频频刷新，11月供应大放量；供应主要 集中在近郊区域，拿地门槛逐年增加，土地资源向实力房企倾斜。
土地成交：近郊区域依旧为热点板块，新郑、荥阳、航空港区成交建面位居前列，以勾地为主；楼面价表现维稳，但受公开地影响较大，优质公开地块仍受追捧；但全年仍以非公开地成交为主，溢价率处于低位运行。 主力区域已由市区向近郊转移。从各区宅地供应情况来看，同比均有不同程度的下跌，最高跌幅为经开区达88%；近郊区为土拍主战场，2020年供应总建面1360.33万㎡，占比55%，占比有逐年增大趋势。主城区内高新区、管城区、二七区宅地供应建面排名前三，其中高新区最高，达292.36万㎡。近五年大郑州土地起拍价增幅明显，拿地要求也从基础的配建安置、租赁房、幼儿园等发展到贴合实际的海绵城市规划、限制500强企业、统一片区建设形象设计等，随着土拍要求不断转变，拿地难度持续加大，在一定程度上考验房企的综合实力。
郑州市库存走势：
供过于求导致库存攀升，出清周期14个月，市场承压。供过于求导致库存高达1150万㎡，去化周期攀升至14个月，市场承压。库存压力集中金水区、中原区，库存破两百万，出清周期在15个月以上，其中中原区更是高达23个月，其去化难点在于新盘扎推入市，产品同质化，大面积、高总价、客户资源等均是去化关键，短期内或难以缓解。2021年末预计存量突破1400万方，存货去化周期超过12个月，去库存压力逐步增大。
图6 郑州市住宅用地历年供应及成交走势
图 7 郑州市新建商品住宅库存去化走势
房地产市场总结及后市展望
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图8 郑州市商品房住宅成交结构情况
成交结构：90-120㎡刚需及首改产品仍为市场成交主力军，改善需求持续释放，后续具有一定上升空间。2020年面积段90-120㎡产品占据主力成交市场，占比36%，90㎡以下面积段受市场供应稀缺影响，近六年呈持续下滑态势，后续随着改善需求的进一步释放，120-140㎡以及140㎡以上面积段产品成交具有一定上升空间。
新一轮房地产调控已经开启
随着经济的复苏，房地产市场先抑后扬，尤其是一二线城市的房地产市场回温更为迅速，部分城市萌生了楼市过热现象，这与全国“房住不炒”的楼市主基调和“稳地价、稳房价、稳预期”的目标相背离，因此 2021 年一季度北上广深等城市接连出台调控政策，抑制这一轮的过热行情，以稳定楼市的后期运行。央行和银保监会2020年底联合发布的房地产贷款集中度管理制度，拉开了本轮房地产调控的大幕。政策面叠加市场供求的影响是助长此轮经营贷违规“入楼市”的根本原因，监管趋严更多地是引导楼市回归理性，此次政策更多的是对“漏洞”打补丁，楼市运行仍将保持平稳。
房地产贷款集中度要求推出拉开新一轮调控的序幕，1月中旬热点城市政策加码，对房地产市场造成较大震动，新一轮调控正式拉开。本轮政策需求端，打击投机，保障刚需，防止资金违规进入房地产。供给端，土地市场出台两集中新政，租赁住房市场增加租赁住房供应量的同时，保障租赁住房居住利益。2020 年 12月31日，央行、银保监会联合发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，要求在我国境内设立的中资法人银行业金融机构，其“房地产贷款余额占比”及 “个人住房贷款余额占比”应满足管理要求，不得高于人民银行、银保监会确定的上限。制度出台目的在增强银行业金融机构抵御房地产市场波动的能力，防范房地产贷款过度集中带来的潜在风险，调控市场整体流向房地产行业的资金。
图1 近几年个人经营贷情况图
