行业资讯速递-2023年8月第2期

重磅！要规范银保业务了，费用设上限，报行合一，鼓励递延支付

国寿平安太保等头部险企新产品大PK！最高IRR降至2.80%-2.93%区间

“中植系”兑付风波，横琴人寿发声明

深度解读国寿2023半年报：第二曲线全面提速，又一核心竞争力迎头赶上

人身险产品新、旧预定利率切换如期完成。截至8月1日，头部险企均已完成新、旧预定利率产品切换。从节奏来看，头部公司均采取分期分批、小步慢跑的切换方式，即先切换非核心产品，于8月1日全面停售预定利率为3.5%的增额终身寿险主力产品。

保险公司当前主要销售的储蓄险产品一般包含三大类别：

产品切换后，分红险的关注度有望提升。我们认为储蓄险优势依然明显，预计H2影响业务节奏的主要因素为险企如何在23年业绩达成和24年“开门红”表现之间做出切分。在Q1负债端迎来行业性拐点、Q2储蓄险需求前置释放拉动业绩高增的态势下，预计险企全年业务目标达成进度亮眼，叠加产品切换影响，步入8月之后预计险企进入短期“休养生息”阶段，在夯实存量队伍根基的同时蓄力增员。拉长期限来看，我们依然看好NBV增长的可持续性。

以下即为上市险企国寿寿险、平安人寿、太保寿险、新华保险以及人保寿险详细的产品切换情况：

截至8月1日，头部险企均已停售预定利率为3.5%的增额终身寿险产品，同时上线预定利率为3.0%的增额终身寿险产品，部分险企推出预定利率为2.5%的新款分红产品，标志着头部险企已完成新、旧预定利率产品切换，时间节奏符合预期。

细分公司来看，根据官网披露的产品信息，各险企预定利率切换后的主要储蓄型产品（在此仅列示主要产品，下同）包括：

头部公司新款增额终身寿险产品持有期最高IRR位于2.80%-2.93%区间内（受公开产品说明书中被保险人年龄、性别、保费、交期、保额等差异影响，同一被保险人在实际对比中可能与测算存在差异），与此前热销的预定利率为3.5%的增额终身寿险主力产品相较，IRR降幅在0.27pct-0.54pct区间内，符合预期。具体来看：

1） 平安人寿：参考官网产品说明书，金越尊享23、盛世稳增持有期最高IRR分别为2.85%/2.80%，较老款增额终身寿险产品下降0.41pct/0.46pct。

2）太保寿险：参考官网产品说明书，长相伴（精英版2.0）单一被保险人/双被保险人/鑫相伴2.0持有期最高IRR分别为2.87%/2.93%/2.88%，较老款增额终身寿险产品长相伴（精英版）单一被保人/双被保人/鑫相伴分别下降0.54pct/0.51pct/0.41pct。

3）新华保险：参考官网产品说明书，荣耀鑫享持有期最高IRR为2.75%，较老款增额终身寿险产品鑫荣耀下降0.49pct。

4）中国人寿：参考官网产品说明书，如意福/臻鑫传家持有期最高IRR分别为2.81%/2.89%，较老款增额终身寿险产品臻享传家下降0.33pct/0.25pct。

5）人保寿险：参考官网产品说明书，臻盈一生持有期最高IRR为2.86%，较老款增额终身寿险产品臻鑫一生下降0.47pct。

新款分红险最高IRR（含分红）与预定利率为3.5%的增额终身寿产品基本持平，最高IRR（不含分红）显著低于新款增额终身寿产品（受公开产品说明书中被保险人年龄、性别、保费、交期、保额等差异影响，同一被保险人在实际对比中可能与测算值存在差异）。

根据公开产品说明书测算，平安金越分红、国寿颐养安康、新华盛世荣耀保单持有期最高IRR（含分红）分别为3.22%/3.06%/3.24%，较老款增额终身寿险（金越尊享/臻享传家/鑫荣耀）持有期最高IRR分别-0.04pct/-0.08pct/-0pct；保单持有期最高IRR（不含分红）分别为2.20%/1.97%/2.21%，较老产品分别-1.07pct/-1.17pct/-1.03pct。

头部公司3.5%预定利率增额终身寿险主要产品IRR对比

头部险企3.0%预定利率增额终身寿险产品IRR对比

头部险企新款分红险IRR对比

Q2储蓄险产品配置需求前置释放+产品切换影响下，预计8-9月业务平台阶段性承压。

受益于预定利率切换预期，23H1太保寿（代理人渠道）/平安/人保（人保寿+人保健康）人身险新单保费收入yoy+31.9%/+25.5%/+14.1%，太保寿（代理人渠道）/人保（人保寿+人保健康）期交保费同比+38.8%/+52.1%；其中，Q2平安/人保（人保寿+人保健康）新单保费yoy+56.6%/+62.6%。

8月1日产品切换后，预计业务平台步入阶段性调整期，产品结构较为多元的险企业务衔接优势有望凸显（如中国人寿），明确目标客群、深度把握客需、关注市场、灵活调整产品策略的险企或将率先走出调整期。