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总结：2020年年度供应及成交预计与去年基本持平，年内呈现阶段性小高峰，年初受疫情影响，市场几乎停摆，随后逐步恢复，但整体市场处弱复苏状态。供过于求导致库存攀升，出清周期14个月，市场承压， 金水区、中原区，库存破两百万，出清周期在15个月以上，其中中原区更是高达23个月。市场成交主力房型面积段上移至90-120㎡三房，同时120-140㎡及140㎡以上产品面积段占比在逐年上升，改善需求在释放明显客户对价格敏感，且客户青睐区位优及规划利好项目。二手房价格同比微跌，且与新房价格剪刀差持续扩大。
展望：2020年受疫情影响推地节奏放缓，但财政高压倒逼土地财政补足，2021年政府推地意愿更加强烈；政策宽松及居民消费力持续恢复，2021年市场根基略好于今年，但竞争仍激烈，近郊压力高于市区。随着居民消费力的持续恢复，限购限售政策的放松及市场信心的提振，预计2021年市场根基及成交略好于今年。市场下行趋势明显，调控政策表现持续松动，但行业监管趋严，在政策宽松、居民购买力持续回升、市场信心恢复的背景下，预计2021年表现略好于今年，但区域分化延续，客户置业需求回归核心、高价值区域。
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（文）赵建涛
房地产贷款与房价的关系，有一个普遍规律：每次“个人住房贷款”增速比整体房地产贷款增速更高时，房价就会出现快速增长，个人住房贷款的快速增长能够带动整体房价抬升。2020 年个人住房贷款增长较快，是过去一年房价上涨非常重要的原因。因此调控房地产市场，不仅要管住房地产贷款，也需要把个人经营性贷款管住。流动性收紧与房地产调控同时发生，流动性收紧和房地产调控是共同行动而非互相孤立的，流动性变化和房地产调控是分不开的。如果任由炒房风气盛行，房价被不断推高，房地产泡沫将不断积累。资金过度向房地产领域聚集，也将对实体经济发展产生不利影响。
图2 房地产调控与投资、销售增长率变动
房地产调控史：
1998年启动房地产市场以后，2003年明确支柱产业，房地产投资和销售过热并存。2005年国八条出台上升政治高度，2006年国六条开启新一轮调控。金融为主，抑制投机的一系列措施一定程度上抑制了投资热，但并未实现控房价目标。
2009年房地产走出危机强势复苏，房价不断突破历史新高。同年12月，国四条紧缩调控拉开序幕，2010年，史上最严调控新国十条推出，严厉打击投机。在土地供应、市场结构、税收和信贷等调控基础上，首次推出限购措施，房地产过热势头得到暂时抑制。 在前期宽松政策驱动下房地产市场快速扩张，与以往三年一小周期不同，2016年“930”限购重启宣告收紧周期正式开始后，中央始终坚持房住不炒总基调，地方因城施策，政策保持较高的一致性，弱化了周期波动。供给端方面，治理房地产融资乱象，土地制度和住房供应制度助力长效机制破局。需求端方面，地方政府以限购、限贷、限价等手段因城调控。 2021年开启新一轮房地产调
控。本轮楼市调控中金融监管力度的加强不得不提，尤其是对于经营贷的严查。该政策发布于 3 月底，其实此前一二线城市已经有相应的政策和自查措施出台，可见中央对于经营贷违规进入楼市的现象关注度之高，或也预示着楼市金融监管的从严将进一步向二三线城市铺开。此前为降低杠杆，防范楼市金融风险，政府就叫停并查处楼市中出现的首付贷、过桥贷等违规金融产品，而经营贷长期存在，用途为帮助中小微企业解决资金问题，支持实体经济发展，此前由于贷款周期短，利率水平明显高于房贷利率，因此未受到楼市高度关注。
表1：近三年两会政府工作报告和“十四五”规划中关于房地产调控
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供给与需求决定价格，楼市调控要稳定房价，就要同步从供给与需求两端着手。虽能通过阶段性抑制需求来引导房价，但需求往往不会消失而只是延后集中释放。因此，一方面需要通过货币政策与楼市调控的结合来限制投机性购房，突出房屋的居住属性；另一方面，要积极增加土地供给，满足合理的居住需求。只有供需两端共同发力，才能促进楼市供需结构的持续改善。
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土地供给两集中的影响：对于地方政府，只有三次机会规划全年卖地计划，可调整空间明显缩窄，以前可能财政紧张就会不由自主联想到卖地纾困，现在，若是没做好规划，甚至一次错误的规划，将直接影响地方政府的财政收支平衡。对于房地产企业，这22座重点城市本就是各大房企争夺的主战场，目前每座城市只要3次卖地机会，很可能发生撞期，那么，各大房企在拍地的时候必须要有取舍，你不可能一次性覆盖全部城市的，这样对资金量要求很高。高额的保证金、土地出让金等将对企业的融资能力和现金流管理能力提出更高的要求。这样的政策出台，还有一方面考虑，防止没实力的小房企乱拍地，最后导致现金流断裂，出现大批量烂尾楼。2020 年经济增长压力比较大，对房地产的依赖程度较高，因此对房地产的容忍度也相对较高。但是 2021 年后，经济恢复的态势较好，不依赖房地产经济仍然会有比较高的增速，因此政策对房地产的调控明显升级了。在这样的背景下，房地产调控和金融调控可能持续较长时。经济增长良好
意味着本轮房地产调控不是一个短期现象。2021年房地产仍存在一定韧性，本轮调控持续时间可能较长， 2021 年，调控继续强调坚持“房住不炒”定位不变，稳地价、稳房价、稳预期是今年也是未来五年的房地产调控目标。一季度，市场热度高、预期不稳的城市接连加码楼市调控，一线及热点二线城市严查经营贷、消费贷等违规流入房地产市场，并在限购、限贷、限售等方面不断完善政策；土地市场的监管亦在强化，建立健全地价和房价的联动机制，进一步促进房地产市场平稳健康发展。 “房住不炒”仍是主基调。房地产行业要与实体经济均衡发展，既要发挥经济稳定器、促进住房消费的作用，又要防止资金违规流入房地产。随着房企端的“三道红线”，银行端的“两个集中度”、地方政府端的“供地两集中”等政策的相继落地，房地产长效机制的轮廓已经基本勾勒清晰，“房住不炒”的总基调得以切实的贯彻执行。
永源财富集团的企业歌曲《永源财富之歌》完成了，这首由两位业界老一辈词曲大师合作创作的歌曲不仅帮助永源财富的企业文化登上音乐舞台，同时也是两位艺术家再次合作的经典记录。 永源财富集团是诞生于河南郑州的金融服务企业，致力于为客户提供一站式的综合理财服务。2008年创建，正式运营九周年的永源财富承载了太多家庭的财富愿望。永源财富希望把自己的服务理念和对客户的美好祝愿化作歌声唱给客户、唱给所有人。 董事长李勇先生亲自做出批示，一定要好好创作这首歌，找名家作词作曲， 唱出永源财富的心声。 请人创作词曲不难，难在如何让音乐家更深刻的了解永源财富的企业文化，和创作词曲的精神诉求。财富管理是一个新兴的行业，在国内正处于起步阶段，市场还不完善，服务也各有特点。想让词作家和从业者一样了解财富管理行业的意义就很困难。因此永源财富的工作人员试着写一些基础文稿，作为词作家的创作素材。这些内容一写就是几个月，许多个版本。 在联系数个知名音乐家无果之后，春节后在拜访河南省老一辈音乐家吴歌老先生的时候，提到了这件事。