1）从可比性来看，与预定利率3.0%的新款增额终身寿险相比，分红型产品避免与预定利率3.5%的老款增额终身寿险产品的直接对比，分红险IRR（含分红）优于预定利率3.0%的产品，部分产品IRR（含分红）表现与预定利率为3.5%的老款增额终身寿险产品持平；

2）从保值增值角度看，分红型产品本质上是“保证+浮动”的收益模式，如权益市场表现良好，保单持有人有望间接受益；同时，产品仍可抵御利率下降风险；

3）站在保险公司的角度来看，分红型产品与增额终身寿险产品相较，负债成本的刚性属性下降，有效分散部分利差损风险。

随着人身险行业逐步进入高质量发展的新阶段，保险公司扮演的角色不再是

简单的产品销售方，而是一站式风险保障解决方案的提供方，此前爆款单品“打天下”的产品策略恐难带来长期可持续的业务增量，站在客需角度丰富产品货架、提供差异化的产品服务有望帮助险企发掘产品“红海市场”表象下细分赛道的蓝海市场，在促进业务增长的同时有望进一步改善潜在客群及舆论环境对保险产品的固有印象，有助于被市场逐步认可为大财富管理生态圈中的重要组成部分。

在金融产品内部横向对比来看，预定利率调降后，储蓄型保险产品优势依然存在（我们认为比起新旧产品差异，更应该关注金融产品内部横向对比的相对优势）。根据各银行App中存款产品展示，截至8月3日，交通银行、中信银行、中国银行、工商银行、平安银行5年期定期存款利率（整存整取）最高分别为2.5%、2.55%、2.90%、2.90%、3.10%，3年期定期存款利率（整存整取）最高分别为2.45%、2.5%、2.85%、2.85%、3.10%。8月1日，中国人民银行、国家外汇管理局召开的2023年下半年工作会议中提到“继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行……指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”，我们预计，在政策调节态势之下，银行的息差下降或将成为长期趋势，存款利率存在进一步压降的空间，横向对比来看，下阶段储蓄险产品的相对优势有望进一步凸显。

从本质上来看，前期增额终身寿热销的主要优势在于在固定期间内收益率是确定的，这种类“保底”属性在理财产品全面净值化转型后有效承接部分“超储”需求，我们认为关注保证收益的这部分刚性需求难以被分红险有效覆盖，预计3%预定利率下的增额终身寿产品优势仍存。

与增额终身寿险产品相较，分红险在保证收益的同时提供浮动收益，在利益演示表中分红假设下，头部险企部分分红险产品持有一定年限后，收益表现接近预定利率为3.5%的旧款增额终身寿险。

预计影响业务节奏的主要因素在于险企如何就23年业绩达成和24年“开门红”表现之间做出切分。在Q1人身险迎来行业性拐点、Q2受益于预定利率下调预期储蓄险配置需求前置释放拉动业绩高增的态势下，预计险企全年业务目标达成进度亮眼，叠加产品切换影响，步入Q3之后预计险企进入短期的“休养生息”阶段，在夯实存量队伍根基的同时蓄力增员。拉长期限来看，我们持续看好NBV增长的持续性。

这份中国人寿2023半年报系列高光数字的背后，不仅代表着寿险一哥庞大体量规模下的市场地位，更预示着其过往数年持续改革的能效释放，走上新的发展阶段。

不同于以往，作为今年第一家发布半年业绩的保险巨头，在行业转型大周期背景和“上半年保费回暖”的主流基调下，这份半年业绩到底描述了一幅怎

样的国寿，及国寿的下一步战略图谱？

固然国寿多项重要指标全面增长的业绩表现符合行业预期，但对于巨头而言，其自身显然也清楚地意识到：

在这行业复苏的重要机遇时期，不仅要紧抓业绩增长与价值提升，更是探索新的商业模式、打造保险生态新的增长极的宝贵时机，也是围绕年初制定的“八大工程”，进一步改革创新、培育新增长动能的重要时间窗口。

特别是在健康养老生态建设工程的加速推进中，形成了更加清晰的战略思路，明确了打造以“城心”机构养老为主，“城郊”机构养老、居家养老和社区养老为辅的发展模式，并在与保险经营的深度结合中，逐渐构建出具有中国人寿特色的大健康大养老服务供给能力。

如同中国人寿集团董事长白涛所言，“保险是一个与时俱进的行业，其未来的增长点在时代性、精准性、普及性三方面。”与康养不断融合的保险生态显然正是符合这些特点的大势所趋，并且已经成为行业对于未来转型破局、建立第二增长曲线、实现高质量发展的共识所在。

本身在寿险市场的规模与品牌影响力已然毋庸赘言，加上完善的渠道、机构网点布局，以及强大的资产实力，无疑都将使中国人寿在康养战略逐渐成型之后，全面释放出经营势能与增长空间。

这不但是中国人寿2023年半年报中展现出来的又一个重要看点，也让这家寿险巨头未来的想象空间也随之更加丰富起来。以其体量和江湖地位势必对行业产生巨大的涟漪效应，通过解读国寿半年报，我们或许可以一定程度上推演出行业的下一步和市场格局。