永源财富此前确实未考虑过请吴歌老先生创作，虽然吴老结识李董多年，但是吴老已经85岁高领，一般也不会轻易打扰他的清静。吴老得知此事后的态度让人惊喜，愿意给出指导，永源财富年初与合唱协会确定合作关系，冠名协会主办的“河南省中老年合唱大赛”，作为协会的老会长，吴老非常赞赏永源财富，最终决定和他的老朋友，同时也是合唱协会理事会顾问张德河老先生，时隔多年后再次携手合作，共同创作永源财富的企业歌曲。 永源财富的工作人员为张德河老师准备了永源财富的相关资料，并且拜访张老师，详细的向张老师阐述了永源财富的业务和理念。一周后，张老师的创作出歌词“永源财富之歌”，主歌+副歌两段式结构。歌词创作获得了吴歌老师的诸多溢美之词。 歌词创作完成后，即进入谱曲阶段。吴歌老师是河南老一辈的艺术大师，精通谱曲和指挥，也为许多学校、医院等机构创作行业歌曲。吴老这次投入了很大精力，前后创作了四个版本。第一版的音乐过于宏大，被吴老取消，然后降为小调重新创作混声合唱版，取得了满意的效果，然后整理出齐唱版以方便普通合唱，另外特地给出一个女声合唱版，用于永源财富的冠名女子合唱团演唱。历经十余天，谱曲完成。 当最终厚厚的一叠各种版本的歌谱送到董事长李勇先生手上的时候，终于赶在了公司九周年之前，为永源财富完成一份富有意义的贺礼。
《永源财富之歌》诞生记录
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《永源财富之歌》诞生记录
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（文）霍梦飞
永源财富之歌歌谱
《永源财富之歌》诞生记录
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张德河 词
吴歌 曲
张老先生——爱是给我们最好的礼物
人物介绍
张老先生——1953年清华大学采矿系毕业，原胜利油田采油总工程师，教授级高级工程师，享有国务院特殊津贴，是为国家为石油做出过重大贡献的一位老前辈。
初见张老先生是在一个阳光明媚的下午，我陪同永源财富集团董事长李勇先生，从郑州来到山东东营看望张老先生和他的爱人盛老奶奶。见到两人之前我的内心非常的忐忑和紧张，像张老先生这种有威望和成就的人，气场肯定非常的强大，我应该怎么和他们沟通呢。直到见到两位老人家的那一刻，一切顾虑才全部打消。盛老奶奶由于身体原因，需要依靠一个支撑的工具才能走路。尽管这样，一个80多岁的老人依然状态、精神非常好。正在我们准备坐下时，张老先生从外边回来，看到我们，一个86岁的老人洋溢着温暖的笑脸，为我们准备茶水和水果。尽管我们一再打算帮忙，都被拒绝，两位老人想让我们多休息休息。不知道为什么，此时的水果特别甜！
◀ 听张老先生讲那过去的故事▶
我好奇的问张老先生，是什么时候认识李总的，张老先生感慨的说：“时间过去的真快啊，认识李勇这个孩子的时候应该就是10年前了吧。”“对啊，一晃10年过去了”李总说。接着他们就绘声绘色的聊了起来，那回忆的神情，好像回到了10年前。
图片
2005年李总在上海一家金融公司从事证券相关业务，当时的张老先生和李总所在的公司产生了业务关系。2006年李总离开所在的公司，和一帮兄弟在上海创业，这是李总创办的第一家公司“上海常胜投资”。在当时，张老先生就跟随李总的团队办理了上海常胜投资的业务，期间一直维持良好的合作关系。直到2007年9月，李总决定关闭公司，在公司关闭之前，很好的处置了张老先生以及其他客户的资金问题，得到了客户的一致好评。2007年到2008年之间，李总再次创业，处于考察准备时期，这期间，张老先生和李总一直保持联系，互相问候。张老先生也常电话咨询李总投资理财方面的问题，对李总极其的信任。2008年李总开始在郑州筹建公司，2009年郑州永源商务信息咨询有限公司正式营业，慢慢走向稳定。这时的张老先生得知李总已在郑州创办金融公司，咨询过李总相关业务情况之后，开始和公司合作，办理公司业务。2011年，永源黄金租赁业务成熟，张老先生首先尝试。从2011年至今，虽然从未亲自来到公司实地考察，但是对公司一直给予十足的信任，通过电话或其他方式办理黄金租赁业务，而且一直追加资金。
听到这些，我在心中不禁感叹，为李总和张老先生这10多年的感情感到开心，为公司有这样的忠实的追随者感到自豪，同时为自己作为公司的一员感到骄傲！
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张老先生——爱是给我们最好的礼物
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（文）刘雅菲
◀ 从客户到亲人 ▶
在和张老先生和盛老奶奶的交流中，我一点都没有陌生的感觉。一番畅聊之后，我们在张老先生的家里一起吃了晚餐。餐桌上，他们对我们就像对自己的孩子一样照顾，为我们夹菜，为我们倒水。这些本应是我们晚辈该做的，却被他们“抢”去了。晚饭之后，由于时间关系，我们准备离开，张老先生立马拦住我们。原来他们知道李总喜欢吃莲子，给李总准备了莲子，还给李总爸爸妈妈准备了养生产品，为我们准备了山东特产，这样两位80多岁的老人，这样为我们着想，怎么让我们不感动呢？
拜访张老先生之后，我的内心非常的激动，这种心情久久不能平复！我们的很多客户和张老先生一样，经历了一个从排斥到陌生，从陌生到知道，从知道到了解，从了解到接受，从接受到尝试，从尝试到信任的过程。这些过程包含了公司伙伴对这份事业的热情，也包含了客户对公司的包容。此刻我的眼前浮现了更多真诚的笑脸，他们都是我们永源财富的忠实的追随者，我们的家人！未来我们将会更加脚踏实地的努力，为客户提供专业的理财服务，实现财富的保值和增值！
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张老先生——爱是给我们最好的礼物
祝贺“隆重庆祝建党100周年河南省
中老年合唱展演音乐会”圆满举行
一百年前，中国共产党打破了坚冰，今天，用火炬照亮征程。中国号航船，在一次次经历了激流险滩之后，驶入一片更加开阔而光明的海域。立志千秋伟业，百年大党恰风华正茂；屹立世界东方，中国人民正意气风发。亿万奋斗者将继续推动历史的车轮滚滚向前，在“十四五”规划的引领下乘风破浪，书写新的精彩。
百年征程波澜壮阔，一首歌就是一个故事，一段旋律就能聊起一段历史，那些充满力量的旋律已经牢牢刻进了民族的血液与记忆。一首首脍炙人口的红色经典歌曲，承载着是我党100年奋斗史的荣辱兴衰，这些红色歌声传递着我们共同的奋斗，实现着中国的富强梦。歌声中有我们百年跋涉的足迹，也有我们千年不老的梦想，指引我们不忘初心，一路向前。
为积极响应国家“坚定文化自信、讲好中国故事、传播时代正能量”的号召，同时也为庆祝中国共产党成立100周年，讴歌党的百年光辉历程，充分展现中原儿女忠诚于党、热爱祖国、奋发向上的精神风貌。6月20日，由河南省合唱协会、永源财富集团主办的“隆重庆祝建党100周年河南省中老年合唱展演音乐会”在郑州大剧院音乐厅举行。
到场的嘉宾领导
德高望重的作曲家、指挥家，河南省合唱协会名誉会长、《永源财富之歌》作曲人——吴歌先生
永源财富集团创始人、董事长——李勇先生
国家艺术教育委员会委员、中国合唱协会副理事长、河南省政府教育督学、河南省合唱协会理事长——陈家海先生。
祝贺“隆重庆祝建党100周年河南省中老年合唱展演音乐会”圆满举行
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（文）高敏
艺术委员会介绍
陈家海：国家艺术教育委员会委员、中国合唱协会副理事长、省政府教育督学、省合唱协会理事长。
朱敬修：作曲家，河南大学音乐学院教授，硕士生导师，全国高校理论作曲委员会委员，河南合唱协会顾问，第十四届CCTV青歌赛评委。
张天佑：中国音乐家协会会员，河南省合唱协会顾问，河南省歌舞剧院声乐指导，男低音歌唱家。
夏宗贵：中国音乐家协会会员，河南省合唱协会副理事长，河南省合唱联盟副主席，教授。
焦宓：中国合唱协会常务理事，中国音乐家协会社会艺术高级评审，河南省合唱协会副理事长兼秘书长。
宋照敏：中国音乐家协会会员，中囯合唱协会理事，河南省合唱协会副理事长，洛阳师范学院音乐学院教授，中国音乐金钟奖合唱比赛最佳指挥奖获得者。
周宝全：教育部高等学校美育教学指导委员会委员， 河南艺术职业学院院长、 教授。中国合唱协会理事，河南省合唱协会副理事长。
曹国强：中国合唱协会理事，河南省合唱协会副理事长，郑州师范学院教授。
陈新宇：信阳师院音乐与舞蹈学院副院长，教授，硕士生导师，河南省合唱协会副理事长。
袁凯：河南大学音乐学院合唱指挥副教授，硕士生导师，中国合唱协会理事，河南省合唱协会副理事长。
此次中老年合唱展演音乐会经过永源财富集团和河南省合唱协会持续几个月的精心设计、广泛动员与周密安排，从来自豫东、豫西、豫南、豫北以及豫中各级地市的近百个合唱团中，经过专业筛选，四十一支优秀的专业合唱团参与演出。持续4个多小时的音乐会现场高潮迭起、精彩纷呈，美妙的音符、动人的歌声，渲染出昂扬向上、欢乐和谐的美好画卷，为中原地区的观众奉献了一场歌颂祖国、追求幸福、抒发爱党爱国情怀的专场音乐会。参演团队通过各种形式将一首首动人的红色歌曲为观众们倾情演绎，我们似乎看到了祖先手握斧头，赶走贫穷，带来繁荣的场面；似乎看到了新时代的青年满怀梦想，奔向未来的场面。本次音乐会为中原地区的广大群众提供充分宣传展示中国共产党成立100周年来特别是改革开放以来的中原地区发展各项成果和思想文化的大舞台，营造浓厚的建党100周年爱国爱党氛围，满足群众多样化、多层次的精神文化需求，持续扩大河南省合唱协会文化活动艺术品牌的社会影响力。
祝贺“隆重庆祝建党100周年河南省中老年合唱展演音乐会”圆满举行
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本次音乐会在永源财富和河南省合唱协会的共同努力下，对我省的合唱事业的发展做出了较好的开拓，这是首次演员人数接近3000人的合唱活动，也收获了几十万热爱合唱艺术但无法亲临现场的合唱爱好者的直播围观。这是首次在音乐厅举办的河南省中老年合唱活动，使广大合唱爱好者能够在一个好的声场中体验合唱艺术和互相交流欣赏，也给河南省合唱爱好者提供了一次无扩音的原声合唱演出经验的积累。这次音乐会更新了我省的中老年合唱水平，给后疫情时期合唱活动开了一个好头。我省的中老年合唱正在从合唱大省向合唱强省快步迈进！
风雨来袭之时，党是中国人民最可靠的主心骨；披荆斩棘之路，党是中华民族复兴征程上最坚强的领导核心。作为党领导的改革、建设事业的亲历者和见证者，永源财富集团将更加紧密地团结在以习近平同志为核心的党中央周围，继续奋斗“十四五”，紧紧跟随伟大的中国共产党全面建设社会主义现代化国家发挥出应有的企业责任感，为实现第二个百年奋斗目标、为实现中华民族伟大复兴的中国梦贡献永源力量。
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